谷子经济概念股火了，新词，看看机构怎么说：

申万宏源-IP衍生品行业点评：谷子经济崛起，泡泡玛特新高，关注悦己消费-241124

　　本周谷子经济高景气得到市场关注，我们详细分析了谷子经济，谷子产业链，并且对比了卡游和泡泡玛特。

　　谷子为“Goods”（商品）的音译，谷圈里的谷子广义上是指：漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品的周边商品。谷子和潮玩均属于精神消费品，为消费者带来悦己、收藏、社交、交易等价值。由于两者IP“有内容”和“无内容”的区别，导致“谷子”和潮玩的消费心智有较大差异，进而形成不同的消费人群、产品类型以及平均单价。“谷子”商品大多承载二次元IP，是二次元周边和衍生产业的重要表现形式。

　　谷子经济高景气，带动商场“复活”、IP授权公司高增长。根据灼识咨询，预计2026年二次元周边衍生产业市场规模1600亿，其中商品授权占到1300亿元。谷子行业22年崛起，23年爆发，社零增速结构佐证“谷子”经济景气：2022年/2023年/24年1-10月体育、娱乐用品增速分别为-1.2%/11.2%/11.5%明显跑赢社零。IP授权方亦受益于国内谷子经济景气，包括阿里鱼（国内三丽鸥等版权代理方，24Q2-Q3相关收入增速超过40%）与奥特曼母公司圆谷Fields。

　　谷子产业链：IP和渠道是核心，大部分以二次元IP授权为主，竞争优势主要在渠道。谷子作为泛娱乐产品，产业链可分为IP、产品开发和设计以及渠道几个环节。与潮玩行业已经龙头形成全产业链布局（泡泡玛特拥有自有IP+产品设计开发+自营门店）相比，谷子全产业链完整布局的公司较少，卡游和广博股份等主要聚焦产业链中游的产品设计开发和分销，向上游获取IP授权，自身搭建供应链提供产品生产能力+打通下游分销渠道完成变现，但自营门店收入贡献尚低，但正在延展产业链。如卡游2023年后打造自有IP卡游三国，并建立自营门店。

　　卡游目前仍是渠道产品，泡泡玛特已经实现从渠道产品向品牌产品转化。从卡游和泡泡玛特财报对比看谷子商业模式：卡游做大做强的关键：经销商渠道+抽卡盲盒玩法+外购经典IPVS泡泡玛特做大做强的关键：自主IP平台化+自有渠道。泡泡玛特通过建设直营店强化潮玩零售品牌力、孵化腰部设计师IP等方式实现IP平台化，再通过拓展品类延长爆款IP生命周期并放大价值，并将这一模式向海外市场复制。卡游通过外购IP及抽卡盲盒玩法、庞大的经销商网络，实现高利润率，但也有收入波动。关于卡牌行业的未来，我们认为有亮点值得关注：1）如何实现爆款IP的可复制性以保持收入稳健增长；2）用户中有未成年人，抽卡模式经营需关注合规风险控制。近年来卡游拓展自营门店和自有IP，力图形成更全面的产业布局以提升品牌价值，加强经营稳定性。

　　建议把握“悦己”消费/谷子经济景气背景下相关投资机会，重点看好全产业链布局的【泡泡玛特】；具备较强IP储备的【上海电影】；积极布局卡牌赛道【姚记科技】；IP选品和供应链成熟、渠道能力强的【广博股份】。关注阅文集团、阿里影业。

----------------

德邦证券-商贸社服行业周专题：“谷子经济”，市场高景气度，格局分散、玩家增加

　　周专题：随着“二次元”及其衍生经济的快速发展，“谷子”也作为新兴概念走入了年轻消费群体，我们认为，“谷子经济”以其背后的IP授权与运营能力为根本，以供应链能力为保障，以渠道为消费者触达关键，具备全产业链能力、旗下IP快速传播的龙头标的：

　　拆分量价，二次元渗透+消费能力提升驱动市场规模扩大：（1）市场总体规模：根据艾瑞数据，我国二次元及其衍生市场于2023年达到2219亿，其中，周边及衍生市场1024亿元，2017年起增速均快于内容市场，处于高景气度区间，二次元市场已经从内容产业环节拉动，转向了内容产业和周边衍生产业双向拉动。（2）用户量维持增长态势：受益于优秀国产动画、手游等快速发展，泛二次元用户仍在增长，据艾瑞咨询，2023年达到5亿，未来年龄较小的00后将主要推动二次元用户增长。我们认为，内容力为二次元经济的底层核心逻辑，截至2021年上半年，IOS手游TOP100手游二次元原创手游已占比12%，并持续对外输出，随着我国国产IP内容的持续丰富，未来用户量仍将保持增长态势；（3）消费单价增长迅速，未来或成为主要驱动因素：当前，我国二次元潮玩市场大多通过IP授权的方式，主要面向该IP粉丝群体，价格较高；此外，二手交易也推动了谷子的快速传播，价盘稳定，据麒云传媒，闲鱼二次元交易在2024年同比增长了104%，且不乏数百倍溢价的产品。我们认为，该类潮玩作为非刚需品类弹性较大，未来随着人均消费力提升+IP吸引力增强，消费单价或将保持更强的增长弹性。

　　二次元周边市场格局较为分散，入场玩家持续增加：相比于二次元内容市场，周边衍生市场规范较晚，加之由于中国市场需求大、原料丰富、工艺品制造成本低等原因，当前二次元衍生品市场集中度较低，具备供应商议价能力较弱、消费者议价能力较强、现有竞争者数量较大且市场集中度低、利润较高且产品技术门槛不高等特点，因此潜在进入者较多、替代品风险一般，因此市场竞争较为激烈，主要玩家包括具备全产业链布局的泡泡玛特；以IP运营为主的52toys等及以渠道铺设为主的名创优品等玩家。

关注谷子经济稀缺标的，着重全产业链能力：

（1）广博股份：公司大力深耕文创领域，和多部国内外知名IP强强联手，开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边。1）板块业务表现：自公司文创业务于2019年涉足二次元圈层起，公司营收表现整体向好，营收增速提速；2）公司竞争优势：公司具备全产业链布局，IP培育方面，公司持续培育推广自主IP汐西酱，打造多元化IP矩阵，我们认为自主IP培育能够持续丰富IP矩阵，减轻外部依赖，筑牢营收底线；IP运营与产品打造方面，公司实现多个IP在文创产品的打造，2024年以来，联名魔道祖师、名侦探柯南、间谍过家家、初音未来等多个知名IP；渠道铺设方面，公司具备传统终端渠道竞争优势，并持续提升供应链能力，此外，公司在线上等“新零售”渠道积极布局；

（2）奥飞娱乐：二次元IP龙头，具有《巴啦啦小魔仙》、《喜羊羊与灰太狼》等多个动漫IP，围绕经典IP与知名企业品牌合作，打造年轻向内容与品牌。2024年7月，喜羊羊与灰太狼联名网易乐谷，推出徽章、透卡、镭射票、立牌、挂件、摇摇乐等周边产品，以开拓谷子市场；

（3）晨光股份：旗下多品牌涉足谷子，出品“奇只好玩”等品牌，2023年7月，奇只好玩与《原神》合作了两个游戏角色（“提纳里”和“阿贝多”）的6款周边产品，包括书写笔记本、收纳包、亚克力立牌、马口铁徽章等，在九木杂物社等渠道售卖，销售额约2000万元。