《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

2024年9月18日，铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司（以下简称“铜冠矿建”）完成申购, 发行价4.33元，获得逾17万投资者踊跃申购。近年来，国内重要矿产资源的需求呈刚性上升态势，带动非煤矿采选业发展，同时矿服外包凭借模式的优越性日益成为主流，全球非煤矿矿服行业市场规模超万亿元。作为一家专业的矿山开发服务企业，铜冠矿建专注于向全球非煤矿山提供一体化开发服务和相关增值服务，致力于成为全球领先的智慧矿山系统解决方案提供商。

2024年上半年，铜冠矿建的营收及归母净利润均同比增长超15%，业绩向好。铜冠矿建是业内少数具备同时建设10条以上千米级超深竖井的非煤矿山一体化开发服务提供商，综合实力位居行业前列。特别是在“双超”矿山开发服务领域，铜冠矿建长期占据国内领先地位。凭借专业的工程技术及优质的服务能力，铜冠矿建与诸多拥有大量优质矿业资源的大型央企、国企客户建立了良好、稳定的合作关系，在手订单充裕。

一、全球非煤矿矿服行业市场规模超万亿，2024年H1营收净利双增长

作为一家专注于向全球非煤矿山提供工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等一体化开发服务和相关增值服务的国家级高新技术企业，铜冠矿建致力于成为全球领先的智慧矿山系统解决方案提供商。

矿产资源是国民经济和社会发展的重要物质基础。近年来，随着国内工业化、城镇化和农业现代化的加快推进，国内重要矿产资源的需求呈刚性上升态势。

据中商产业研究院数据，2019-2023年及2024年1-6月，全国规模以上有色金属矿采选业营业收入分别为3,351.0亿元、2,661.8亿元、3,093.6亿元、3,631.3亿元、3,491.8亿元、1,739.5亿元，呈波动上涨趋势。其中，2024年上半年，全国规上有色金属矿采选业营收同比增长9.3%。

而全国规模以上黑色金属矿采选业企业营收亦从2019年的2,756.7亿元增长至2023年的3,681.0亿元，年均CAGR为7.93%。2024年1-7月，全国规上黑色金属矿采选业企业营收3,078.4亿元，同比增长18.1%。

矿山开发服务行业是矿山开发过程中集矿区地质勘探、矿山设计研究、矿山工程建设、采矿运营管理和矿产加工冶炼为一体的，涵盖整个产业链的工程建造与专业运营管理服务行业。

矿山开发业务外包模式的优越性在于运营服务商可以在短时间内组建配套的运营团队，迅速开展生产经营活动，降低投资风险和财务成本。这种模式已得到国内矿山业主的广泛认可，外包渗透率持续提升，逐步成为国内应用最为普遍的矿山开发管理模式。

受益于有色金属采选矿业发展的回升和矿服外包模式日益成为主流的趋势，矿服行业市场空间上涨。

据广发证券预计，2024年，国内非煤矿矿服（矿山建设+采矿服务）合计市场空间约为2,864亿元，海外矿服市场空间超过8,700亿元。

凭借优质、专业、可靠的服务，近年来铜冠矿建收入稳定增长，盈利能力持续增强，利润规模逐年上升。

2021-2023年，铜冠矿建的营业收入分别为10.24亿元、11.64亿元、11.64亿元，年均复合增长率6.63%；归母净利润分别为4,792.44万元、7,195.03万元、6,620.29万元，年均复合增长率达17.53%。

2024年1-6月，铜冠矿建实现营业收入6.56亿元，较上年同期增长19.47%；归母净利润为4,310.69万元，较上年同期增长21.23%。

综上，近年来国内重要矿产资源的需求呈刚性上升态势，全国规上有色金属及黑色金属矿采选业企业营收整体呈上涨趋势，同时矿服外包模式日益成为主流，全球非煤矿矿服行业市场规模超万亿元。铜冠矿建抓住行业发展机遇，近年来收入稳增，利润规模上升。特别是2024年上半，铜冠矿建营收及净利润同比增长均超15%。

