谁摘到了“金叶”？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

有“西北烟标王”之称的袁汉源没能在陕西金叶（000812.SZ）的最新财报上签字。

8月17日，陕西金叶公告称，实际控制人、董事局主席兼总裁袁汉源因相关事项被公安机关指定居所监视居住。

8月28日，陕西金叶在发布2024年半年度财报时，同时公告，因袁汉源暂不能正常履行董事局主席、法定代表人职责，由公司董事王毓亮代为履行董事局主席、法定代表人职责。陕西金叶2024年上半年财务报表上，签字的也是王毓亮。

袁汉源现年62岁，2006年他首次登上“福布斯中国富豪榜”，当时还一度被称为“云南首富”。袁汉源创立的万裕集团曾从事房地产、生物制药及文化产业，陕西金叶作为其上市公司平台，主业涉及高等民办教育、烟标业务、医养产业，袁汉源也曾因其烟标生意被称“西北烟标之王”。

这位祖籍广东、云南发家、陕西成就首富的“一代富豪”，其商业履历也堪称精彩。他在入主陕西金叶后的一系列关联交易后，他的妹妹、弟弟、弟媳等人也通过陕西金叶获利颇丰，这些事情让媒体和业内持续关注。

被监视居住前，

神秘股东大幅增持

随着袁汉源被监视居住，陕西金叶的实控人是否生变也成为投资人最为关心的话题。

这并非空穴来风，2024年第一季度，神秘股东陈启来突然增持陕西金叶股份，目前已经是陕西金叶第二大股东。

来源：WIND

Wind数据显示，截至2024年第一季度报告期末，陕西金叶的第二大股东陈启来持有陕西金叶约5367万股，持股比例达到6.98%，期末参考市值约2.36亿元。而在陕西金叶2023年财报报告期，陈启来的持股数量还只有约960万股，持股比例约1.25%，期末参考市值约4900万元。

另据深交所通报，陈启来在2024年1月25日至2024年1月29日增持陕西金叶866万股，权益变动完成后，陈启来持有陕西金叶股份约4700万股，持股比例首次超过5%，占其总股本的约6.11%。

按信披规定，陈启来持有陕西金叶股份达到5%时应披露并停止交易，但陈启来并未按规定执行，因此还受到深交所处分。

来源：公司公告

仅从自然人投资的角度看，陈启来这次投资并不算成功，综合深交所、WIND资讯等信息，陈启来增持陕西金叶主要发生在2024年1月29日之前，但陕西金叶股价自2024年1月29日开始下跌。截至8月30日，陕西金叶股价已降至3.6元/股，相比2024年1月2日的5.05元/股，已经下跌了约28.72%。

在公开信息中，陈启来的身份信息非常稀少，他首次买入陕西金叶股份是在2022年第三季度报告期内。最新信息显示，陈启来还出现在中海达（300177.SZ）的十大股东名单中，持股数量约219.4万股，截至2024年半年报期末，其持有中海达的股份市值约1400万元。

陕西金叶也对投资人的疑问给予了回应，在公告袁汉源被监视居住的同时，陕西金叶明确表示，目前“公司控制权未发生变化”，“日常经营管理由高管团队负责”。

目前，陕西金叶第一大股东为万裕文化产业有限公司（简称“万裕文化”），由袁汉源实际控制；其关联方重庆金嘉兴实业有限公司（简称“重庆金嘉兴”），实控人是袁汉源弟弟袁汉辉的妻子吴瑞瑜。

来源：企业预警通

截至2024年第二季度末，万裕文化和重庆金嘉兴合计持有陕西金叶约1.34亿股，持股比例约17.46%。

亲属“摘金离场”，

上市公司资金缩水

袁汉源被监视居住前，已经多次被媒体关注，其中之一是亲属减持套现，其妹妹袁伍妹、弟媳吴瑞瑜通过本人或实控公司分别减持套现，袁伍妹更是“清仓离场”。

2017年陕西金叶公告显示，公司以发行股份及支付现金的方式，收购云南金明源印刷有限公司（原昆明瑞丰印刷有限公司）100%股权，其中向袁伍妹发行股份约1054.39万股，向重庆金嘉兴发行股份约5454.21万股。昆明瑞丰印刷有限公司实控人为袁伍妹和吴瑞瑜。

Wind资讯显示，袁伍妹、重庆金嘉兴均是在2017年首次持有陕西金叶股份，随后在2022年先后出售上述收购过程中获得的股份。

2021年底，袁伍妹发布减持计划表示，出于个人资金需求，计划减持陕西金叶股份不超过约1581.59万股（含），也就是卖掉其持有的全部陕西金叶股份。

随后在2022年1月5日~6月16日，袁伍妹累计减持陕西股份1165.0万股，减持均价8.25元/股，按此计算，套现金额约9611.25万元；后续在2022年7月18日~2023年1月3日，袁伍妹以5.74元/股的均价继续减持剩余的416.57万股，成交价约2391.55万元。

上述多次减持后，袁伍妹持有的陕西金叶股份已全部卖出，合计套现金额约1.2亿元。

来源：公司公告

在袁伍妹宣布减持计划之后，袁汉源弟媳吴瑞瑜实控下的重庆金嘉兴也开始陆续减持陕西金叶股份。

据野马财经粗略统计，2022年3月10日至2023年8月13日，按陕西金叶公布的减持均价计算，重庆金嘉兴累计减持次数超11次，累计成交金额约为3.12亿元，减持方式主要为大宗交易和集中竞价交易。

