1、数据情况

8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，已连续4个月处于荣枯线以下。

具体看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点，分别为49.8%（前值50.1%）、48.9%（前值49.3%）、47.6%（前值47.8%）、48.1%（前值48.3%）和49.6%（前值49.3%）。

5项细分指数，均环比7月继续恶化，制造业景气度继续低迷。

2、重要细分指数

（1）8月新订单指数48.9%，自5月以来已连续4个月低于荣枯线，且数值逐月下降。新订单作为前瞻指标，新订单下滑预示未来制造业营收继续环比下滑。

（2）8月新出口订单指数48.7%，连续4个月低于荣枯线。出口订单环比下降，佐证外需放缓。

1-7月，我国出口同比增长4%，其中，7月当月增长7%（前值8.6%），较6月有所放缓。受新出口订单下滑影响，出口放缓有望提速，加大稳增长压力。

反过来讲，稳内需政策出台的紧迫性进一步提升。

（3）8月出厂价格指数42%（前值46.3%），环比7月大幅恶化，预示8月PPI或继续承压。

6月和7月，我国PPI同比增速均为-0.8%，8月，降幅有可能继续扩大，加大制造企业盈利压力。

（4）8月原材料购进价格指数43.2%（前值49.9%），环比7月大幅恶化。表明上游也经历了快速降价，客观上有利于制造业毛利率企稳。同时，对8月PPI也是压制因素。

近期，A股能源资源类板块表现不佳，可与原材料购进价格指数大幅下滑相佐证。覆巢之下无完卵，总需求低迷，上游原材料板块也难以保持高景气。

（5）8月生产指数49.8%（前值5.1%），虽环比放缓，但相比其他项仍处于高位。需求下降、生产强劲，继续加重供需失衡，加剧终端价格内卷。

不过，从缓解供需矛盾的角度，8月生产指数放缓算是个利好信号，但预计调整到位仍需较长时间。

3、整体观点

8月PMI继续放缓，且各个细项指数均表现不佳。可以预期，即将于9月中上旬公布的8月经济数据表现或低于预期，对市场情绪是个压制。尤其是出口数据大概率继续放缓，可能会成为压倒市场情绪的最后一根稻草。

反过来想，不佳的经济数据，也强化了刺激政策出台的紧迫性。短期内，A股大概率会继续交易政策出台预期。

在政策预期落空之前，市场大概率能保持韧性，甚至适度上涨；若政策迟迟没有出台，情绪逆转，不排除继续探底的可能性。