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天风MorningCall·1107 | 策略-美国大选、谁在逼空-美国大选点评 -10月宏观数据
机构研报精选 / 11月07日 08:13 发布
策略|美国大选风险逐步释放——11月6日美国大选结果点评 1、“特朗普交易”或进入2.0。本次大选对于美国以及全世界都十分重要，本次特朗普重新入主白宫，将成为继1892年约翰.克利夫兰当选后第二位非连任但两度担任总统的人。2、整体影响应该可控。我们认为本次大选无论谁赢都属于此前政策承诺兑现，真正风险在于出现类似2000年以及2020年双方争议的结果。基于前期市场已经对特朗普重新入主白宫充分计价，我们认为如果特朗普最终获胜对市场的潜在影响预计不及2016年，利好方向上难判断，有一定“反身性”，同时波动率会大。尽管若共和党全面掌握国会的情况下贸易摩擦可能进一步升级，但2018年以来我国已积累一定应对经验，但需要警惕其他新兴经济体在中美新一轮博弈中受到影响。同时目前处于货币财政双宽周期，或将进一步降息降准，同时本周人大或推出较大规模债务置换下特朗普重新回归对我国影响预计可控。
风险提示：贸易摩擦或将再度升级、内部改革任务繁重、政策落地见效时滞。策略|谁在逼空？——微观流动性跟踪(2024.10.21-2024.11.05)
1、10月下旬以来，A股市场重回区间震荡，场内资金供给一度转向紧张：一方面，此前A股资金面最主要支撑——ETF资金近几周来逐步转为净流出，很大程度上造成了场内资金供给的收窄，同时北向资金交易近期小幅降温，外资回流或也存在一定放缓迹象；另一方面，两融近期延续大额净流入，且公募发行近两周来小幅升温，一定程度上缓解了ETF流出对供给端的压力。资金需求端近期维持小幅扩张，并一定程度上放大场内资金供需缺口，股权融资阶段性走高，以及资金南下布局港股或是主要原因。在换手率的中枢提升时，往往表示增量资金入市，自然人成交占比回升，高风险偏好的活跃自然人资金占据主导地位。2、微观流动性整体：两融延续大额流入，ETF转为净流出。本期资金供给合计395亿元，资金需求572亿元，整体对于市场净流出177亿元。1）两融延续大幅流入；2）ETF转为净流出；3）偏股型公募发行回暖。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 
宏观|2024 美国大选点评
1、特朗普通往白宫之路“过于顺利”，且有望获得参众两院的共同控制。戏剧性的是，从焦灼的民调到在摇摆州全面横扫，仅仅用了半天。这也再次告诉我们，以历史经验外推是不可取的，美国经济是如此，美国大选亦是如此。从结果来看，并没有除摇摆州外的地区“红蓝翻转”，但美国大选已经不再仅是摇摆州间的对决；即使身在传统的深红或深蓝州，美国民众也进一步的表达自身的不满与对立，选择投给能够带来改变的挑战者，而非当权者。那些以往没参加过投票和只参加中选投票的美国人或是本次大选投票率进一步提升背后的主要增量。2、总的来说，主流民调与以往一样，依然低估了特朗普支持率。当特朗普重返白宫，兑现承诺的压力将接踵而至。有望夺取参众两院归属的一致意味着特朗普政府的政策意图可以顺利得到推行，其中选民关注度高的经济政策会优先得到实行。关税政策会推后吗，或许，但市场仍将尽快的为此定价。 风险提示：美国劳动力供给修复不及预期，美元指数波动超预期，美国降 息幅度超预期，美国储蓄率估计偏差较大。 
固收|10月宏观数据怎么看？——固收数据预测专题
我们判断，10月宏观数据可能呈现生产偏强、需求分化的宏观逻辑。一方面，生产端高频表现继续改善，需求端投资与消费均有支撑项，资金到位率整体改善支撑基建投资，设备更新等政策有望继续拉动制造业投资，汽车家电销售和居民出行数据指向消费不弱。另一方面，地产投资尚在筑底，地产销售边际改善对上游投资端拉动效果还需检验，海外景气回落和地缘扰动或导致出口承压，此外信贷社融可能仍然同比少增。CPI表现受淡季和极端天气消退等因素影响，可能继续温和运行；PPI方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均回升，PPI环比可能止跌，同比跌幅或企稳。我们预计10月工增同比6.0%，固定资产投资累计同比3.5%，社零同比3.2%，CPI同比0.5%，PPI同比-2.8%。我们预计10月出口同比-0.3%，进口同比-1.4%。我们预计10月新增信贷0.6万亿，新增社融1.4万亿，M2同比6.6%。市场反复检验强预期的过程中，基本面对于债市可能并非利空信号。
风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等。
就行业配置而言，在盈利、利率和政策的三方“角力”下，“三角形”布局：1）进攻侧：聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，重点关注有业绩支撑的半导体、AI算力，有望困境反转的新能源、军工、创新药等。2）防守侧：在红利板块内部做更精细的选择，如有望受益于新货币政策工具的央国企红利等。3）中间层：关注受益于国内两新政策以及出口优势行业，如家电、汽车、机械设备等。
机械|中坚科技（002779）首次覆盖：园林机械起家，多管齐下积极布局机器人产业
