《金基研》 祁玄/作者

2024年来，不少政策针对资本市场发展做出相应的指导，其中，国务院4月12日发布的新“国九条”，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，再次对资本市场出台的指导性文件。文件指出，要依法规范和引导资本健康发展，加强穿透式监管和监管协同。

加强资本市场的监管是其重要内容之一，伴随着监管的深入，基金经理作为掌管基金的管理人，也不断提升自我修养，恪守职业行为并自我约束。而在一些基金当中，我们不时可以看到基金经理发生变更，作为基金的内部调整，这对于基金的利弊到底该如何区分呢？

一、什么情况下基金的基金经理发生变更？

基金经理出现变动，可以说是一件常见但又会让投资者“绷紧神经”的事情。

首先，随着基金行业的发展和扩张，基金经理变动逐渐成为一个常态，这些变动包括新上任、离职、调岗等。然而，由于基金经理作为基金的管理人，其投资风格、经验和投研能力将会对基金的表现有着直接的影响。

如同在奥运会的比赛上，一名教练培养的运动员，会根据教练的战术及不同的要求完成比赛内容，而变更教练时，未来是充满着未知与不确定性。

回到基金行业上亦是如此，投资者与观看比赛的观众一样，难以得知变更基金经理到底会产生怎样的效果，导致投资者亦要对此变化“警觉”起来。

从基金经理变更的情况来看，可以分为几种类型，包括“老带新”、“提前卸任减负”、“搬救兵”等等。

其中，“老带新”是一种常见的基金经理变更情况，主要是以一种培养新生代基金经理而采用的一种方式，目的是让年轻的基金经理进行学习并积累实战经验。

另一种是基金经理通过卸任的方式进行减负，例如，某基金经理在管理多个产品，注意力容易分散，这样可能会造成管理质量的下滑。此外，也有基金经理是为了开发新产品而提前卸任“减负”，可以让这些基金经理投入更多的精力到新的基金产品的开发上。

还有一种情况是“搬救兵”，这种情况主要出现在表现较差的基金上，和体育赛事中常出现的“救火教练”有些相似，但却有些区别。但不论如何，“救火”是其主要目的，主要为了改善基金的市场表现，恢复投资者的信心。

此外，基金经理离职也是变更的情况之一，为了让基金连续性不中断，以及保持稳定，会对该基金及时填补基金经理的空缺，以防范出现管理真空。

但是，对于不同基金品种的基金而言，基金经理变更所发挥出来的作用则相对有限。譬如货币基金、纯债基金、被动跟踪的指数基金等等。

以上种类的基金中，基金经理的操作空间相对较小，基金经理的决策对基金的整体表现影响相对有限。

反观权益类基金，基金经理产生的作用则相对显著。股票型基金、偏股混合型基金等类型的基金可以归类到权益型基金当中，基金经理需要根据市场情况和个人判断来对整体的基金组合完成构建。其中考验到基金经理的选股、择时等各方面的能力。

整体而言，主动管理的方式，对基金经理提出了更高的要求，而不同基金经理的投资风格不一，因此在基金经理的变更当中，该变更可能会让许多投资者警觉。

二、资产组合的调整，或是基金经理的“代言”

那么，在应对基金经理的变更下，可以观察现有基金公布的各项指标，从而判断基金经理变更下的一些情况。

例如，投资者可以通过查看变更后的基金经理管理的不同基金中，其净值出现的不同变化情况，从而判断基金经理的投资能力。若基金净值上升，或能表面基金经理具备不错的投资水平，若净值下降，则可能需要进一步调查原因。

此外，每个季度公布的基金前十大重仓股变化情况亦是个重要的参考指标。重仓股频繁变动，意味着基金经理或在积极地进行基金组合调整，而如果重仓股变动不大，可能意味着基金经理的风格趋向稳定，偏向长期持有。

通过基金销售平台上发现，易方达瑞弘混合A，鹏华弘安混合A等多款基金曾发生基金经理变动。而这些变动情况，还可以结合实际情况分析，最终回归到基金收益上。

以鹏华弘安混合A为例，近一期基金经理变动出现在2022年12月17日，基金经理从李君换成叶朝明与王康佳两位。

回顾上述基金经理的履历，截至2024年9月5日，李君累计时间11年有余，其管理的基金类型多为混合型基金，偏债型、灵活型等混合基金均有涉足。

而叶朝明的累计时间超过10年，其过往管理的基金类型同样广泛，包括债券基金、货币基金、指数基金。王康佳的累计时间超过3年，管理的基金多为债券型基金，也曾管理过混合型基金。

从管理风格以及基金经理所管理过的基金类型来看，此次变更基金经理，整体基金或趋向保守。

再通过查看持仓数据可以发现，鹏华弘安混合A的2022年第三季度报告显示，其权益投资占整体资产组合的13.2%。鹏华弘安混合A的2022年第四季度报告显示，其权益投资比重已转变为0%。

直至近期2024年7月18日发布的鹏华弘安混合A2024年第二季度报告中，得知其权益投资占比仍然为0%。

那么此次基金经理变更后，通过基金净值的涨幅可以得知，该基金保持正向增长。

据公开信息，通过不同季度查看鹏华弘安混合A的涨幅情况，首先是2022年第4季度，期间涨幅为2.86%。其次是2023年1-4季度，涨幅分别为1.44%、1.57%、0.56%、0.93%。之后是2024年1-2季度，净值涨幅分别为0.81%、0.83%。

可见，鹏华弘安混合A自更换基金经理来各季度的业绩整体保持稳健增长。

基金经理变更，或意味着基金整体风格的转变，或走向沉稳，抑或走向积极。因此，投资者在应对基金经理变更的情形时，参考基金经理过往的基金，或能从中分析其投资风格。此外，投资者还需结合市场进行判断，了解自身的风险承受能力，匹配合适的基金经理，挑选适合自身的基金。