华扬联众原实控人被立案处罚后退场，长沙国资接盘后，公司股价走势如“过山车”

华扬联众（603825.SH）易主正在进行时。2月11日晚间，华扬联众宣布，公司董事会、监事会完成换届选举。本次换届选举完成后公司控股股东由苏同变更为湘江集团，实际控制人由苏同变更为长沙市国资委。19日晚，公司发布公告称，公司已换发的《营业执照》，杨家庆为法定代表人，其目前现任湘江集团总法律顾问兼法务风控中心总经理。

《眼镜财经》注意到，在一个月之前，华扬联众刚宣布公司前实控人苏同因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会决定立案调查。

公司此番控制权变动，离不开业绩的影响。成立于1994年的华扬联众，是国内知名的互联网综合营销服务商，曾是北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商。然而2022年公司业绩大变脸，不仅营收大幅下滑，更遭遇上市以来首次亏损。2023年及2024年前三季度，公司继续亏损。

资金链承压下，前实控人苏同及其一致行动人近几年频繁质押股份对外借贷。在高比例质押风险下，其所持股份数次遭到司法拍卖。而长沙国资也正是因此得以进入公司，逐步完成易主。值得一提的是，在长沙国资进入后的短短几天里，华扬联众的股价犹如“过山车”般，震荡较大。

业绩持续亏损资金链明显承压

《眼镜财经》注意到，近几年，公司业绩持续承压，亏损严重。

公开资料显示，华扬联众是整合全渠道营销的全域营销公司，2017年上市，旗下整合了新营销服务、新IP、新技术、新零售四大优势业务板块。2021年，是华扬联众业绩最好的一年，实现营收132.1亿元，净利润2.29亿元。但从2022年起，公司业绩开始走下坡路。

具体来看，2022年—2023年，华扬联众分别实现营收85.04亿元、55亿元，同比分别下降35.64%、35.33%。对于营收下滑，公司将主要原因归结为受经济环境影响，大客户预算缩减。

值得注意的是，随着营收规模逐年锐减，华扬联众的成本费用却并未同步减少。2022年、2023年及2024年前三季度，其销售费用率分别为7.78%、9.19%、14.95%，管理费用率分别为2.10% 、2.46%、4.12%，整体呈现上升趋势。

多种因素叠加下，2022年—2023年，华扬联众分别亏损6.465亿元、6.889亿元。而华扬联众发布的业绩预告显示，公司预计2024年的净利润为-4.1亿至-6.1亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-4.3亿至-6.3亿元。至此，华扬联众将连续三年净利润亏损，累计亏损金额将超过17.45亿元。

亏损之下，华扬联众资金链大幅承压。财报显示，截至去年三季度末，其持有货币资金2.85亿元，短期借款5.73亿元，一年内到期非流动负债1885万元，短期偿债压力依然较大。

此外，公司应收账款规模持续居于高位，导致坏账增多。2022年和2023年信用减值损失高达2.567亿元、3.759亿元。

为解决公司运营资金紧张，近几年华扬联众实控人苏同及其一致行动人频繁借贷，并以所持上市公司股份作为质押，质押比例一度高达93%。

长沙国资逐步进入公司

而华扬联众卖身湖南国资也早有端倪。由于股价持续下跌，华扬联众实控人苏同及其一致行动人持有的上市公司股份，已多次被司法拍卖。

2024年，华扬联众原控股股东苏同及其一致行动人姜香蕊、华扬企管持有的5888.1万股被拍卖。湘江集团以4.68亿元的价格竞买4400万股（占比17.37%）成功，每股约10.64元。剩余的1488.1万股在今年1月拍卖，湖南省财信资产管理有限公司（简称财信资产）竞拍成功其中的1241.35万股（占比4.9%），成交价1.63亿元，每股约13.12元，另246.75万股流拍。

根据公开信息，湘江集团由长沙市国资委和湖南省国有投资经营有限公司分别持股90%、10%。

而财信资产与湘江集团是关联方。湖南财信金融控股集团有限公司间接持有湘江集团10%股权，间接持有财信资产100%股权。湖南财信金融控股集团有限公司则由湖南省人民政府办公厅100%控制。

至此，湖南地方国资已合计持有华扬联众5641.35万股，占比22.27%。而此时的苏同在两轮拍卖后，连同一致行动人合计持有22.67%股权，略高于地方国资。

此后，长沙国资开始介入董事会。

2月12日，华扬联众董事会完成换届，第六届董事会非独立董事张利刚（董事长）、杨家庆、彭红历均由湘江集团提名，占了4名非独立董事中的3席，另外一名非独立董事冯康洁由股东苏同提名。董事会换届后，公司控股股东由苏同变更为湘江集团，实际控制人变更为长沙国资委。

与此同时，在另一边，监管部门对于原实控人苏同的处罚也在近期落地。2022年11月，因涉嫌操纵证券市场等，中国证监会对苏同及华扬联众前副总经理杨宁立案。《行政处罚决定书》显示，对苏同、杨宁操纵“华扬联众”股票的行为，证监会决定对二人共处以800万元罚款，证监会还对苏同、杨宁分别采取十年市场禁入措施，上个月，原实控人苏同已辞去华扬联众董事兼总经理，不在华扬联众担任任何职务。彻底退出了。

易主后股价经历过山车

湘江集团官方网站显示，湘江集团于2016年6月挂牌成立，是涵盖片区开发、城市运营、金融服务、产业投资的市属投资类国有企业，是湖南湘江新区基础设施建设、片区开发、现代产业体系构建、生态环境开发和治理、两型社会建设的重要载体。公司注册资本360亿元人民币，现有9个中心，14家全资一级子公司，2家控股一级子公司。

天眼查大数据显示，湘江集团共对外投资了23家企业，参与招投标项目984次。截至目前，公司资产总额超千亿元。2022年，湘江集团实现营业收入109.55亿元，利润总额8.16亿元，2022年度资产总额1059.07亿元，国有资本保值增值率102.01%。湘江集团力争完成“2232”发展战略目标，即2000亿资产、200亿营收、30亿利润、2个上市公司。

受到消息刺激，2月13日、14日、15日华扬联众股价直接三个“一字板”，股价最高点来到18.6元，湘江集团和财信资产已出现浮盈。2月18日，公司画风突变，主力资金一下子净卖出1.50亿元。18日—20日，华扬联众股价已累计下滑19.13%，起伏犹如过山车。

“牙膏第一股”亏损十余年后，如今的两面针将走向何方？

转眼2025年已经过了2个月，许多80、90后的记忆似乎都在接受一个无法回避的事实：越来越多美好的回忆开始难以挽回的离去，承载记忆的东西更多的在消散，从这些年各类童年记忆的模糊，到记忆中伴随自己成长的烙印也在淡去。今年春节最大的震撼，莫过于48岁的大S英年早逝，记忆中的《流星花园》却似乎离我们并不遥远！

除了这些承载荧幕回忆的明星逐渐凋零，连一些带有那个年代深刻烙印的东西，也在不断地消退，比如曾经留下“一口好牙，两面针”广告的老牌牙膏品牌两面针。那时候只知道广告一遍接一遍的重复播放，却不知时隔多年，这个曾经无比熟悉、走进千家万户的牙膏品牌，也会在多年以后，走出一条让人唏嘘的发展曲折之路。

两面针的发展经历，可能不像某些进入“中年危机”的企业，遇到各种品牌老化、业绩下滑、市场定位失衡、和时代脱节的阻力和困境，这家至今已有84年历史的国民企业，曾在2004年成功登陆A股，成为国内“牙膏第一股”。可在随后的20余年里，业务广泛涉及日化、纸业、精细化工、医药、房地产等领域，反而因为多元化迷失，连续十几年亏损，直到2023年才业绩翻身，重回正轨。

可惜，时不我待，那些年错过的不止是大雨，也有错过的爱情、错过的财富、错过的暴富机会······对标同样以中药配方驰名的云南白药，两面针无论在品牌影响力、商业价值、市场空间上可能都不遑多让，但与竞争对手走出一条截然不然的发展之路，竟又有颇为相似的殊途同归之处。云南白药“不务正业”的靠投资赚得一波财富，却又在几次易主换血后重操旧业，将重心回归主业；两面针同样如此，几经波折，走马灯一样换了许多掌舵人，多元化未果陷入亏损泥潭，再逐渐回归牙膏主业，只是业绩翻身，靠的并不是品牌影响力加持的牙膏，而是在经济性酒店销售20亿支、市场占有率超过50%的酒店专用牙膏。

换句话说，如今的两面针在折腾一番后，丢掉了原本在牙膏市场领跑的品牌地位，却在“病急乱投医”之下建成了最大的旅游牙膏生产基地，稳居酒店一次性用品细分行业龙头地位。尝试过造纸、房地产、出口贸易以及蔗糖制造等业务，最后发现还是牙膏是正道，连续亏损14年，2023年终于实现净利润2280.67万元，同比增长159.11%，比起20年前销售5亿支牙膏，与佳洁士、高露洁形成“三足鼎立”的巅峰时早已不可同日而语，顶着昔日“药膏第一股”的名头，盈利2280万与同为牙膏巨头的云南白药37.64亿元的净利润形成鲜明对比，两面针想要重拾昔日辉煌，可谓难上加难！

更为严重的是，在四处开花、寻求多元化的这20年里，进军多个行业并未找到第二增长曲线，反而陷入无止境的“烧钱”和“拆东墙补西墙”的恶性循环，丢掉核心竞争力不说，只能靠酒店用品业务来勉强支撑，近期的危机也是接踵而至。

截止2024年6月底，公司持有中信证券、交通银行等多个相关股份期末账面价值约1.82亿元；同期柳州银行、北部湾银行的期末账面价值约2.92亿元的账务，都是公司急需应对的考验。过去说“一分钱逼死好汉”，前两年陷入亏损的两面针靠甩卖资产来度过危机，当频频转让资产成了一种常态，历年来补充流动资金、扭亏为盈只是一种奢望，哪怕已经在2023年盈利2280万，但杯水车薪，两面针最危机的时刻，恐怕还未来临。

2006年-2020年间因为涉及多个业务而减值3.28亿元，不得已只好紧急“瘦身”，陆续砍掉一些亏损严重、烧钱无度的业务，靠抵押股权和股份转让来换取一些借贷机构的输血，先后获利8.74亿元来填补不断亏空的窟窿。可惜2020年和2021年连续两年盈利后，2022年又出现亏损，让感到“屋漏偏风连夜雨”的祸不单行，也让这个老字号的牙膏品牌陷入无尽的深渊。

当初的亲民路线曾是两面针走上巅峰的杀手锏，物美价廉深受消费者喜爱，可偏偏“既得陇复望蜀”，一心想要高端化，却未能展现出超高的营销能力匹配。不得已之下瞄准酒店用品业务，2023年贡献6.96亿元营收、1778.80万元的业绩，算是勉强止血，但另一家子公司芳草产品仅有3621.09万元的营收，距离巅峰时的2006年牙膏业务收入3.12亿元相去甚远，在C端没有找准自己的位置，产品创新和营销都不给力，酒店用品的业务一旦见顶，两面针还会陷入更大的困境。

目前的两面针，又到了一任掌舵人走马换将的时候，针对功能性高端牙膏产品市场饱和，公司品牌、渠道优势荡然无存，产品无法实现突破的难题，昔日的“牙膏第一股”，如今的两面针又将走向何方？

一个月蒸发68亿，连续亏损的飞科怎么救？

提起国内的剃须刀，飞科是毫无争议的“一哥”，也是国内第一个敢于叫板国外品牌的“剃须刀之王”。更为神奇的是，这个已有25年历史的国产品牌，创始人仅靠41元起家，然后缔造300亿市值的剃须刀神话。可惜，当初凭借超低价格、极致性价比致胜后，飞科把发展目光瞄准了高端市场，成功登陆A股似乎也成了这家国产品牌的分水岭，自此之后长达7年时间，营收持续走低不说，现金也愈发吃紧，市场份额止步不前，股价长时间下跌，发展陷入了难以破局的困境。

