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天风MorningCall·1122 | 策略-机构适应/化工-24Q3季报总结/金属材料-出口退税
机构研报精选 / 11月22日 08:13 发布
策略|行业比较周报——机构如何适应主题行情？
1、赛点2.0第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离：从资金面看，增量资金是两融资金，风险偏好高，换手率高，追求高弹性，流动性不构成主要制约，小盘、科技和主题风格活跃。资金面和基本面的背离不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低，挖掘低位“基本面主题共振机会”稳扎稳打。2、行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。
风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）行业分类仅供参考；3）政策出台和落地具备不确定性。
化工|24Q3盈利同环比下降、大幅资本开支步入尾声
1、2024年前三季度营收同比微增，利润承压同比下滑。2024年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家）共实现营业收入15939亿元，同比增长1.5%，实现营业利润1149亿元，同比减少5.4%，实现归属上市公司股东的净利润904亿元，同比减少6.6%。从价格指数上看，CCPI2024年初至今（截至11月5日）CCPI跌幅为5.4%。24年前三季度CCPI均值为4625点，同比下降0.9%；其中第三季度CCPI均值为4539点，同比下降3.1%，环比下降4.1%。2、国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经回落至零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大。聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，：云天化、龙佰集团。
风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。
金属与材料|工业金属——铝材出口退税取消，成本或将转嫁
1、铝材出口退税政策取消，内外盘铝价表现大幅劈叉。政策发布当晚内外盘铝价劈叉明显，外盘LME铝价大涨5.56%至2656.5美元/吨，而沪铝当晚跌破20500元/吨。2、出口退税涉及产品较广，且影响企业成本幅度较大。我们认为当天夜盘内外铝价发生价格劈叉的原因主要是市场担心成本大幅上升后国内铝材出口减量，从而减少对国内铝锭需求，施压国内铝价。而在缺少国内铝材出口的情况下，海外对铝元素的需求提升将抬升国际铝价。3、成本或将通过提升加工费、内外盘价差扩大等方式进行转嫁。由于国内铝加工行业盈利能力本就相对微薄，我们判断国内铝加工企业无法承担约3000元的成本增加。我们推断当前不少铝板带箔企业或正在与下游客户进行谈判。短期来看，出口订单或在价格上涨压力下面临一定压力，11月或出现抢出口行为，而12月开始在铝企与下游谈判的过程中，出口订单或受到一定影响。长期来看考虑到中国铝加工行业较国际相比具有比较优势，且全球铝材的供需平衡在短期内难以重塑，我们预计出口退税带来的成本增加将通过铝加工企业提升加工费以及内外盘价差扩大的方式转嫁给海外消费者。
风险提示：金属价格波动风险；宏观经济波动风险。
数据|车企L新车发布单周订单超2w，十月车企订单亮眼
1.2024年11月新能源汽车数据跟踪与10月订单回顾。订单方面，11月第1周6家车企新增订单15-16万辆，较23年同期+80%至+85%；10月全月8家车企新增订单74-75万辆，较23年同期+59%至+64%。2.核心看点：1）车企D10月全月订单超50w，改款车型带动订单增长。公司24M10订单较23年同期增长近90%；环比24M9增长20%。进入11月，公司首周订单仍超10w，全月订单预计依旧可超50w。2）车企B全月订单超此前预期，表现亮眼。10月公司订单完成率117%，较23年同期增长近90%。3）车企J10月全月订单近6w，“十一”期间订单近2w。公司全月订单较23年同期增长近50%，订单完成率125%。4）车企L新车型发布表现亮眼，十一月首周订单超2w，较23年同期增长超450%。3.投资建议：推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。
食品饮料|周观点：酒水饮料周报：白酒控货挺价为主，经营相对平稳
1、白酒：本周白酒板块回落，我们认为主要系前期刺激消费政策出台不及预期。11月上旬全国白酒环比价格总指数为99.81，下降0.19%。当前处于24年收官阶段，我们建议密切关注酒企回款进度及库存去化情况，看好库存去化表现相对更好的酒企。2、啤酒：本周板块有调整，国家统计局披露社零数据，饮料类10月同比-0.9%（增速环比9月-0.2pct），1-10月同比+3.9%；10月餐饮、限额以上餐饮收入同比+3.2%、-0.3%（增速环比9月+0.1pct、-1.0pct），变动不大。我们认为，未来顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。
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