二、客户资源优质合作历史长久，在手订单充裕超95亿元

矿山业主为保持业务规模或扩张趋势，通常具有连续性的矿山建设和运营需求，矿山开发服务商可以通过新签及续签合同额保持矿山开发服务业务量的稳健持续增长，并且由于大型矿企对矿山建设、运营的稳定性要求极高，因此对向矿山开发服务商支付的建设费用、运营费用更具忍耐度，具有极高的客户粘性。

深耕矿山开发服务行业数十年，铜冠矿建定位于国内外非煤矿山开发服务的中、高端市场,秉承“大业主+大项目”市场策略，凭借自身良好的技术服务和行业口碑积累了信誉良好、粘性极高的优质客户资源。

目前，铜冠矿建已与中国有色、中国中铁、北方工业、鞍钢集团、铜陵有色、云天化等拥有大量优质矿业资源的大型央企、国企客户建立了良好、稳定的合作关系，通过连续取得后续项目并持续提供优质服务，得到了众多矿山业主的长期认可。

2021-2023年，铜冠矿建与各期前五大客户的主要合作情况如下：

历经60多年的传承与发展，铜冠矿建先后为国内外70余座大中型矿山提供矿山开发服务，业务覆盖国内安徽、山东、河北、辽宁、云南、广西、新疆等20多个省（自治区）以及非洲、南美洲、中亚等海外地区。

作为安徽省“走出去”示范企业，铜冠矿建是国内最早实施国际化发展战略的矿山开发服务提供商之一，积极践行“一带一路”倡议。

近年来，铜冠矿建先后在赞比亚、刚果（金）、津巴布韦、土耳其、哈萨克斯坦、蒙古、厄瓜多尔等多个“一带一路”合作国家开展业务，境外项目经营经验相对丰富。

通过在上述国家实施矿山开发服务，铜冠矿建获取了海外市场的成功项目经验，构建了“管理及技术输出+本土化运营”的海外运营商业模式，进一步提升了自身的国际化程度和全球市场竞争力。

2021-2023年及2024年1-6月，铜冠矿建境外主营业务收入分别为4.81亿元、5.72亿元、6.31亿元、3.58亿元，占当期主营业务收入的比例分别为47.08%、49.29%、54.25%、54.63%。其中，2024年上半年，铜冠矿建境外主营业务收入同比增长22.89%。

随着中资矿业公司海外投资意愿增强，海外市场充满机遇，铜冠矿建有望进一步巩固海外市场的先发优势，获取更大的市场份额。

受益于优质的客户资源及境外市场的开拓，铜冠矿建的在手订单储备充足。

截至2024年3月末，铜冠矿建2024年3月末存量项目（2024年3月31日以前签署的项目）的在手订单尚未确认收入的订单金额为95.03亿元。

同时，铜冠矿建与存量客户合作时间长，有利于后续持续获取存量客户的新增项目订单，保持未来经营业绩的可持续性。

简言之，铜冠矿建积累了信誉良好、粘性极高的优质客户资源，其与主要客户的合作历史长久，合作关系稳固。同时，铜冠矿建践行“一带一路”倡议，境外项目经验丰富，境外收入及占比逐年上涨。由此，铜冠矿建储备了充足的在手订单，未来业绩或进一步提升。

三、一体化业务模式实现互惠双赢，“双超”矿服领域占据国内领先地位

自设立以来，铜冠矿建由一家专注于国内矿山工程建设和采矿运营管理的精品矿山开发服务企业逐步发展成为一家为全球非煤矿山提供一体化矿山开发服务的综合性企业。

凭借在矿山开发服务行业积累的深厚底蕴，铜冠矿建对工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等多个子项服务进行整合，通过一体化服务推动矿山项目开发实现高效稳定运转和优质效益回报。

现阶段，铜冠矿建是业内少数具备同时建设10条以上超深竖井的非煤矿山一体化开发服务提供商，综合实力位居行业前列。铜冠矿建与矿山业主逐步形成了“现代资源+现代服务”的互惠共生、和谐发展的格局。

铜冠矿建提供的一体化矿山开发服务主要包括矿山工程建设和采矿运营管理两项核心服务。

其中，矿山工程建设业务收入是铜冠矿建主营业务收入的主要来源，业务规模稳定增长。

2021-2023年及2024年1-6月，铜冠矿建矿山工程建设业务收入分别为6.92亿元、8.29亿元、9.30亿元、5.37亿元，占主营业务收入的比例分别为67.65%、71.51%、80.01%、81.97%，占比逐步上升。

