海澜之家2025年Q1财报：与京东奥莱、阿迪协同发力，强势开局

2025年4月29日晚间，海澜之家正式对外发布了2025年一季度财报。作为国内男装龙头，这份财报不仅展现出海澜之家在行业内的强劲韧性，更凸显了其在多品牌战略和全渠道布局下的持续引领作用，为服装行业注入了一剂强心针。

从核心财务数据来看，海澜之家2025年一季度表现卓越。营业收入达到61.87亿元，同比实现0.16%的增长，归母净利润则为9.35亿元，同比增长5.46%。在消费市场逐步复苏的背景下，海澜之家凭借广泛的品牌影响力和稳健的渠道布局，成功捕捉市场机遇，实现了营收与利润的双增长。尤其是净利润的增长幅度超过营收增长，反映出公司盈利能力的显著提升，主要得益于产品结构优化、成本控制以及运营效率的提高。

分品牌来看，海澜之家系列品牌依然是公司业绩的中流砥柱，贡献了76.97%的营业收入，其直营店毛利率维持在较高水平，达到49.25%，显示出消费者对主品牌产品的高度认可和品牌的定价权。此外，其他品牌也在逐步发力，为公司整体业绩增长贡献了新的动力，营业收入同比增长100.22%，营收达7.43亿元，多品牌战略推进成效显著。

创新商业模式：京东奥莱开启新增长极

京东奥莱的线下门店从2024年9月25日首家门店在海澜飞马水城开设以来，逐步扩展。2025年1月31日，京东奥莱官方显示正式开业11家门店，3月12日，京东奥莱安徽首家旗舰店在百大心悦城正式签约入驻，开启了海澜之家与京东达成战略合作，携手开展奥莱业务运营，共同打造了线上线下融合的折扣零售模式的12家门店，选址多位于交通便利、人流密集的购物中心内，通过优化供应链、线上线下融合以及精细化运营，实现了成本的有效控制和运营效率的提升。

京东奥莱的商业模式具有显著的创新性。门店内商品折扣多在3-5折，部分尖货和品牌折扣率更低，同时提供满减等额外优惠，极大地提升了消费者的购物体验和购买意愿。此外，京东奥莱还通过提供极具吸引力的折扣和优惠活动，吸引了大量消费者，成功提升了品牌的市场渗透率。2025年一季度，京东奥莱业务继续保持快速增长，成为海澜之家业绩增长的重要驱动力之一。线上线下融合的全渠道布局，不仅提升了消费者的购物便利性，还增强了品牌的市场竞争力，使海澜之家能够更好地满足消费者日益多样化的需求。

与阿迪达斯合作：FCC项目加速下沉市场布局

随着消费者健康意识的提升和运动健身热潮的兴起，运动服饰市场需求不断扩大。海澜之家看准这一趋势，与阿迪达斯合作，借助其在运动领域的专业优势，加速自身在运动服饰赛道的布局，满足消费者对高品质运动服饰的需求。海澜之家通过全资子公司上海海澜之家投资有限公司向斯搏兹品牌管理（上海）有限公司出资，逐步提升股权比例至51%，成为斯搏兹控股股东，并与阿迪达斯达成战略合作。斯搏兹主要负责阿迪达斯在中国内地的FCC（Future City Concept）门店运营，覆盖阿迪达斯正标和阿迪达斯Neo系列，针对低线城市推出高性价比产品。

2024年，斯搏兹已开设400余家FCC门店，2025年预计新增300-400家门店，门店数量有望达到700-800家。这一合作不仅借助海澜之家在下沉市场的渠道优势，还结合阿迪达斯的品牌影响力，成功满足了低线城市消费者对高性价比运动产品的需求。

2025年一季度，FCC项目继续加速推进，为海澜之家带来了显著的业绩增量。通过与阿迪达斯的深度合作，海澜之家不仅提升了在运动服饰领域的竞争力，还进一步巩固了其在下沉市场的领先地位。运动服饰市场具有较大的增长潜力，与阿迪达斯的合作有助于海澜之家在这一细分领域取得更大的市场份额和发展空间，实现从传统男装品牌向综合性服装集团的转型。

持续创新驱动，巩固行业地位

海澜之家在巩固主品牌优势的同时，积极推进多品牌战略，不断拓展品牌矩阵，以满足不同消费群体的需求。

除了经典的海澜之家，公司还涵盖了海澜之家团购定制业务、女装品牌OVV、运动品牌海德、年轻潮牌黑鲸等多个细分领域。2025年一季度，这些子品牌均呈现出良好的发展态势，营业收入和利润贡献均有所增长。例如，海澜之家团购通过高品质、个性化定制产品，在维护固有客户群的基础上，积极扩展新的客户群体，推出了中小学生校服定制业务，其营业收入同比增长17.58%达到6.46亿元；运动品牌海德则凭借专业的运动科技和时尚设计和其在网球、滑雪领域的专业地位，也赢得了运动爱好者的青睐。

海澜之家通过强化多品牌矩阵，不仅丰富了产品种类，还进一步提升了品牌的市场竞争力，为其在激烈的市场竞争中赢得了更多主动权。

随着消费升级和市场环境的持续改善，海澜之家有望进一步提升品牌影响力和市场份额，为投资者创造更多价值。同时，其在产品创新、渠道优化和品牌拓展方面的积极布局，也将为其长期稳定发展提供有力支撑，在服装行业的竞争格局中续写新的篇章。

海澜之家2024年报解读：品牌、产品、渠道三力驱动，打开增长潜力

2025年服装行业在复杂多变的经济环境中展现出一定的韧性与活力，同时也呈现出多方面的积极趋势。品牌之间的竞争更加激烈，市场份额向头部品牌集中。具备品牌影响力、产品创新能力和市场敏锐度的企业能够在竞争中脱颖而出，进一步巩固其市场地位。在此复杂背景下，2025年4月29日晚间，海澜之家发布2024年度财报。这份财报体现出了出海澜之家集团其强大的品牌力、卓越的产品力以及多元的渠道力，2024年海澜之家收入实现营收209.57亿元；实现归母净利润21.59亿元，其强韧的营收能力，为服装行业树立了新的标杆。

品牌力：多品牌矩阵巩固市场地位

海澜之家通过多品牌战略，成功打造了强大的品牌矩阵，进一步巩固了其在服装行业的领先地位。

主品牌稳健增长，海澜之家主品牌依然是公司业绩的中流砥柱，2024年度贡献了152.70亿元的营业收入，其毛利率维持在较高水平，达到46.54%。公司通过持续的品牌营销和产品创新，不断提升品牌的知名度和美誉度。例如，武汉天河机场T2航站楼换新亮相，海澜之家匠心献礼，共创最美人文机场，海澜之家独家冠名2024无锡马拉松，借助马拉松赛道的影响力，传递“倡导健康生活”的品牌理念。还将运动元素和太空元素融入产品设计中，吸引了大量消费者的关注。

子品牌多元拓展，海澜之家旗下涵盖男装、女装、童装、职业装、运动装品牌等多个细分领域，满足不同消费群体的需求。2024年度，其他品牌营业收入同比增长32.38%，毛利率提升至48.20%。其中，致力于以“不费力的高级感”为专业的独立女性打造的品牌OVV通过推出高升级品质、丰富品类，创新营销提升品牌影响力，吸引了年轻一代消费者；HEAD 以旗下一流的运动员为核心资产，凭借深厚的历史积淀、纯正的专业运动血统、前沿的精工科技与工艺技术，成为滑雪、网球等多项竞技运动领域中众多世界冠军的指定装备供应商，也赢得了运动爱好者的青睐。续三年入选广播电视总台“品牌强国工程·领跑品牌”。

产品力：科技与创新提升核心竞争力

海澜之家在产品力方面持续发力，通过科技驱动和创新驱动，不断提升产品的核心竞争力。

高品质材料与精湛工艺，海澜之家始终注重产品的品质，在材料选择、工艺制作和版型设计等方面精益求精。公司严格筛选高质量材料，确保产品的耐用性和舒适性。例如，OVV品牌采用桑蚕丝、羊毛、三醋酸、进口棉等高品质、高时尚感的面料，以简约的设计风格，更好地呈现品牌特色，带给消费者更高级的时尚舒适体验。

持续创新与差异化竞争，海澜之家注重产品的差异化竞争，推出多个系列的产品，如龙年贺岁系列、龙腾图九州系列等，涵盖休闲、商务、运动等多种风格，满足不同消费者的喜好。此外，公司还提供定制服务，让消费者可以根据自己的需求和喜好定制专属的服装，实现真正的个性化穿搭。

研发投入与科技赋能，海澜之家在研发方面持续加大投入，2024年度研发费用达到了2.88亿元，同比增长43.82%。公司通过引入智能调控温度的T恤、石墨烯涂层蓄热羽绒服等科技感单品，进一步提升了产品竞争力。海澜之家的云服实验室作为创新与研发的科技支撑，囊括了服饰战略研究、检测服务、智能制造软件开发三大功能板块，致力于打造具有突破性、引领性、功能性、实用性的中国服装研发高地。海澜云服智慧工厂则通过5G+AI、智能机械臂等新技术手段布局典型应用场景落地，实现了数据化生产、网络化协同、个性化定制等制造和服务为一体的新模式，显著提升了生产效率和产品质量。

渠道力：全渠道布局提升购物体验

海澜之家通过优化线下门店布局、拓展线上销售渠道以及推进全渠道融合，进一步提升了消费者的购物体验。

线下门店优化，公司聚焦一二线城市的地标性商业综合体，加速推进直营门店的建设。报告期内，海澜之家集团门店总数增长至7178家，通过现代化的设计风格和沉浸式的购物体验，海澜之家的线下门店吸引了大量消费者。

线上渠道拓展，海澜之家积极拓展电商业务，加强与各大电商平台的合作。2024年报显示，线上销售渠道的营业收入同比增长35.63%，占公司总营业收入的比重提升至21.92%。公司通过直播带货、门店自播等方式，进一步扩大了品牌影响力和市场份额。

全渠道融合，海澜之家通过整合线上和线下资源，实现了全渠道的无缝衔接。消费者可以通过线上平台下单，选择线下门店取货，或者在线下门店体验产品后通过线上平台完成购买。这种线上线下融合的模式不仅提升了消费者的购物便利性，还增强了品牌的市场竞争力。例如，京东奥莱通过线上线下全渠道布局，吸引阿迪达斯、NIKE、PUMA等全球百余个运动、时尚品牌入驻，为消费者带来“低价优质、大牌正品、品牌丰富、上新迅速”的极致购物体验。

随着消费升级和市场环境的持续改善，海澜之家有望进一步提升品牌影响力和市场份额，为投资者创造更多价值。同时，其在产品创新、渠道优化和品牌拓展方面的积极布局，也将为其长期稳定发展提供有力支撑。

被电商颠覆的家具行业，因为这个叫晨北科技的公司支棱了起来！

如果不是专门研究家具行业、中国经济的资深人士，恐怕已经不记得在2012年，中国的产业结构发生了怎样的变化。许多人的三观、认知，也因为这一年发生的诸多改变，走向了人生的另一面。以构成经济形态的家具行业为例，原本处于野蛮生长的房地产，因为商品房销售额和销售面积一直在负增长区痛苦挣扎，国内家居销售额同比下降35%，一场因为电商崛起掀起的家具行业变革、洗牌也因此接踵而至。

到了这几年，那些年活跃在家具行业、引领时代发展的传统家具巨头逐渐式微，淡出了主流一线品牌阵容，取而代之的反倒是诸如智能家居这样的新生物种。2012年——2020年看似不算长的9年时间，其实诞生了新的家居头部企业，也彻底掐断了传统家具一惯延续的辉煌。留给传统家具品牌的出路只有两条：要么被时代淘汰；要么转型数字化、智能化，成为真正的智能家居新品牌。

所以，及时转型、率先进入智能化家居的传统品牌，尚有一席之地，像全友、曲美、宜家、顾家、左右依然位于当今家具品牌前十，而更多的品牌，则在这场新的变革中衰退，被兴起的智能家居淹没。这其中不仅诞生了像海尔智家这样市值超过2348亿的“巨无霸”，也涌现了6个月纯利润超过10亿的晨北科技。

更值得一提的是，13年前看不起电商家具的传统品牌，它们可能怎么想都想不明白，这家叫晨北科技的公司，是怎么靠电商卖出一年47亿的业绩，而且6个月就赚了10亿的纯利润。

晨北科技的崛起，更像是被电商颠覆的家具行业，因为有了新的故事、新的玩法而支棱起来，只是这种“异象”的出现，需要拥抱时代、新科技的思维。

能逆袭的草根，才叫公司

纵观那些坐拥上百亿财富、甚至更多财富的公司，哪一个企业在发展初期不是草根，但关键是，熬得过创业初期的艰难，能逆袭，才能成长为公司。否则，马云和他的十八罗汉可能早就散伙了，哪会有后来的阿里巴巴；马化腾早就用几百万把卖了，成了混迹在深圳财富广场的一名普通程序员，也不会有市值超万亿的腾讯商业巨头；包括如今独霸外卖行业的美团、京东，又有哪一个创业者不是从最艰难的时刻，咬牙硬撑过来的？