就在2024年的10月份，飞科发布了第三季度财报，营收同比减少16.85%，净利润也下跌43.82%，似乎从2019年、2020年开始，营利双降就成了飞科无法遏制的颓势。而在近期公布的2024年业绩预告中 ，预计去年净利润为4.64亿元，同比下滑54.45%，扣非净利润为3.65亿元，同比下滑58.8%。如果仅以四季度看，净利润亏损19.35万元，比上一年同期的盈利1.93亿元也是大幅下滑。

受业绩预告影响，1月17日股市刚开盘，飞科股价下跌4.97%，1月20日继续下跌2.99%，1月21日下跌3.38%，1月22日下跌5.44%，一个月内下跌34%，比最高点跌去34%，市值蒸发68亿，如今仅剩150亿左右。从2018年占据市场45%份额，销量达到6576台，到2019年大幅下降、快速缩减，2020年只剩下不足35%的市场占有率，业绩惨淡是原罪，飞科的好日子似乎也到头了。

成功源于不走寻常路，如今的困境也源于此。当其他品牌都在降价、打折、捆绑销售时，飞科反而反其道而行之，试图转型进军高端市场。没想到摒弃当初的低价、薄利多销的策略后，换来的却是一地鸡毛。

飞科的成功，源于低价策略

在飞科问世之前的中国剃须刀市场，基本都被国外的品牌占领，比如飞利浦、松下这样的外资品牌，即使有一部分国内品牌，但主打的都是低端路线，售价可能都是10-50元区间，超过100元的屈指可数。就是在这样一个充满低价竞争的市场，国内品牌也彻底被外资品牌碾压，只要说到超过100元的剃须刀，基本都是外资品牌的天下。这种情况直到飞科出现，以不足百元的价格，平替200-500元的质量，国内的剃须刀市场才算被颠覆，一举奠定了国内品牌“逼宫”后的格局重塑。

有可能是迅速崛起带来的滚滚红利过于诱人，也有可能是一直的低价策略，让有些“飘”的飞科不再满足于中低端市场，登陆股市后成功摘得“小家电第一股”，股价和市值也处于激进中，飞科做出了向高端化进军的战略规化。

折戟高端化后的“高不成、低不就”

2021年飞科开始聚焦高端化市场，不断推出200元以上的剃须刀，这些带有智能化感应技术的剃须刀，一路在200-500元的区间疾进，哪怕经过长期的市场调研，避开了价格敏感期，发力情人节、七夕等强调仪式感和氛围感的节日礼品，同时还有价格更高的限定礼盒，把消费主体对准女性市场，但积极打造声势，锁定年轻女性群体，却只换来所谓的“赔钱赚吆喝”，真正的收效甚微。

2022年，销售均价同比提高了32.1%，中高端产品销售占比达到45.22%，似乎比2021年提高了25%，可在消费者看来，当初超高的性价比，只需要几十块钱，还能用几年，如今的价格却翻了几倍，这种“换汤不换药”的营销套路，却要付出几倍的“智商税”，消费者当然不乐意，也不买账。

毛利率增长只是表象，净利率下滑却是事实，飞科再一次回到了被外资品牌碾压的老路，同等价位的产品，消费者宁可选择外资品牌，也不愿再为国货买单。这种花费了多年时间，好不容易在消费者心中树立的“高性价比”、“低价格”的形象，转眼又要被高端化替代，可问题是价格翻了几倍，品质却未必有了根本性提升。

这样一来，消费者也看穿了营销造势的本质，不愿再为一些无关痛痒的营销口号买单。飞科想要摆脱大众化固有的认知，撕掉低端、低价的标签，显然更需要在品质上多下功夫，并不是一味的强调高端化，而真正的智能化并没有多少“料”可言。

摆在飞科面前的问题很清晰，业绩不佳，销量下滑引发的市值、股价下跌难以阻止，只有在产品上寻求突破口，真正做到好用、高质量、智能化，才能与高端匹配。否则，一心想做高端化，没有硬核的输出，最终还是难逃盛极而衰的宿命。

海澜之家：线上业务加速拓展，数字化赋能稳健前行

在 2024 年全球经济波动和国内消费市场变化的背景下，海澜之家作为国内知名的服装品牌，其发展态势受到了业界的广泛关注。从 2024 年三季度财报数据来看，公司前三季度实现营业收入 152.59 亿元，归母净利润 19.08 亿元。在全球经济波动和国内消费市场变化的大背景下，这样的成绩展现了海澜之家在数字化转型和市场拓展方面的不俗成效。

线上业务的蓬勃发展

2024 年前三季度，海澜之家线上渠道实现主营业务收入 31.98 亿元，较上年同期增长 44.67%。这一增长主要得益于公司坚持全渠道多元化生态布局，通过店铺自播与达人直播共同发力，多维联动拓展销售增量。公司积极深耕淘宝（天猫）、京东、等多个网购平台，深入达人短视频和达人直播的合作，联合明星达人为产品种草和打造爆款助力。这种线上线下融合的新零售模式，不仅为消费者提供了多触点、便捷化的多场景购物方式，还有效推进了线上和线下融合、优势互补、相互加持的全渠道发展。

海澜之家的线上业务发展并非一蹴而就，而是通过一系列战略布局逐步实现的。公司早在 2018 年就开始持续推进电商业务发展，线上营业收入占比持续增加。2018 年，公司线上营收占比仅为 6.14%，而 2023 年已达 15.70%，线上营业收入占比快速增长。此外，公司还通过线上渠道以科技和创新赋能品类，聚焦时下年轻消费的购物诉求，进行提炼优势品类，拓宽品类矩阵，聚焦年轻客群，围绕商品，链接更多潜在消费群体。

数字化转型的成效显著

海澜之家积极探索智慧服装生产体系 “HIC”，通过平台化战略和产业链整合，实现从源头到零售全环节的数字化管理。公司积极应用 5G、AI 等先进技术，构建智慧工厂，提升生产效率和个性化定制能力。在供应链管理数字化提升方面采取了一系列创新措施，以提高整个供应链的灵活性和效率。公司实施了从销售端到供应链端的全面信息化战略，通过 To C 和 To B 的直发模式，显著提升了门店到供应链的运作效率。海澜之家对部分供应商进行了数字化改造，畅通了公司与供应商之间的流通渠道，提高了备货、发货和交货的效率。数字化系统的应用进一步强化了供应商与总部、门店之间的连接，允许供应商直接向消费者发货，极大提高了供应链的响应速度和整体效率。

2022 年，海澜之家成立了云服实验室，作为公司科技创新和研发的核心平台。该实验室汇集了顶尖的研发资源，并与多家科研机构合作，投入亿级资金用于研发，覆盖服饰战略研究、检测服务和智能制造软件开发三大领域。云服实验室的建立是海澜之家数字化转型的关键一步，它不仅推动了科技创新，还加深了公司对中华文化的传承和致敬。实验室的成果之一——创新丝感纸型纱的推出，标志着海澜之家在科技与文化融合方面的突破。云服实验室还与清华大学、东华大学、中国纺织科学研究院等高等学府和研究机构建立了战略合作关系，将高新技术应用于民族服装，同时深入研究中国传统文化服饰，展现了传统文化与现代科技的完美结合。这种合作模式不仅加速了海澜之家的科技创新，也为整个服装行业带来了新的变革。

多品牌战略的稳步推进

海澜之家坚持多品牌战略，形成了覆盖男装、女装、童装、职业装及生活家居等细分领域的品牌矩阵。主品牌海澜之家实现主营业务收入 113 亿元，占同期总营收的 74%。子品牌如海澜团购、OVV、黑鲸等均取得了快速发展，海澜团购实现主营业务收入 14.62 亿元；其他品牌实现主营业务收入 17.59 亿元。在团购定制业务领域，海澜之家持续关注职场人士的需求和个性化体验，以匠心独运和智能制造的产品，为职场精英提供全方位的衣橱解决方案，树立了行业的品质标杆。公司凭借卓越的产品和服务，荣获 2023 年职业装十大品牌、全国服装行业质量领先品牌等荣誉，巩固了其在职业装领域的地位。

OVV 作为海澜之家旗下的重要女装品牌，凭借精准的市场定位和有效的品牌传播，成功在女装市场占据了一席之地。OVV 不仅在销售业绩上表现突出，更在与消费者建立情感联系和提供卓越购物体验方面展现出其品牌魅力。OVV 的线下门店不仅是商品销售的场所，更是提供沉浸式购物体验的中心，配备了符合女性消费者需求的舒适试衣环境和智能化购物设施。同时，OVV 在线上渠道也积极布局，通过社交媒体、直播电商和内容电商的全面运营，实现了线上销售渠道的拓展和增长。这种线上线下融合的模式，使得 OVV 能够更好地满足消费者的多样化需求，进一步提升了品牌的市场竞争力。

海澜之家在数字化转型和线上业务发展的正能力将继续为其发展提供动力。随着消费者购物习惯的逐渐改变，线上业务的增长潜力依然巨大。海澜之家需要继续加强线上渠道的建设和优化，提升消费者的购物体验，进一步拓展市场份额。

数字化转型也将继续为海澜之家带来运营效率的提升和成本的降低。通过大数据分析和人工智能技术的应用，公司可以更好地了解消费者需求，优化产品设计和生产流程，提高供应链的响应速度和灵活性。为其未来的稳健发展提供了有力支撑。通过持续的创新和优化，海澜之家有望在未来的市场竞争中继续保持领先地位。

《哪吒2》爆火直接带飞光线传媒业绩，股价已经涨超200%

俗话说：“不要为未来焦虑，也不要为尚未发生的事过分焦虑。”这句话如果放在4年前的2020年，那或许是当时最警世的至理名言。因为在当时的影视行业，正面临各大院线停摆、业绩断崖式下跌的严峻考验。

哪怕在过去4年的春节档，贺岁片题材的影视作品和线上娱乐综艺双管齐下，但依然难以挽救凋敝一片的市场。人们只有把业务惨淡、上座极低归结为该死的新冠疫情，让一个原本热闹无比的影视行业，硬生生被腰斩，陷入业绩衰落、亏损到底的深渊。可意外的是，即使在过去的4年间，许多影视公司、影院几乎集体跌入低谷，但在2024年底，这一切又开始峰回路转、柳暗花明；尤其是2025年开年，随着动漫电影《哪吒之魔童闹海》的爆火，仅凭一部作品，就彻底激活了一个行业，顺便将它的出品商——光线传媒业带飞了！

截止2月13日，《哪吒2》票房突破100亿，正式创造了中国动漫影片有史以来的最高纪录。在此之前，《哪吒2》刚上映就受到观众热捧，资本市场也瞅准时机，趁热打铁，将与之有关的IP炒作成一门无往不利的生意经，影片大热，不仅投资、制作、发行方赚得盆满钵满，市场多个行业也因此引发链变效应，资本市场掀起的滔天，堪称史无前例。不过，最大的受益者当然是影片的主投和主控方——光线传媒。

这家成立至今24年的影视公司究竟有多赚钱，行家看了集体沉默；外行看了大呼意外，同样陷入沉默。

一部《哪吒2》，光线传媒赚了多少钱？

2025年的春节档，出彩的影视作品其实不少，但《哪吒2》刚上映就展现出一骑绝尘的领跑态势，力压同为热门的《蛟龙行动》、《封神2》、《唐探1900》等贺岁片，一路冲到90亿票房的“封神”纪录，直至突破100亿。

《哪吒2》成为中国影史总票房、观影人次双料冠军的同时，该片的出品方光线传媒的股价也一路高涨，到2月11日报收20.10元\股，涨幅20.00%，近5个交易日累计涨幅超过110%；而到了2月13日，票房突破100亿，光线传媒的股价当日涨幅19.98%，春节档后连续第7个交易日继续增长，涨幅累计超过200%。影片爆火带来的巨额收入超出所有人的预料，其中占有《哪吒2》30%股份的光线传媒，在除去影片的总投资4-6亿元后，粗略收益已经超过24亿元，如果算上诸多与此有关的IP变现，几乎每一个关联产品的售卖，都与光线传媒有关，每天都在刷新的收益，当真让这家公司切实体验到了什么叫“赚钱赚得笑醒”、“数钱数到手抽筋”。

