舍得酒业（600702）最新发布的半年报“成绩单”，无疑是白酒行业正在煎熬中的一个缩影。

今年上半年，舍得酒业实现营业收入32.71亿元，同比下降7.2%；归属于上市公司股东的净利润5.91亿元，同比下降35.7%。

作为“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，舍得酒业拥有“沱牌”、“舍得”两个白酒品牌，是浓香型白酒的重要代表。

但它眼下的增长速度，却明显遭踩了一脚“急刹”。要知道，今年一季度，舍得酒业就已实现净利润5.5亿元。照此推算，第二季度其仅录得4100万元。

与之同时，很多人还留意到了舍得酒业的毛利率下浮、增长的存货问题等。

舍得酒业的“降速”，其实也是当下白酒行业现状的一个折射。

两个月前，中国酒业协会发布了《2024中国白酒市场中期研究报告》。该报告显示：今年1-6月中，80%企业表示市场有所遇冷。白酒经销商、终端零售商中，超过60%表示库存增加，超过40%表示实际销售倒挂情况有所增加。

产业深度调整，叠加宏观经济慢复苏、消费市场缓回暖等多重压力，一夜之间，酒企普遍进入阶段性筑底期。

一边是业绩增长压力，一边是被两头“夹击”的渠道经销商，到底该怎么抉择？

要成为影响行业发展进程的核心力量，又该如何稳固基本盘，以适应市场的波动？

一、红线与底线

不同的企业有不同的思考。舍得酒业给出的答案是：稳价格、控库存、强动销。

这也是今年3月在回答投资者关于公司经营计划有何具体举措时，舍得酒业明确指出这是公司要坚持的“核心原则”。

主动实施“控量稳价”策略，带来一个显著的结果，就是不再过多追求回款进度——这对公司的业绩意味着什么，舍得酒业自然比谁都清楚。

过去两年，一路潜行的舍得酒业，可谓顺风顺水。

2022年实现营业收入约60.56亿元，同比增长21.86%；归属于上市公司股东的净利润约16.85亿元，同比增长35.31%。

2023年实现营业收入70.81亿元，同比增长16.93%；归属于上市公司股东的净利润17.71亿元，同比增长5.09%。

然而，市场形势的严峻复杂，并没有随着时间的推移而有所调和。行业景气波动下，商务需求降档降频；一些酒企大单品的高库存与价盘稳健性的关系，危如累卵。

身在“局”中的舍得酒业，看在眼里，急在心里——

价格政策和库存政策，是公司的红线。保持价格稳定和合理库存，是公司一直坚守的底线。

鉴于此，今年上半年，舍得酒业通过淡季主动助力渠道去库存，协助经销商全力提升动销，以期阶段性调整来获得健康长远的发展。

为了优先保障一线销售，提高市场开拓的投入产出率，有心人会注意到：舍得酒业上半年加大了消费者开盖有奖促销力度。

这顺势推高了营销费用的支出，利润端短期受到影响是必然的。

顺应当前理性消费趋势脉络，也为了寻求新增量，舍得酒业通过产品适配来把握中低档大众消费的需求偏好，并由此形成的产品结构变化，也让毛利短期承压。

对这一切，舍得酒业没有表现出丝毫退却。

从短期看，公司业绩会进入一个“不太好看”的阶段；但从长期看，稳住基本盘，才有应对未来一切不确定性的勇气。

根据半年报，舍得酒业上半年中高档产品实现销售收入26.01亿元，普通酒实现销售收入3.84亿元。

对于舍得酒业在大众酒市场上的发力，方正证券的最新研报给出了如是评价——

舍得酒业在坚定不移打造大单品的同时，重视各价位段产品的均衡布局，中端产品舍之道、沱牌窖龄特曲，大众产品沱牌特级T68等产品同比销售增幅明显。公司重新梳理沱牌的战略定位，聚焦运作下预计T68等产品全年增速亮眼；舍之道受益于名酒品牌下沉优势，向下拓展价格带布局，延续高增长态势可期。

当然，舍得酒业利润短期承压还有一个因素值得一提，那就是它的逆周期增产扩能。为增强公司原酒产储能力，提升老酒战略品质基础，舍得酒业于2022年启动增产扩能项目建设。

