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公司简析——消费电子：天键股份（SZ301383）
七厘居 / 12月19日 16:13 发布
1. 公司简介
核心业务：
公司核心业务为智能耳机ODM生产，同时拓展健康医疗产品和AR眼镜等声光电结合产品的研发、设计与生产。 主要产品：
2024年半年报显示，公司主要产品为耳机产品（93.42%）、其他声学产品和其他业务等。 概念题材：
公司涉及的概念包括：消费电子概念、智能医疗、语音技术等。 历史收益：
公司不满足计算条件。
2. 最新业绩
收入增长：
公司2024年三季度营业总收入同比 28.09%，环比 33.53%；净利润同比 30.77%，环比 33.09%。 利润归因：
净利润增幅高于营业总收入增幅，高 2.68%。其中其他收益 / 营业总收入由 0.81% 增大至 2.31%，使净利润多增长 19.48%；研发费用率由 5.33% 减小至 4.21%，使净利润多增长 14.54%；毛利率由 21.51% 减小至 19.30%，使净利润少增长 28.61%。
3. 市场交易
换手率：
公司最新换手率为 23.04%，百分位为 91.91%；消费电子行业平均换手率为 5.81%，百分位为 12.00%。 股东户数：
最新股东户数为 1.41万户，较2023年06月09日公布的最高点 3.20万户变动了 -55.83%。 北上资金：
公司最新北上资金A股流通股本占比为 1.74%，处于 97.50% 的分位点；消费电子行业北上资金持仓占比为 2.13%，历史分位点为 29.56%。 机构调研：
公司近 3 个月接受机构调研 0 次。
4. 市场估值
市盈率（TTM）：
公司最新市盈率为 37.08，低于历史上 34.50% 的交易日；消费电子行业平均市盈率为 26.29，历史分位点为 26.41%。 市净率（MRQ）：
公司最新市净率为 3.58，低于历史上 18.87% 的交易日；消费电子行业平均市净率为 3.32，历史分位点为 29.07%。 市销率（TTM）：
公司最新市销率为 3.36，低于历史上 28.03% 的交易日；消费电子行业平均市销率为 1.22，历史分位点为 33.34%。
5. 业绩预测
前瞻预测：
公司不满足计算条件。 机构预测：
2024年机构预测归母净利润最大值为 2.12亿，同比 55.77%；中值为 1.81亿，同比 32.99%；最小值为 1.59亿，同比 16.83%。
6. 大事件
解禁
将于 2026-06-09 解禁 3139.36万股，占总股本比例为 19.27%。
二、结论
天键电声股份有限公司作为一家专注于智能可穿戴设备和健康医疗产品的企业，在2024年一季度展现出了强劲的业绩增长，营业总收入和净利润分别同比增长52.21%和111.29%。公司在智能耳机领域的收入占比高达93.77%，显示出其在该领域的领先地位。同时，公司积极拓展智能医疗和语音技术领域，有望成为其第二成长曲线。 在市场交易方面，公司的换手率和股东户数均低于行业平均水平，反映出市场对其关注度有待提升。然而，公司的市盈率、市净率和市销率均低于历史平均水平和行业平均水平，显示出其估值具有吸引力。此外，公司即将在2024年底解禁的股份占总股本的比例较小，对市场影响有限。 从财务角度来看，公司近5年的营业总收入和归母净利润均实现了显著增长，年化复合增长率分别为32.91%和53.84%。公司的毛利率和净利率也呈上升趋势，显示出其盈利能力不断增强。同时，公司的财务健康度被评为“健康”，在市场中排名靠前。 然而，公司也面临一定的风险和挑战，包括市场竞争加剧、人民币汇率波动等。公司需要通过持续创新、技术研发和客户服务等举措来应对这些挑战。 总体来看，天键电声股份有限公司在智能可穿戴设备和健康医疗领域具有较强的竞争力和成长性。公司估值合理，未来发展前景广阔。预计2024年公司归母净利润有望实现32.99%的同比增长。建议投资者关注公司的长期发展潜力，同时关注市场竞争和宏观经济等风险因素。
三、业务分析
1. 核心业务
公司核心业务为智能耳机ODM生产，同时拓展健康医疗产品和AR眼镜等声光电结合产品的研发、设计与生产。
2. 产品分析
耳机产品
