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天风MorningCall·1209 | 策略-扩投资新抓手、金工-量化择时/电子-2025年度策略
机构研报精选 / 12月09日 08:16 发布
策略|扩投资新抓手——国新&诚通5000亿专项债怎么看？
1、“稳增长扩投资专项债”面世。国新、诚通将发行5000亿专项债：据中国货币网消息，中国国新发布2024年度第三期中期票据（稳增长扩投资专项债）发行文件，中国诚通发布2024年度第十四期中期票据（稳增长扩投资专项债）发行文件。根据双方募集说明书，经国务院批准及国资委安排，分别由中国国新、中国诚通发行3000亿元和2000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持“两重”“两新”项目投资。2、央企信用债指数产品较丰富
2020年以来中证指数公司针对央企信用债推出了一系列不同久期的信用债指数，2024年11月20日，中证指数公司正式发布中证交易所央企信用债指数系列与中证资产支持证券细分指数系列，为市场提供多样化的业绩基准。3、央企加杠杆的作用。一般而言在经济增速下行周期内，城投平台起到信用扩张托底经济的作用，但是在当前地方债务压力高企，化债如火如荼。央企加杠杆能够承接部分经济增长任务，结合自身战略目标扩大投资。
风险提示：内部改革任务繁重；地缘政治冲突升级；贸易保护主义升温。策略|A股策略周报——M1新口径对普林格周期影响如何？ 1、M1修订后，普林格先行指标指引效果仍然显著，修订后的M1仍然可以和M2协同作用，修订前后M2底部对M1底部的领先规律基本不变，指引作用有望延续。M1修订后普林格先行指标趋势基本不变，波动幅度小幅收窄。目前普林格周期先行指标、同步指标低位回升，滞后指标小幅回落，12月重要会议将召开，市场将进入政策密集催化期，“买预期卖现实”的交易或加剧。2、行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
金工|量化择时周报：市场进入关键节点，静待事件落地
1、择时体系信号显示，均线距离15.5%，绝对距离继续大于3%，但Wind全A指数当前趋势线位于5200点附近，市场赚钱效应处于零值附近，处于中期格局转变的临界点。展望下周，市场一直期待的重磅会议或将近期召开，最终表述是否超预期对风险偏好的影响较大，同时12月17日再度进入美联储议息窗口，对全球的风险资产都会产生新的预期，结合模型的技术指标，市场处于中期格局转变的临界点，我们建议保持中等仓位，保留腾挪空间，静待事件落地。2、我们的行业配置模型显示，当前行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐地产/医药等相关行业；此外TWOBETA模型12月继续推荐科技板块，人工智能和机器人。综合来看，当前行业地产/医药等相关行业和人工智能和机器人。风格上，红利资产有望迎来超配时点。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至70%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
电子|电子2025年度策略：坚守成长，重视主题
1、消费电子：内需刺激+产品周期共振，重点看好消费电子产业链。苹果AI：看好苹果AI产品创新周期及其在华供应链。苹果于WWDC2024发布AppleIntelligence，定义苹果AI。中国产业链在苹果供应链中具有关键地位，看好苹果AI加速入华及其在华投资。2、半导体：以政策为导向看好半导体，关注设计板块复苏弹性、并购重组。AI边终端应用持续落地，包含手机、笔电、可穿戴等有望迎来大规模升级。SOC作为核心芯片作为核心芯片，有望重点收益。“国九条”和“科八条”发布以来，并购重组政策环境持续优化，半导体“硬科技”板块公司或持续受益。3、AI：看好AI算力投资，GB200使用铜缆线背板互联带动高速铜连接技术发展。云资本开支：生成式AI的强力推动下，全球云服务支出已连续第四个季度同比增长。24Q3全球企业在云基础设施服务上的支出为840亿美元，环比+23%。AWS全面推出由Trainium2芯片驱动的AmazonEC2Trn2实例，相比当前基于GPU的EC2实例，性价比高出30%~40%，看好AIASIC市场份额提升。 风险提示：地缘冲突风险、下游复苏不及预期、政策传导效应不及预期等。 