从《哪吒之魔童降世》到《哪吒之魔童闹海》，光线传媒不仅是影片的投资方，也是独家发行方，如果按照片方分账比例39.24%、影院分账52.27%的行业规则，一旦《哪吒2》后续票房拉升，以目前的增长速度，到达预期中的160亿元也不是没有可能。光线传媒获得33亿元左右的收益，当仁不让是该片最大的赢家；而且还不算其他在播的影片和即将上映的作品。

高风险下的高回报

一部影片激活一个行业，带火一个公司，拯救了原本不算出色的光线传媒，这绝对不是吹嘘。要知道在2024年上半年的财务报告中，光线传媒净利润为4.73亿元，比去年同期增长133.14%，在影视行业的同行中，业绩已经足够亮眼。而在《哪吒2》之前，这家公司先后制作和发行了许多动漫题材的影片，包括《哪吒1》、《姜子牙》、《西游记之大圣闹天宫》、《三国的星空》等IP组成的“中国神话宇宙”系列，并且为了扭转业绩，还有《深海》、《冲出地球》等这样的作品，可惜事与愿违，许多作品都未能达到理想中的效果，即便在北美、澳大利亚等40多个国家和地区上映，也难以改变遭遇滑铁卢的事实。

在此背景下，光线传媒还敢冒天下之大不韪，重金打造《哪吒2》，不惜网罗国内最强制作班底来为影片加码，也算是孤注一掷的高风险投资。庆幸的是，《哪吒2》的成功，打破了中国影史票房、观影人次等96项纪录，成为首部跻身全球票房Top 30的非好莱坞影片，为主投方光线传媒带来巨额收益，也更强化了光线传媒在国内动画领域的地位，并为后续IP开发与全球化布局奠定了坚实的基础。

一部影片赚够了几年的利润，《哪吒2》的爆火直接带飞光线传媒业绩，股价已经涨超200%，还有与之关联的滚滚红利。爆款之下，引发整个产业为之起飞，助力一家影视公司登上神坛！

网商银行“困境交织”：业绩下滑、资产质量承压、合规问题频出

在金融科技蓬勃发展的浪潮中，民营银行作为创新力量的代表迅速崛起，其中网商银行凭借其独特的互联网基因与强大的科技支撑，一度在小微金融领域展现出强劲的发展势头。

然而，近年来随着银行业竞争压力增大，尤其同质化服务日益严峻的背景下，网商银行的发展也踩下了刹车键。‍

《眼镜财经》注意到，近年来该行业绩下滑、资产质量恶化与合规隐患等问题逐渐暴露，引发了市场的高度关注，也为带来了持续的挑战。

业绩下滑凸显盈利困境

曾几何时，网商银行依托阿里巴巴生态与蚂蚁集团的技术优势，在小微贷款和普惠金融领域迅速开拓市场，以高效的“310”模式为小微企业和个体工商户提供便捷金融服务，营收增长颇为亮眼。

但2024年前三季度财报一经发布，迅速打破了其往日的增长节奏。数据显示，该行实现营业收入152.87亿元，同比虽有14.31%的增长，但净利润仅22.60亿元，同比大幅下降31.19%，这是自成立以来罕见的 “增收不增利” 局面。

《眼镜财经》注意到，网商银行2024 年上半年所得税返还曾助力利润增长，可下半年常规业务增长乏力，剔除税收返还等非经常性因素后，实际净利润增速堪忧。

而与行业领军者微众银行对比，差距更为显著。2023年微众银行营业收入达393.61亿元、净利润108.15亿元，网商银行分别仅为其47.62%和37.01%。

2024年上半年，微众银行营业收入196.38亿元，归母净利润63.15亿元，网商银行的营业收入、归母净利润分别占微众银行的51.31%、22.85%。

在某种程度上，这表明了网商银行在盈利能力与市场地位上正遭受严峻挑战，曾经的优势在激烈竞争中逐渐消散，其盈利模式在小微金融业务风险攀升与市场竞争加剧的双重夹击下，亟待重新审视与重塑。

资产质量恶化酿风险

资产质量犹如银行的生命线，而网商银行在此方面正面临着巨大危机。

《眼镜财经》注意到，该行不良贷款率逐年攀升，2021年底为1.53%，2022年底升至1.94%，2023年底更是高达2.28%，在19家民营银行中处于垫底位置。

与此同时，拨备覆盖率从2022年末的257.39%急剧降至2023年末的199.14%，下降幅度达58.25个百分点，这意味着银行应对不良贷款的风险准备严重不足。

事实上，为缓解不良资产压力，网商银行采取了低价转让的方式。2023年，61.4亿元不良资产在银登中心仅以5.89亿元成交；2024年，6.96亿元不良资产以5900万元转让，近乎“1 折”甩卖。

尽管这种方式能加速不良资产清理，但也深刻反映出其在风险控制与资产管理上的薄弱环节。

从根源上看，网商银行主要服务于小微企业等风险相对较高的群体，随着业务规模扩张，在经济环境波动与自身风控体系尚未完善的情况下，不良贷款上升成为难以承受之重，严重威胁着银行的资产安全与稳健运营，若不及时有效应对，可能引发更严重的金融风险连锁反应。

内控漏洞频发

在合规经营方面，网商银行亦是麻烦不断。2024年8月，因未及时披露公司治理中的重大变更、未经审批的关联交易、个人贷款管理不审慎、非标管理不规范等13项违规行为，被浙江监管局罚款735万元。

其中，“迟报涉刑案件信息”问题尤为突出，在2020至2022年间发生的贷款诈骗案件未按规向监管部门报告，暴露了其信息透明度低与合规管理的严重缺陷。

回溯过往，网商银行2020年因违反清算管理规定、备付金管理规定等被罚159.18万元，2022 年因违反金融统计管理、账户管理等规定被罚款2236.50万元，创民营银行罚款纪录。

《眼镜财经》注意到，频繁的人事变动也为合规管理增添了不稳定因素。2018-2022年，董事长与行长历经三次更迭，2024年董事、董秘、副行长、监事等多个关键岗位再次变动。

这或许正使得银行在战略执行与内部控制的连贯性上大打折扣，难以建立起稳固有效的风险防控体系，进而导致违规行为屡禁不止，严重损害了银行的声誉与市场形象，也使监管部门对其监管力度不断加强，进一步压缩了银行的发展空间。

网商银行的困境为整个金融行业敲响了警钟，在追求业务创新与规模扩张的同时，风险控制、合规经营与盈利质量提升缺一不可。唯有平衡好三者关系，不断优化经营管理策略，才能在复杂多变的金融环境中坚持下去。

股价暴涨5倍，老铺黄金会不会是投资的另一种方向？

所有的投资者都知道2024年是属于黄金的“狂欢”，金价创14年来新高，全年涨幅超过26%的黄金，却不是人人都能赚得盆满钵满。毕竟，每个人的投资眼光不同，财产差异极大，投资链上的冰火两重天，也让2025年充满了许多不确定的未知。

这种泾渭分明的落差，两极分化严重的走势，也让许多人产生了“投资黄金到底还能不能赚钱”的疑问。黄金有涨就会有跌，这的确不是个容易把握的项目，但在以黄金为载体的另一面，比如黄金概念股，却出现股价暴涨5倍的超级牛股，让所有人都看到了黄金投资的另一面。黄金有价，上涨有上限，但股价一度上涨幅度达到5倍，这种千载难逢的机遇，恐怕才是大家可遇不可求的商机。

于是，在港股诞生的超级大牛股——老铺黄金，成了投资界关注和热议的对象，6个月内股价累计涨幅超过500%，市值增长545亿港元的老铺黄金是否还有上涨空间，还能不能作为重点考虑的投资对象，也成了所有投资者关注的重点。

起底“古法黄金第一股”

别看它的名字叫做老铺黄金，但比起那些动辄超过百年、甚至几百年的老字号，这个看似古老的公司，实则一点也不老，它的品牌创立于2009年，至今也不过15年，而且直到去年6月28日才在港交所上市，成功摘得“古法黄金第一股”的头衔。一家仅有15年品牌历史的公司，上市也不过是半年的时间，凭什么它就能被称为“古法黄金第一股”，而其他公司不行呢？

这个答案其实就像许多古老的故事，像那些躲在深山、不世出的高手一样。真正的高手不一定名闻遐迩，声名远播的也不一定是真正的高手，这就是人类世界让人捉摸不定的玄机，无法一概而论的变幻莫测。

诸如老凤祥、周大福这样的黄金珠宝品牌，可能都是消费者、“拜金”一族非常熟悉的老字号品牌，但始终没有人刻意强调“古法黄金”的独有标识，而老铺黄金标榜自己是国内第一家推广古法黄金概念的品牌，也是最早从事古法手工金器品牌化运营的黄金品牌之一，具有明显的非遗文化差异化优势。就好比珠宝行业都在用的工艺、这种玩法大家都会，但没有人把它系统化、流程化和标准化，而老铺黄金第一个把它拿出来真正概念化，不仅在传统技艺上让人信服，还加入了自己特有的标识，聚焦高端群体，拥有9.3万忠实会员的核心消费群体，为公司带来72%的收入。

依托成熟的技术体系和固定的客户群体，老铺黄金坐拥33家自营门店，主要布局在一线及新一线城市，产品价格一直上涨，但鲜少有折扣，因此被誉为“黄金界的爱马仕”。

除了高端，业绩也很火爆

尽管国际金价一再屡创新高，但全球由于经济下行，奢侈品行业的大环境其实并不值得乐观，过去的2024年消费也处于持续低迷中。然而，令人诧异的是，老铺黄金却在许多高端商场出现顾客排长队的盛况，与其他冷清的店铺形成鲜明对比。上半年平均店效过亿，下半年业绩仍在加速，有可能商场平均收入预计超过3亿元，超过国内市场一线珠宝品牌的水平。

另外一方面，股价飙升的同时，业绩也是非常出色。2024年半年财报显示，营收和净利润分别增长148.34%和198.75%，下半年如果算上国庆、年底等这些购买黄金珠宝的“旺季”，销量还将进一步增长。当然，净利润接近2倍增长，也是和近三年毛利率在同行中遥遥领先分不开的，比起20%以下的一些同行，老铺黄金40%以上的毛利率已经相当抢眼。

不过，需要指出的是，老铺黄金极高的毛利率，离不开严格的成本控制，它的部分产品并不是使用传统的999金，而是刚刚符合“足金”概念最低标准的990金。销售模式也不是靠售卖黄金赚差价，而是走差异化竞争之路，以奢侈品的经营理念，从产品设计、店铺装修、工艺、服务等方面，获得品牌溢价，提升品牌定位在高端市场体系中凸显自身的“奢侈品属性”。

受益于金价暴涨，主打高端定位，老铺黄金俨然已坐实珠宝“黑马”身份，成为市场和消费者趋之若鹜的对象。

一年利润增长20倍，德明利可能是2025年最大黑马？

很多人以为，在移动互联网几乎主宰一切的时代下，可能一些从事CPU、为PC端服务的产也将进入一个空前的衰败期。然而，这仅仅是一种错觉而已，真相是：作为存储芯片领域的许多产业链，都是消费电子和各种智能设备不可或缺的核心硬件，又有哪一种设备能离开存储芯片，而具有独立的存储功能呢？

尤其是那种自己设计芯片，还能把业务做到存储芯片业务全覆盖的公司，这样的公司，恐怕谁也离不开它，它的业绩爆表，深受市场追捧，也就顺理成章。

德明利，无疑就是这样的公司！2024年可能还是一家寂寂无名的芯片企业，但随着营收增长超过20倍、净利润也暴涨10倍多，2025年最有可能得大黑马也应运而生。业绩高光，存储赛道上的潜力之星开始崛起，倍受看好的前景一下子无比明朗。

