全世界都知道英伟达，都知道三星在芯片行业的重要地位，却未必知道深南电路，这恐怕不止是深南电路的困惑，也是全中国14亿人的困惑。明明是芯片行业里不可或缺的巨头，重要性也不言而喻，偏偏股价和业绩都“不温不火”，倍受冷落，这也是一个让人非常不解的“怪相”。

事实上，深南电路的盈利能力长久以来保持的非常不错，净资产收益率常年保持在20%以上，2022年虽然净资产收益率仅剩下15%，但募集了25亿增加了0.24亿的股本，净资产同样大幅增加，并未出现任何不利因素。更值得称道的是，多年以来一直保持23%-25%的毛利率，净利率也有10%左右，即使2023年的PCB行业、整个半导体市场低迷，但依然处于较为稳定的状态。而相对于30PE、股价90元、市值461亿的估值，公司营收并未有较大幅度的增长，似乎进入了一个较为缓慢的增长期，也成了投资者不看好的主要原因。

反观近几年芯片行业和消费电子也处于低谷，贵为电子行业举足轻重的巨头、大陆最先进的半导体制造企业之一，深南电路在芯片制造、封装测试、IC设计、研发、销售等方面都具有较高的声誉和较强的实力，被低估，实为一种反向的借鉴。

40年深南电路，见证深圳发展全貌

在消费电子、芯片行业资历颇深的人都知道，深南电路的产品广泛应用于智能手机、电视、笔记本电脑等消费电子领域，它是中国内地IC封装厂商的龙头，市场份额也处于领先地位，生产线无缝对接各种先进的技术，为客户提供一站式封装测试方案，是全球都有影响力的芯片封装企业。但这家成立于1984年，专注于印制电路板、封装基板和电子装联业务的企业，从2017年上市，到2021年市值也达到最顶峰，也在此后的3年间，似乎一下子急转直下，陷入“上市即为分水岭”的魔咒，无论是也业绩，还是股价，都差强人意，大大低于预期，让人颇为诧异。

可以说，深南电路发展的40年，见证了深圳发展全貌，近几年的营收增长缓慢、股价不振，更像是“深圳速度”见顶后的一种颓势，让原本处于发展快速期的预估变得失去底气，投资者只能看着长久在股市徘徊的股价，对深南电路既抱希望，又缺乏信心。

一方面，半导体行业竞争激烈，面对市场上不断涌现的对手和同行，深南电路既要应对来自国内外竞争对手的挑战，更需要在保持自身稳定的基础上，持续提升自身实力；而另外一方面，从2021年全球半导体陷入低谷，芯片产业链因此一落千丈，对封装基板领域产品造成的冲击也让深南电路“躺着中枪”，表现不佳自然也就不难理解。

与其说是整个芯片行业的周期性影响了该产业链的大部分企业，不如说曾经见证深圳发展辉煌的深南电路，也有高低起伏、浮浮沉沉的时候。

突然回暖后方知“巨头”其实一直很重要

如果2020年开始展望未来，恐怕没有人敢100%预测未来3年、乃至5年，消费电子的高峰期会接踵而至，只有人会解释芯片行业无法避免的低迷，是因为产能过剩，每个供应链都在忙着清库存。但2023年营收下降3.33%、净利润下降14.81%的业绩，还是不大让人相信，这已经是深南电路最后的至暗时刻，属于整个芯片行业的春天，马上就将来临。

其根本原因，是电子装联及汽车业务稳步增长，新客户与AI加速卡等新产品的开发取得重大突破，汽车业务把握住了新能源ADAS方向的增长机会，尤其高端需求量逐步上升，整个汽车业务的订单同比增长50%，随着全球宏观经济复苏，电子信息产品市场需求改善，与PCB企业有关的产业迎来业绩大增，终于让深南电路“扬眉吐气”，再次彰显芯片产业链一直被低估的地位。

就在7月份发布的上半年业绩预告中，深南电路预计上半年净利润9.1亿元-10亿元，同比增长92.01%-111.00%，尽管无法和那些动辄翻几倍的企业相比，但对于一向“细水长流”的芯片巨头来说，AI加速演进及应用深化，通过服务器迭代升级等因素，公司的产品相继释放产能，利润显著提升也是情理之中。

多年来是始终无法摆脱重资产印记的制造业，盈利能力虽然不错，但很难跻身一流行业，容易受周期性影响，这也许是深南电路不被看好的主要原因。尽管电子消费已经进入高峰期，刷新历史新高，但新能源对于汽车业务的热度能持续多久，仍然是个未知数。深南电路想要撕去重资产的标签，还需要艰难的探索和转型。