公司归母净利润2020年以来逐步提升，毛利率及净利率近几年提升较为明显。公司负债水平较低，变现能力强且账上资金较为充裕。公司于2024年完成完整的机器人产业布局。1、割草机器人：2023年公司成立了上海中坚高氪机器人有限公司，24年发布全自动割草机器人UNICUTH1，具有无边界部署、免干预、高智能化等特点。该款机器人主要瞄准海外市场，已在德国等欧洲国家进行测试，目前预订单三千余台，预计12月底就会进行量产。2、人形机器人：公司在2024年对1XHoldingAS进行投资，并计划成立公司作为1X在中国大陆地区的经销商。目前1X正在紧锣密鼓地筹备新一代双足机器人NEO的发布以及新一轮融资计划的落地。产品方面，2022年，该公司与ChatGPT的创作者OpenAI携手，共同开发具身学习技术，将人工智能与机器人技术相结合。公司坚定看好1X机器人在人工智能领域的未来发展，将进一步加强与1X机器人的交流，发挥彼此的优势，推动双方的合作。预计公司24~26年归母净利润分别为0.74/1.08/1.52亿元，同比增53%/46%/42%，对应估值87/59/42倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；测算结果具有主观性风险。机械|广日股份（600894）：Q3归母净利润高增，分红+回购提升投资价值
公司发布三季报，前三季度营业收入为49.44亿元，同比下降7.82%；归母净利润为5.45亿元，同比增长8.96%。1、行业整体订单下滑但公司表现好于行业。根据公司公告，行业整体今年前三季度订单同比下降约8%，但公司订单情况好于行业平均，略有增长。2、新筑股份增厚三季度归母净利润。受新筑股份股价回升影响，公司三季度公允价值变动收益为4130万元（Q2为-4653万元，23Q3为-1155万元），增厚公司归母净利润。Q3对联营公司和合营公司投资收益达2.24亿元，环比(2Q2.18亿元）有提升，同比（3Q23为2.29亿元）基本持平。Q3对联营公司和合营公司投资收益占归母净利润/扣非归母净利润比值为72%/94%。考虑目前下游房地产需求偏弱，我们调整了公司盈利预测，预计公司2024~2026归母净利润分别为8.23/9.03/9.62亿元（前值8.45/9.58/10.4亿元），同比+8%/+10%/+6%，对应PE13/12/11X，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；参股公司经营情况不及预期。
环保公用|电投能源（002128）：电解铝板块业绩修复，新能源装机规模快速扩张
公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入218.10亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润44.00亿元，同比增长22.73%。1、Q3煤电电量修复，煤电一体化保障成本稳定性
截至2024H1，公司火电装机为120万千瓦，上半年火电业务完成发电量24.81亿千瓦时，同比减少14.72%，受电量及电价下滑影响，板块业绩受损，上半年煤电业务实现营业收入8.49亿元，同比降低15.98%，实现毛利润2.78亿元，同比降低33.17%，毛利率为32.73%，同比降低8.42pct。2、铝价同比提高，电解铝板块业绩修复。截至2024H1，公司拥有年产86万吨电解铝生产线，上半年生产电解铝44.79万吨，同比提高4.36%，2024年前三季度国内铝价均值为19715元/吨，同比提高5.93%，量价齐增带动电解铝板块业绩修复。考虑铝价提高及公司新能源装机规模的快速扩张，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年可实现归母净利润55.78、58.35、64.48亿元（原预测为24-26年50.39、53.46和58.84亿元），同比分别增加22.33%、4.61%和10.51%，对应PE分别为8.70、8.31、7.52倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，煤炭价格波动，电力价格波动，新能源装机规模扩张不及预期，电解铝价格波动，测算假设存在误差风险等。环保公用|申能股份（600642）：煤电盈利显著修复，新能源装机增速有望提高
公司公布2024年三季报，2024年Q1-Q3实现营业收入223.72亿元，同比增长2.21%；实现归母净利润32.81亿元，同比增长31.05%。1、煤电成本端与收入端均明显改善，盈利显著修复。公司2024年前三季度完成煤电发电量313.53亿千瓦时，同比增加3.6%，单三季度完成煤电发电量121.78亿千瓦时，同比提高9.2%。煤价与电量双重作用下，公司煤电板块盈利有望持续修复。2、新能源发电业务规模持续扩张，未来增速有望提高。装机规模扩张带动其发电量提高，2024前三季度公司完成风电发电量40.23亿千瓦时，同比增长4.4%，光伏（含分布式）发电量24.66亿千瓦时，同比增长37.1%。展望未来，公司新能源装机增速有望提高。考虑公司二季度电量下滑影响，我们调整盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润为40.73、43.92、48.20亿元（原预测为24-26年43.10、46.35、51.21亿元），同比增加17.75%、7.84%、9.76%，对应PE为10.43、9.67、8.81倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号