任何一个被市场和投资者关注的企业，都有它的独到之处，德明利自然也不例外。那么，它到底是家什么样的公司呢？如此值得所有人都高看一眼。

高研发投入换来的高回报

在1月24日发布的2024年业绩预告中，德明利预计营收45亿元-50亿元，同比增长153.39-181.55%；归母净利润3.4亿元-4亿元，同比增长1260.08%-1500.1%；扣非净利润预计2.94亿元-3.54亿元，同比增长1868.31%-2270%。外界只看到它强劲的业绩增长和净利润翻倍，却不知它在芯片行业持续聚焦存储主业，高度重视研发，不断开拓产品布局和优化产品结构，经过多年沉淀，打造了存储类产品全覆盖产品矩阵，突然爆红并不是普通人理解的坐上风口那么简单，而是靠过硬的产品实力和先进的技术。

2024年仅研发投入就达到2.03亿，比2023年高出88%，持续加大市场拓展力度，研发投入和人才储备也让研发费用大幅增长，才有市场上争相抢购的产品，逐年递增的订单，和许多国际大牌公司的合作也稳如磐石。高光的业绩，自然股价也随之拉升，就在业绩预告公布当天，股价直接涨停，收盘价102.19元，涨幅超过10%，由此宣告存储芯片领域一颗耀眼的潜力之星冉冉升起，它的核心地位和多元的应用领域，都让未来充满了许多值得看好的期待。

当然，和那些具有深厚底蕴、技术和人才都非常雄厚的资深公司不同，德明利成立至今14年，登陆A股也不过3年，前期的发展也一度遭遇诸多困难，尤其在知名度和市场影响力上都稍显不足。但上市无疑带来了更多的资金支持，让它有了充足的动力投入研发，从当初瞄准存储芯片领域到业务拓展更加多元化领域，在满足市场多样化需求的同时，业绩也迎来全面腾飞。

“大牛股”也曾被看衰

每一个功成名就的背后，都曾经历过被别人看低、一度被质疑的暗黑过程。3年前上市之前的德明利，就曾被一些媒体和公众平台视为技术伪装下“赔钱赚吆喝”，商业模式也不被看好，最大的弊病，其实是轻资产运营，并没有带来较好的议价能力和收益变现。这段时间不仅业绩难言理想，供销两端承受巨大压力，还得面对国际“缺芯”的困境，采购晶圆也成了一个很大的难题。

正常情况下，被外界质疑、商业模式存在不足，都会让一个公司痛定思痛，甚至不敢再迈开脚步、大刀阔斧的发展，只能谨小慎微的求稳，这可能是“活下去”最稳妥的选择。偏偏德明利就是不信邪，哪怕非经营性收入不佳，各项支出费用同比增长过快，净利润也不是那么好看，但应对行业周期性低谷，依然加大各项投入，持续推进行业客户与海外渠道开拓，即使销售费用等同比大幅增长，也没有阻止德明利在芯片行业“搞事情”的决心。

回想2023年德明利在各方面都面临危机，庞大的费用支出能不能成功开辟新市场？树立新的品牌企业形象，这都是未知，但财务承受的巨大压力，差点儿让外界对其失去信心。

整个2023年，德明利都被视为造血能力有限，库存金额飙升，如果不是2024年半导体行业及时反弹，早早布局的德明利有先见之明，那如今营收增长20倍、利润暴涨15倍、股价也一字涨停的“大黑马”，恐怕早已猝死在现金不足中，被债务压垮。

可见，每一个“大牛股”都经历过别人看走眼的至暗时刻，它如今的高光、未来极具潜力的成长，都是自身硬扛后的结果。

长川科技手握DeepSeek在半导体行业异军突起，24年净利润翻10倍

多年前，当有人说科技带来的日新月异，恐怕很多人对此领悟还不够深刻，也从未像今天这样对科技的颠覆，有如此的清晰认知。当很多人对Mate、Chat GPt、Sora、低空经济、AI等人工智能都还没来得及认清，又有一个DeepSeek横空出世，以此为概念载体的市场经济迅速做出回应，幻方量化旗下的大模型公司媲美OpenAI最新版本ChatGPT -4o，也随之冲上下载量第一的位置。

这个让人始料未及的风向，无疑准确的告诉世人：AI已经带来的颠覆，有可能再一次被DeepSeek颠覆！让所有人都大感意外的是，与那些动不动就要购买会员，必须通过付费获得会员才能使用的工具相比，DeepSeek-R1支持免费商用及任意修改，开源模型超越闭源模型的苗头也开始显现。

对于普通人和商用办公来说，AI无疑是高端商务必须考虑的得力助手，算力的强大加持，直接将决定企业和公司的业绩、盈利等综合实力，甚至关系到自身在互联网时代的生存发展问题。DeepSeek的出现和应用，将带来AI大模型大众化，加速应用端普及，许多与此有关的产业也将迎来新一轮的洗牌和重塑。联系到2024年末芯片公司业绩大幅上涨，半导体行业重新进入发展黄金期，一旦技术壁垒攻破，市场需求处于旺盛期，大量订单接踵而至，业绩、股价、市值飙升，也就是DeepSeek上位最好的体现。

DeepSeek引起AI重大变革，芯片需求暴增，以此为主业的企业也必然在硬件市场获得一波发展高峰。作为半导体测试设备领域龙头的长川科技，近年来已然坐实黑马身份，刚在1月份发布的2024年业绩预告显示，去年整年营收喜人，预计实现净利润4亿元-5亿元，同比增长785.75%-1007.18%，手握DeepSeek-R1这一强大的技术优势，净利润翻10倍的惊人增长速度，让长川科技在半导体行业异军突起，备受瞩目。

背靠DeepSeek先进封测技术，站在AI、人形机器人等新技术需求旺盛的风口，长川科技俨然已被视为科技领域的片仔癀，成长空间和未来前途不可限量。

事实上，中国科技企业扎堆，尤其不缺少稀有的高新技术性公司，长川科技缘何脱颖而出，倍受看好，其背后自然有它深层的原因。

好产品不如赶上好风口

很多人都倍感意外，明明只是过了个春节，而且还是个花钱如流水的节日，可怎么就凭空砸下来一波偌大的破天富贵呢？就在中国14亿人都在为春节普天同庆的时候，DeepSeek在全球引起巨大轰动，长时间霸占热搜头条，节后第一个交易日，所有与此有关的合作企业都直接来了一股涨停，走势凶猛。

虽然这可能不是新生的事物，也不是第一次才有的新概念，但它在AI领域的震撼力，注定会拉出一个新的风口，让市场和股市都把聚焦的重点盯紧和它有关的题材和概念上。真正缔造DeepSeek的长川科技还不是最大的受益者，冲击10连板的“躺枪”，让人明白好产品不如赶上好风口，而如果手握好产品，还赶上了好风口，那不起飞委实说不过去。

长川科技，其实就是属于这样的案例，好产品，还赶上了好风口。在这之前，只有精通科技领域的专业人士，才听说过长川科技半导体封测龙头的名声，这一次，一手缔造DeepSeek-R1，也预示着它将在技术和现金流的持续闭环下爆发，成为科技行业新的引领者。

高增速，源于丰富的产品线

没有任何一个行业、任何一家企业、任何一个领域，会在毫无征兆的情况下突然被从天而降的惊天富贵砸中，也没有那个企业，会在不作为的情况下就直接坐上腾飞的东风，原地暴富。

长川科技多年来在测试机、分选机、探针台和自动化设备等领域颇有建树，测试机和分选机贡献了营收近92%的业绩，但受制于半导体的周期性，2023年营收下滑31.11%，净利润更是缩减了90%以上，如果按照这样的趋势，恐怕还来不及反弹，就已经迷失在低迷的阴霾中。

值得庆幸的是，在业绩不振、盈利下降的2023年，长川科技积极探索，努力丰富产品线，颓势中不仅没有减少投入，反而在研发中增加费用，加大革新力度，以往接近300倍的利润增长，让这家科技企业充满信心，充足的订单和过硬的技术，也让其成功度过行业低谷，在新的风口下，凭借测试设备全覆盖的技术优势，获得更广泛的业务布局和丰富的产品结构，最终在差异化竞争中完胜，独树一帜。

低谷中反省，专注核心技术研发，注重提升产品性能，扩大超越自我的业务类型，作为技艺精湛的全能型公司，DeepSeek的爆火对于长川科技来说，也许还只是另一个新的开始，高光还在后面！

思特威2024年度业绩亮眼：视觉创新驱动，开启多元增长新篇

2025年1月26日晚，思特威（688213.SH）披露2024年年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2024年度实现营业收入58亿元到61亿元，与上年同期相比将增加29.43亿元到32.43亿元，增幅103%到113%；预计2024年度实现归母扣非净利润3.64亿元到4.09亿元，与上年同期相比将增加3.63亿元到4.08亿元；如剔除股份支付费用的影响，预计2024年度实现归母扣非净利润4.68亿元到5.13亿元，与上年同期相比将增加4.54亿元到4.99亿元。

关于业绩增长原因，思特威表示，公司在智慧安防领域新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，销售收入增加较为显著；在智能手机领域，公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶5000万像素产品、应用于普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，同时公司与多家客户的合作全面加深、产品满足更多的应用需求，市场占有率持续提升，带动公司智能手机领域营业收入显著增长；在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量亦同比大幅上升。故公司随着收入规模大幅增长，盈利能力得到有效改善，净利润率显著提升。

展望未来，思特威表示，公司将继续专注于高端成像技术的创新与研发，积极探索与拓展影像能力边界，以更高性能的系列化产品，推动多元视觉领域全面影像体验不断提升。

从濒临破产到重回巅峰，41岁的莲花味精杀疯了！

从上个世纪初到如今，整整过去了116年，味精对于厨房和餐饮业，可能是一个伟大的发明。可就在近30年的社会舆论中，关于味精和鸡精哪一种才健康，是否该断绝味精的争议一直未停。在这背后，以味精生产为主业务的厂家也深陷其中，经受了这个行业从辉煌到衰落的全过程。

这其中就不得不提“味精大王”——莲花味精，这家拥有41年历史的味精生产厂家，从1983年建厂至今，一开始只有每年400吨的生产产能，后来发展到7200吨，实现利税3000万元；到了1997年产量达到12万吨，产值突破22.30亿元，进而成为中国最大的味精生产出口企业。那时候的莲花味精占据了全国43.3%的市场份额，产品远销海外70多个国家地区，地位也堪比如今的老干妈、海天集团。

可惜，“原料低、售价高、品质好”成就了莲花味精业界龙头的地位，却因为一句“味精致癌”、“未经杀精”、“味精脱发”的谣言陷入健康争议中，业绩一落千丈，濒临破产重整、退市。如果说1983年-1998年是莲花味精的最辉煌时期，那1998年上市后到2004年的7年间，就是这个企业的巅峰期；只是到了1998年的后10年，业绩逐渐平淡，随着2004年的贪腐案爆出，净利润开始下滑，到2017年不堪重负，一度接近破产。

然而，意外中的意外，因为谣言中伤，但“真理虽然会迟到，但永远不会缺席”。当初被质疑味精有损健康，2023年的一则发声再度为味精平反，经历了大起大落的莲花味精“蒙冤”这么多年，终于等到了昭雪的一天，再度回到大众视野。这家走过41年历史的味精企业也一改以往只靠线下销售的打法，陆续与蜜雪冰城、雪莲、幸运咖、相宜本草、上海药皂等品牌连线直播，热度大增，销量也重回巅峰期。

在不久前公布的2023年度业绩预告中，公司预计实现归母净利润1.2亿元-1.5亿元，同比增长159.92%-224.91%；扣非净利润1.15亿元-1.35亿元，同比增长84.40%-116.47%。从30年前的“味精大王”到跌落神坛，在亏损的路上一路狂泄，再到如今的“王者归来”，此中的跌宕起伏、兴衰荣辱，只能说是“谣言伤人”，市场竞争激烈，但就在很多人以为这个老品牌可能就此将一蹶不振、退出历史舞台之时，它突然又重新复活，并且直接杀疯了，这背后，其实也有必然的主观因素！