所以，2011年在美国地下室开始靠卖各种厨房秤、插座、开关等小件商品起步的晨北科技，也不过是众多草根中一员，它们在2013年正式成立公司后的近几年时间，也一直处于探索、积累阶段，并没有那种“出道即巅峰”、横空出世的一鸣惊人。

晨北科技真正的崛起是在2020年，全球新冠疫情最严重的那一年，它们打破了传统家具的厚重风格，契合都市小户型需求，形成差异化竞争力，以极简科技风、模块组合设计的家具，可自由组合适配不同场景，来提升性价比和环保性，通过智能家居+互联网模式，开辟新赛道，带动行业升级，推出的智能沙发、电动床等产品，通过APP控制、语音交互等功能，将传统家具变为“智能硬件”，吸引年轻消费者，利用用户行为数据化产品设计，如智能调节的办公椅等减少库存，绕过经销商，以电商平台+社交媒体直接触达用户，降低成本并快速迭代产品。

从贸易公司蜕变到“家居科技”

2011年已经在美国打造家用电器品牌的晨北科技 ，虽然名字还不叫晨北，但创始团队做的业务更像是一个倒卖电器的贸易公司，而不是自主研发、设计的家居公司。

彼时一个叫Etekcity的品牌通过自主设计来开发适合海外当地的小家电和智能设备，通过亚马逊等电商平台，收获了大批来自北美、欧洲、亚洲等国家地区的忠实消费者，这无疑让晨北的创始团队有了借鉴的灵感，基于自身在小家电及智能家居设备行业的经验，晨北科技于是应运而生，此后逐渐进入高速发展期。

2020年晨北科技在北美地区的销售额高达3.02亿美元，其他地区的销售收入则来自欧洲和亚洲，同年12月，晨北科技以VeSync集团的名字在港股上市，市值高达45.2亿港元。

如今的晨北科技旗下已有Levoit、Cosori、Etekcity三个核心品牌，仅在去年到今年的6个月，就实现了利润超过10亿的销售纪录，在这背后，也是中国家具行业规模从2012年的约6000亿元增长至2023年的超1.2万亿规模。

晨北科技的崛起，既是定制家具向整装家具模式延伸、提供一站式服务的缩影，也是家居行业复苏多方合力变革的结果。这中间需要技术、设计和商业模式的全面革新，晨北科技则抓住中国家具业从“制造”转向“智造”的大潮，顺利跟上智能、环保和全球化的脚步，成功实现了自己价值。

PCB巨头净利润暴涨367%，胜宏科技封神在即？

近期的PCB概念在多个维度持续吸引关注，涵盖技术创新进展、市场动态变化，而从全球市场来看，2023年市场产值达到695.17亿美元，2024年达到729.71亿美元，每年以5%的年复合增长率递增。

可能很多人还对PCB的概念不是很了解，但只要说到印刷电路板，是电子设备中不可或缺的重要组成部分，也是电子元器件电气相互连接的载体，无论是在智能手机，还是家居设备、汽车电子系统到航天航空仪器，都有相当重要的作用，不仅承载复杂的电路设计，还支撑起了整个信息时代的科技，你就会明白这个元件在信息化时代有多重要。

也正是PCB材料的需求量的显著增长，催生了在该领域占有主导地位的供货商，如2024年净利润暴涨367%的胜宏科技。

如果说3月10日披露的2024年业绩快报并未掀起多大的波澜，那2025年一季度净利润暴涨367%，则直接宣布胜宏科技“一战封神”，完成了“草根”到“T1供应商”的逆袭。

拿下英伟达，胜宏科技凭什么？

刚结束的3月初，胜宏科技率先披露了2024年的业绩快报，公司营收突破百亿，达到107.31亿元，同比增长72.94%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长35.31%。可能在外界看来，这是一份不足以引起重视的业绩报告，但对于胜宏科技来说，营收净利润都双双创下了历史新高。没想到这个业绩报告只是“大餐”开始前的“开胃酒”，等到2025年一季度的业绩预告一经公布，业内外都惊呆了。

今年一季度，胜宏科技预计实现归母净利润7.80亿元-9.80亿元，同比增长272.12%-367.54%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润7.70亿元-9.70亿元，同比增长272.68%-369.48%。

如此爆发力惊人的业绩，当然要归功于拿下英伟达T1供应商的订单。2023年，胜宏科技用PCB板产品切入英伟达的H系列AI加速卡，经过调研，目前在英伟达GB200服务器PCB供应链中，已经占据不可替代的位置。

随着在2024年Q4通过GPU200认证，2025年成为Tier 1供应商，份额超过50%，而且一季度与英伟达的相关订单占比超过70%，胜宏科技终于完成了真正的蜕变，从一家不是那么受人重视的公司，真正进阶为国际知名的供应商。

小小的PCB，蕴含大学问

俗话说“十年寒窗无人问，一举成名天下知”。在成为PCB大厂之前，胜宏科技其实一直在默默沉淀，也在苦心布局。

这家成立于2006年的科技公司，是同行业第一家建成新一代工业互联网智慧工厂的企业，产能和品质的大幅提升，人均产值屡创新高，无论是从市场需求、技术优势、全球化布局及成本控制四个维度分析，都为日后的业绩爆发早早做好了准备。

公司深耕PCB领域近20年，拥有433项专利，尤其在高速通信HDI和智能驾驶PCB领域形成较强的技术壁垒，聚焦AI算力、数据中心等确定性赛道，技术转化效率高，其研发的HDI板良率从85%提升至95%，大幅降低生产成本，而且通过数字化智能运营平台优化生产流程，2024年人均产值同比增长18%，单位成本下降12%。

不为人知的是，当全球AI浪潮兴起之前，胜宏科技已经在全球实现了9个分支机构的布局，有效规避了地缘风险，2024年原材料成本同比降低9%，并与许多头部客户建立了联合研发机构，参与新品预研，英伟达新一代AI芯片的PCB方案由胜宏科技独家供应，订单金额超过20亿元。

业绩暴涨的核心逻辑

AI算力的爆发、服务器的全面升级，以及汽车电动化、智能化的浪潮迭起，加上5G通信技术的飞跃，消费电子产品的不断创新，都让市场对PCB的需求达到了一个新的高度，这就是所谓的“风口浪尖”。需求+技术变现+全球化扩张的三重共振，通过绑定AI算力头部客户、释放高端产能、优化生产成本结构，胜宏科技实现了从订单增长到利润兑现的跨越，股价也持续呈现上升趋势，在此情况下，一个季度赚了去年近70%的利润，也算是顺理成章。

但在业绩狂飙的背后，也应该看到，过去3年，胜宏科技仅在研发上就投入了9.6亿，占营收4%以上的比例，这对于一个科技公司来说，可以说不惜血本，才能拿下国际大厂的订单，虽然利润实现了高增长，但技术迭代和现金流压力，未来是否继续领跑，仍然需要看研发投入强度和供应链韧性。

净利润大增1119.52%的联想，高增长背后又有哪些忧虑？

提到联想，你会想到什么？曾经的全球PC巨头，作为一家集万千荣誉于一身的民族企业，随着计算机行业在中国的火爆发展而迅速崛起，然后凭借中国这一庞大的消费市场，联想销量顺利摘下“世界第一”的桂冠。可是，在所有人都认为联想已经笑傲PC领域，连最资深的戴尔和惠普都无法与之抗衡时，却屡屡被人指责这是一家彻头彻尾的制造企业，而不是以创新著称的科技企业。

3月28日，联想控股发布了2024年的业绩报告，全年营收5128.06亿元，同比增长17.61%；净利润为76.83亿元，同比大增1119.52%；归母净利润为1.33亿元，较2023年的-38.74亿元实现了扭亏。关于联想的扭亏为盈，一方面源于运营板块中的业绩同比大幅增长；另外一方面市场环境回暖，产业孵化与投资板块的投资业务亏损同比减少。

看到这里，也大致明白，业绩回升基本是因为PC市场回暖、AI服务器需求爆发、成本优化等原因，终于有了一个相对来说还算不错的结果。但市场对其高增长的可持续性似乎信心不足，未来还能不能取得让人满意的盈利也存疑。这或许就是联想当前最大的忧虑，也是未来必须解决的难题。

如今已走过41年的联想，尽管硕果累累，业务涵盖智能设备、数据中心、云计算和人工智能等多个领域，但面对日新月异的信息化时代，还是陷入“中年焦虑”。那么，联想到底在焦虑什么，担忧什么呢？

1. PC行业复苏的持续性存疑

乍一看，净利润增长超过11倍，这个数据如果放在一家新的科技公司身上，那可以说是相当惊人、非常炸裂；可放在联想身上，而且还是上一年亏损的基础上，就显得不是那么乐观，也没有太大的惊喜。仅仅是扭亏为盈而已，就好比一艘巨轮驶入暗礁丛生的浅海，偏离航道，好不容易脱离险境，重返正轨，这自然是不值得多大惊喜的，只能说是安全而已。

净利润暴增部分源于2022年PC市场低谷后的基数效应，2023年行业库存消化完毕，需求阶段性恢复，但全球PC市场进入存量竞争，IDC预计2024年增速将回落至个位数。短期反弹和长期增长哪一个才是正道，其实业内都很清楚，AIPC能否成为新引擎，这是一个严肃的话题，联想押注此业务，搭载NPU的Yoga系列，但消费者换机周期延长，从3年增至5年，且AI功能尚未形成刚需，市场接受度待验证，联想的业务只是从“PC公司”转型为“AI基础设施服务商”，AI服务器和混合云业务打开第二增长曲线，但过度依赖行业周期性反弹，核心业务护城河不足，估值已反映短期利好，未来可能依旧会回落。

1. 高增长背后的隐忧

2023年财报显示应收账账款同比增35%，部分客户可能存在账期延长或坏账风险，更为主要的是，联想研发费用率只有3.5%，明显低于华为的25%、戴尔的5.2%，长期技术竞争存疑。

在国际形势非常微妙的情况下，部分海外客户可能要求供应链转移，尤其面临“去中国化”压力，联想作为中国品牌有可能陷入订单流失的风险，一旦欧美政府项目采购倾向本土厂商，联想超60%的营收来自海外，地缘政治与供应链的风险被放大，那接下来的困境就会侵蚀实际利润，甚至直接将营收腰斩。

1. 业务面临巨大危机

除了主要的PC业务，联想还有智能手机与新业务，但这些板块只能说贡献有限。收购的摩托罗拉手机业务在全球份额不足3%，无法对营收形成支撑；其他业务如AR\VR、车联网尚未规模化，在元宇宙、智能汽车等领域的布局仍处于早期，短期内难成增长点；更为揪心的是，AI服务器严重依赖英伟达，业务增长受益于AI浪潮，但核心GPU供应主要靠英伟达，还面临戴尔、HPE、浪潮等对手的激烈竞争，毛利率承压。

联系到美国对华AI限制可能影响联想在中国市场的服务器交付能力，短期看PC需求波动，长期看AI服务器业务的竞争壁垒，而联想的AI服务器未能形成差异化优势，自研技术、生态绑定都不够理想，很容易陷入“低毛利硬件厂商”的困境。

2024年PC出货量低于预期，AI服务器市场份额不如戴尔和惠普，业绩上出现的增长和改善更像是“回光返照”，背后隐藏的问题和挑战不容忽视，利润结构失衡、低净利润率、毛利率下滑等问题凸显，如果无法强化核心业务竞争力，加速新兴业务发展，提升多元化业务协同效应，联想所面临的问题将会很困难，这或许就是最大的担忧和焦虑。

日赚3500万元，长城汽车，单车利润远超同行

只要说到目前的中国汽车，恐怕很多人的眼里就只有比亚迪，好像只有比亚迪，才是真正的“国货担当”，而其他车企则显得不是那么出色。当2024年中国车市陷入“降价-亏损”的漩涡，这种论调似乎更严重了，要知道这一年的平均毛利已经跌到了15.8%。

相比之下，无论是来自媒体，还是民间的声音，大家似乎更愿意把关注的焦点聚集在销量排行第一、第二的位置，诸如比亚迪“赶超”特斯拉、以销冠登上全球第一的位置，而像长城这样的车企，倒显得不是那么招人“待见”。要知道，这可是曾经凭借哈弗H6一举封神的车企，而且后续推出的坦克系列也非常受好评，你怎能说它不好呢？

再看净利润，2024年长城汽车净利润为126.92亿元，同比暴涨80.76%，日均净赚3483万元，毛利率逆势冲到19.51%，单车利润1.03万元，高过比亚迪的0.94万元和吉利的0.67万元。

所以，有人说长城不好，唱衰长城，这是什么道理？哪里来的依据呢？

总是“反其道而行之”的长城

比亚迪之所以崛起，并不是因为当初开始的造车业务，而反倒是借着新能源、锂电的东风，在后来居上的新能源时代实现了弯道超车，一举登上巅峰。当比亚迪忙着玩命似的狂造纯电、混动，长城却反其道而行之，在产品矩阵上通过坦克系列这样的差异化定价策略，来“收复”看似丢失的阵地。

