这是时空复利的第1866篇原创

大秦铁路，主营铁路运输。

业务简单易懂，所以略过，只讨论估值。

PB位于历史10%的位置，一点也不贵。

但是，大秦铁路从PE的角度估值才更加合理。

原因有两点：

（1）大秦铁路是稳定发展行业，周期性不强，所以PE更合适。

（2）大秦铁路的资产盈利能力是下滑的，所以通过PB估值失真。

我们看一下大秦铁路过去十年的历史数据；

营收复合增速4.6%；

毛利润复合增速-1.2%；

净利润复合增速-0.6%；

自由现金流复合增速0%；

净资产复合增速6%；

也就是过去十年大秦铁路的情况是，资产增长，收入增长，但是毛利润，净利润，都是负增长。

翻译过来就是，增长的资产并不能帮助企业增加利润。

所以，如果大秦铁路通过市净率估值，那么估值会越来越便宜，因为资产越来越重；但盈利越来越少。

所以通过市盈率估值是有效的参考指标之一。

目前13倍市盈率，位于历史90%的位置，显然是很贵的。

还有一个角度，股息率；这也是很多人将大秦铁路当做养老股看的原因。

大秦铁路预计2024年百亿净利润，假设70%的分红率，那么当前市值对应5.8%的股息率。还不错。

并且大秦铁路过去十年，平均自由现金流102亿，足够维持70%的分红率。

所以对于大秦铁路，就有两种交易策略。

（1）如果是波段交易，就要参考市盈率，最佳操作是7倍市盈率买入，13倍市盈率卖出。

（2）如果只想安稳吃分红，那就主要参考股息率。

当股息率大于5-6%，持有。

当股息率低于3%，卖出。

以大秦铁路业绩的稳定性来看，现价接近6%的股息率，可以持续十年。

我个人对于大秦铁路后续的判断是，市盈率两年内跌到7倍的概率极低。

因为随着基于市净率市值管理的征求意见稿出台，是有利于大秦铁路此类央企市值拔高的。

但上涨也会很慢，因为如果涨的快，就不是高股息了。

所以大秦铁路应该如何操作，取决于你是吃股息，还是市盈率波动。

对于我来说，还是更希望买到7倍市盈率的大秦铁路。

尽管在牛市这属于没睡醒。

嗯，就到这。

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