事实上，不少我们说的国货、本土品牌，都经历过和莲花味精一样的遭遇和历程：从一炮而红到走向巅峰，然后急转直下，陷于沉寂，再因为某个契机、某个事故，再度爆红，实现了“咸鱼翻身”，比如靠“报复性消费”的鸿星尔克、大窑汽水、健力宝等传统品牌。但与这些靠“报复性消费”翻红的企业不同，莲花味精复兴、一举干出净利润翻2倍的高光业绩，实打实是凭借自身的实力和营销手法做到的，并不是只有所谓的情怀和“炒作”。

已经由莲花味精更改为莲花健康的新名称，很大程度的反映了这些年莲花深受谣言伤害带来的颓势，而业绩反弹、利润暴增，除了品牌复兴战略的执行非常有效，营销网络优化、市场推广和销售得力，推动产品销量出现较高的增长，是不可忽视的主要原因。一个超过40年历史的老品牌，能主动放下身段，发力自营线上渠道，通过直播带货的形式为产品赋能，这本身就值得赞扬。

但更为深层的原因则是，固守味精阵营的基础上，加大了高端产品的研发和生产力度，推出功能性鸡精、鸡粉等高品质产品，在满足消费者对健康、美味需求的同时，公司还开发了其他新的调味品和食品，比如松茸鲜、火锅底料、酸菜鱼作料、红烧酱汁等，以多元化布局来实现产品结构调整，提高产品附加值，增强盈利能力。

当然，优化不止是产品升级，关闭部分亏损严重的生产线，通过采购优化、生产流程改进、降低耗能等，都是削减生产成本、精简的体现。更为重要的是，积极拥抱时代，加大线上销售渠道投入，与电商平台合作，开展各种促销活动，提高产品知名度和市场占有率，这才是产品焕新、渠道拓展的重要推力。

为了“活下去”和活得更好，莲花健康除了聚焦调味品主业，还布局预制菜和跨界算力领域，努力寻求第二增长曲线；包括入局高端水饮、电解质水、矿泉水等产品，都是为了让企业走得更远的求变和探索。过去拥有好资源、好团队、好体系，但硬件到位只是基本前提，用怎么样的打法获得最佳效果，才是莲花健康更看重的。

三花智控终于活成了A股所有人想要的样子！

2024年已经过了快一个月，可我们的思维似乎还停留在2024年的模式中，依然对过去一年发生的事念念不忘，比如诸多的总结、盘点，依然绕不开2024年。我们在盘点2024年A股所有的企业时，有一家企业肯定值得大书特书的，这就是在制冷空调控件中占有举足轻重地位的三花智控！

可让人颇感意外的是，三花智控和许多因为新能源而大火的公司一样，虽说一直以来都在行业扮演极为重要的角色，不可或缺，但无论是市值、股价，还是业绩，甚至是品牌影响力和知名度，总觉的缺少足够的地位和号召力，它就像一个默默奉献的老黄牛，重要性不言而喻，却不是那么“招人待见”，也没有那种一呼百应、一举一动都会让整个市场颤抖的“霸气”。这种低调的沉稳，直到近期的A股在很长一段时间表现萎靡后，三花智控突然逆势大涨，市值一举冲破千亿大关。

2024年股价最低时15.56元，近期涨到29.95元，涨幅超过92%，市值也因此达到1117.73亿，直接飙升537亿，这对于一家成熟的公司来说，颇有些“反常”。这也是三花智控时隔一年之后市值再度重返千亿，与此同时，关于它全球最大的制冷空调制造商、全球领先的汽车热管理系统零部件制造商、全球十大制冷空调制造商、8个主要产品市占率全球第一、全球业务覆盖五大洲等标签也受到各界的关注。当然，股民们和投资者最看重的，无疑是它业务覆盖全球、年营收超过240亿、连续18年净利润复合增速超过26.2%，业绩增长稳健，11年间营收增长了5倍多，18年来更是增长暴涨48倍；再看净利润更是11年增长超过10倍，18年暴涨64倍，这真的是历经30年沉淀发展，三花智控终于活成了A股所有人想要的样子，这样的企业，在2024年迎来了全面爆发，的确引起了业内外的足够重视。

从美的、格力、大金、开利、海尔等传统型主流空调的重要供应商，到特斯拉、比亚迪等新能源汽车制造商的首选合作伙伴，三花智控取得全球市场重要地位的同时，在膨胀阀、电磁阀和换向阀等领域的地位也日益凸显，年销量超过1亿件，独霸热管理，布局人形机器人领域可能在高技术含量的阀门领域占据更重要的地位，过去十几年持续高复合率的增长，接下来还可能继续驶入新能源和人形机器人的快车道，这种超强的技术底蕴和高度前瞻性、准确把控市场节点的商业嗅觉，让人不得不叹服。

就在1月15日，三花智控正式向港股提交了上市申请，开启“A+H”的商业模式，这也在向外界清晰的传递，这家热管理龙头公司进一步布局机电执行器、扩张海外的信号，未来的仿生机器人机电执行器领域，三花智控已经做好领跑姿态，家电与汽车的双轮驱动也将加上机电执行器这一新兴市场，进而成为真正的“三花智控”，三箭齐发实现进一步增长。

俗话说，罗马不是一天建成的。千亿大牛股、A股人人羡慕的样子，三花智控可能用了30年，也有可能用了十多年，这些无数个日夜的背后，既有中国新能源车企崛起的影子，也是中国汽车零部件企业一步步从国内走向国际的点滴积累，除了像比亚迪、宁德时代这样耀眼的明星，三花智控这样的隐形冠军、行业龙头，同样不可或缺。只不过，当初的驾驶舱空调“三电”温度管理，加上制冷电器零部件业务，然后再到空调电子膨胀阀、四通换向阀等产品，始终将自己的拳头产品牢牢掌握，形成市场产业王牌优势，才是业绩一路飙升的关键。外界只看到一家企业突然的崛起和爆火，却甚少有人去探究它背后成长的逻辑，就像多年前马斯克接手特斯拉时，不被外界看好；乔布斯塑造苹果新的奇迹时，外界也没有给予足够的重视。

三花智控的崛起、强大，到如今雄踞多个领域的龙头位置，背后研发团队的敢于摸索、认知上的迅速反应，逐渐拉开差异化、定制化的技术优势，是做大做强的基石；而先后精准预判迭代版本热管理的关键性零件升级，才是创造历史、缔造奇迹的核心因素。能把一个小小的产品做到极致，这是技术；但把事业做到人人羡慕的高度，这就是精神!

任何一个品成的过程都是漫长的，尤其是在豪强林立的竞争中。三花智控的强大，则是技术研发、核心产品竞争力、业务多元化与市场开拓等多项第一形成的综合集中优势。

国城矿业“蛇吞象”式收购钼矿资产，标的股权100%质押，资金缺口也成难题

国城矿业（000688.SZ）正在进行一场“蛇吞象”式收购。

2024年12月18日，国城矿业发布公告，拟通过自有资金和承担债务等方式收购国成实业不低于60%股权，交易完成后其将成为公司控股子公司。

《眼镜财经》注意到，这是国城矿业时隔五年之后重启对国成实业的收购计划。2020年其也曾公布过相关收购预案，当时后者估值仅14.5亿元，如今估值已暴增至55亿元。数据显示，2024年前三季度，标的国成实业的净利润为7.04亿元，而对比来看，同期内，收购方国城矿业的净利润仅有5202万元。

可以看出，收购国城实业，可以大幅增厚国城矿业的经营业绩。但截至去年三季度末公司的有息负债合计近25亿元，而持有货币资金仅为2.21亿元，若想要完成本次收购预计总花费将超过33亿元，资金缺口巨大。

除了资金问题，截至去年12月，标的100%股权处于质押状态，其中9.2%的股权更是直接被司法冻结。国城矿业能否完成此次蛇吞象式并购，情况或许不容乐观。

·标的公司业绩能否持续存疑

《眼镜财经》了解到，目前，国成实业公司的审计、评估工作尚未完成，但根据初步预估，国城实业100%股权预估值约为55亿元。如此计算，国成实业60%股权对应预估值在33亿元以上。

而在2020年，国城实业100%股权预估值还只有14.5亿元，公司估值提升如此之快，与其业绩快速增长有关。公开资料显示，国成实业主要从事有色金属采选业务，公司收入和利润主要来自钼精矿的生产、销售。

财务数据显示，2022—2023年及2024年前三季度，国城实业的营收分别为17.7亿元、26.19亿元、15.39亿元，实现净利润分别为8.81亿元、13.98亿元、7.04亿元。

截至2023年12月31日，国城实业旗下大苏计矿区保有钼矿矿石资源量5519.26万吨，金属量73646吨，钼矿资源丰厚。

但也有业内人士分析指出，国成实业当前的亮眼业绩并不一定有持续性，据分析，有色金属行业是具有明显周期波动属性的行业，不同阶段的业绩波动很大。国城实业的主要产品钼精矿价格过去曾经经历过长期的低迷，从2020起价格才进入快速上升通道。2022年全球钼价持续上涨，一度创下15年来新高。

根据金钼股份早前披露的数据也显示，2019年5月，45%～50%品位钼精矿的价格约为1810~1840元/吨·度，2024年10月报价已经攀升至3750~3815元/吨·度，基本上翻了一倍。而当前，钼精矿价格相较2022年已经有了明显回落。

这也意味着国城实业最近几年表现出色的盈利水平，或许只是吃到了钼精矿价格在周期高位时期的红利。随着未来钼精矿价格回落，其当前的盈利水平能否持续存在很大的不确定性。

不过，即使如此，对于国城矿业来说，标的仍然是不错的现金奶牛。对比来看，2021年—2023年，国城矿业营收分别为17.09亿元、15.47亿元、11.96亿元，持续大幅下滑。净利润分别为2.075亿元、1.854亿元、6271万元，同比变动41.03%、-10.68%、-66.17%。2024年前三季度，国城矿业实现净利润5202万元，远不及国成实业。

但要收购这样一家公司，国城矿业也需要付出不小的努力。

对于本次收购资金来源，国城矿业称拟通过自有资金、承担债务或银行并购贷款等方式支付交易价款，本次交易不涉及上市公司发行股份。但国城矿业近几年的现金流情况并不理想。公开资料显示，2021年至2024年前三季度，国城矿业的资产负债率分别为45.14%、58.4%、62.52%和62.61%，逐步攀升。

负债方面，截至2024年三季度末，国城矿业短期借款为1.89亿元，一年内到期的非流动负债为3.04亿元，长期借款为10.88亿元，应付债券8.15亿元，有息负债合计近25亿元。而国城矿业持有的货币资金仅为2.21亿元。

在自身还债压力山大的情况下，国城矿业从哪里去凑够33亿元收购资金？而如果依靠借款和银行贷款，都会进一步加剧国城矿业的财务压力。

5年之前曾因股权质押问题暂停收购

《眼镜财经》发现，本次收购的卖方国城集团是国城矿业的控股股东。

公开资料显示，国城实业前身为内蒙古中西矿业有限公司，于2018年破产重整。后国城集团出资10.42亿元取得中西矿业100%股权。截至目前，国城集团直接和间接持有上市公司70.17%股份。国城集团董事长吴城直接和间接控制国城集团76.97%的股权，为公司实际控制人。

但目前，控股股东国城集团的旗下资产股份存在大量被质押的情况，其不仅持有的国城矿业的股份几乎全部被质押，其持有的国城实业的100%股权也全部被质押，其中，92%的股权，质押权人为哈尔滨银行成都分行，8%的股权，质押权人为抚顺银行沈阳分行。另外，还有9.2%的股权被上海市第二中级人民法院冻结。

业内人士分析，国城矿业在此背景下提出收购国成实业预案，背后动机让人怀疑，更像是为了帮国城集团解决资金压力问题。

值得一提的是，本次收购是国城矿业时隔四年后重启对国成实业的收购。而此前，国城矿业就面临过标的存在高额股权质押问题。

《眼镜财经》了解到，2020年底，国城矿业曾发布收购预案，拟分别购买国城集团、五矿国际信托持有的国城实业92%、8%股权，此次交易于2022年终止。原因是标的公司存在为国城集团29亿元贷款提供股权质押等担保措施情形，且解除条件较为复杂，存在较大不确定性。两年多时间，过去的难题如今仍然待解。

