主要观点：

　　事件

　　铂科新材公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入12.27亿元，同比增长43.63%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长51.69%，实现扣非归母净利润2.81亿元，同比增长55.41%。对应3Q24单季度实现营业收入4.31亿元，同比增长58.06%，环比增长-6.58%，单季度归母净利润1.01亿元，同比增长84.73%，环比增长-10.94%，单季度扣非归母净利润1.01亿元，同比增长87.35%，环比增长-9.78%。

　　同比增速亮眼，产品结构改善带动盈利中枢上行

　　公司3Q24单季度实现营业收入4.31亿元，同比增长58.06%，单季度归母净利润1.01亿元，同比增长84.73%。毛利率40.93%，同比提高3.27pct，净利率23.29%，同比提高3.15pct，盈利能力提升显著，带动利润增速高于收入端增速。我们认为一方面随着公司高毛利率业务芯片电感业务从去年开始逐步放量，Q3环比Q2仍在高景气度持续中，带动综合毛利率持续上行。中长期看，随着下游客户主芯片功率持续提高，芯片电感需求有望持续扩张，从而拉动公司第二成长曲线持续增长。新客户扩张有望助力芯片电感高增持续

　　芯片电感产品持续取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可。新产品开发方面，公司适用于AI服务器电源电路的TLVR电感，目前已经实现小批量生产。

　　公司拟募集3亿元投入新型高端一体成型电感建设项目，解决现有的高端一体成型电感产品受产能空间和等条件制约的问题。目前主要集中应用于AI服务器的GPU芯片供电，随着本次募集资金投资项目的逐步实施，公司可在现有芯片电感产品的基础上开发新型产品，将其性能扩展至满足端侧AI设备的需求水平，并通过自动化产线的建设提升产品批量交付能力，更好地适配端侧AI市场即将到来的爆发性需求。

　　投资建议

　　我们维持盈利预测，公司2024~2026年营业收入16.0/20.6/24.6亿元，归母净利润为3.76/4.96/5.83亿，对应PE为37/28/24倍。维持“买入”评级。华安证券