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A股家电龙头的上涨空间(上篇)

时空复利   / 12月07日 09:18 发布

这是时空复利的第1870篇原创


美的集团,一流,二流业务。
尽管由于业务本身决定了美的集团永远无法达到非卖品股票标准,但并不妨碍美的集团是优质股里面最优秀的股票之一。


篇幅所限,美的将分为上下两篇。

上篇聚焦基本面,下篇具有估值买点与卖点。


【1】是美的核心竞争力

美的集团,给人的印象可以用四个字形容,静水流深。
创始人何亨健,掌门人方洪波,大家并不熟悉。
反观格力董事长,极为高调。
美的与格力,起家是相同的,都从生产电扇转向了生产空调。

两家公司由于都生产空调,所以从90年代初开始,它们一直处于激烈竞争的状态。

然后,美的市值很早就是格力的一倍多了。

同样的起家,同样的赛道,不一样的结果,核心就是。

所以说,才是美的的核心竞争力,也就是舍得给钱的职业经理人制度。

想挖掘美的的竞争优势,就需要回顾美的历史重大事件。


【2】家电多元化的本质是数字化转型


我们知道,世界上不存在着没有增长极限的市场,包括房地产。

差别在于有些市场的天花板低,有些市场的天花板高,格力好像是处在一个相当细分的市场。但是,这个市场的天花板很高,有时候甚至高到它自己不断地在往上升,以至于你觉得好像永远触不到天花板。而一旦你看到这个天花板,你的幸运故事也就接近于尾声了。

所以,美的很早就开始启动多元化。

在2016年的时候,格力已经感受到产品单一化带来的巨大风险。从那个时候开始,它已经在进行多元化的尝试。董明珠说过,她要造手机,造出来的格力手机要卖1亿台。格力还试图通过收购进入新能源车领域。可以说,这两个重大的尝试都是无疾而终,她实施的多元化扩展是堪忧的,现在看,也是失败的。

就连格力最擅长的家电多元化也是失败的。

实际上业内始终不看好格力的家电多元化,不是因为技术,品牌。

因为家电有啥技术呢?同为家电巨头,谁还没有品牌价值呢?



原因在于数字化转型。

美的的T+3,也就是数字化转型,重塑的并非仅仅是渠道,也包含供应链。

简单说,以前的销售是将已经生产出来的产品交到客户手里,企业本身有巨大的库存。

而美的的T+3是反过来的,客户需要多少,企业生产多少。

也就是企业收到了订单,开始采购,生产,交付。

避免了上游的供应商,以及下游的客户需求信息反应慢而导致的大量库存,同时也节省了大量的成本。

我们举一个真实的案例,在2018年上半年,铜铝价格上涨,美的就不断地减产,结果比格力少生产了248万台高成本的空调。而2018年下半年,铜铝价格大幅下滑的时候,美的开足马力,疯狂加班,一口气比格力多生产了457万台低成本的空调。

这700多万台低成本的空调推向市场的时候,对格力是一个巨大的冲击,同样型号、同样功能、同样性能的产品,可以在销售价格上比格力低出700元到1000元。

这就是数字化转型。



而格力因为大经销商制度以及淡季返利模式,有着巨大的成熟的优势,所以限制了对于数据的敏感程度,导致哪怕在自己最擅长的空调领域,也被美的超越。

所以美的并不是简单的家电多元化,而是渠道与供应链重塑。

由于本文重点讲美的,格力的大经销商制度以及淡季返利模式,后续文章会有涉猎。

那么美的的家电多元化有多成功呢?

2023年,美的按零售,主要家电主要产品(十多种),除了饮水机,破壁机线上份额第三,其余的要么第一,要么第二。


【3】业务多点开花


美的数字化转型走在了前列,齐头并进的还有国际化与智能制造,具体收入情况:

空调收入占比46%;

消费电器收入占比34%;

其他业务收入占比10%;

机器人自动化收入占比8%;

国内市场占比58%;

国外市场占比42%;



美的国际化,得益于在过去的30多年里,成功实施了超过30项重大的合资及并购案。

其中有很多具有里程碑意义的并购案:

2008年收购小天鹅24%的股份,2019年实现100%控股;

2015年至2017年,接连收购意大利空调品牌Clivet 80%股权、日本东芝家电业务80%股权以及伊莱克斯北美吸尘器业务Eureka;

经过七年的努力,美的在2015年开始成为德国库卡(KUKA)的控股股东;

2020年,美的收购菱王电梯,正式进入电梯行业;

2021年,美的再次出手,收购万东医疗和Hittachi泰国日立压缩机100%股权。

我估计,中国出海家电巨头的未来,就像当年的日企家电企业,横扫世界。



并购实现多元化,也促成了美的除了基本盘空调与消费电器,其它业务与机器人业务正在单独生成两套增长曲线。

比如收购德国库卡,争议极大。

2017年完成,花了290亿,买完之后2018年库卡股价就跌了90%。

股价是便宜了,但按照2018年的形式,想买也买不到了。

但由于收购了库卡,美的就又用库卡在全球工业机器人产业的技术积累,去进一步改造升级园区和工厂。到2020年6月,美的机器人的使用密度已经超过了每万人230台,什么概念呢?远远高出了中国平均水平的140台。

拿着这套能力,美的升级自己的智能制造,也能帮助别的企业升级智能制造,赚取利润。


有了库卡,美的收购了万东医疗。因为库卡集团自己有一套用来制造医疗设备的机器人技术,这套技术在丹麦、捷克都是被验证过的。那么,新收购的万东医疗只要已经有它自己的市场,美的就能够用自有的工业互联网能力去改造万东的生产流程,从它现有的市场规模里抠出可以估算的利润来。

帮助别的企业升级智能制造,美的可能会从一个家电龙头企业,变成一家工业科技公司。过去十年里,它已经在按这个路数改造自己,并且尝到了甜头。未来的十年,它可能会用这个路数,去帮着改造其他厂商的供应链,可以算作美的的第二增长曲线。



除此之后,因为数字化转型,美的的物流业务安得智联现在已经是京东和菜鸟体系里面很重要的合作方,"它的工业互联网业务叫「美擎」,美的引擎的意思,这个美擎现在也已经在服务长安汽车、古井贡酒、爱玛电动车等等你很熟悉的品牌。

可以算作第三增长曲线的雏形了。

也就是因为数字化转型,美的可以孵化出第二增长曲线,并且具备了第三增长曲线的雏形。


正是凭借企业文化与努力,美的多次超车,打破双寡头格局,一举成为A股家电龙头。


下一篇,聚焦美的的估值买点与卖点。


(想获取更多行业,个股,交易位置,详细内容见“时空复利”)