2024年，坦克品牌销量累计23.1万辆，同比增长42.1%，连续多年稳居中国越野车市场销量榜首，在总销量中占比18.7%。长城的高利润、高销量，源于高端化、出海战略，成本控制与政策红利共同作用的结果，长期竞争力也出自“不随意打价格战”。不可忽视的是，

随着高端化与品牌溢价，坦克品牌拉动利润增长，硬派越野车系列销量翻倍，毛利率显著高于普通SUV，成为利润增长核心。包括计划推出搭载自研4.0TV8发动机的超级豪华品牌，瞄准“高品质、小批量”市场，进一步拓展高端溢价空间，都可见长城的“不走寻常路”。人家在拼命内卷，使劲降价，它却岿然不动，“反其道而行之”。

净利润高的秘诀：单车利润远超同行+海外高溢价

长城“不随意搞低价策略，不随意打价格战”，是有道理的。当比亚迪推行“油电同价”，吉利靠降价保量，大多数车企都在10万元市场鏖战时，它反而在高端车型的占比明显提升，这就是长城净利润创历史新高的秘诀所在，别人都在降价，它却处于提升中。

当然，除了单车价格远超同行，海外市场的贡献高溢价收入，也是有目共睹的。通过海外汇兑和出口政策的优惠，长城在俄罗斯的子公司就获得13.4亿元的收益，这在国内市场萎缩、销量下滑的环境下，它靠海外市场增长、地缘政治等因素，反而获得利润上另一种方式的提升，也是早期布局精准、判断市场具有前瞻性的表现。

另外一方面，俄罗斯图拉工厂产能利用率达165.6%，马来西亚、印尼CKD工厂投产，降低运输成本并提高本地市场响应速度，无疑大大控制了成本，助推利润增长。

研发低于同行，但转化高效

很多人批评长城，觉得它早晚都得“落伍”，无非就是因为它的研发费用投入比国内领先的比亚迪、吉利都要低得多。2024年比亚迪光投入的研发费用就高达532亿，吉利159亿次之，而长城投入104.5亿元，如果对比研发投入，肯定会招来新能源转型迟缓、产品策略失误、品牌口碑下滑、决策摇摆这样的批评。

可对比长城历年来的研发投入，连续三年超过百亿，研发人员规模达2.3万人，从变速箱、发动机等传统部件到Hi4混动、CoffeePilotUltra智驾系统，长城汽车实现了全链条技术可控，三电系统、智能驾驶芯片自研比例超过50%，制造成本显著下降，终端平均折扣率仅3.8%，远低于行业平均值8.5%。研发投入的高效转化，成为利润新支柱，也提升了溢价能力。

从长城新能源渗透率仅26.1%的数据看，远低于行业50%的平均水平，未来需要加大转型投入是必然的，但砍掉低端车型，只做高价值产品，赚取的高利润为产品注入更多科技含量，进一步提升产品附加值，巩固在高端市场的地位，谁又能说这不对呢？

4年营收翻14倍、净利润翻45倍的宏工科技， 急需上市来完成进阶

无论任何时代，还是哪个行业，只要有商业的地方，就有人赚钱、也有人亏损。就像互联网来临，AI智能、人形机器人崛起的当下，很多行业面临巨大考验，但作为新能源风口下的锂电供应商，依旧坚挺，这条产业链仍然是商圈值得高看一眼的重要板块。

当一家企业的营收、净利润在短短几年内就能完成翻倍，它本身就值得让人重视，比如即将从隐形冠军进阶为上市公司的宏工科技。

14年营收翻14倍、净利润翻45倍，它怎么做到的？

新能源的兴起催生了诸如宁德时代这样的产业巨头，但在宁德时代崛起的背后，其实也有许多与之关联的产业链和供应商，比如在以物料自动化著称的宏工科技。虽然从业务上看，宏工科技主要做的是配件和软料自动化处理方案，为客户提供成套的工程设计与交付，核心设备与配件、自动化控制软件与技术服务，但随着新能源的火爆，锂电广泛应用于汽车领域，它更像一家锂电行业的隐形冠军，充当了锂电设备产业链上的重要组成部分。

当然，宏工科技之所以被称为隐形冠军，在于它聚焦锂电生产中被低估的关键环节，但又不可或缺。通过技术差异化绑定行业扩产红利，实现设备+服务的高附加值模式，增长逻辑也相当惊人。

2019年营收不过2.2亿元，但到了2023年已经达到31.98亿元；净利润也从0.07亿元增长至3.15亿元，短短4年间，营收暴涨14倍、净利润暴涨45倍，如此惊人的转变，别说隐形冠军的实力已经藏不住了，恐怕行业地位也是从一个幕后的供货商，真正跃升为了开始崭露头角的“潜力股”、明星企业。

宏工科技业绩真正发生了翻天覆地变化，当然是从2019年开始算起的。业务转型、傍上大客户，都让它直接从一家原本业绩平平、发展未见起色的普通公司，一下子成了锂电行业的香饽饽。

机遇来了，但也面临各方面压力

不管宏工科技之前做的是什么业务，但有一点很明确，2008年-2019年这漫长的12年间，公司就像是一个为了生存处于挣扎边缘的打工人，过着朝九晚五、按部就班的生活，业绩乏善可陈，在迷茫和困顿中浑浑噩噩，看不到未来的方向。

一直到新能源崛起，许多产业纷纷向这个势不可挡的风口靠拢，宏工科技才算觅到商机，将公司大量的资源投入到锂电池正负极的“搅拌”设备中，开始为一流锂电池厂商提供整套制浆设备，与宝丰储能、宁德时代、比亚迪、中创新航、欣旺达等下游锂电头部客户达成供货协议，在整个锂电正负极产线安装中根据订单需求进行个性化、定制化设计、生产，将产线建在客户的工厂里。

时间长、金额大的模式让公司大部分的现金都压在了库存和应收账款上，也让2024年存货金额达到9.39亿元，应收账款达到14.69亿元。现金压在产线上，这对于任何一个公司来说都不是什么好事，宏工科技也不例外，这一年几乎就是它的瓶颈期。负债率不断攀升，偿债能力也不断承压。这样一来，一面是处于高速发展的业绩和业务；另外一面是全球电池产能扩张、整体解决方案提升的市场份额，包括技术延伸，都需要宏工科技应对同行竞争加剧、技术替代、前五大客户贡献超70%营收的客户集中度依赖，急需找到更高的技术壁垒来解决行业痛点，输送系统和智能化计算技术，加固专利护城河。

上市才是解药？

原本绑定大客户，订单爆发，与头部电池厂深度合作，作为核心设备供应商的宏工科技因此受益，锂电材料具有高粘性、易扬尘特性，宏工科技的无残留输送系统和智能化计量技术能显著减少损耗，提升匀浆效率40%，切入锂电生产的关键环节，但随着欧洲、东南亚等国际化加速，电池技术本土化产能建设带来的订单增量，宏工科技的新建产能投产、公司存货、账款积压、行业需求增长，既是业绩重塑的节点，也是更大投入的压力接踵而至。

这样一来，“小打小闹”显然无法满足市场需求，产品延伸和提升单客户价值，从单机设备扩展至整线解决方案，客单价从百万级跃升至亿万级，需要宏工科技更大规模的投入，面临的资金压力而想而知。

不过，利好的一面是行业需求在增长，带来的业绩提升会让市场规模随电池扩产指数级增长；而不好的一面是资金需求更大，所承压的债务也将更大。头部企业新增设备投资意向增强，带动宏工科技产品销量增强，价格的抬升和出海赋能，都需要宏工科技通过上市来缓解。实力藏不住，上市是解药，宏工科技从幕后走向台前，上市也将会是下一步必经的进阶之路！

老铺黄金上市首日股价飙升2043%，投资者热情高涨。

出道即巅峰，上市即暴涨！

用这句话形容当下的老铺黄金，可能再适合不过！

谁能想到一个刚在港股上市的公司，股价第一天就暴涨2043%，公司也因此一战封神，从此一脚迈进大牛股的行列呢？

然而，关于老铺黄金的商业神话，可能还只是刚开始而已。

上市即暴涨，这背后的逻辑是什么？

4月1日，超级大牛股老铺黄金公告称，香港联合交易所已于2025年4月1日就公司实施H股全流通授出上市批准。公司申请将4038.89万股非上市股份转换为4038.89万股H股上市及买卖。

要知道就在正式公布上市成功的前一天，也就是3月31日，老铺黄金发布了2024年的业绩报告，全年实现销售98亿元人民币，同比增长166%；净利润为14.73亿元，同比增长253.86%；毛利率基本稳定在41.2%。这份财报无疑是对股价开盘的铺垫，而何时宣布上市成功，何时公布财报，老铺黄金真的是不止把买黄金的客户拿捏得死死的，就连即将被疯抢的股票，也是运筹帷幄，轻松拿捏。

无论是在黄金珠宝首饰行业，还是股市，老铺黄金都下了一盘很大的棋局，这盘棋可能已经酝酿多年，也筹划了很久，就等“万事俱备只欠东风”，而东风，自然就是在黄金价格最高点的时候，杀入股市。在黄金行业大杀四方后，老铺黄金继续在股市以大牛股的身份，掀起资本界的狂风。

当黄金价格零售在908-953元之间的最高涨幅时，老铺黄金的股价也一路狂飙，收盘大幅涨19%，收报868港元\股，相较于去年6月发行价40.50港元\股，累计涨幅高达2043%，仅凭这个不可一世的纪录，老铺黄金就足可以在港股封神。

股价暴涨当然是业绩高增长、流动性溢价、黄金牛市及品牌独特性共振的结果，但通过差异化定位和技术壁垒实现超行业增长，百倍估值隐含市场过度乐观预期。就像打赢战争讲究天时、地利、人和，而老铺黄金这三者全都占了，难怪股价会像疯了一样猛涨。

股价暴涨的另一面：业绩超预期增长

老铺黄金一向有“黄金中的爱马仕”之称，因为黄金连接涨价带来的消费热潮，让多地的黄金货源紧张，但与其他黄金珠宝同行的生意不佳、顾客稀少不同，老铺黄金反而人满为患，许多分店都要排队才能购买。这可能与其较为严格的店效有关。

有的珠宝首饰公司为了扩大规模、提升业绩，往往都会降低加盟店的门槛、想方设法增加开店数量，而老铺黄金则致力于把品牌打造成具有超强市场竞争力的中国古法黄金第一品牌、世界黄金第一品牌，未来平均店效一定要超过10亿元。在这样的愿景和目标之下，如果有门店店效没有达到5亿元，公司会将其去掉，以确保每家店铺的质量。

尽管开店和加盟都有一套严格的模式，新增7家自营门店，优化4家现有门店，单店平均销售额达3.28亿元，同店收入增长超120.9%。无论是产品高溢价策略，主打“古法黄金”概念，工费高达31元\克，远超同行，还是热销款金饰每克售价达1188元，也比行业平均约800元的价格高。因此，41.3%的毛利率和去年“双十一”期间线上旗舰店销售额12.6亿元，都是位列珠宝品类榜首，定位高端奢侈黄金品牌，通过非遗文化营销提升品牌溢价，吸引高净值客户群体，成了老铺黄金品牌与技术壁垒的优势，业绩也一直处于高涨中。

股价和估值的合理性存疑

相信所有人都没想到老铺黄金不仅业绩碾压一众同行，股价更是直接暴涨20倍，市场也一度达到1300亿港元，相当于周大福、老凤祥等五家同行总和，而如果单纯论营收，只有周大福的9%，滚动市盈率135倍，有被高估的可能性。

作为高端定位与稀缺叙事的玩家，产品溢价能力显著，门店全部位于SKP、万象城等高端商场，在强化品牌调性的同时，更以渠道扩张转向产品差异化，并且通过“文化赋能+技术升级”模式，契合消费者对高端化、个性化金饰的需求，成为行业标杆。

从业绩和净利润、发展势头看，老铺黄金处于行业领跑位置，但从营收规模和市场影响力出发，当前的股价和估值显然是属于严重被高估的。后续是否能继续用强劲的业绩来维持当前股价、市值，有许多不确定因素。不过，既然大牛股已经出现，对于投资者、股民，都是一大利好，也是黄金高涨到“离谱”的价格后，黄金珠宝行业还能“一枝独秀”的希望，这种难得的逆势高涨，也算消费者“情感溢价”的体现。

以“果链”崛起的蓝思要去港股上市，是真缺钱，还是野心更大？

2024年我们都知道一个事实：经济下行，消费降级！在这样的形势下，越来越多的人意识到钱难赚、生意不好做，这对于企业经营来说，大环境不好，既是挑战，也是机遇；而对于股市来说，这或许会改变当前的格局，衍生出不一样的天地。

可能前几年很多内地企业还只是一眼盯着A股，觉得在A股上市才算是“万里长征”走完的第一步，港股和美股对于很多人来说，似乎显得很陌生，也很遥远。可当越来越多的企业开始选择在港股上市，而不是A股时，人们突然发现：原来企业经营还可以这么玩，并不是人人都要去A股，如果A股去不了，不是还有美股、港股吗？

