事件：12月12日，召开经济工作会议，播报了通稿。

学如下：

我们认为，通稿中有五个方面值得重点关注：

1、对外部环境的判断是“不利影响加深”。意味着明年经济工作要做好相关政策储备，应对可能加深的不利影响，一旦出现外部冲击，需要采取相应的扩张性手段予以对冲，确保国内经济大盘平稳运行。

2、“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。上述表述既包括目标，要“扩大国内需求”，又包括手段，要“实施更加积极有为的宏观政策”，具体又涵盖“实施更加积极的财政政策”和“实施适度宽松的货币政策”，与近期政治局会议表述保持一致，表明宏观政策的扩张空间已经打开。

3、财政政策的增量方向有三个方面，包括“提高财政赤字率”、“增加发行超长期国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”。尤其是财政赤字率的提高，是对之前长期维持3%的突破，也是对近期政治局会议“加强超常规逆周期调节”的具体回应，另外增加超长期国债有利于推动“两重”和“两新”项目的落地，“增加地方政府专项债”有助于给地方提供针对性支持。

4、具体工作将“提振消费”放在首位。“两新政策”从7月份落地，已经取得明显成效，商品零售额出现明显增长。“加力扩围”是增量看点，前期上海、江苏、深圳等多个省市已进行探索，有望从大件耐用品向小件产品扩围。

5、“综合整治内卷式竞争”。上述表态指向性明确，特别是部分产能利用率偏低的行业，存在供给侧调整的空间。以水泥行业为例，行业整体已经进入存量甚至减量状态，2024年行业自发加大错峰，产能已逐步通过置换，对超产部分进行约束出清。2025年，行业错峰减产意识有望进一步增强，面对存量甚至减量的行业背景，企业间整合有望开启。