同时，铜冠矿建持续加强一体化服务的综合统筹能力，将实践中积累的经验、发现的问题以最短的渠道、最低的成本进行反馈和吸收，实现一体化业务能力的动态优化。

此外，铜冠矿建充分发挥技术研发与产业化实践深度耦合能力，使科研成果能够迅速转化为产业化应用，显著缩短项目建设周期、降低运营成本、增厚市场竞争的安全边际，为业主创造了可观的经济效益和社会效益，也为其在业内赢得了良好的市场美誉度。

值得关注的是，铜冠矿建在“双超”矿山开发服务领域长期占据国内领先地位。

在“双超”矿山工程建设方面，铜冠矿建目前已建成千米级竖井28条。铜冠矿建承建的辽宁思山岭铁矿1号回风井（井深1,458.5米，直径8.5米）是位居国内行业前列的“双超”矿井，山东朱郭李家副井（井深1,337米，直径12.4米）则是目前全球金属矿山中直径最大的超深竖井之一。

在“双超”矿山采矿运营管理方面，铜冠矿建已成功运营了安徽安庆铜矿、安徽庐江沙溪铜矿、安徽铜陵铜山铜矿、云南大红山铁矿1号铜矿、蒙古乌兰铅锌矿等多个大型采矿运营管理项目，累积了丰富的运营管理经验，“双超”地下矿山采矿运营管理能力已跃居行业领先地位。

随着全球露天矿及浅层地下矿的持续开采，其品位持续降低，高品位的浅部矿石资源逐渐枯竭，加之地表待勘探大型矿脉逐渐消失，近年新勘探出的矿山基本为地下矿山，矿山普遍的开采深度已超过1,000米，未来矿山已逐步形成转向深部资源开发、开采超深埋地下矿的必然趋势。

而铜冠矿建在“双超”矿山开发服务领域领先的实力将为其业绩可持续发展保驾护航。

总的来说，铜冠矿建通过一体化服务实现与矿山业主互惠双赢。其中，核心业务矿山工程建设业务规模稳定增长，收入占比逐年提升。此外，铜冠矿建在“双超”矿山开发服务领域长期占据国内领先地位，随着浅部矿石资源逐渐枯竭，其竞争优势将进一步扩大。

四、智慧赋能提升运营管理水平，重视环保助力建设绿色矿山

随着科技水平的不断提升，特别是采掘工程技术、通信技术的快速发展，矿山开发模式正朝着智慧化矿山发展。智慧矿山以矿山数字化、信息化为基础前提，对矿山生产、安全、技术支持与后勤保障等进行主动感知、自动分析和快速处理，进而实现安全高效、井下无人运营模式。

当前，铜冠矿建正立足于数字矿山的技术应用基础，积极布局智慧矿山开发服务，致力于实现矿山开发的数字化、信息化、智能化。

在为矿山进行智慧赋能方面，铜冠矿建始终走在行业前列，基于3DGIS、VR和物联网技术，构建虚拟矿山，实现矿山安全生产可视化集中管控。

在中非合作标志性工程——赞比亚谦比希铜矿东南矿区探建结合采选项目施工中，铜冠矿建秉承建设智慧矿山的理念，应用了PLC、DCS、BIM、MES、矿山数字化等一系列先进技术，与智能化设备相融合，大幅提升了矿山的技术管理水平。

铜冠矿建将智慧矿山定位为当前主要的研发课题之一，积极推进矿山技术设备的智能化升级，计划引入智能化无人驾驶、机器人作业等新技术，并将依托井下信息化区域监测与治理系统、云端管理协同与过程数字化管控、远程数字爆破及震动监测分布式网络、智能无人机械化装备、高速通讯联络系统、自动化调度系统，着力构建智能化、无人化的智慧矿山开采支持平台。

