【2025金融科技展望：三个方向七个维度（附股）】

数字人民币：扎实推进，多重因素催化数字人民币乘势而上

投资建议：随数字人民币体系愈加成熟，公众对其认知也将逐步提升。数字人民币加速落地，预计催生下游应用环节受理终端和兑换终端更新换代需求，推动第三方支付、POS机业务放量。建议前瞻性布局应用层投资机会，：拉卡拉、移卡。

供应链金融：守得云开见月明

投资建议：头部供应链金融科技公司业绩或处于磨底走向反弹阶段。若后续实体经济回暖带动融资需求提升，可以关注两个维度的机会：（1）供应链金融科技龙头企业，以轻资产模式运营，ROE弹性较高。：联易融科技-W。（2）资产质量较优、注重平台化转型的供应链金融企业。：盛业。

金融信息服务商：顺周期、高弹性，七个维度看其差异化发展路径

（1）牌照及业务：东方财富作为互联网券商，牌照业务最全、起步最早。指南针奋起直追，收购麦高证券后，目前收购公募基金牌照仍在审核反馈阶段。

（2）业绩相关性及弹性：相关性方面，以2019Q1-2024Q3数据为观察期。收入维度，金融信息服务商收入与A股日均成交额相关度排序为：东方财富、同花顺、指南针、大智慧、财富趋势；利润维度，净利润与A股日均成交额相关度排序为：东方财富、同花顺、指南针、财富趋势、大智慧。弹性方面，2020Q1-2024Q3，收入弹性排序为：指南针、东方财富、财富趋势、同花顺、大智慧。

（3）收入拆分：相较于B端业务，收费模式决定了C端业务更受市场景气度影响，β属性较强。各公司在B、C端业务侧重分化，目前同花顺、指南针在C端“炒股软件”赛道具有一定优势，C端开户导流及广告业务主要由东方财富、同花顺所主导；B端证券交易系统业务由财富趋势、同花顺及大智慧形成“三足鼎立”的市场格局。

（4）获客路径及目标用户：同花顺主要依靠自身流量池及合作平台获客，用户活跃度高、先发优势显著；东方财富发展路径为“在线内容社区→金融信息服务变现→证券业务变现”，叠加基金代销、公募基金等业务全方位布局，已形成大财富管理生态圈；指南针和大智慧主要通过直销和线上广告吸引客户，前者以“体验式销售”模式聚焦于专业的个人投资者；财富趋势更专注于B端市场，客户粘性强，公司销售人员相对较少。

（5）用户活跃度：第三方证券服务应用中，同花顺、东方财富、大智慧App活跃度整体较高，排名前三。

（6）技术能力：同花顺、东方财富以科技赋能金融，研发布局走在行业前列。

（7）毛利率拆分：C端证券交易软件方面，同花顺、指南针整体领先；B端证券系统方面，财富趋势占优。

投资建议：历轮行情来看，“牛市旗手”券商板块开启一轮上涨行情后，金融信息服务商弹性更大、持续时间更长。行业整体景气度提升下，有望兑现ROE弹性。建议围绕以下两条主线进行布局：1）预计科技企业获取金融牌照的难度将持续攀升，推荐已有较为全面牌照布局的机构：东方财富、指南针，：同花顺；2）“科技力”将成为未来竞争的关键因素之一，推荐前瞻性布局AI的机构：持续关注同花顺、东方财富。（华创证券）