于是，在这样的思维方式转变之后，好像企业经营的道路也变得明朗起来。只不过，上市究竟是缺钱，还是国际化扩张的需求，这就要看具体的企业了。就比如，已经向港股提交上市申请的蓝思科技，你说它去港股上市，是缺钱，还是野心更大的扩张需要？

靠“果链”崛起的蓝思科技

关于蓝思科技的前世今生，可能大家不陌生，这个成立已有32年历史的公司身上，既是甚深圳企业、深圳速度发展的浓缩，也是一个女企业家从普通人走向成功的典型案例，甚至有人把蓝思创始人周群飞比作爽剧中才有的“麻雀变凤凰”、“灰姑娘变公主”。当然，“麻雀变凤凰”、“灰姑娘变公主”都需要借助外力的辅助和时势造英雄的奇迹诞生，而蓝思科技的崛起，很大程度上，其实也是得益于自身足够过硬的实力、不错的机遇和时代造就。

毕竟，当初从一个默默无闻的小厂，做到了10年前市值超过千亿、上市当天股价暴涨，随后连续8天涨停的惊人纪录，创始人个人身价超过500亿，没有绝对的实力，这肯定是不可能的。而蓝思科技之所以能在成立几年内就跃居行业龙头位置、市值超千亿，这与它是“果链”上重要的供应商有非常大的关系。

当初创立蓝思的时候，以丝网印刷起步，随后扩展到手表玻璃生产业务，积累了大量的客户；而后通过给TCL翻盖手机等做玻璃屏幕，由此进入手机市场，并成为重要的一环；再到后来，苹果手机指定蓝思作为核心供应商之一，开始在数码界强势崛起。

2024年蓝思科技营收698.97亿元，同比增长28.27%；其中智能手机与电脑业务营收达577.54亿元，占总营收的82.63,；而让人关注的苹果订单占比降至49.45%，近4年来第一次下降到50%，虽然不是其最大的营收来源，但依然是第一大客户。要知道在2年前的2022年，苹果为蓝思贡献了近七成的营收来源，说它是靠“果链”吃饭都不过分。

也正是参与了苹果每一代的研发和制造，蓝思科技营收从2011年的60亿元，飙升至2024年的698亿元，13年增长10倍有余。

A+H股上市，资本与战略博弈后的结果

正常逻辑推理，蓝思已经在A股上市，并获得股价8连涨、市值超千亿的“高光”，只要维护好现有格局，就能安安稳稳的发展下去。可事实是，这些年为了留住苹果这棵“摇钱树”，也为了保住自己全球第一的苹果屏幕供应商的位置，蓝思无形中已经与苹果深度绑定，苹果有多风光，它就有多强大；反正，苹果一旦遭遇不顺，蓝思也无法置身之外。

2024年下半年，苹果新品发布，因为口碑不佳，导致蓝思股价下跌25%，市值也蒸发了250亿；加上与苹果合作在固定资产和在建工程的投入，让蓝思的固定资产从2016年的109亿元增长至2024年的366亿元，直接翻了超3倍，重资产经营让蓝思的资产减值风险随时有爆发的可能。

更让人焦虑的是，毛利率持续下跌，2024年电子元器件制造业的毛利率为15.89%，同比下降0.7%，为了扭转这不利局面，蓝思开始与新能源汽车、机器人公司合作，为它们生产座舱、智能头显与穿戴类设备业务，但摆脱“果链代工”，向全球化科技企业进化，也使得蓝思需要平衡A股投资者情绪与H股融资需求，更需要通过技术与客户多元化构建第二增长曲线。新能源汽车、人形机器人和更多智能化产品，无疑才是转型的重点。

贵为全球消费电子及智能汽车领域的重要供应商，曾经在苹果的光环下风光一时，但资产模式与苹果以来的双刃剑效应其实是潜在的最大风险。蓝思更需要进一步拓展海外产能，促进新兴业务商业化能力，借助港股的资本之力打破桎梏，A+H双上市或可重塑消费电子产业链格局，这也是资本与战略博弈后的结果。

一年卖出50亿，高梵羽绒服为什么能崛起？

一个品牌崛起需要多久？这在过去靠广告宣传的时代，可能最短几个月，甚至几年时间；可在互联网时代，全球信息同步的今天，可能一夜之间，就会让一个品牌塌方，也足够让一个新的品牌崛起。

问题是，崛起之后，是否能继续高光，走在高歌猛进的路上，这就需要足够的品牌竞争力和不停的创新能力。否则，还是难以避免“昙花一现”的悲剧，只有短暂的高光，无法保持长久的竞争力，容易陷入同质化严重的“内卷”中，也都是有可能的。

当我们还在为波司登高端羽绒服价格过万、跻身国际顶尖羽绒服的行列惊奇不已时，却不知道有多少人注意到：当波司登已经作为国货走向国际市场、让普通人不敢高攀时，另外一个品牌也在悄悄崛起，并且有后来居上之势！这就是只做高端的高梵羽绒服，记住，是高梵，而不是高仿！

虽然它的名字听上去像高仿，可人家的确只做高端，不做其他的，短短3年利润翻了10倍，并且销量直接干到了高端羽绒服第一，足见其可怕之处。去年销售超过50亿，抖音和天猫分别占据销量的40%和30%，线下只占少部分，而它的高光也许还只是开始，并未真正到巅峰，凭借高端羽绒服在众多同行中突围，能领跑多久是个巨大的疑问，能达到什么样的地位，又是哪个品牌的“平替”？同样也是个疑问。

太过超前的“高梵”也经历过“不合时宜”

没有任何一个品牌的发展会一帆风顺、平白无故的崛起，然后又一路势如破竹，高歌猛进的登上巅峰，成为众多竞争者膜拜的对象。这种“无脑”的造神和封神，对于正在遭遇发展困境的中小企业来说，也没有任何可借鉴的意义。

高梵从一家不知名的服装公司，干到如今高端羽绒服第一的位置，同样有许多不为人知的失败和挫折。它的崛起也不是那种靠炒作和作秀的“一夜成名”，而是20年探索、沉淀的结果。

早在2004年之前，创始人从一个福建普通的服装商开始，做过皮尔卡丹、旗牌王、李维斯等国际品牌的代理商，到了2003年创下五六亿元的销售业绩，受这些年做服装代理商经历的启发，在北京创立了高梵，入驻北京燕莎、上海东方商厦等高端商场，对比当时最高不过五六百的国内“高端羽绒服”，高梵起步价格就是两三千元。

开始的创业也没有像爽剧中设定的“出道即巅峰”，反而是因为单量激增、产能掉队等问题，一度濒临破产，负债一个亿之下，不得不卖房卖车来偿还。也正是因为有这样惨痛的教训，此后的高梵更多的把资金和人才都投入到供应链建设，在2007年逐渐打造了后端体系成型，度过了平稳发展时期。

2012年随着全国电商潮的涌起，高梵关掉了线下700多家门店，全面转向电商，但因为定价过高，起初的销量差强人意，从最早的200元左右的产品转型到单价3000元以上，部分高端系列6000元以上，虽然通过高价策略锚定高端市场，高梵“奢暖守护”的理念，精准契合品质消费升级趋势，但在2021年以前，这种过于前卫的玩法显然还是太超前，一时难以收割大部分消费者，高端显得有些不合时宜。

转战电商后靠直播收割

转机出现在2021年，当时面对以波司登、加拿大鹅等品牌主导的高端市场中，高梵以“黑金鹅绒服”细分赛道崛起，强调“皇室高定”、“国际设计师联名”等标签打造稀缺性，并与Moncler设计师Burak Uyan合作，提升品牌溢价，定价超过2000元的首款黑金鹅绒服在亮相，首场直播突破1000万元销量，随后连年刷榜各大电商平台大促战报。

2024年双十一开售4小时，高梵在天猫渠道GMV快速突破亿元，在天猫羽绒服销售排行榜上仅次于波司登和优衣库，最终大促期间整体销售超过5亿元。从当初的异军突起，到如今成为雷军、好利来“二公子”罗成，这样的总裁专属，再到洁丽雅“毛巾少爷”石展承等新生代企业家都曾为其“代言”；包括签约杨幂为全球代言人，结合短视频平台和直播带货，快速触达年轻消费者，实现品牌曝光与销量双增长。

基于消费者痛点和对鹅绒材料的市场需求，高梵开发的黑金鹅绒服以“三倍鹅绒，三倍暖”为卖点，把鹅绒扩充到368克，外层面料又是吸光发热的，科技感拉满，通过“产品+战略+营销”三位一体的高端化模式，在国产羽绒服中迅速成为爆款，并加大科技投入，逐步改善产品体验，与高端买手店合作开设限时店，通过线下场景强化高端形象，注重流量与体验的双重策略。

高梵的成功并非偶然，年销售超过50亿也不只是靠噱头。比纺织行业更懂纺织，比农场更懂鹅绒的处理工艺，是它得以在中国高端羽绒服市场中销量领先的关键。精准的高端化路线，产品创新力和品牌营销策略、市场洞察力等综合因素将科技美学融入时尚设计，吸引年轻消费者，复购率高达30%的市场影响力，才是其“上位”的核心竞争力。

股价飙升6倍，千亿潮玩帝国的泡泡玛特都掌握了哪些财富密码？

过去我们接受的教育是：勤劳致富！

可现在回头突然发现，如果勤劳能致富，那中国7亿多的农民是不是早过上了“财富自由”的生活？相反，那些看似“不学无术”、“不务正业”的直播倒是赚的钱多得数不过来，什么某某主播卖了劳斯莱斯、某某主播偷税漏税几十亿、某某主播直播骂别人“穷”······

可见，勤劳肯定是不能致富的，但不务正业、玩出花样来，赚大钱才是真的。就像最近又冲上热搜的著名潮玩公司，一度因为质疑被视为“昙花一现”，而在2024年，这家企业以全年营收破百亿、股价飙升超600%、毛利率高达66.8%的惊人数据，再次成为浪口风尖热议的对象。

这年头，你可以笑人家穷，但千万别笑人家赚钱“来路不正”，因为潮玩也是正规行业，不是谁都能玩的转。当你看到这家叫泡泡玛特的公司市值在近一年内暴涨了1800亿港元，你就会发现，在每一个财富惊人的公司背后，都暗藏着一不套为人知的财富密码。

从潮玩品牌到文化符号，通过单一的盲盒转型为覆盖潮玩、生活方式、沉浸体验的综合文化企业，泡泡玛特“IP生态+全球化+技术赋能”的战略三角，才是其惊人财富的法宝。

“潮玩”真的是一门好生意？

如果你是一个70后或者80后，不知道盲盒、不知道潮玩很正常，因为在这代人的童年记忆里，更多的与自然接近、靠自己头脑自制的玩具；而到了如今的00后、10后，你让他们与去自然接近、自己创造，难道你就不怕不安全、出事故吗？

所以，近20年的年轻群体，他们接触的最多的就是手办、毛绒、MEGA等玩具，到了互联网时代，抽盒机和兴趣电商的出现，也让这一代的年轻人直接走进了“元宇宙”空间，深度挖掘IP文化内涵，打造具有情感连接的产品，成了潮玩的代名词。

潮玩不是简单的公仔、布娃娃这些毛绒玩具，而是不断拓展产品品类和消费场景，满足消费者多元化需求的产品，它承载着年轻一代对审美、数字化符号的综合需求，也维系着这个时代文化追求的精神寄托。

2024年泡泡玛特全年营收130.4亿元，同比增长106.9%；净利润34亿元，同比暴涨185.9%，远超市场预期的66.8%。业绩创历史新高，也被市场称作“年轻人的茅台”，海外市场爆发，收入占总营收的38.9%，与非盲盒品类增长，也改变了原本对单一品类的依赖。

出色的业绩，当然拉动的是股价、市值齐飞，3月26日财报一经公布，股价便从前一个交易日的126.9港元，上涨到140.7港元，涨幅超过10%。当这只是开始，次日每股一度冲到160港元，最终报收153.7港元，2天内涨21.12%，市值直接来到2064.19亿港元。

总市值突破2000亿港元，比2022年最低点累计飙升14倍，你说泡泡玛特的潮玩是不是一门好生意呢？

泡泡玛特的钱都来自何处？

在全年130.4亿元的营收中，四大IP破10亿，13个IP营收破亿，毛绒类玩具增速超12倍，这家成立刚好15年的潮玩企业，通过IP生态化、品类多元化、运营精细化与全球化突破，构建了四位一体的增长引擎，这种头部IP基本盘稳定、腰部IP持续造血、新锐IP快速跌代的打法，不仅告别了过去直被诟病的单一依赖，而且加强了IP矩阵抗风险能力，强化了IP平台定位。以手办、MEGA、毛绒玩具、衍生品四大品类组成的产品，通过价格分层覆盖不同消费力群体，提升用户生命周期价值。

业绩爆发式增长，更体现在工艺创新、消费场景拓展、供应链优化和高端化生活化的突破上，而从全球化的渠道扩张和文化输出，也可以看出海外业务以同比375.2%的激增，首次超越中国内地增速，成为公司增长的核心，也标志着公司全球化进入新的阶段。

至于全渠道的精细化运营和会员生态搭建，则离不开线下+线上+会员三位一体的效能升级。2024年中国内地门店增长至401家，其中净增38家；机器人商店达2300间，净增110间；海外门店130余家，机器人商店192间，在东南亚多地均有开设主题店和地标性门店。