随着投入超70亿元的增产扩能项目有效推进，舍得酒业老酒规模正逐年增加，至今已经积累十余万吨优质老基酒。

优质产能作为酒企最核心资产与最大的护城河，是企业比拼竞争力的基石。实际上，不光舍得酒业，多家名酒企业均在加码扩产。

舍得酒业主动投入基酒半成品的生产，用于长期储存和淬炼品质老酒，存货金额因此增加是常态化趋势——但有时候，市场却将“存货”简单误解为未卖出的产品。

从舍得酒业最新的存货组成来看，相较去年年底，自制半成品金额上涨4.6亿元，库存商品上涨2859万元，包装物上涨1668万元，原材料、低值易耗品有减少。

4.6亿元！很明显，存货金额的增长主要指生产储备基酒过程中的“半成品”。

二、共通的逻辑

某种程度上讲，舍得酒业主动实施“控量稳价”的信心，就是来自老酒战略的指引。

“品质之上，唯有老酒”。2019年，基于生态酿酒、坛储技艺等多重领先优势，舍得酒业率先在行业里提出了“老酒战略”。近几年通过在央视、各大网络平台、高铁、户外等平台的宣传推广，更是在消费者心智中打下了“舍得酒，每一瓶都是老酒”的价值认知。

中国酒业协会发布的《2023-2024年度中国酒业协会名酒收藏专业委员会工作报告》披露，2023年老酒市场规模近1300亿元，预计未来5年将突破1500亿元。

庞大的规模和有预期的增长，不仅让舍得酒业拥有了强劲的抗压能力和发展韧性，也足以支撑其进阶一线全国化次高端品牌梯队。

更重要的是，舍得酒业以老酒战略为核心稳固护城河，注重强化标准、战略、品牌三大优势构建，与新一轮行业调整方向不谋而合。

今年上半年，舍得酒业倡导、推动、参与的《坛贮老酒（浓香型白酒）》《生态酿酒评价规范白酒企业》等团标顺利通过审查，并于今年7月顺利发布——这既规范了老酒行业的有序发展，也使舍得酒业在老酒品类上实现从“开创”到“引领”的角色转化。

对应到具体品牌建设上，公司计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌。根据《中国500最具价值品牌》报告，2024年舍得、沱牌双品牌价值已突破1700亿元，这主要得益于公司的老酒战略。

所以，说老酒战略是舍得酒业的核心战略和经营总方针，一点都不为过。

你们发现没有，无论是老酒战略，还是“控量稳价”策略，这里都有一种共通的逻辑：那就是坚持做正确的事、做难的事、做需要时间积累并经得起时间检验的事。

用长期主义打造企业价值，正是舍得酒业一以贯之的发展理念。它意味着无论在什么环境下、面对多少不确定性，舍得酒业都要保持战略定力。

没有战略定力，就会在战略上摇摆不定。对此，马云说过一句话，曾被很多人当作鸡汤：今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是绝大多数人死在明天晚上，看不到后天的太阳！

这句话是穿越震荡周期劫后余生的庆幸，更是对战略定力缺失者、战略储备匮乏者的形象描绘。

舍得酒业在老酒战略上的真实与坚持，映射在企业经营上，就让它拥有了某种坚定的力量。

行业酒价媒体的调研数据显示，今年以来，舍得酒业核心产品的批价长期保持稳定。

这种力量，也获得了诸多券商机构的高度认可。

尽管在主动控货去库存、加大营销费用培育消费者等因素影响下，2024年上半年舍得酒业营收、净利润阶段承压，但天风证券、国金证券、华泰证券、光大证券等机构的最新研报都对舍得酒业给予了“买入”评级。

业绩之外，舍得酒业的经销商数量和全国化进程还在持续提升中。

半年报显示，经销商数量达2809家，较2023年末增加154家。省内外高占有基地市场持续扩大。其中，省内市场销售收入9.10亿元，省外为20.76亿元。

今年下半年，舍得酒业将继续坚持“聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场”的总体策略，聚焦资源打造一批重点市场。

这些举措，都是保证舍得酒业换挡“降速”而不“失速”的底气所在。