军工|建设现代化信息支援部队，武器装备信息化建设再加速
1、全新战略性兵种，统筹网络信息体系建设。信息支援部队深度融入全军联合作战体系，精准高效实施信息支援，服务保障各方向各领域军事斗争。2、切中现代战争战略制高点，军队信息化发展由来已久。2019年《新时代的中国国防》白皮书中提到我军机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高；2021年《十四五规划和2035远景目标纲要》中明确指出我国在十四五期间要基本实现国防和军队现代化；2022年报告中提到，我国要坚持机械化信息化智能化融合发展。3、争夺战场首要信息优势，牵引及数据链产业发展。我们认为，建设现代化信息支援部队有望进一步深化我军信息化进程，对、军工数据链等具体技术领域或具重要牵引作用。：数据链与通信：七一二（通信组覆盖）、海格通信（通信组覆盖）、上海瀚讯、新劲刚；：盟升电子、四川九州；上游元器件：火炬电子（与电子组联合覆盖）、国博电子、天奥电子、复旦微电、成都华微（与电子组联合覆盖）、振华科技、振华风光。
风险提示：下游景气度下降风险、受军工行业政策变化影响较大的风险、技术研发创新及新产品验证定型风险。
金属材料|中矿资源（002738）首次覆盖：锂铯铷锗锌铜并举，地勘优势打造平台型资源巨头
1、目前公司锂精矿（锂辉石+透锂长石）年产能对应6.6万吨LCE，已实现资源完全自给，拥有更厚的安全垫，为以量补价抵抗下行周期创造条件，同时为长远发展奠定基础；此外，依靠技术和产品优势，公司锂盐已进入锂电材料/新能源车一线龙头供应链体系。铯铷盐精细化工全球龙头，资源端垄断构建盈利护城河，小金属板块锗锌有望贡献新增量。2、地勘经验丰富，铸就资源保障基石。地勘为公司的起家业务，公司拥有专业化的地质勘查技术和管理团队，已从事海外地质勘查业务二十余年，具有明显的先发优势和经验优势，找矿&开矿核心能力突出。地勘在Tanco正常生产和Bikita并购中发挥重要作用，2021年主要职能实现由对外服务向对内资源保障的转变。地勘优势助力矿权开发，公司拥有锂、铯铷、铜、铁、稀土等多个矿权和丰富的资源储备，持续开拓多元利润增长点。我们预计公司24-26年实现归母净利润6.96/8.98/12.31亿元，对应24年12月5日收盘价PE分别为39.6/30.6/22.3x，参考可比公司，给予25年PE35x，对应目标股价43.6元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：锂价超预期下跌风险；项目建设不及预期风险；海外资产安全风险；汇率波动风险；测算具有主观性。
房地产&建筑建材|周观点：基本面热度延续，土拍回暖显示信心
1、核心城市土拍回暖，溢价拿地、信心修复。截止11月28日，11月300城土地供应3.2亿平方米，环比上升150%，成交1.4亿平方米，环比上升24%。2、展望12月，我们预计房企将保持较强促销力度冲刺业绩，百强及核心城市销售同环比有望延续改善趋势，我们继续看好国央企业绩弹性。价格方面，未来高能级、低库存及前期跌幅已较大的城市价格有望进一步企稳。此外，近期重要会议节点的地产潜在政策增量，不排除政策靠前发力以巩固市场预期，为基本面周期反转继续提供利好。标的方面，1）未出险优质非国央企：龙湖集团、金地集团、新城控股、万科A、绿城中国、滨江集团等。2）地方国企：越秀地产、城建发展、建发国际集团等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）优质物管：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余；5）租赁企业：贝壳（和海外组联合覆盖）。
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