作为袁汉源的一致行动人，其妹妹袁伍妹、弟媳吴瑞瑜实控的重庆金嘉兴2022年~2023年两年内，通过减持陕西金叶股份，合计套现金额约4.32亿元。

Wind数据显示，2017年至2024年上半年，重庆金嘉兴持有陕西金叶股份数量最多时约为8181.32万股，经过多次减持后，至2024年上半年报告期末，其剩余持股数量约为2731.56万股，持股比例从10.64%降低至3.55%。

来源：东方财富网

此外，袁伍妹、吴瑞瑜接连减持的同时，另一股东陕西中烟投资也减持了749.69万股。

除了亲属减持套现外，被媒体和业内关注的另一件事，是袁汉源控股陕西金叶后，曾以扩建旗下西安明德理工学院北校区的名义，把袁汉源名下万裕文化产业有限公司的两处厂房作为高校租赁、改造的场址。

这不仅遭到董事反对，还引发深交所发出《关注函》，质询其中是否存在向关联方利益输送的情形。不过即便遭遇问询和反对，上述校区最后仍完成修建并投入使用。

此外，明德学院在长安区原校区北侧建设新功能区，总投资近7.3亿元。

更引人注意的是，在一致行动人套现4个多亿、学校扩建给袁汉源名下公司付租金等一系列事件后，上市公司陕西金叶账上的货币资金持续减少，已经由2021年的4.53亿元，下降至2023年的2.15亿元。

来源：东方财富网

而从2024年开始，陕西金叶也更为频繁的融资借款。

粗略统计，截至2024年7月4日，陕西金叶或旗下子公司合计有20次申请授信或借款，合计金额超过50亿元，其中最大一笔是陕西金叶申请的40亿元综合授信。

陕西金叶2024年半年度财报显示，上半年期末现金及现金等价物余额约1.28亿元，短期借款约7.3亿元，一年内到期的非流动负债约3.17亿元，且上半年经营活动产生的现金流量净额仍是负7346万元，短期债务压力仍然较大。

“西北烟标王”的发家路线

对袁汉源来说，陕西金叶既不是他的创始公司，其主营业务如烟标、高校教育等也不是他最初创业时的主业。袁汉源最初创建了（香港）万裕集团，并通过在云南投资生物制药、房地产、彩印三大主业而发迹。

而陕西金叶是一家老牌上市公司，1998年6月登陆深交所，为烟草配套概念股。陕西金叶的前身是陕西金叶印务股份有限公司，主业为“烟包印刷”，该公司1992年由陕西省印刷厂、中国烟草总公司陕西省公司、陕西省投资公司、宝鸡卷烟厂、澄城卷烟厂、延安卷烟厂、旬阳卷烟厂七家企业共同成立。

陕西金叶上市后，与西北工业大学、陕西金叶西工大软件股份有限公司联合创办“西北工业大学金叶信息技术学院”，就是后来的西安明德理工学院（简称“明德学院”）。

来源：微博

2005年，陕西金叶经营不善、寻求外资助力，此时袁汉源的香港万裕集团参与了陕西金叶当时第一大股东陕西省印刷厂的改制重组，成立“万裕文化产业有限公司”，香港万裕集团在其中持股超73%，成为控股股东。

2006年，万裕文化产业有限公司（简称“万裕文化”）成为陕西金叶控股股东，袁汉源成为陕西金叶实际控制人，陕西金叶则成了袁汉源重要的资本运作平台。

据“界面新闻”报道，袁汉源也是在2006年首次以11.9亿元的资产跻身“福布斯中国富豪榜”，排名257位，为“云南首富”。

从2006年至2024年，袁汉源入主陕西金叶已经18年，如今陕西金叶主业为烟草配套、教育、医养三大产业，其中教育业务的运营主体为明工学院，烟草配套业务主营产品为烟标、烟用丝束、咀棒的生产销售，这两大业务贡献了大部分营收，而医养产业仍尚处于培育期，尚未产生实际收入。

来源：罐头图库

在陕西金叶的业务中，营收最大的是烟草配套业务，2023年收入约7.32亿元，占总营收比重超59%，但同比下降20.62%；教育业务则紧随其后，2023年收入约4.55亿元，同比增长18%，占总收入的36.72%。

值得注意的是，袁汉源在2017年将袁伍妹、吴瑞瑜实控下的公司注入上市公司后，陕西金叶的业绩也并未出现明显增长，2017年~2020年营收从7.74亿元增加到9.26亿元，但净利润从2717万元下降到2395万元。

陕西金叶营业收入在2021年才突破10亿元，但2021年~2023年的净利润起伏较大，分别是3123万元、6004万元和3976万元。

来源：罐头图库

陕西金叶表示，2024年公司主业中的烟草配套产业，仍是以瑞丰科技集团作为烟草配套产业的核心公司，同时推动西安和昆明两大生产基地建设。

曾因收购陕西金叶被称为“西北标王”的袁汉源，在烟草配套行业中，只能算是区域性企业。著名经济学家宋清辉分析称，陕西金叶大客户主要来自云南、陕西区域，这种局限性导致公司业务增长的“天花板”较低。

对比来看，同样从事烟草配套业务的劲嘉股份，其2023年烟标的营业收入达到14.8亿元，而陕西金叶同期的烟标营业收入为6.19亿元，还不到劲嘉股份的一半。

如今，随着袁汉源的被监视居住，后续公司在增加产能、扩大营收上会出现何种变化，有待持续观察。

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