无论是在线下，还是线上，产品都以主题+潮流展会+IP活动构建沉浸式生态，加速全球文化输出，并通过城市乐园、PTS潮玩展、全球IP这样的活动，形成场景化运营，持续拓展IP价值边界，巩固“潮玩+生活方式”的品牌定位。

高速增长的背后，精细化运营能力持续提升，供应蓝与渠道的协同优化、运营质量和盈利的质变，让泡泡玛特完全掌握了收割全球底层财富的密码。与其说这是一场产品的大卖，促进了股价、市值的飞涨，不如说是一场精准的狙击新消费痛点的商业革命，泡泡玛特无疑就是掌握这场运动的制造者和输出者，也是最大的赢家。

并购踩雷余热未散，多重压力下清水源难逃亏损危机

2025年开年，清水源（300437.SZ）又因为收购公司财务造假案陷入立案调查。1月20日，清水源发布公告，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。同日发布的公告显示，公司2016年至2018年年报也存在会计差错。2月13日，公司回应称，已收到监管决定书，正在配合整改。

《眼镜财经》注意到，以上两起案件都与清水源此前的收购案相关。2015年成功登陆资本市场的清水源，主要业务包括水处理剂及衍生品。上市后不久，2016年该公司披露拟通过重大资产重组的方式，收购钟盛、宋颖标持有的同生环境100%股权。

本以为公司收购的是个“宝”，但同生环境到手却变成了“雷”，不仅原股东对同生环境虚增估值，其更是在业绩承诺期间进行财务造假。现如今，清水源不仅要通过诉讼等手段追索损失，还得面临对过往财报的调改，可能导致公司过往的财务数据进一步恶化。

可以说，清水源的一次“看走眼”，影响公司的余波仍在持续。

并购牵扯出刑事案件

此次清水源发布的两则公告，对涉案细节均未做过多介绍。不过回溯过往公司披露的大量讯息，可知两起案件都与此前清水源对同生环境的收购案高度相关。

《眼镜财经》了解到，2016年，清水源通过重大资产重组收购了同属水处理行业的同生环境100%股权，收购前，钟盛、宋颖标为同生环境大股东，分别持股50%。

当时，收购总价为4.95亿元，其中1.73亿元以现金支付，剩余3.22亿元以每股23.02元的价格向宋颖标、钟盛发行1400万股股票的方式支付。

根据当时签署协议，钟盛、宋颖标同时对同生环境2016年—2018年间业绩做出承诺，三年需完成总计1.58亿元的净利润，如业绩未完成，二人须对净利润差额进行补偿。

看似双赢的收购，却在此后引发了一连串问题。

2019年7月，清水源审计发现，同生环境原存在非法侵占公司利益行为，遂报案。后经法院多轮审理，2024年7月此案迎来终审判决，原股东宋颖标、钟盛被判处有期徒刑。

然而此案暴露的问题远不止于此。在事件暴露后，公司还发现，清水源在2016年收购同生环境时，对方提供了虚假材料，导致同生环境股权评估价值虚增。原股东宋颖标、钟盛还虚增了同生环境被收购后2016年-2018年间的经营业绩，导致对赌指标完成。

后经查实，宋颖标、钟盛虚增同生环境股权估值高达2.99亿元。而同生环境2016年-2018年间实际净利润合计为1.24亿元，也未达到1.58亿元的业绩承诺。

去年8月，清水源公告称公司对宋颖标、钟盛提起民事诉讼，追讨其不当得利，今年1月27日公告显示，法院已将钟盛、宋颖标名下4640186股公司股票划转至公司回购专户，至此业绩承诺补偿股份已完成过户；同时法院已执行钟盛、宋颖标现金股利共118.6万元。目前案件执行尚有1737317.18元现金股利尚未执行到位。

2月13日，公司公告称已将上述回购股份注销，公司总股本由2.57亿股变更为2.52亿股。

公司利润表现逐渐恶化 

对于上市公司来说，偶然涉及官司中，也并非什么新鲜事。但对于前几年营收规模还较小的清水源来说，对同生环境提振业绩还是寄予了一定的希望。毕竟，在2016年，清水源的净利润只有4000多万元。

而回看收购公司之后的这几年，清水源的业绩其实也有大幅度的增长。2022年，公司的营收曾一度达到18.05亿元，但其净利润却和营收呈现了相反的趋势，同年，公司亏损4394万元。2023年，清水源的业绩情况跟2022年类似，当年营收11.31亿元，亏损5572.6万元。

值得一提的是，清水源2024年度业绩预告显示，预计2024年归属净利润亏损7000万元至9500万元，而这是公司连续第三年亏损。

《眼镜财经》注意到，主营业务毛利率下滑是导致清水源盈利能力下降主要原因。2019年至2024年上半年，其水处理剂及衍生产品业务毛利率从28.61%一路降至5.29%。整体毛利率则由32.16%降至9.66%。据了解，清水源所需要的水处理药剂主要原料（如黄磷、液氯）市场价格在2018年-2021年涨幅超50%，这直接导致公司毛利率压缩。

近几年，清水源的应收账款规模也逐年增长。2022年-2023年及2024年前三季度，应收账款分别为3.090亿元、3.132亿元、3.389亿元。同期公司现金流量净额则持续缩减，分别为1.777亿元、6762万元、4551万元。

在此背景下，清水源的资金链明显承压。截至2024年三季度末，公司持有货币资金3.807亿元，而长短期有息负债合计5.03亿元。货币资金规模不足以覆盖债务规模。

《眼镜财经》发现，随着主营业务毛利率大幅下滑，业绩持续亏损，清水源近几年的产能扩建计划开始有意识地进行调整收缩。

2022年4月清水源发布公告，为进一步完善公司上下游产业链布局，全资子公司“清源水处理”拟投资建设年产6万吨纤维素醚项目，项目投资估算金额4.8亿元（不包含项目土地出让金），项目建设周期2年。

时隔半年后清水源再发公告称，基于对产业政策及市场环境变化的综合考虑，结合公司生产经营管理及项目实施具体情况综合评估，公司拟决定终止该项目投资建设。

随着纤维素醚项目的终止，外界将关注目光转向清水源的另一重要项目——五氯化磷项目。该项目计划最早在2022年1月公告，拟由公司全资子公司“清源水处理”投资建设，规划年产10万吨，投资估算金额为3.08亿元，项目建设周期2年。

然而2023年8月清水源公告称，受国内外经济形势和水处理药剂市场环境影响，为有效降低项目投资风险，将投资规模由年产10万吨暂时调整为年产2万吨。

2024年12月，有投资者在互动平台提问五氯化磷项目建设进度，清水源方面回复称，该项目已按照项目整体规划向主管部门报批报建，目前由于项目所处化工园区整体规划调整，相关工作仍在和主管部门沟通推进中。

砸49亿“捆绑”华为、豪赌百万级豪车背后，江淮汽车难撕“低端”标签，高端化转型步履维艰

挣扎在盈亏平衡线上的江淮汽车（600418.SH），2024年创下近年来最大归母净利润亏损。最新财报显示，公司在2024年营业收入为421.2亿元，同比下降6.3%；归母净利润亏损17.8亿元，同比下降1277.6%；

扣非归母净利润自去年同期亏损17.2亿元变为亏损27.4亿元，亏损额进一步扩大。往期财务数据显示，江淮汽车自2017年以来，扣非后净利润也已经连续亏损8年。

《眼睛财经》注意到，公司正试图以一场豪赌扭转颓势。近日，上交所披露江淮汽车49亿元定增申请已获受理，募集资金将全部投入高端智能电动平台研发。这是继与华为联合推出百万级豪华车型尊界S800后，江淮汽车欲在新能源赛道与华为进一步的深度“捆绑”。

然而，产品定位低端、竞争力不足，品牌溢价能力弱，是江淮汽车乘用车长期留给外界的刻板印象。由于高端智能电车市场容量有限，并且江淮汽车没有“高端因子”，即便有华为赋能加持，其高端产品能否得到消费者认可并买单，让这场押注的前景充满不确定性。

短期看，华为光环与政策红利推高市场情绪；长期看，唯有扎实的销量增长与盈利改善，才能支撑股价远离“概念炒作”的标签。

筹资近50亿砸向新能源

从产业结构来看，国际能源署（IEA）的报告显示，2023年全球电动汽车销量占新车销量的比例已超过15%。在新能源汽车领域，全球增长最快的区域主要集中在两大区域：中国与新兴市场。中国的新能源汽车渗透率逐步提升，特别是乘用车的渗透率已在近期突破50%，并保持持续增长势头。与此同时，越来越多的新兴市场国家也将电动化作为汽车产业转型升级的主要方向。

行业发展趋势下，各大车企都想在新能源领域分得一杯羹。作为老牌车企的江淮汽车，同样不例外。

众所周知，汽车行业属于资金密集型的制造行业，汽车更新换代、生产线建设和升级、整车及核心零部件的研发、汽车市场品牌推广等都需要巨大的资金支持。

向新能源转型的路上，江淮汽车频繁向市场“要钱”进行“补血”。例如：2016年45亿元(最终实际募资45.67亿元)的定增方案中，20亿元用于新能源乘用车及核心零部件项目；20亿元用于高端及纯电动轻卡建设项目；5亿元用于高端商用车变速器建设项目。

据当时项目书预计，项目完成后，两年内将形成每年10万辆的新能源乘用车产能，以及每年15万套动力电池总成及电机电控产能。预计到2025年，新能源产品将占到江淮汽车30%以上的销量份额。

此次，江淮汽车拟募集49亿元，将全部用于高端智能电动平台开发项目，该项目总投入达58.75亿元。

《眼镜财经》注意到，2024年，江淮汽车称未来五年将投入研发资金超过200亿元，推出30款以上智能新能源汽车产品，并围绕智能网联新能源的产业链，不断强化自主核心技术的掌握和开发的能力。足以可见，江淮汽车在新能源转型上不惜投入重金。

只不过，作为国内最早涉足新能源的车企之一，江淮汽车早在2002年便启动相关研发，并先后与蔚来、大众成立合资公司，试图抢占先机，但多年投入并未转化为市场优势。

数据显示，2024年，江淮汽车新能源乘用车销量仅3.12万辆，同比增长8.2%，远低于行业35.5%的增速；新能源车占乘用车销量比重不足20%。

高端化转型多重挑战

2016年，新能源汽车浪潮来袭，由于政策原因，新势力必须选择有造车资质企业代工。当年，江淮汽车与蔚来达成协议，蔚来汽车授权商标和技术，江淮汽车负责生产制造。为了达成蔚来的产品要求，双方还合作打造了江淮蔚来先进制造基地，正式成为新势力的代工厂。

在与蔚来的合作中，江淮汽车最大的收获便是代工费。根据蔚来财报数据，2018年—2022年间，蔚来总计向江淮汽车支付约30.38亿元的代工费用。直至2023年末，蔚来汽车收购了江淮汽车的两家工厂，获得了独立生产汽车的资格，从而结束了长达七年的江淮汽车代工时代。因此，在新能源乘用车领域，江淮汽车需要打造自己的主力车型。

根据募集说明书，该项目以江淮汽车电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台，推动高效能动力电控技术、先进电机技术、软硬件整合技术，以及平台集成的智能驾驶系统、网联化系统、新材料应用、关键零部件等持续迭代升级，以研究积累的技术为基础，打造全新高端智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种。

从江淮汽车的战略意图来看，此次融资是与华为深度“捆绑”。作为华为的鸿蒙智行“四界”（问界、智界、享界和尊界）的一部分，尊界定位为超豪华智能汽车，目标瞄准百万级别市场，直接对标劳斯莱斯、奔驰迈巴赫S等D级豪华车型。尊界S800将于5月底上市，上市即交付。

据悉，2023年12月，江淮汽车宣布将与华为终端联手打造豪华智能网联电动汽车，前者总体负责开发、制造，华为则负责销售渠道。

在华为鸿蒙智行系列中，尊界是首个也是唯一的百万级品牌，江淮汽车也将筹码押在高端智能电车赛道。

不过，尽管这款百万级轿车还未上市，但围绕双方合作争议不小。其一，虽然江淮汽车也涉足乘用车，但其旗下的乘用车长期以10万-30万元价位车型为主，品牌溢价能力薄弱。

据产销快报显示，今年1月江淮汽车累计销量为3.556万辆，较去年同期减少9.39%。其中乘用车同比减少11.34%至1.09万辆左右。乘用车中，销量降幅最大的是基本型乘用车（轿车），达到34.66%；多功能乘用车（MPV）亦同比下降16.8%。

行业人士认为，在此之前，江淮汽车未涉足高端车市场，甚至在低端乘用车领域都难有绝对话语权，能否撑起百万售价存疑。

余承东曾这样介绍尊界S800：“我们远远超越了迈巴赫、劳斯莱斯Phantom这个档次，比它们更豪华、更高端、更舒享的定位。”

在行业人士看来，高端智能电车市场容量有限，且需直面特斯拉、蔚来、理想等品牌的激烈竞争。即便有华为技术赋能，消费者对江淮汽车高端品牌的认知度和接受度仍需时间培育。

业绩股价“冰火两重天”

