全球动力电池龙头企业，宁德时代，有点烦。

一方面，2018年至今，国内动力电池厂家从102家减少为52家，牺牲半数。

但宁德时代的市占率，却从52%，下滑到46%。

也就是说，牺牲掉厂家的份额，并没有被宁德时代吃掉，而是被同行吃掉。

宁德时代是电池王者，也是储能王者。

但无论是电池，还是储能，本质都是制造业。

如果仅仅是制造业，那就无法成为形成垄断，也就无法掌握定价权。

动力电池，作为新能源车最重要，成本最高的零部件，能量密度以及续航能力决定了车型的差异性（竞争力）。

宁德时代凭借着领先的技术优势，享受高溢价。

这里面有两个重要指标：

一是能量密度的提升速度放缓，二是续航增加的边际效应递减。

随之而来的就是，电池成为标准化产品，标准化产品没有科技溢价，这是宁德时代最不想看到的事情。

因为科技赚取的是高溢价利润，就是张三的产品，李四做不出来，那张三就可以卖出高价。

今年初，宁德已经开始打价格战。

将磷酸铁锂电芯价格打到0.4元/Wh，这是二线电池厂商的成本红线。

打价格战的原因是产能过剩，所以特斯拉在签订合同时要求调整条款，不再保证最低的电池供应量。

电池有没有技术含量？有的。

但如果技术含量多家都能做，那就等于没有。

因为科技含量的本身，是领先。

比如液晶面板有，三星存储芯片，SK海力士存储芯片，都是有技术含量的，包含工艺。

但由于大家都能做，产品也就同质化，也就无法避免价格战。

为了避免同质化的厄运，宁德始终在努力；这些年的一系列动作都在对抗同质化，标准化。

比如很重要的动作就是品牌化，宁德有个广告叫【吴麒麟，不高端】，对零部件供应商来说，给产品取一个朗朗上口的名字其实是件反常的事。

毕竟供需双方都是业内人士，大家直接看核心参数就好。

零部件品牌化，这个是高通的策略，打造手机搭载高通芯片，性能提升一大截的消费认知。

今年三季度，宁德时代营收为922.78亿元，同比下滑了12.48%，但毛利率却同比增长8.8%，达到31%。

收入下滑的原因是碳酸锂价格跳水，电池价格也会跟着下跌；但毛利率上涨，意味着宁德还是比同行有更强的溢价优势的。

尽管在这个过程中，宁德时代主动付出的代价就是，宁可降低市场份额。

数据说话，过去三年里，宁德时代装机量增长超过一倍，市场份额却下滑了9%。

也就是宁德时代宁可减少市场份额，也要守住自己的【差异化】。

这个决策我认为是对的。

因为没有差异化意味着没有定价权，将成为普通企业；

为了差异化，宁德还有更多努力，扩展产品，做汽车底盘，特点是将电池以及围绕电池的电驱、热管理等系统直接集成在底盘上。

更是为了统一电池标准，方便推出对标汽油的标准换电池，当新能源汽车电量不足时，车主可直接驾车到换电站更换一块满电的电池，而后由换电站对电池集中存储、充电和配送。

尽管这是汽车厂家们不愿意看到的。

因为所有的汽车厂家都希望电池厂家们陷入标准化，同质化竞争，同时汽车厂家掌握电池的技术专利与生产技术，这样电池厂就沦为汽车厂的纯代工厂。

宁德时代能否完成差异化目标，是估值的关键。

如果能，那么可以享受到产品溢价，利润率高，则20倍市盈率可以作为合理中枢。

如果不能，那就是普通制造业，那么15倍以下市盈率才可以作为合理中枢。

因为两者间的利润率是不同的。

个人观点，宁德时代无法对抗行业趋势，就如同个体无法对抗时代；发现问题不等于能解决问题。

电池的本质，就是同质化，标准化。

未来的新能源电池，就好比1号电池，5号电池，7号电池那样。

要知道就连存储芯片这种高科技，都是周期性的标准化产物，宁德时代想要完成差异化目标，最多可以完成50%。

但宁德努力做差异化，还是能做出高端形象的。

就好比上一个时代的南孚电池，质量与品牌就是比普通电池要好，从而享受高溢价。

综上，对于宁德时代的估值，保守可以选择15倍市盈率为合理估值中枢。

也就是15倍PE以及以下，买入；

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