同时，铜冠矿建注重与生态环境保护协调发展，对采空区进行了有效治理，大幅减少了矿山连续开采对环境的影响，全面助力建设绿色矿山。

铜冠矿建通过自主研发的井下大规模采空区监测与治理技术，提高了开采质量和资源回收率，优化了回采工艺，实现了安全高效开采，同时通过利用全尾矿高性能新型胶凝材料充填技术充填料浆浓度高、充填体强度高、充填沉缩率小、充填成本低的优点，对采空区进行有效治理，大幅减少了矿山连续开采对环境的影响，降低了矿山地质环境破坏、地表塌陷、资源及公共设施损害的风险。

综上，随着科技水平的不断提升、环保意识的不断加强，矿山开发模式在朝着智慧化矿山发展的同时，注重生态和谐、绿色开发、精细化开采。铜冠矿建积极布局智慧矿山开发服务，在为矿山进行智慧赋能方面，始终走在行业前列。同时，铜冠矿建注重与生态环境保护协调发展，全面助力建设绿色矿山。

五、填补国内“双超”竖井技术空白，十大核心技术贡献收入超99%

作为国家级高新技术企业、安徽省“专精特新”中小企业、安徽省创新型中小企业、安徽省企业技术中心，铜冠矿建主要专注于地下矿山的施工和运营管理，施工和运营管理难度高、专业性强，技术研发能力是企业核心竞争力的重要组成部分。

目前，铜冠矿建拥有一批专家级矿山开发服务专业技术人才团队，技术人才储备充足。其中，铜冠矿建拥有中高级职称人员150人，省部级专家15人，国家一级建造师29人，国家二级建造师40人，一级造价师3人，二级造价师2人，中级安全工程师18人，初级安全工程师2人，先后有15人获评省部级优秀项目经理。

自成立以来，铜冠矿建一直重视技术的积累和研发创新，在技术研发方面取得了一系列成果，技术水平处于行业前列。

通过自主研发，铜冠矿建在超深竖井一体化解决方案、双超矿山运营管理、矿山服务智慧赋能、深井水害综合防治、高寒矿山作业温控、高空钢构精准对接等方面形成了多项核心技术，并以此构建起了相对完备的一体化矿山开发服务技术体系，能够针对各种地质条件复杂的项目提供成熟多维的技术解决方案。

特别是在超深竖井领域，铜冠矿建是业内首家成功综合应用以全液压伞形钻架湿式凿岩与微差控制光面爆破为代表的系统化工艺的企业。

由铜冠矿建提出主体设计思路，并与中国矿业大学联合研制出的新型亭式超深井特殊凿井井架，填补了国内“双超”竖井的技术空白；铜冠矿建创新了大型马头门模块化立模成套浇筑工艺，较传统工艺提升了约30%的作业效率，实现了大断面马头门安全高效施工；此外，铜冠矿建是业内最早应用六臂液压伞钻凿岩和大段高金属模板支护的企业，实现了超深竖井快速掘砌。

铜冠矿建先后获省部级科技进步奖2项，已获授权专利110项（发明专利21项），主（参）编10项国家标准、行业标准及团体标准，赞比亚谦比希铜矿东南矿区探建结合采选项目曾荣获2020年中国建设工程鲁班奖（境外工程），赞比亚康克拉铜矿项目曾荣获国家优质工程银质奖，多项工程被评为省部级优质工程。

截至2024年9月13日，铜冠矿建开发企业级工法165项，取得省部级工法76项，反映了其在矿山开发服务领域的深厚技术实力和核心竞争力（工法是把先进的技术和科学管理结合起来，经过工程实践形成的综合配套的施工方法）。

同时，铜冠矿建充分发挥技术研发与产业化实践深度耦合能力，通过技术的产业化实施，把科技成果转化为现实生产力，使得其核心竞争力得到提升。

2021-2023年，铜冠矿建核心技术服务收入分别为10.19亿元、11.57亿元、11.63亿元，占当前营业收入的比例分别为99.56%、99.39%、99.87%。

此番上市，铜冠矿建拟建设矿山工程新技术研发中心，包含超深井技术研究室、采矿技术研究室和矿山测绘技术研究室、综合办公室。项目实施后将进一步增强铜冠矿建的研发实力，为其持续发展奠定技术基础。

未来，铜冠矿建将加大研发投入力度，以科技创新驱动产业向“大型化、高端化、一体化”转型升级，积极布局智慧矿山开发服务，全面助力建设绿色矿山，致力于成为全球领先的智慧矿山系统解决方案提供商。