一季度净利润翻4倍后，“泼天富贵”再次砸向小红书！

原本以为，小红书会在互联网扮演新社交平替的角色，在人们厌倦了的无聊、枯燥、商业化后，成为新时代的情绪发泄出口和安抚剂，没想到“人算不如天算”，又一轮“泼天富贵”会突然袭来。在2025年第一季度净利润同期增长超过4倍后，按照此等趋势，整个年度利润超过10亿美元指日可待，这无疑是属于小红书高光的一年。然而，强劲的业绩增长催生的不仅是170亿美元的估值，这还是一切利好的开始，因为一个更大的“泼天富贵”正在向低调的小红书砸来，而且来势之凶猛，大大出乎了所有人的意料。

这一轮新的财富契机，还得感谢海外抖音老铁的“神助攻”。1月14日，外媒称美国用户对TikTok禁令的担忧扩大，不得不考虑将社交阵地转移到RedNote上面。以此引发的效应自然是小红书国际版迅速在美国网络中走红，一举登顶苹果应用商店下载榜，而在国内的用户也发现大量英文内容，不到24小时，笔记数量就从2000多条上涨至7.7万条，总浏览量也从39万涨到3858万，谷歌数据中的“RedNote”关键词的热度在24小时里从 0飙升到了100。

这从天而降的“泼天富贵”着实让人猝不及防，努力多年一直想出海、走向国际，没想到一个突发而至的意外，就稀里糊涂的“躺赢”，这可真是“人在家中坐，富贵天上来”。只不过，在大家都集体感到一下子就实现了国际化、与世界接轨的同时，小红书能不能接住这波“泼天富贵”，成为TikTok的平替，仍然有待验证。

毕竟，当初定位笔记分享，为游客提供购物指南的平台，经过11年的发展历练、沉淀，为了进军国际市场，小红书前后推出了6款APP，但都难言成功。不管是面向日本市场的Uniik，主打高品质时尚社区；还是针对整个东南亚市场的Spark，创作者的流失几乎让这个布局成了摆设；包括面向欧美市场的家居分享社区Catalog，最后被迫停止运营；还有试图把Citywalk文化带入日本的S'More在2023年下架，都说明了这几年出海的尝试失败，小红书的国际化战略折戟沉沙。

不可否认在境外华人圈拥有一定的影响力，但近4年内开发设计的6款APP均告失败，只有一直运营良好的小红书算是苦尽甘来，在2024年不仅扭亏为盈，2025年一季度就获得净利润翻4倍的高光表现，如果这一轮能成功接住TikTok砸来的用户，趁机“接收”抖音国际的客户和业务，那属于小红书的时代也会因此而开启，一个全新的国际商业化版图无疑也会应声打开，从此一路狂奔。

这突然发生的意外别说小红书自己没有准备，恐怕全世界也没有人会料到，明明应该是“一鲸落，万物生”的商业更替，却让原本在TikTok的用户像着了魔一样的涌向小红书，这背后的逻辑究竟是什么？

美国政府想对TikTok下手，这由来已久，并不是特朗普重新才有的“抽风”动作。有可能别说是特朗普二进宫，换了另外一个人就任总统，也迟早会对TikTok采取行动，原因自然是担心个人数据被中国人拿走，成为与欧美抗衡的一种资本。但让所有人都不解的是，这些用惯了TikTok的用户，为何没把阵地转移到Instagram Reels、Youtube Shorts这些平台，而是直接选择了中国人更喜欢的小红书呢？莫非欧美用户在使用了TikTok多年后，已经被中国人的方式潜移默化的“俘虏”了，变得“中国化”和“亲华”？

这其中有一个很关键的原因，其实是因为许多软件需要中国手机号才能注册，全球用户为了更加清晰的看到中国，渴望了解中国真实的样子，试图与中国用户建立真实的链接早已经不是心血来潮的冲动，加上小红书支持全球手机号注册，在美国App Store中一键即可下载，所以经过那些国外“老铁”的指引，用户们纷纷转战小红书，将之视为了解中国、走进中国的一个新的窗口。

前有在时尚社区、海外购物、品质家居、户外生活、美妆社区上布局，旨在海外传播高品质、有格调的生活，但用户们显然对此漠不关心。过去3年疫情带来经济下行，别说国内普通人都感到了危机，国外也开始关注普通人的生活，当然希望接触更加真实、普通的生活，而不是一味的沉浸在刻意营造的高级感中，只看到金字塔尖的繁华。

依然存在未知的是，小红书2025年的业绩突然增长，并不是销售商品实现了爆发式增长，而是用户在浏览视频和图片时，通过点击购买标记的商品，带来的“间接”起飞。尽管TikTok最终结果还不得而知，但因为两者之间的属性、运营方式不同，小红书是通过自己的一套方式，开拓出一个新的商业模式，还是步入TikTok的后尘，仍然需要考量。

长盈精密净利润增长381倍，人形机器人业务成新增长引擎

已经过去的2024年，对于普通人来说可能是比较难的一年！因为在这一年里，很多行业面临洗牌和重塑，而很多工作有可能被突然崛起的AI和人工智能直接替换。尤其在人工智能发展到机器人可能大面积代替人工的时候，原本靠人力劳作的工作可想而知。

然而，任何事情，总有利弊相当的双面互冲，人工智能和AI的兴起，AIPC和人形机器人的生产必然迎来空前契机，业绩暴增、利润狂飙都是有目共睹的“盛世狂欢”。但如果有一家从事人形机器人生产的企业，突然净利润暴增超过380倍，这种“吊炸天”的高光，会不会是所有人关注的重点？这个让人目瞪口呆的炸裂业绩，又将出现怎样的走势，会不会带来量价起飞、股价拉升的利好呢？

当去年前三季度的净利润猛增38159%，这个叫长盈精密的AIPC、人形机器人双龙头企业，注定将成为2025年A股最受人重视的关注对象。

长盈精密什么来头？暴增381倍的净利润从何而来？

早在很多年以前，人类就在探索机器人的领域里苦苦钻研，不惜花费数不清的金钱和精力、时间和成本，试图用人的思维+机器组合的方式，在机器的身上植入芯片，把人的意识和行为移植在机器上，在某个领域或者某些地方取代人的一些行动，从而让工作更便利，创造更高的效益，带来更加快捷、便利的生活。

这个漫长的过程直到AI和人工智能取得突破性进展后，随着人形机器人逐渐成为全球科技风向的主流，无论是国际上的尖端品牌，还是国内的自主企业，都不约而同的把未来转型的方向聚焦在智能化、自动化的机器人赛道，一批在该领域取得重大研发成果的企业也随之迅速崛起，释放出强劲的发展潜力。这其中就包括长盈精密，这个以精密结构件为主业务，用于连接和支撑光学模组等核心部件，具备高精度和高可靠性，并且还能满足轻量化、小型化等设计要求的高科技企业，凭借高品质部件和稳定的供应能力，长盈精密成功进入多个头部机器人企业的核心供应链，堪称精密加工和机器人产业链中不可或缺的“隐形巨头”。

因为敏锐的商业嗅觉，长盈精密不仅是许多国际巨头的重要供应商，精密结构件制造技术先进，在AI眼睛产业链中的产品部件环节占有举足轻重的地位，而且早在2015年起就开始布局新能源汽车业务，实现了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构的全系列产品线，对高压电连接产品实现了全覆盖，是消费电子产业中不可忽视的供应商。

这些年除了产品布局前瞻性十足，在国内也有不少产业基地，产品在消费电子应用领域十分广泛，涵盖电子连接器、智能电子产品精密小件、精密结构件及模组等，之所以业绩取得爆破式增长，很大程度上是受益于汽车市场进入一个新的发展高峰，动力电池出货量持续攀升的背景下，作为动力电池的关键组件之一，精密结构件在电池成本中占比16%，长盈精密在国内的生产基地产能迎来释放，仅常州、宜宾等地，就为净利润的飙升提供了稳定输出，助推业绩走向一个新的高度。

业绩增长新引擎：人形机器人业务

消费电子领域市场回暖，无疑是长盈精密业绩高光的基本盘，也是净利润暴增的一个主要因素，但真正让其净利润增长超过百倍的关键，则是人形机器人业务的突然暴增。

AI算力突飞猛进，该技术在PC端的广泛应用，是消费电子快速发展、行业迎来新一轮销售高峰的源动力，而工业机器人和人工智能带来的颠覆性变革，则让长盈精密意识到机器人业务可能是公司业绩增长的重要驱动力。除了率先布局垂直多关节机器人、水平多关节机器人等多个品类业务，在人形机器人的关节齿轮、轴承等精密零组件的生产和供应上，长盈精密都具备卓越的产品质量和稳定的出货量，强大的研发力和精准的市场定位，都让它率先掌握了半导体产业链上最新的动向，获得高端市场的普遍认可。

2024年前三季度净利润同比增长38159.10%，成功进入国际两大头部机器人品牌的供应链，为全球最顶尖的人形机器人提供零部件供应，坐拥人形机器人+AI眼镜双龙头的长盈精密，的确已在人形机器人带来的风口上游刃有余，赚得盆满钵满，而且还只是开始而已！

丽人丽妆实控人离婚争产案背后，公司市值缩水超八成，大股东频频减持撤退

新年第一天，丽人丽妆（605136.SH）发布2025年首份公告，披露了公司控股股东、实控人黄韬离婚争产案的最新进展。根据法院一审判决，黄韬持有的占上市公司总股本4.18%的约1674.8万股股份将被划归其前妻翁淑华名下，黄韬已表示将提出上诉。

2020年成功IPO上市的丽人丽妆凭借出色业绩遭到资本市场热捧，股价连续拉升，市值一度飙升至近220亿元。然而上市仅半年公司实控人黄韬便“后院起火”。2021年其前妻翁淑华在微博公开发文寻夫，不仅让两人矛盾彻底公开化，更直接导致次日公司股价跌停。

《眼镜财经》注意到，黄韬离婚相关诉讼已经持续了超三年。在此期间上市公司业绩一路下滑，净利润从2021年的4.107亿元降至2023年的2953万元。公司市值也从近220亿元缩水至不到30亿元。

在此背景下，丽人丽妆多名大股东加速减持撤退。公司第二大股东、“阿里系”的杭州灏月近日已宣布将全部出售其持有的上市公司17.57%股份。丽人丽妆发展前景不容乐观。

·实控人1.2亿元天价离婚

丽人丽妆1月1日发布公告，公司控股股东、实控人黄韬近日收到上海市徐汇区人民法院一审判决，黄韬持有的上市公司约1.34亿股的八分之一即1674.8万股股份归前妻翁淑华所有，黄韬须于15日内配合翁淑华完成股份变更登记。

公告同时表示，案件尚处于判决上诉期，黄韬将会提起上诉。诉讼事项涉及的股份占公司总股本4.18%，预计不会导致控股股东和实控人发生变更。

《眼镜财经》注意到，两人与离婚相关的诉讼纷争由来已久。

丽人丽妆的发展起点是一家网店，最初由翁淑华经营。2007年，黄韬主导将其改造成为一家化妆品店，主要从事化妆品电商零售业务，公司经营规模不断扩大。2016年公司正式启动A股IPO，但中间过程并不顺利，直到2020年9月才成功上市。

上市前几年，丽人丽妆的营收和净利润逐年稳步增长，上市后丽人丽妆的股价持续飙升，一度达到54.83元/股，公司市值激增至近220亿元。

然而公司上市后仅半年左右，丽人丽妆却因为实控人黄韬的家庭纠纷登上了热搜。

2021年三八妇女节，前妻翁淑华在微博公开发文“寻夫”，称黄韬已一两年不回家，导致舆论哗然。次日丽人丽妆股价以跌停价收盘。

2021年7月，黄韬和翁淑华就离婚事宜提起诉讼。翁淑华同时申请财产保全，导致黄韬持有的上市公司112万股被冻结。2023年11月法院正式判决二人离婚，裁定冻结黄韬持有的1000万股公司股份，占公司总股本的2.50%。

