央行12.18日上午进行了集中约谈，被约谈机构包括部分银行、券商、保险资管、理财子公司、基金、信托等等。随后，债市全线跳水，30年期国债领跌，一度大跌超1%！央行年内多次出手，甚至一度裸卖空，但结果，大家都看到了。如今回落，也是近期国内债市收益率下降太厉害了，10年期国债收益率只有1.72%，30年的也在16日下破2%，创下了2005年2月以来的新低。需要整固，但中长期债券趋势还看经济。

  　　A股方面有冲高，但随后还是回落的了。市场在年末效应尽显，也是和之前预计过的12.10日就是类比11.8日，而性质类似于11.8日确定10.8日高点，构建次高，如今走势节奏也是一模一样的。此外，我们也注意到了年末落袋为安因素，从行业到题材股轮番的调整，而且这不是说风格热点切换，而是一种避险因素，比如说国债、底层逻辑活跃，资金明显是休战而进入防御状态了。

  　　贸易因素是大家最关心的，也是2025年绕不开的话题，有预期是60%，有的提到是10%。其实，加关税未必是一次性的，而很可能分阶段，分行业的；而且从特朗普1.0时代数据，还是留下来了诸多规律的，尤其是行业因素方面，随着贸易因素的改变，也形成了一连串的变化，很值得投资者研究。 全球贸易量当然取决于全球经济周期的内生运行趋势，而非某个局部，而资本市场角度，递减的就是预期差，都知道会加关税，那就有应对了，包括年末抢出口现象；2018年时，大家都是第一次结束，自然都是手足无措，甚至恐慌的。如今，我们要看到关税转嫁能力的思考，这是选择相关行业时的重要思路。