源于与华为合作的概念炒作及对智能化转型的强烈预期，江淮汽车股价在2024年逆势飙涨。只不过，江淮汽车难有相匹配的业绩。

《眼镜财经》注意到，新能源车业务业绩贡献较为有限，江淮汽车的燃油车业务同样陷入困境：乘用车领域，由于受到合资品牌价格下探和自主品牌价格内卷的双重挑战，江淮汽车的溢价空间被不断压缩。有数据显示，2024年上半年，燃油乘用车毛利率仅为10%左右，远低于比亚迪同期23.94%的毛利率。在燃油商用车领域，如轻卡、重卡等，也因宏观经济和物流需求的影响，销量和利润双双下滑。

2024年江淮汽车累计销量为40.3万辆，同比下降7.42%。而同一时期，吉利汽车销量为217.66万辆‌，同比增长32%，比亚迪销量为427万辆，同比增长41.26%‌。这与“2025年百万辆”目标相差甚远。

新能源业务规模小，燃油车业务面临竞争加剧，江淮汽车的业绩进一步暴露危机。自2017年以来，江淮汽车扣非后净利润一直处于亏损。2024年，江淮汽车归母净利润更是预亏17.7亿元，扣非后净利润亏损27.4亿元左右，主因联营企业大众安徽亏损13.5亿元及资产减值计提11亿元。

行业人士认为，这样的情况下，江淮汽车拥抱鸿蒙智行，或是想复刻赛力斯的神话。但高端意味着难以走量，尊界S800能否在短期内对业绩形成实质拉动还是未知数。若高端产品市场表现不及预期，当前估值泡沫恐难持续。

需要注意的是，随着奇瑞汽车、北汽等品牌的加入，华为智选车的稀缺性进一步被稀释，即使江淮汽车深度“捆绑”华为，在更多用户看来也不是那么“独一无二”。

从"男人衣柜"到千亿生态：海澜之家如何用数字化破局服装寒冬？

2025 年 3 月 28 日，海澜之家股价报收 8.06 元，成交额 2.05 亿元，换手率 0.53%，总市值 387.10 亿元。海澜之家从年初的6.5元至今，涨幅达到23%，最高涨幅达到37%报价8.96元。尽管股价出现短期波动，但从长期来看，海澜之家作为国内男装龙头，依然展现出强大的韧性和潜力。

股价波动背后的市场情绪与资金流向

近期，海澜之家股价的波动引发了市场的广泛关注。3 月 28 日，主力资金净流出 2405.99 万元，占总成交额 11.71%，而散户资金则呈现净流入态势，净流入 3256.34 万元，占总成交额 15.85%。这种资金流向的分化，反映出机构投资者与散户投资者对海澜之家后市判断的明显分歧。

然而，从舆情分析来看，13 家机构预测目标均价 9.32 元，高于当前价 15.63%，这表明部分机构投资者对海澜之家的未来发展仍持乐观态度。尽管市场情绪目前极度悲观，但机构的预测或许暗示着海澜之家在当前价位已具备一定的投资价值。

品牌拓展与多元化布局的积极信号

海澜之家近年来在品牌拓展和多元化布局方面取得了显著进展。2025 年 3 月 14 日，海澜之家盘中异动拉升，一度大涨逾 6% 触及 8.94 元 / 股，消息面上，合肥百大集团与京东奥莱达成战略合作，安徽省首家京东奥莱旗舰店正式进驻百大心悦城，而京东奥莱是由海澜之家与京东携手打造。

这一合作被视为海澜之家在渠道拓展方面的重要举措。目前，海澜之家京东奥莱单店模型进展顺利，有望继续跑通和复制。线下方面，2025 年以来，公司旗下京东奥莱门店在山东、河南、河北、安徽等地陆续开业，截至目前门店数达 11 家。线上方面，京东奥莱官方旗舰店共上线 16 个品牌。通过打造奥莱这一新场景，海澜之家不仅为消费者提供了高品质、高性价比的商品选择，还利用双方的优势资源，共同探索线上线下融合的新零售模式。

此外，海澜之家还通过斯搏兹切入运动赛道，满足了消费者日益增长的健康生活需求。这种多元化品牌战略，使海澜之家从单一的国民品牌逐步发展成为涵盖多个子品牌的服饰生活零售集团。

数字化转型与创新的持续推进

海澜之家的数字化转型始于2012年，其核心在于通过技术手段实现从设计到销售的全链路数字化管理。近年来，公司通过RFID技术、云服工厂和智慧物流等创新举措，进一步巩固了其在服装行业的领先地位。

早在2012年，海澜之家便开始布局RFID（无线射频识别技术），将其应用于设计生产、仓储物流和门店销售的全链路管理。这一技术的应用显著提升了门店货品管理效率与数据准确性，实现了快速收货和高效率盘点。RFID技术不仅优化了库存管理，还缩短了品牌与消费者之间的距离，为供应链的高效协同提供了技术支撑。

海澜之家的云服智慧工厂是数字化转型的核心之一。该工厂集“数据库、数字云、制造云”于一体，通过5G、人工智能等技术实现了批量化与个性化并存的柔性生产模式。例如，以往定制西服的生产周期为21天，经过数智化改造后缩短至4天，加上3天物流时间即可到货。这种高效生产模式不仅提升了生产效率，还满足了消费者对个性化定制的需求。

此外，云服工厂还通过环形蝶状生产链系统，打造了多品种、小批量的生产模式，进一步降低了库存压力，为传统服装行业从“先产后销”向“先销后产”的零库存模式转型提供了参考。

海澜之家的智慧物流园通过自动化分拣和智能高位库技术，实现了仓储物流的高效周转。目前，物流园的存货量达到4000万件，较改造前提升了7倍，扫描货品到完成出货仅需约30秒，且实现了零差错。这种物流体系不仅优化了库存管理，还为线上线下融合的全渠道销售提供了强有力的支持。

海澜之家通过“海澜致+”平台和云服实验室，构建了从研发到服务的智慧服装生态体系。其中，“海澜致+”将电商平台的个性化定制数据转化为后端生产数据，结合智慧工厂实现定制化服务；而云服实验室则专注于服饰战略研究、检测服务和智能制造软件开发，为数字化转型提供技术支撑。

近年来，海澜之家持续加大研发投入，2021年至2023年研发费用分别为1.24亿元、1.94亿元和2亿元，呈持续增长趋势。公司通过开发智能调控温度的T恤、石墨烯涂层蓄热羽绒服等科技感单品，进一步提升了产品竞争力。同时，云服实验室与清华大学、东华大学等高校合作，推动高新技术与传统服装的结合，展现了科技与文化的完美融合。

通过RFID技术、云服工厂、智慧物流和研发创新的协同作用，海澜之家不仅实现了从传统服装制造向数字化服装科技企业的转型，还为整个行业提供了可借鉴的数字化转型范例。

财务表现与分红政策的稳健性

从财务表现来看，海澜之家 2024 年前三季度实现营业收入 152.59 亿元，归母净利润 19.08 亿元。尽管业绩有所下滑，但公司的分红政策依然保持稳定。海澜之家 A 股上市后累计派现 205.39 亿元，近三年累计派现 78.55 亿元。这种稳定的分红政策不仅为投资者提供了可靠的收益，也反映了公司对自身财务状况和未来发展的信心。

尽管海澜之家面临一些挑战，如服装行业的激烈竞争、消费升级趋势下对产品创新和品牌升级的更高要求，以及原材料价格波动和人工成本上升等，但其在品牌拓展、数字化转型、渠道优化等方面的积极布局，为其未来发展提供了坚实的基础。

随着消费环境与政策预期逐渐明朗，纺织服装板块有望迎来修复性机会。特别是在当前消费升级的大背景下，消费者对于品质和服务的需求不断提升，这对具有较强产品力和品牌影响力的企业来说无疑是一个利好消息。海澜之家通过多元化品牌战略和数字化转型，有望在未来的市场竞争中占据更有利的位置。

海澜之家近期的股价波动并未改变其作为国内男装龙头的市场地位和长期价值。公司在品牌拓展、数字化转型、渠道优化等方面的积极布局，以及稳定的分红政策，都为其未来发展提供了有力支撑。对于投资者而言，在当前市场环境下，关注海澜之家的业绩改善情况、产品创新和品牌升级进展，以及行业政策变化和市场竞争格局，将有助于更好地把握投资机会。

研发与营销失衡，产品同质化，九阳难以扭转颓势迷局

因为一款神奇的豆浆机而火爆，巅峰时候的九阳股份连广告也是耳熟能详；甚至因为代言人杨幂那句熟悉的广告词，连不爱喝豆浆的人都想买一个豆浆机回家，可为什么短短几年，九阳就从巅峰滑落，变得无人问津，销量大跌呢？

前不久九阳股份发布了2024年前三季度财报，三季度营收61.82亿元，同比下降8.84%；净利润9167.14万元，同比下降74.87%；其中单季度亏损高达7732.87万，更是刷新了该品牌有史以来的最大下跌幅度。驶入第31年的九阳，无可避免的遇到了和普通人一样的焦虑：中年危机！

至于这个危机来自何方，说起来真的和普通人遭遇的世事无常、大浪淘沙，是一样的道理。正所谓：“天道有轮回，岁月饶过谁？”它能给你头戴光环的辉煌，同样也可以把这种难得的荣光随时收回，只不过，九阳的盛极而衰，更像是市场更替、商海浮沉的轮回。

成也豆浆机，败也豆浆机

可能很多人认识九阳，是近几年的事情。因为就在它刚成立的1994年，那时候的人们别说买台豆浆机回家，恐怕全国每天喝豆浆的人也不多。原因无他，广大70、80后都知道，1994年的中国普通居民，大家的生活条件远没有现在这么好，不少三四线城市的一杯豆浆都是手工现磨的，售价可能2毛钱左右，要把一台豆浆机买回家，这得是“有钱人”才有的优裕生活。

但就是在这时，九阳发明了第一台电机上置式豆浆机，随后开始在市场上开始了一系列的专业运作。到了2002年，名字叫九阳的小家电公司正式在山东成立，并且确立了多元化经营的发展之路；5年后的2007年，九阳大规模引进战略投资，为即将上市做足了准备工作；也就是在2008年，更名九阳股份后顺利在A股完成IPO，进入资本运作时代。

很多人只知道九阳豆浆机是其拳头产品，却不知道在完成A股上市后，九阳还进军净水领域，并且在2012年涉足大厨电领域，开始展示它的多元化扩张之路。包括2018年收购美股上市公司SharkNinjia(简称SN.US），将业务扩展到清洁和个护领域。可就在一连串的“秀肌肉”背后，九阳在2011年就出现了销量下滑，尤其是核心产品豆浆机的销量首次出现20%-30%的下滑，业内王者地位也随之动摇。

到了2017年-2020年，豆浆机销量由603.63万台下滑至555.13万台，销售额也从22.47亿元下滑至18.34亿元，市场饱和和竞争加剧，直接吞噬了原本一片利好的豆浆机行业。这种情况直到2021年-2023年更加一发不可收拾，九阳股份这时候的整体营收和净利润持续下滑，公司在多元化转型的路上反而遭遇到更严峻的困难。

长期与豆浆机绑定，品象完全固化，高营销投入并未换来明显的增长，反而忽略了年轻消费者更倾向于选择小熊电器这样高颜值、时尚性更强的品牌，即便九阳及时扭转战略思路，不惜重金请来明星代言、布局抖音等社交平台，但已经很难改变消费者对传统品牌的认知，2024年前三季度销售费用达到10.62亿元，同比增长18.96%；与之对应的却是京东、抖音平台收入同比下滑16%-21%，过度依赖促销和流量投放，依然无法转化为可持续的用户黏性。“成也豆浆机，败也豆浆机”，品牌老化营销策略失效，九阳在互联网的大潮席卷之下，掉队了！

破壁技术哪家强，当然不会是九阳！

若论豆浆机的破壁技术，九阳说第二，恐怕没人敢在业内说自己第一；九阳豆浆机的破壁技术，就像挖掘机行业的蓝翔，那是无可争议的强。可事与愿违的是，豆浆机破壁技术强，不代表就能在市场上大杀四方，所向披靡，尤其是遇到如今一再滑落的销量，九阳突然发现，自己能在豆浆机领域破壁第一，但市场上的破壁，却是有些束手无策。

也许九阳自己也很清楚，2024年净利润预计同比下滑65.3%-76.87%，上市以来还出现单季度首次亏损，这一变化并不是突发情况，遭遇什么所谓的行业周期性，而是长期积累的结构性问题的集中爆发。产品结构单一、多元化战略失败，尽管尝试过多元化布局，发力破壁机、电饭煲、清洁电器等综合性小家电，但仅以2024年为例，食品加工机系列、尤其是以豆浆机为主，营收占比仍然达到30%，但该品类收入从2020年的47.55亿元降至2023年的29.4亿元，市场萎缩带来的影响可想而知。