应用场景：
公司主要产品包括头戴式耳机、TWS耳机、入耳式耳机、OWS耳机和骨传导耳机等，广泛应用于通讯、娱乐、运动和医疗健康等领域，满足消费者多样化的智能需求。 收入规模：
2024年半年报显示，耳机产品业务收入为 8.92亿，占营业总收入比例为 93.42%，同比变动为 33.24%。
其他声学产品
应用场景：
公司新拓展的声学相关产品包括助听器、听力辅助设备、定制耳机等健康医疗类产品，以及AR眼镜、智能音箱模组和车载麦克风等，旨在满足特定市场需求并成为新的利润增长点。 收入规模：
2024年半年报显示，其他声学产品业务收入为 5967.96万，占营业总收入比例为 6.25%，同比变动为 14.08%。
3. 概念分析
消费电子概念
概念介绍：
中国消费电子产业链已经走过了模组、代工、核心元器件三个阶段，未来将全面进入品牌时代，将会出现一大批世界影响力的中国品牌。 纳入原因：
天键电声股份有限公司的主营业务是耳机等各类智能可穿戴产品和健康声学的研发、设计和生产。主要产品为为各类耳机产品，包括 头戴式耳机、TWS耳机、入耳式耳机；除了面向终端消费者的耳机成品外，公司同时经营对讲机配件和车载配件、声学零部件（喇叭、麦克风）、助听器、听力辅助设备、定制耳机等健康声学类产品、AR眼镜以及音箱模组和麦克风等。
智能医疗
概念介绍：
智能医疗是将物联网技术用于医疗领域，借由数字化、可视化模式，可使有限医疗资源让更多人共享。随着物联网、云计算、移动互联网的迅猛发展，智能医疗作为实用性强、贴近民生、市场需求较为旺盛的领域之一，将成为发展重点。 纳入原因：
公司2023年半年报：公司抢先布局智慧医疗，取得Ⅱ类医疗器械生产许可证、医疗器械注册证等资质，自有品牌产品已覆盖专业助听器、辅听器等，顺应消费电子与健康医疗相互融合的发展趋势，有望成为公司的第二成长曲线。
语音技术
概念介绍：
语音技术在计算机领域中的关键技术有自动语音识别技术（ASR）和语音合成技术（TTS）。让计算机能听、能看、能说、能感觉，是未来人机交互的发展方向，其中语音成为未来最被看好的人机交互方式，语音比其他的交互方式有更多的优势。 纳入原因：
2023年11月2日互动易回复：公司有空间音频相关技术的储备，应用空间音频技术的耳机或相关可穿戴产品将提供主设备可调用的API端口，使产品可以作为AR/VR设备的边缘运算终端，节省主设备的算力。空间音频技术加上头部追踪功能的应用，可以根据使用者的佩戴方式与形态做最佳化的声音表现，甚至可以发送使用者的环境特征到主设备中，分摊算力、优化主机性能并优化声音的表现，让主设备可以产生更好的混合现实体验。
4. 市场分析
随着5G、人工智能等技术的快速发展，智能可穿戴设备市场规模不断扩大，智能耳机市场前景广阔。公司通过ODM模式，紧跟市场趋势，积极布局健康医疗领域，有望在消费电子与健康医疗融合的大趋势中获得更多市场份额。
5. 竞争分析
公司在智能耳机ODM领域面临来自国内外电声制造商的竞争，但凭借超过20年的研发制造经验和技术优势，已在行业内确立了一定的竞争优势。公司通过持续创新和优化客户服务，不断提升核心竞争力。
6. 风险与挑战
公司可能面临宏观市场风险、市场竞争加剧、人民币汇率波动和客户集中度较高的风险。为此，公司将积极调整经营策略，提高自主研发能力，优化客户结构，以应对潜在风险。
7. 未来展望
公司将继续深耕声学领域，坚持自主研发，紧抓技术发展带来的市场机遇，推动产品智能化、多元化、差异化发展，同时积极布局健康医疗领域，培育新的增长点，追求高质量的稳步增长。
8. 总结（SWOT分析）
优势分析：
公司在声学领域拥有深厚的技术积累和制造经验，具备垂直一体化的供应链整合能力，以及稳定的客户资源和先进的制造管理优势，能够快速响应市场需求，提供高质量的产品和服务。 劣势分析：
公司可能面临客户集中度高、市场竞争加剧等挑战，需要进一步优化客户结构，提高市场竞争力。 机会分析：
随着智能可穿戴设备市场的快速增长，以及消费电子与健康医疗的融合发展，公司有机会通过技术创新和产品多元化，开拓新的市场空间。 威胁分析：
全球宏观经济波动、贸易政策变化、汇率波动等因素可能对公司的出口业务和盈利能力构成威胁，需要密切关注并采取相应措施应对。
公安备案号 51010802001128号