管理 跟美联储比一比，中国的央行自有一套

看看这张图，是中美两国央行的资产负债表趋势图，显示的是两个国家的基础货币投放情况。红色的线是中美之间的比值。你可以看到，2002-2008年，中国央行不断释放基础货币，中美的基础货币比值从1：1上升到2008年8月的3.2：1。中国的基础货币充盈，经济社会一派欣欣向荣。
但是，2008年9月，这个比值突然大幅度下降，到2008年底，这个比值竟然到了掉到了1.32。什么情况呢？就是2008年的全球金融危机，眼看大事不妙，美联储赶紧扩表，基础货币从本来相对稳定的8000多亿美元，直接在2008年9月跃升到14600亿美元，10月进一步上升到2.04万亿元，以后逐步增加。从0.87万亿到2.2万亿，美联储仅仅用了4个月的时间，基础货币供应扩大了150%。而这个时期，中国央行仍旧在按部就班，基础货币同期只增长4%。在他们眼里，根本没有全球危机啊。

然后到2014年，美联储继续投放货币，年底的时候，基础货币达到4.4万亿美元，比2008年底多了一倍。中国央行呢，比2008年底只多了63%。人家放水150%。你按兵不动，人家又扩张一倍，你只增加63%、这算什么事情啊。

然后就是2020年，全球疫情开始，经济出现停滞，美联储一看大事不好，立即行动。2020年2月，美联储基础货币才4.2万亿美元，3月跃升到5.77万亿，4月跃升到6.62万亿，5月到7.13万亿，到2021年底，达到8.8万亿美元。仅仅一年多时间，人家基础货币又扩张了一倍，有利促进了经济发展、

而这段时间，中国央行呢？好像疫情不是先从中国开始似的。2020年1月，基础货币37万亿，2020年7月竟然下降到35.8万亿。到2021年底，美联储扩表一倍多的时候，我们的央行资产只有39.6万亿元，同期增速又是6%。

结果，就是这个图。2008年8月，我们对比美国的央行资产是从2002年的1：1上升到3.2：1，到了2022年8月，下降到0.61：1。什么意思呢？就是2008年-2022年，美联储的资产扩张了10倍，从0.88增长到8.9，而中国央行呢，从20万亿扩张到40万亿。人家增长了足足9倍，我们增长了只有1倍。

但是啊，但是，这段时间，美国的GDP从14.7万亿美元增长到27.4万亿美元，增长不到一倍。而中国，从31.9万亿元增长到126万亿，增长了3倍。

央行不是要为经济增长服务吗？不是要为人民财富增长保驾护航吗？为什么美国经济增长不到1倍的情况下，央行扩表9倍，而中国经济增长3倍但央行扩表只有1倍呢？

而且，还有一个问题是，中国央行的资产，自2015年后，大量依赖于公开市场操作。一会儿投放货币，一会儿回笼货币，对金融市场的干扰几乎每周都在发生。更离谱的是，有时候一次性投放2万亿元，有时候又一次性回收2万亿元。这种操作，是通过回购、MLF等方式进行的，全都是短期货币，到期，央行就要回收回去的。（图二）

从这个图也能看出，2004-2010年，央行公开市场是回笼了5万亿元资金的。2010年后逐渐净投放了7.7万亿元，等于累计释放资金12.7万亿元。这些资金，构成了央行资产的近20%。换言之，央行公开市场操作，其实每年都要商业银行先还7万亿，后面央行再借出来7万亿上下的。比如，过年的时候，可以一下子多出来1万亿，过了年，这1万亿就得还了。

基础货币，基础货币，难道不该是让人民放心使用的不必归还的货币吗？公开市场操作提供的7天回购的货币，中期借贷便利提供的半年期的货币，还算货币吗？

不管是什么钱，只要是需要还的，就不是正常的货币。好比中国现在银行贷款200万亿，但全社会都能感觉到资金紧张。因为贷款，是要还的嘛。

看到好多人说中国的央行是美联储分支，看看这两个图就知道，我们的中国央行，是有独立性的。我们完全不走美国那一套。我们有自己的一套。

不管哪一套，有效的才是好的吧。