消费者甚至只知道九阳就是豆浆机的代名词，分不清单一的豆浆机和破壁机有什么区别，其他品类很难突破市场认知壁垒，这可能就是九阳无法破壁的市场困境。

另外一方面，多年来一直买买买的其他产品矩阵，基本宣告投资失败，清洁电器市场竞争激烈，缺乏技术积累的九阳毫无品牌优势可言。

经过这些年的“折腾”，九阳就像一个失去活力的中年人，研发投入不足，创新不足，研发与营销失衡，产品同质化与市场脱节，推出的新款产品，哪怕打着高端的旗号，但反响平平，并不能抓住年轻消费者需求的痛点。国外业务承压，外销模式低效；国内错失小家电增长红利风口，利润空间进一步被压缩，九阳难以扭转颓势迷局。

摆在九阳面前的问题，并非是喝豆浆的人少了、没人喝豆浆了，而是长期的产品结构单一、创新滞后、战略摇摆、品牌老化等多重因素叠加的“综合性提前衰老症”。如果不能聚焦核心品类技术升级，精准定位年轻消费群体的需求，优化海外品牌策略，有效改变“烧钱换增长”的惯用思路，那九阳破壁，真的会难上加难。

王者崛起，东土科技即将成为最具潜力的AI机器人霸主？

做企业和做人可能都在遵循一个相同的道理：所谓没有人能随随便便成功，不经历风雨，怎么见彩虹？人才都要经历九九八十一难，才能取得真经，最终树立起一座让人仰望的丰碑。

没有哪个人是突然横空出世，马上就化身盖世英雄的；也没有哪个企业出道即巅峰，一战封神，然后就顺利登陆股市，在市场和股市大杀四方，所向披靡。这是那些写小说、造神才惯用的套路，现实中，无论是个人，还是企业，都要练就七十二变的不败金身，才能在成功的路上斩妖除魔、披荆斩棘。否则，很可能还没扬名立万，就被淹没在瞬息万变的洪流中。

东土科技，无疑就是属于这样一家经历过各种境遇、甚至一直被低估，潜心“修炼”20年，直到最近才开始发力，逐渐崛起，然后被公众所熟知的企业。这家成立已有24年历史的互联网工业企业，做的就是工业互联网全栈解决方案，包括软件定义网络、软件定义控制和控制定义城市功能，推动5G和人工智能在工业、城市等领域的深度应用，仅在通信协议、工业APP软件承载平台和控制硬件平台三个层面的技术，就能让许多人叹为观止。

可意外的是，就是这样一个看似技术尖端、并且含量极高的企业，在开始的几年里，大多数时间都是默默耕耘，不为众人所知；甚至到了近几年，业绩和市场都不是那么理想，直到AI和人工智能、机器人等新兴技术的普及和广泛应用，这家含金量十足的企业，才开始显露出它的锋芒，引起了外界的高度关注。

创建24年以来不为人所熟知、上市12年以来，无论是业绩、股价和市场影响，都不是那么引人注目，但就在短短的2024年，东土科技突然崛起，有可能成为最具潜力的AI机器人霸主，这个凭据来自何处？又以何为依托呢？

东土科技，牛在哪里？

作为专注于工业互联网底层技术研发的企业，东土科技在技术创新、政策支持及新兴市场布局方面上都有着非常大的潜力，无论是技术壁垒和研发实力，还是新兴业务增长，都是工业互联网赛道保持领先、投资者重点关注的对象，可在备受期待的另一面，则是短期内业绩波动极大、负债压力和商业化挑战都不可忽视的不利因素，未来有望实现跨越式发展，但至少目前，需要拿出让市场信服、令投资者恢复信心的表现来。

事实上，靠自主研发的鸿道工业操作系统，高实时、虚拟化等技术优势，东土科技完全客户满足快速响应、高精度作业的应用需求，在工业领域具备定制化服务的能力。可以说，在很多企业尚未使用、很多人还不知道工业机器人的时候，东土科技就已经走在前面，并且凭借鸿道操作系统在国内工业领域处于先驱者的位置，而且经过这些年的持续投入、布局，已经建立起一条广泛的生态链。除了虚拟化技术将多设备、多节点任务融合为统一架构下的AI系统和运动系统，实现低成本、低功耗、小体积的目标，还能支持算力芯片虚拟化，让大模型运行和算力分配效率最大化。

简而言之，AI机器人操作系统，东土科技只需一站式解决方案，就能引领行业变革，拥有这样的先天优势，潜力有多大，明眼人都心知肚明。

真正的工业大脑，“芯片霸主”

如果在机器人概念尚未普及之时，东土科技的业务可能只适用于互联网工业领域，可随着人工智能、AI已经到了无孔不入的地步，许多行业、许多领域都面临即将被人形机器人、AI所颠覆，东土科技的技术优势也开始在联合机器人厂商合作打造机器人电子技术架构中显现。即将在今年发行具有AI机器人操作系统，融合具身机器人大脑和小脑，提供软硬一体技术，降低电子架构成本和功耗，提高系统的实时性和开发效率，还提供一站式工具和拖拉拽式编程方式，减低开发门槛的同时，支持C++等高级别开发模式，满足专业机器人厂家的多种需求。

相当于为机器人提供了类似于微软操作系统这样的内核，开发者可以基于操作系统开发视觉识别系统应用，广泛应用于半导体等装备企业，构建自主可控的工业神经网络体系，AI驱动具身机器人，进一额步提高汽车、半导体设备、智能制造等新兴领域的智能化。

高技术、高研发投入，却不一定有高回报，由此可见，机器人领域目前仍处于“草创”阶段，许多产业并未真正进入高速发展期，产品没有量产，业绩也并未爆发。东土科技2024年全年营收10.29亿元，同比下降11.52%；虽然扣非净利润923.43万元，同比大幅增长108.52%，但核心业务盈利能力的提升，距离放量还有一定的时间和距离。

具备高度自主可控性的系统，内核及关键代码自主率高达100%，多项功能安全认证都可以为工业生产提供稳定、可靠的运行环境，但属于东土科技的巅峰和高光时刻尚未到来。王者崛起，即将成为最具潜力的AI机器人芯片霸主，东土科技还需要时间和契机！

明明净利润增长180%，为什么都市丽人会被质疑？

判断一个企业是否向着好的方向发展，每年的财报是最根本的依据；而判断一个企业是否能让员工和股民、投资者满意，就得看每年的分红和效益；至于这个企业在市场什么地位，在股市如何，那得需要从多个方面来综合考量，但业绩绝对是一项重要的依据。

原因很简单，业绩足够好，利润才能上去；有了业绩亮眼的表现，哪怕短时间内可能股价被低估、市值不高，但只要业绩一直好，总有量价齐飞的一天。相反，怕的是股价和市值虚高，或者被人为炒作，业绩又无法与股价、市值匹配，那总有“纸包不住火”的一天，一旦真相被揭露，就可能跌入一个过街老鼠的境地。目前的“内衣第一股”——都市丽人，无疑就面临这样的处境：业绩不够，卖房来凑；主业不行，副业来拼！

尽管在3月11日发布的2024年财报预告中，全年利润同比增长180%，仅从这个数据看，好像有了重新反弹的迹象，但如果深究之下，则会发现身为“内衣第一股”，标准的服装行业，都市丽人利润暴增并不是靠服装主业，而是“另有玄机”。

卖内衣真的那么赚钱，不然哪来的利润增长180%？

根据最新出炉的一份内衣销量数据统计中，排在前四名的分别是Ubras、蕉内、猫人、草本初色，它们的销量也分别是Ubras、蕉内突破80亿元，紧跟其后的在互联网平台上反响强烈，长期占据网购热门。反观在近期公布2024年业绩预告的都市丽人，电商业务约为11亿人民币，包括线下4500家门店净增长2%，归母净利润预计约为1.19亿元，但与业内排名靠前的同行，只能说相差巨大，昔日的“内衣第一股”早已名不副实，空有当年辉煌时的名头，业绩却已经是今非昔比。

如果仅从2023年毛利率为47.5 %、净利率为 1.47%的数据观察，都市丽人并不是真正算赚钱容易的企业，在服装行业同样也很难有处于领先的优势。那么，但在所有人都感到服装行业不景气、库存挤压过高、利润一再降低的大环境之下，都市丽人反而出现净利润增长180%的业绩向好，这个数据究竟是人为捏造，还是其中水分巨大？这自然是值得商榷的。

什么，净利润大增不靠“卖内衣”？

都市丽人辉煌不再，处境艰难，恐怕早已不是什么“见不得人的秘密”。当年的创始人在一度离开后，重新回到一线，就足以说明这个“内衣第一股”承受的巨大压力，否则，如果企业一直发展稳健，创始人可能早就归隐山林、拿着分红安心养老了。

也就是在2021年，都市丽人亏损扩大4倍，由上一年的1.18亿元亏损到4.94亿元，连续3年处于亏损中，如此不利局面下，这家A股唯一的内衣企业也进入了一个“卖房上瘾”的循环中，靠甩卖一些持有的固定资产、尤其是当年花重金置办的厂房来回笼资金，一度像是“跨界”房地产，做起来倒卖房产和搞基建的副业，包括产业项目和物流服务等业务，都成了最近几年都市丽人“拆东强补西墙”的应急措施，将旧仓库改造成现代化工业厂房和智慧物流仓储，一部分自用，一部分对外销售。

靠这些看似“不务正业”的副业，2024年都市丽人收入2.83亿元，比同期的主业内衣还要出色，也给陷入困境的主业带来了一丝回旋的机会，充分回笼了原本不算充足的资金。

除了卖房副业，“省钱”也能“生钱”？

这几年可能大家都会感到一个清晰的事实：好像无论是企业和个人，普通百姓和那些看似有身份、有地位的社会上层人士，大家都不约而同的学会了省钱，甚至变得更加抠门，再也不像以前那么花钱大手大脚了。

这种省钱的叫法，普通人叫“会过日子”；而企业则叫做“开源节流”、降本增效。都市丽人之所以突然出现了净利润增长180%的反转，不完全是电商联营模式拉升的业绩暴涨，GMV达到11亿元只是一部分而已，真正让其获得极大提升的，反而是“省钱”也能“生钱”的诡异逻辑。

通过成本控制和效率提升，在优化产业供应链、减少冗余开支、提高生产效率的同时，大大降低了运营成本，也让主业务的内衣毛利率提升到了49.1%，直接推动了利润增长；加上电商方面的品牌营销与市场曝光增加，大幅提升了知名度和消费者的认可，销量也就有了新的增长。

可让人依然感到不安的是，哪怕净利润预计增长180%，此消息催生了股价最高上涨7.55%，总市值依然在5.96亿港元，但业绩的真实性和可持续性让人担忧。更要命的是，净利润增长居然不是靠核心业务，而是一个看似不着边际的甩卖资产和“副业”，更关键的主业务——内衣销售并未得到改善，这样的业绩“虚高”，又怎能让人信服呢？

净利润大涨6倍，全志科技的“变通”财富之路

普通人到了一定年纪，尤其是中年以后，会发现钱越来越难赚，生活越来越难。原因其实很简单，人到了一定的年龄，牵挂的东西越来越多，放不下的东西也多，再也没有以前那种义无反顾、一往直前的勇气和果敢，所以生活太过稳定，不知不觉就进入了一个“死循环”的模式中，难以打破。

许多企业的发展，其实也和做人一样，如果一开始不能向着一个清晰的方向发展，不断突破潜能，一旦陷入一个固步自封的泥潭中，就很容易不进则退，在市场剧烈的竞争中逐渐被抛弃，最后无声消亡。变或不变，其实才是企业兴衰成败真正的考量之道，是在矛盾中必须选择的最终命题。

成功的企业千千万万，但真正能给人提供启示的，或许并不多，因为很多企业的发展轨迹常人难以追寻，而像全志科技这样突然从一家智能应用处理器和智能电源芯片设计的高新企业，一跃成为AI芯片+RISC-V双龙头的行业巨头，精准捕捉智能家居、车载、工业等多个领域的增量需求，实现多领域协同增长，在2024年净利润预计增长6倍，背后的“变通”财富经，值得深思。

机会留给有准备的人，“商机”则属于敢于自我突破的企业

都知道全志科技是国内领先的芯片设计龙头企业，这种极高的定位，其实是一把双刃剑，有利的一面是本身的起点很高，潜力无限；不利的一面则是因为“身份高贵”，让其“不屑”去做一些看似不太“高大上”的业务。

这种自带光环的出身，如果发生在一个资质不错的个身上，很容易造成“高不成、低不就”的就业尴尬，甚至错过最好的发展周期。与此相比，全志科技因为在SoC 芯片领域具有得天独厚的技术优势，产品布局也涵盖智能终端应用处理芯片、电源管理芯片、无线互联芯片等，在平板电脑、智能音箱、扫地机器人、车载仪表等多个场景都有它的身影，客户群体包括国内许多知名的头部企业，业务布局广泛，甚至全面到常人难以想象的地步。