由于翁淑华从2019年起就不再参与公司经营管理，也不持有公司股份，这为后期的股权之争埋下了伏笔。

2024年3月26日丽人丽妆发布公告称，翁淑华已发起财产分割诉讼，请求将登记在黄韬名下约1.34亿股的八分之一即1674.8万股股份，划归翁淑华所有。

本次法院判决为一审判决。如按1月10日7.17元/股股价计算，黄韬需要为本次离婚付出代价近1.2亿元。

·业绩规模逐年下滑

在丽人丽妆实控人旷日持久的离婚相关诉讼持续期间，上市公司业绩也发生了巨大逆转。

丽人丽妆是知名线上化妆品营销零售服务商，主营业务为品牌化妆品电商零售、品牌营销推广服务等。丽人丽妆2007年成立不久，就刚好赶上了国内美妆电商市场的快速发展期，公司业绩迎来快速增长。

2018年—2020年，丽人丽妆的营业收入由36.15亿元增长至46亿元，净利润由2.52亿元增长至3.39亿元。

然而，2021年是丽人丽妆业绩的一道分水岭，从这一年起公司营收开始下滑。净利润也在创下4.107亿元的新高后，从次年开始走下坡路。

具体来看，2021年—2023年及2024年前三季度，丽人丽妆营收分别为41.55亿元、32.42亿元、27.62亿元、12.27亿元，同比增速为-9.67%、-21.98%、-14.78%、-36.44%。净利润分别为4.107亿元、-1.39亿元、2953万元、-2780万元，同比增速为20.99%、-133.92%、121.19%、46.48%。

显而易见的是，近两年丽人丽妆无论营收规模还是净利润，与2021年比都已经差距显著，更糟糕的是，公司如今还陷入亏损的困境中。

业内人士分析指出，丽人丽妆的经销模式是买断模式，即公司以买断方式向品牌方或其国内总代理采购产品，然后在品牌授权的天猫店铺出售。近几年随着电商渠道销售占比不断扩大，各品牌方对电商渠道日益重视，它们纷纷开始自建电商团队，减少与代运营公司合作。

此外，近几年内容电商、直播电商大肆兴起，对天猫等传统电商渠道产生大量分流。丽人丽妆这种业务主要依托淘系平台的零售商家，销售业绩会首当其冲受到冲击。

《眼镜财经》注意到，近几年丽人丽妆也在积极尝试转型，包括加大自有品牌的投入力度，如相继在美妆、食品、茶饮等领域培育了一批自有品牌。官方数据称，2024年上半年自有品牌整体收入同比增长超160%。

另一方面丽人丽妆也在积极拓展多渠道布局，试图摆脱对淘系平台的过度依赖。但货架电商玩法和社交电商玩法完全不同，此方面工作进展缓慢。数据显示，2023年丽人丽妆来自天猫的收入占比依然在八成以上。

此外，居高不下的成本费用，也在大肆吞噬丽人丽妆的利润。财报显示，2021年—2023年丽人丽妆的销售费用分别为8.36亿元、7.28亿元和6.83亿元，销售费用率分别为20.12%、22.44%、24.74%。而2024年前三季度销售费用为3.91亿元，销售费用率跃升至31.88%，创下历年新高。

·大股东频频减持

值得一提的是，丽人丽妆刚上市时曾经因为突出的业绩，获得了国内外资本高度青睐，主要股东包括Asia-Pacific、CrescentLily、阿里巴巴等。阿里巴巴对丽人丽妆的持股曾经一度高达19.55%，是除黄韬外的最大股东。然而随着上市公司业绩的持续下滑，大股东开始频频减持手中的丽人丽妆股份。

2024年11月28日丽人丽妆发布公告，收到股东杭州灏月书面通知，拟于6个月内通过协议转让的方式转让不超过70376745股公司股份，即不超过公司总股本的17.57%。

《眼镜财经》了解到，杭州灏月是丽人丽妆的第二大股东，2024年1月8日，由于阿里巴巴实施存续分立，将其持有的丽人丽妆股份全部转让给了新设立的公司杭州灏月。本次转让的股份是杭州灏月持有丽人丽妆的全部股份。

由于当前丽人丽妆的营收主要来自天猫渠道，杭州灏月清仓手中持股也引发外界担忧，是否会影响到上市公司未来业绩。丽人丽妆方面对此回应称，减持对于品牌合作这一块没有影响，虽然天猫平台收入占比还是比较高，但公司也在和抖音、京东这样的平台合作。

《眼镜财经》发现，丽人丽妆重要股东上海丽仁创业投资合伙企业（有限合伙）及其一致行动人扬州丽秀创业投资合伙企业（有限合伙），从2022年起也在频繁减持。

2022年3月31日，上海丽仁和扬州丽秀持有上市公司的股份比例分别高达7.8%、2.28%，而截至2024年6月29日公司发布的公告，上海丽仁持股比例已降至4.90%，扬州丽秀已经清仓持股。

在此前，公司股东Asia-Pacific、CrescentLily等股东也已多次减持，目前其均已不在前十大股东行列中。

而据丽人丽妆披露，截至2024年10月23日，黄韬为公司第一大股东，直接持有上市公司股份数量近1.3亿股，占公司总股本的32.46%，累计冻结股数为1300万股，占其直接持股的10%，占公司总股本的3.25%。

没有人想到，A股最赚钱的小家电居然是苏泊尔！

只要说到最赚钱的家电品牌，可能很多人都会马上联想到海尔、格力、美的这样的巨头企业，可如果说到整个A股盈利最高、分红最高，那所有人恐怕都会众口一词的认定是茅台。毕竟，放眼整个A股，无论是市值、股价，还是市场口碑、股息，茅台都是天花板一样的存在，很难有人与之匹敌。

可是，让人意想不到的是，2023年公司股息率高达5.15%，直接超越了茅台，这个公司的名字叫苏泊尔，让其成为整个股市分红最高的企业，强悍的抗周期能力、无可挑剔的现金流和较强的市场优势，都让它业绩保持稳定的增长势头，这样的优质企业，又怎能不让人羡慕嫉妒恨呢？盈利能力、增速都超越其他同行，在过去小家电市场不算景气的背景下维持了稳定的业绩增长，没有人想到，A股最赚钱的小家电居然是苏泊尔，而且连续2年股利支付率超过100%，敢于把所有净利润都分给股东，这样的企业，真是让人不得不服。

营收和净利润率都处于同行业领先，规模和盈利能力也强于竞争对手，苏泊尔究竟靠什么领跑炊具市场，保持市场占有率第一，这不禁引起了业内外的高度关注。

大有来头的苏泊尔，居然靠“锅”起家

相信大部分人都使用过苏泊尔的产品，也不止一次的听说过这个非常熟悉的牌子，可让人意想不到的是，至今已有30个年头的苏泊尔，居然是靠一口“锅”起家的。

当然，鼎鼎大名的苏泊尔的这口锅，不是我们日常调侃人说的“背锅”，也不是每家每户都在使用的炒锅，而是高压锅。上个世纪80年代，当尚未打出知名度的苏泊尔还在为压力锅做配件时，彼时的双喜已经在高压锅的市场上赚得盆满钵满，让人好生羡慕。也正是看到如此丰厚的市场利润，苏泊尔毅然决定单干，花300万“巨款”自己建成了一条压力锅生产线，由原来的配件厂转型为压力锅制造厂。

不过，当时的人们远没有今天的创业者这么大胆、敢干敢闯，苏泊尔最初也只是靠贴牌给双喜代工，直到逐渐摸索，凭借过硬的产品质量，受到市场和消费者的肯定，在1994年产量达到230万口，超出当时第一名的双喜一倍多，这个一直给双喜代工的小厂才算真正打出了自己的一片江山。

此后，正式创立苏泊尔的家电小龙头一跃成为市场炙手可热的新品牌，产品也由单一的压力锅向综合型炊具厂商发展，成功在2004年登录A股，营收也达到15亿。尽管在十几年的创业过程中也曾遭遇不顺、质量事故，但到了2017年，苏泊尔营收突破141亿，比当时的九阳高出一倍多，相当于4个爱仕达，成功摘得家电小龙头的名号。

二次创业，“国货”遭甩卖

时至今日，当消费者听到苏泊尔这个名字，即便是使用了许多年苏泊尔产品的消费者，都会认为这是一个不折不扣的国产品牌，是中国人自己的“国货”。在2006年之前，这是毋庸置疑的事实，可也就是在发展一路高歌猛进、顺风顺水之时，苏泊尔与法国SEB的合作，将一个蒸蒸日上的国产品牌卖身给外资，昔日的国货完全被外资掌控。

2011年，SEB靠逐步蚕食的手法，获得了苏泊尔大部分的股权，而创始人在甩卖了苏泊尔炊具的大部分股权后，居然开始了二次创业，布局卫浴，再一次以全新的姿态出现在市场！原本稳坐家电小龙头的苏泊尔，事实上成了炊具+卫浴的综合型家电品牌，而且两者的业务似乎也是各做各的，虽然是同一个品牌，但实则泾渭分明，不同领域的不同企业，仅仅是名字相同而已。

但无论是股民、还是消费者，大家关注的显然不是苏泊尔在做什么业务，它的背后到底是谁在掌握话语权，人们更想知道，这么多年保持炊具市场占有率第一、线上市场领先第二名4倍多、线下份额也占领了近50%，苏泊尔是怎么做到的？

事实上，苏泊尔虽然大股东早已不是中国人，但法国SEB接手后发展依然顺利，不仅十多年的业绩、净利润稳定发展，而且数额、增速上都超越其他同行，在小家电市场保持稳定的业绩，盈利能力堪称独孤求败，不断推陈出新聚焦新品类，研发上从不吝啬投入；除了坐稳国内线上线下的绝对王者地位，还在国内市场饱和的背景下，积极构建出海版图，2023年海外业务增速达到19.28%，而2024年上半年同比增速39.3%，营收达34.55亿元。

海外订单的增长，加上渠道优势和充足的资源铺垫，内销+外需齐头并进，以业绩稳定、盈利能力、市场份额、出海四个方面的领先优势，组成无可撼动的抗风险能力，才一举成为A股最赚钱的小家电龙头，连分红都比茅台强！

有希望成为下一个千亿大牛股，沪光股份凭什么？

如果若干年前，有人说新能源可能代替房地产，成为新的风口，恐怕很多人都会对此持质疑态度。可时至今日，新能源仅仅在汽车领域掀起的风潮，已经足够让人望而生畏，更别说还可能涉及到更多的领域、形成更多“暴富”的赛道。无论是国内的汽车产业处于深度变革，还是全球都在面临一次更大规模的颠覆革命，许多产业结构可能因此洗牌、重塑，产业链和价值链也会随之发生让人难以预料的巨变。

就拿新能源汽车供应链上的一个小小的汽车线束来说，看似简单的产品，也会因为一场突如而来的产业颠覆，催生新的巨头，将该领域具有技术优势的企业推向一个新的高度，比如国内以整车成套线束、动力系统发动机线束为主要业务的沪光股份，它的客户涵盖一干主流燃油车企，同样在新能源汽车兴起的浪潮下，获得重大发展机遇，一举成为市场上炙手可热的供应商之一。

经历过燃油车产业链的式微，在上游配件商的行列中不够分量，却在新能源席卷的大势之下，重新换了一种活法，成功拿下问界供应链，顺势成为塞力斯第一大供应商，还取得特斯拉项目的定点合作商，2024年前三季度净利润同比增长超过2000%，有希望成为下一个千亿大牛股，沪光股份的高光可能只是刚刚开始。随着更多的订单蜂拥而至，量价齐飞，更多的利好也许还将陆续尽入囊中。

业绩高增长，净利润翻20倍

一个企业的辉煌背后，不是多年沉淀后的厚积薄发，就是遇上颠覆式的风口浪尖，被一股突然而来的风浪推向新的高点，成就一段匪夷所思的“封神”之路。然而，如果本身不具备较强的技术优势，难以持续发展，保持稳定的增长势头，哪怕风浪再猛，依然有翻车和跌落的风险。这对于在汽车线束行业的沪光股份来说，无疑是最好的例子。只不过，相比于那些盛极而衰、过山车一样高开低走的企业，沪光股份可谓是守得住日月，才能见云开。