用我们平时的话说，就是：“机会都是留给有准备的人”，而商机自然是属于敢于突破的企业，但前提是你得做好准备，并且具备拿下订单的实力。全志科技无疑属于“万事俱备，只欠东风”的类型，产品应用于多个消费电子领域，最初的扫地机器人和智能投影领域就凭借较高的性价比覆盖了众多年轻家庭的教育、商务等多个场景，充分的技术储备和全业态的产品矩阵，更是死死拿捏了行业趋势与AI应用场景扩展，随着汽车电子、人工智能物联网、工业与安防市场的出货量显著提升，多元化业务遍地开花，业绩自然大幅增长。

总是站在风口上，才是实力

人工智能时代来临，端侧AI迅速崛起会催生一波财富神话，这是无可置疑的大趋势，也是大家有目共睹的风口。可在AI崛起之前，全志科技在芯片领域的地位已经非常突出，而在边缘AI算力需求增长迅猛的商机之下，2024年净利润将达到1.67亿元，同比增长625.82%，一方面受益于智能驾驶更大增量的需求；另外一方面则是AI浪潮带来的电子产品智能化红利进一步扩大，芯片市场火爆，更加清晰的说明全志科技在AI和机器人领域双龙头地位的凸显，利润增长动力既有智能家居、车载及工业领域的全面爆发，也有AI芯片与机器人的需求扩容，无论是市场环境，还是技术迭代、产品架构，都能精准捕捉到多个行业的风口，稳居市场份额前列，持续领跑，这无疑是实力真正的体现。

营收虽然看上去只有22.88亿元，比起A股许多规模较大的公司，可能只能算“小打小闹”，但净利润同比大增6倍，业务辐射车载、工业、消费等多个领域，芯片需求巨大的市场，深耕RISC-V架构与AI芯片多年，成功源于技术+市场的双驱使然，让全志科技成为敢于破局的开拓者和尝试者，打破了那种“知足者安乐”和“小富即安”的保守认知，既是生态系统较早的入场者，也是AI时代真正的先驱和参与者。

刷新纪录，也是再创纪录的开始

全年利润增长6倍，多个领域大爆发，不仅坐稳AI芯片、机器人双龙头位置，无形中还悄悄刷新了一个最高纪录，实现业绩大幅增长的同时，更让人看到它扣非净利润预计最高增幅达1951%。

智能家居与消费电子两大产品线推动营收同比增长约35%，一举开创历史新高，多个纪录在被颠覆的同时，全志科技更是“趁热打铁”，一边加强与国内巨头合作，一边加速生态生态建设，除了继续在研发上同比增长10%的研发费用，重点布局车规级芯片、工业机器人等高性能场景，未来在自动驾驶渗透率更高的形势下，产品矩阵进一步得到优化，竞争优势逐步扩大，都可能再次缔造新的纪录。

无论是汽车电子还是物联网，充分的技术储备和全面的产品覆盖，不局限于某一领域，不满足于某一成就，敢于应对挑战，才迎来更加可观的业绩提升，这或许才是全志科技“变通”的财富经！

从一家濒临倒闭的小厂干到“饮料一哥”，东鹏特饮这不是爽剧？

“困了，累了，喝红牛”和“累了，困了，喝东鹏特饮”，这究竟有什么不一样？两者的区别到底在哪里？

在东鹏特饮还只是一家饮料代工厂的时候，红牛的广告早已家喻户晓，而且当仁不让的位居能量饮料龙头的位置。只不过，那时候的红牛做梦也想不到，自己享誉世界的一句广告词，会被一家“山寨”公司拿去成了“翻版”的抄袭经典，而这家公司居然靠这句看似山寨的广告词，一路从濒临破产干到“饮料一哥”，连续4年坐稳功能饮料销冠的位置。

从濒临破产逆袭为国内能量饮料行业龙头，全国活跃门店终端门店超360万家，地级市覆盖率达100%，市值更是从刚上市时候的280亿飙升到2024年的1179亿，确定这不是爽剧才有的剧情？还是哪个造富神话又在扯虎皮、做大旗？

然而，东鹏特饮用一系列的事实和数据告诉你，这不是在吹牛，而是实打实拼下的江山，从一家代工厂到千亿商业版图的饮料界巨头，前后两个10年，第一个10年叫做品牌崛起；第二个10年叫做资本助力下的全球化野心昭然若揭。

第一个10年，崛起！

在东鹏特饮还不叫东鹏特饮的时候，它的前身其实是深圳一家豆奶饮料厂。也就是1997年，香港回归那一年，该厂因为产品滞销陷入困境，而在6年后的2003年，当时担任销售总经理的林木勤拉了一帮想干大事的员工，直接买下了这个濒临倒闭的小工厂，正式开启了私有化，并从豆奶转型到功能饮料赛道。

那时候的饮料行业可能没有那么“内卷”，但一个名不见经传的小厂，毫无名气不说，还没有拿得出手的产品，想要在红牛一统天下的功能饮料行业出头，可谓难比登天。工厂上下为了打开销量、打响自己产品的名声，可谓绞尽脑汁，而销售团队为了销量，一次次低声下气的向经销商、零售商不遗余力的推销，但收效甚微。

如果这样下去，那可能就没东鹏特饮什么事了，这个后来大红大紫的饮料品牌不是猝死，就是胎死腹中，根本没有出头之日。只不过，凡事皆有它的逻辑，所谓“东方不亮西方亮”，时间到了2009年，迟迟无法打开市场的东鹏特饮针对当前饮料行业的现状，以及这几年“跑市场”积累下来的经验和教训总结，重新将产品定位为“平价能量饮料”，对标当时的饮料龙头红牛，但价格只有红牛的一半。

殊不知，现在的人经常用的“招牌态度”——“质疑XX，成为XX，超越XX”，其实东鹏特饮才是这个玩法的鼻祖。面对红牛在能量饮料行业雷打不动的霸主地位，东鹏特饮正式开启了“质疑红牛，成为红牛，超越红牛”的崛起模式，不仅直接翻版了“累了，困了，喝东鹏特饮”的广告，还花重金请了谢霆锋做代言人，并且在销量打开后屡屡“搞事情”，将东鹏特饮的身位一举推向能量饮料的头部。

当然，最值得称道的，是“一元乐享”活动，消费者只要购买了一瓶东鹏特饮，扫码后就有机会用一元钱换购同款产品，这跟当年的“再来一瓶”几乎如出一辙的促销方式，让消费者尝到了“占便宜”的购物体验，也大大刺激了经销商和零售商的积极性；与此对应，发现瓶盖扫码赢现金，在活动期间扫码能获得不同金额的红包优惠券，等于再一次增加了消费者的复购率，也让东鹏特饮的销量节节攀升。

也正是这看似老套的营销手法，却将消费者的心态死死拿捏，东鹏特饮开始崛起，业绩也随之进入高速发展阶段。

第二个10年：资本化！

在一定程度上，东鹏特饮起初发展的几年，还无法与红牛正面硬刚，也难以撼动红牛功能饮料行业头把交椅的位置。但一个品牌的崛起、爆红，到真正进入无敌和睥睨天下的高阶模式，从来都不是靠什么“飞来横财”和“天降大运”，而是决策者和精心酝酿的一盘大棋，一个资本化商业版图清晰构建的谋划过程。

不得不说，从东鹏特饮创始人林木勤到营销团队、背后的资本势力，都深谙“借力打力”、“拿来主义”的运用法则，并且非常善于“以子之矛攻子之盾”，与红牛斗勇斗智的几年下来，东鹏特饮成功避开了红牛的高端定位，在模仿和借鉴中成功摸索出自己的一套打法，区别与易拉罐小瓶红牛，东鹏特饮推出500ml大瓶装，售价却是红牛同容量的60%-70%，并且采用塑料瓶+防尘盖设计，既方便保存和分享，又在价格上显示了具有较高性价比的一面。

当初以低价策略出道，然后借助高性价为核心，再通过一系列的布局和运作，抢占了消费者的情绪，利用赞助体育赛事、影视剧植入等方式不断强化品象，趁热打铁在全国布局了13个生产基地，年产能突破480万吨的同时，物流成本和原材料都在降低，而利润则是一直处于高速飙升中。

2014年是东鹏特饮销量开始崛起的一年，2024年则达到市场占有率47.9%，稳居行业第一，营收也达到158亿元。与业绩像火箭窜升一样对应的，是2021年成功登陆A股，市值从上市之初的280亿，暴涨到2024年的1179亿，分红13亿元。

除了在A股呼风唤雨，东鹏特饮还在近期传出即将在港股二次上市的消息，差异化竞争+本土化创新，精准的市场定位和极致的性价比，再到深耕渠道搭建，多品类扩张和老谋深算的资本运作，东鹏特饮从一家濒临倒闭的小厂干到“饮料一哥”，妥妥的爽剧才有的逆袭剧情，在现实中上演！

拿下“宁波第一高价股”，净利润翻27倍，震裕科技开启狂飙模式

都知道AI和人工智能催生的各种经济形态起飞，DeepSeek随之带来的第二波颠覆性变革，新一轮的产业结构有可能继续重组。当我们的认知还停留在曾经的疫苗、核酸企业业绩翻百倍、股价飙升的记忆里，殊不知，科技掀起的滔天，也有可能塑造新的商业神话，刷新比以往更高的财富纪录。

就在前不久的股市，A股市场人形机器人概念股异常火爆，宁波的上市公司震裕科技因为股价一度飙升至152.22元\股，报收149.20元\股，创下2022年以来的股价新高，该公司因此成为宁波第一高股价的上市企业。算上2025年以来高达113.17%的涨幅，震裕科技当前市值为178亿元，虽然市值规模看上去不算很高，但这家精密零部件制造领域的“隐形冠军”，在人形机器人浪潮席卷之下，因为过早的布局新能源汽车的电机铁芯、锂电池精密结构等业务，成为锂电头部企业重要供应链一环的同时，用骄人的业绩获得市场和资本界的高度认可。

除了股价新高，2024年前三季度营收50.15亿元，同比增长17.3%；但让人看了都感到匪夷所思的，则是它全年预计实现净利润2.8亿元，同比大增554.68%，扣非净利润更是有望同比猛增2742.56%，高增长态势一览无余。

明明2023年上半年的利润不过500万，2024年上半年的净利润也是1.2亿-1.5亿，何以一年下来，扣非净利润就直接翻了近30倍，震裕科技只怕真的要开启狂飙模式了。

别人还在市场上苦苦挣扎，眼巴巴看着A股身不由己的曲线图，震裕科技却在人形机器人的大潮中“躺赚”得笑醒，或许其中另有玄机！

核心业务带来的高增长

但从其主要业务看，电机铁芯、模具和动力锂电池精密结构件同属新能源汽车产业链，仅此一项技术优势，就足够积累一干国内新能源造车势力的优质客户，在这个目前最大的市场中受益，获得业绩上的可观增效。

然而，新能源汽车产业仅仅是一个重要的业务板块，并不是其唯一的收入来源，顶多也只是左右其财务表现的一大主业务。精密模具、电机电芯等零部件也不止适用于汽车产业，还能在低空经济刮起的旋风中，找到更多元化的应用场景，震裕科技的电机铁芯产品是eVTOL驱动电机的核心组成部分，凭借胶粘铁芯工艺的技术优势，其下属公司范斯特与客户联合开发了eVTOL 的驱动电机，产品在2024年已经进入批量送样阶段。

也正是看到这市场广阔的前景，震裕科技开始专注人形机器人及低空飞行的业务布局，加大投资力度，从另外一个方面也反映出，新能源业务只是它精心酝酿的一盘棋，更大的棋局，或许还在后面。而此前真正的核心业务均来自于动力锂电池精密结构件，市场份额和技术优势上的重要地位，为其贡献了56%的营收来源，2024年上半年收入17.54亿元，同比增长41.82%。在新能源汽车市场爆发的背景下，动力电池需求激增，震裕科技以精密级冲压模具上研发的积累，成功打破国外技术垄断，一举跃升国内头部压缩机企业的核心供应商，订单持续增长。

客户多元化覆盖

真正熟悉震裕科技的人，会认为它的“招牌”和标签是精密级冲压模具，毕竟，过去31年，在这个技术领域，它是国内具备一流技术能力的不二之选。但不容忽视的是，现有技术在精度制造、热处理工艺等方面与行星滚柱丝杠也具有同源性，能快速实现技术转换。

模具、铁芯等基本业务保持行业领先，却也不妨碍新业务的快速突破。2024年模具、铁芯业务盈利依然保持在1.3亿-1.6亿元左右，这也为公司积累了一批不同领域的客户群体，覆盖领域横跨汽车和锂电供应行业。当人形机器人开始爆发，需要更精密的制造领域供应商，并且具备显著的技术优势和完整的供应体系，震裕科技当仁不让成为国内机电一体化系统零部件的首要考虑对象。

因为专注于超精密机械零部件的设计和制造，业务覆盖电池、

新能源汽车零部件、人形机器人、飞行汽车及低空经济等前沿领域，震裕科技技术沉淀深厚，在轮边电机、高精度模具等细分领域占据全球领先地位，也为其积累了大量覆盖面广泛的客户群体，可以无缝对接从0到1的爆发机会，技术落地的可行性也很高。

近期飞行汽车和人形机器人商业化进程加快，与此相关的零部件业务也成了新增长级的赛道，抢占国产替代先机，深度绑定头部客户带来更大批量的订单，也正是震裕科技开启狂飙模式的契机。