2020年-2023年的4年间，沪光股份营收从15.13亿元增长至40.03亿元，看似不错的业绩背后，却是净利润维持在5000万左右，净利率更是只有1%，低端制造业的标签显而易见，说它是供应链上“不受待见”的企业，也不为过。如果按照这种势头发展下去，那该企业只能靠“赚辛苦钱”的微薄利润来维持生存、夹缝中求发展的状况，可能还会持续很长一段时间。

可意外的是，到了2024年前三季度，公司实现净利润4.38亿元，同比剧增2030.2%，盈利能力得到大幅提升，毛利率更是从2022年的11.26%增长到了17.33%，一举追平了同为汽配龙头的纪录。毛利率提升的同时，净利率也从当初的1.25%大幅攀升到7.93%，彻底摆脱了低端制造业的困境，撕去了多年固有的标签。

净利润翻了20倍，当然得益于高增长的业绩，而业绩高增长，实则还是新能源大势的扑面而来，让沪光股份抓住了摇身一变的机会，从此步入新的发展阶段。

高端，是“变脸”的开始

多年前沪光股份就已经是国内各大汽车制造商的重要供应商，只不过一直以来，汽车线束在汽车零配件中都是一个苦逼的行业，上市以来的2021年-2023年营收基本维持在24-40亿之间，净利润更是只有可怜的4000万-5000万，典型的赔本赚吆喝，除了掐着指头过日子，还得面临国内另外两家主要竞争对手的打压。

幸运的是，灰姑娘也有变身公主的一天，麻雀变凤凰，原来需要的只不过是一次机遇而已。与燃油车不同，新能源车更注重高压线束的运用，因为需要连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件，无论是技术要求，还是使用效率，都远高于对燃油车的要求。因此，新一轮的换车大势，新能源车大规模的取代燃油车，既让汽车配件有了更大的需求量，也助推了汽车线束价值的提高，以往的折扣、价格优惠、降价不复存在，取而代之的是价格成本和利润的提高，沪光股份在内的汽车线束供应企业，终于一改低端、低利润的颓势，摇身一变成为供应链上的香饽饽。

稳固国内原有的客户基础上，沪光股份进入问界、塞力斯、特斯拉等高端车企的供应商名单中，业绩迅猛发展的同时，订单翻倍，快速切入高端赛道，直接原地起飞。

核心产品过硬，这是任何一个企业保持高业绩、可观利润的保证。沪光股份凭借高标准、高效率、可复制性强的独有优势，大量的订单必然带来量价齐升的局面，高成长属性一旦释放，无疑就是妥妥的下一个千亿大牛股！

净利润增速20倍，通富微电才是国产AI芯片最值得关注的公司

中国企业未能在5G以前的移动信息领域占据重要地位，但新一轮的5G技术，华为终于让世界见识了什么叫中国制造、中国技术，以致于一些不明就里的“外行”，就开始无脑鼓吹华为，认为华为是整个5G技术的发起者和主导者，甚至是主宰者，好像大部分5G技术都是华为包办一样。

事实上，5G技术是一个非常复杂的技术总和，它由非常多的企业参与、并细分到各个领域，就像芯片的元件组成一样，看似微小的芯片，实则需要相当多的企业和技术组成，每一道工序都代表着一个技术难题的攻克，以此再细分出不同的赛道和领域，比如芯片领域的AMD。也正是前段时间围绕芯片展开的各种讨论，随着全球芯片巨头台积电将对中国大陆地区断供的信息传出，人们将更多聚焦的视线都投注在国内企业上，纷纷猜测，哪一个企业才是替代台积电，重新为中国“智造”正名的理想首选。

然而，相比与更接近台积电技术的中芯国际，业内却更加关注另外一个领域的一家企业，这就是2024年一季度净利润增速2064%，市场占有率全国第二的通富微电。当然，通富微电其实并不是台积电的潜在替代者，也不是中芯国际的直接竞争者，它的爆火，首先是因为业内外关注芯片领域而“顺便”关注了其他芯片企业；其次是它在国内封装测试市场稳居第二的位置，才引起更加普遍的关注；不过，真正让人感到震惊的，无疑是它一季度净利润增速20倍、整个2024年都处于狂飙的迅猛势头，说它是国产AI芯片最值得关注的公司，并非妄言。

通富微电，这是家什么企业？

提到芯片，可能更多人熟悉的是中芯国际，或者其他与芯片制造有关系的企业，但不一定知道通富微电，因为这是一家主营半导体封装测试、专注于集成电路封装测试的企业，它的主要业务包括框架封装、基板封装、圆片封装和SIP封装等，和通常理解的直接制造生产芯片有明显的区别。

很多人之所以对该企业的名字、业务知之甚少，一方面是在多年前，人们对半导体、芯片领域的知识认知有限，或者说不是业内人士，也没必要做这些功课；另外一方面，由于前几年的市场低谷，尤其是消费电子类市场处于低迷的周期，通富微电的业绩、股价等综合表现差强人意，直到近一年才逐步恢复，上升到一个新的空间发展中。它在2024年前三季度净利润达到5.53亿元，同比增长968%；最亮眼的莫过于第一季度同比增速2064%，大大超出了市场预期，让人刮目相看。

业绩腾飞，必然带来股价拉升、市值上涨、市盈率增加，其背后自然是公司与AMD的合作稳定、技术布局所产生的裂变效应。尽管在2023年，AMD占据了营收的60%的份额，而且客户大多是属于国际巨头级的企业，但通富微电积极开拓汽车电子、5G通信、智能穿戴等新领域，与更多的企业建立了新的合作关系，业务也更加趋向于高端的封测领域。

除了对大尺寸多芯片Chiplet封装进行技术升级，5nm制程产品投入生产，还基于玻璃基板布局了FCBGA芯片封装技术，打造差异化优势，进而成为国内市场占有率最高的公司。从2021年-2023年的3年间，通富微电在封装领域的投入排名第一、全球第三，技术和资本在封装领域有目共睹。

AI带来的新契机

过去几年，通富微电更多的依赖于AMD的业务合作，海外关系的稳定、订单，是公司处于稳定发展的基本盘，而且依靠先进的封装技术，半导体行业的回暖，也让与其有关的供应商获得一波较高的增长。更令半导体行业惊喜的是，AI大模型对AI算力的需求指数增长，先进的封装也会随之觅得新契机，进入下一轮的发展黄金期。

无论是AI手机、AIPC的格局重塑，还是芯片设计、制造到封装、销售的全新变革，都会让AMD所在的领域迎来销量释放，敏锐嗅到商机的通富微电早在此前就已经建成全球7大生产基地，产能充足、深度绑定AMD，订单显著提升也必然是情理之中。

一季度净利润增速超过20倍，前三季度保持10倍增长，业绩和盈利能力均处于最佳，手握先进封装技术，占据领先地位的通富微电的成长性可想而知，不仅是国产AI芯片最值得关注的公司，还有可能成为AI浪潮下最大的受益者之一！

销售门店超过6000家，被人“遗忘”的以纯原来很“滋润”！

多年前的服装市场，美特斯邦威、森马等无限风光，可惜这种业绩、股价喜人的势头终究没能一直延续辉煌，对比以前的高光，那些盛极一时的服装巨头似乎都在滑落，不少曾经深入人心的服装品牌，也在一段强势的表现后，消失在大众的视线里。

不过，有一个服装品牌例外，这就是当年也曾家喻户晓、被消费者买爆的以纯！当很多人以为它已经淡出市场，快被主流消费者“遗忘”时，却不知这个低调的品牌在全球销售门店已超过6000家，保持年销售额破百亿的稳定发展，其实活的很“滋润”。

以纯凭什么还能“独善其身”，在众多同行都无法避免的陷入业绩惨淡、门店倒闭潮之后，它却在逆流中屹立不倒，这背后究竟暗藏怎样的商业玄机？

靠直播带货的以纯才是“流量之王”

不管任何行业，在12年前的电商崛起后，都无一例外的受到了这股巨大“泥石流”的冲击，面临变和不变的考验，而在此后的十多年里，有的企业在电商浪潮之下麻雀变凤凰，一飞冲天，而有的企业则被时代的后浪拍打在沙滩上，陷入进退两难的泥潭，难以抽身。

电商掀起的变革大潮还在持续发酵，时代转眼就来到了靠直播带货的另外一种销售模式，这其中，无论是押宝那些掌握流量密码的网红，还是靠自身影响力、知名度亲力亲为的企业，都在这一波新的赛道上各展身手，使尽浑身解数。主打时尚适穿主义的以纯当然

不甘落后，率先在线上直播中采用了虚拟拍摄技术，以品牌动态视频效果背景展示，增加了趣味性直播和互动，将原本的直播带货玩成了一种互动性强、受众广泛的传播方式，不仅画面清晰，而且深受观众青睐。

在准确掌握流量玩法、深度拿捏观众的背后，是以纯连续14年稳居中国服装集团百亿俱乐部行列的骄人业绩，在全球构建了6000余家门店和线下会员超过2000万，产品设计和品质借鉴欧美快时尚和轻奢时尚，锁定20-30岁之间追求舒适时尚的年轻人群，结合自身的产品属性和营销布局，逐渐走出一条更适合中国消费者的时尚消费之路。产品集休闲、都市、街头、限定四大系列为一体，在满足消费者多元场景的需求下，构建了一个极为丰富的产品矩阵。

或许多年前不少消费者对以纯的认知都是牛仔+纯棉T恤的印象，认为它的产品可能舒适有余，但过于休闲，而且只能居家、旅行最为适宜，如果放在其他地方和场景，则会显得廉价而又缺乏层次，是那种“拿不出手”的低价代名词。

事实也如此，早在成立之初，到后来的发展道路上，以纯的重点都聚焦在四季牛仔和冬羽绒服两大拳头品类，主打品质、高舒适为卖点，这几乎是品牌在众多消费者心中难以更改的深刻印象。如果这个亘古不变的风格一直坚持，一直也无法冲出自己设下的界定，那也许就没有后来的业绩连续稳步增长，在逆势中激流而上，立于不败。

转型高端化，弱化平民价

不可否认，以纯最巅峰的那几年，进店后无论是一条普通的牛仔裤，还是与其搭配的全棉T恤，价格都不会太贵，可能一百多、几百，就能让消费者心满意足的离开。可是，任何东西都有正反两面，物美价廉可能是大多数消费者更愿意购买的根本出发点，但如果长期下去，该品牌就容易被贴上便宜、Low的标签，成了所谓的“平民货”；更可怕的是，一个品牌，长期奉行低价格、亲民路线，也很有可能会丧失创新、突破的进取心，最后沦为时代的弃儿，彻底被市场淘汰。

对于一个志在做大做强的品牌来说 ，敢于突破、敢于直面挑战，尤其需要大刀阔斧的“改头换面”，或许才是继续稳步前进的正解，也是不破不立的唯一出路。

以纯过去扎根于二三四线城市，销售渠道也多为百货店和街边门店，平价的定位早已深入人心，与之而来的渠道结构老化、客户群体单一，也逐渐显现出颓势。因此，产品迭代升级、转型，俨然已成品牌焕新的必然。

在此背景下，以纯不仅在品象上敢于自我颠覆，加大高端化进程，而且在拓展渠道上也不遗余力，将发展重点瞄准高势能购物中心，在全国范围内全面进驻一些高级购物场所，在产品设计和定位上注重高端化，凸显品质的同时，一改价格平民化的形象，如今的长款羽绒服售价在1399元、棒球服外套售价为569元这样的“变脸”比比皆是，紧跟潮流，锁定快时尚消费主力客户群体。

拥抱社交娱乐，摆脱品牌老化的印记，重新焕发新鲜活力的以纯非但没有消亡，还创造出全球超过6000家门店、年销售额持续破百亿的可喜成绩，貌似被人“遗忘”，实则活得很“滋润”!