《金基研》 霞路/作者

在基金市场发展方面，新“国九条”指出，要大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。在政策推动下，回顾今年以来的基金市场，“固收+”类基金产品（包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金，下同）的资产配置出现了“新动作”。除了经典的“股票+债券”这一基础组合，今年以来，“固收+”类基金产品将资产配置扩展到了ETF。

数据显示，截至2024年二季度末，市场上已经有超过25只“固收+”基金将ETF产品纳入其投资组合中，持仓市值接近3.5亿元。若回顾2023年末，“固收+”基金持有ETF的总市值还不足3亿元。在新“国九条”要求的“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”之下，“固收+”基金与ETF的“碰撞”，会给投资者带来怎样的机会？

一、“固收+”与ETF碰撞，“股债组合”之外的“新打法”

一般而言，在投资组合上，管理“固收+”的基金经理通常会选择将70%-80%的资产投资于债券等固定收益类资产，将20%-30%的资产投资于股票、可转债等权益类资产。

约70%的固收类资产加约30%的权益类资产，可以在一定程度上通过债券投资来实现投资组合稳健的收益，并同时通过小部分的权益类资产投资来追求更高的收益水平。

也就是说，传统的“固收+”产品，可以做到“进可攻，退可守”。

然而，近年来选择将一部分资产投资于ETF产品、与ETF“碰撞”的“固收+”产品，展现出了新的特点。

首先，ETF产品本身是一系列股票的组合，能够比个股更能分散投资风险，“固收+”基金将ETF产品纳入投资范围后，“固收+”投资组合可以具有更加稳定的净值波动特征。

其次，由于ETF采用被动投资方式，且主要投资特定指数的成分股，当市场情况变化剧烈时，管理“固收+”的基金经理可以直接通过ETF快速调整权益仓位，而不需要针对个股逐只进行调整。

值得注意的是，数据显示，中欧磐固债券A、富国稳健双盈债券发起式A、易方达悦和稳健一年封闭运作债券A、南方振元债券发起A等“固收+”基金，在截至2024年第二季度末时持有ETF的数量均在5只以上。其中，中欧磐固债券A、富国稳健双盈债券发起式A、南方振元债券发起A这3只成立已经超过半年的“固收+”产品，在2024年初以来截至8月9日获得的回报率分别为2.45%、0.67%、2.69%，相较沪深300指数获得的超额回报分别为5%、3.57%、5.59%。

总而言之，相比仅将个股和债券作为投资方向的“固收+”产品，将ETF纳入投资范围的“固收+”产品，可以具有更加稳定的净值波动特征，且其对外投资可以更加灵活。而在今年以来，部分持有了ETF产品的“固收+”基金，在今年以来持有了多只ETF产品，且获得了高于大盘指数沪深300的收益率。

二、“进可攻，退可守”的“固收+”基金配置了ETF后，投资者可以怎样选？

需要指出的是，配置了ETF的“固收+”基金，其本质仍是“固收+”基金，只不过它们的投资标的多了ETF这一类产品。

也就是说，怎样筛选配置了ETF的“固收+”基金，或仅需要在筛选普通“固收+”基金的基础上，增加对ETF的考虑。

由于 “固收+”基金可以被分为偏债混合型基金以及混合债券型二级基金两类，所以投资者在选择投资“固收+”基金前，可以先按照自己的投资需求，分别选择偏债混合型基金或混合债券型二级基金。

偏债混合型基金、混合债券型二级基金二者放在一起比较时，二者有何不同？

首先，偏股混合型基金主要投资于债券，同时也会配置一定比例的股票，其中债券投资通常占比较高（例如60%-80%），股票投资占比较低，其旨在通过债券投资获取稳定收益，同时通过股票投资获取资本增值。

其次，混合债券型二级基金主要投资于债券，且投资债券的比例或能比偏债混合型基金更高，但同时也可以参与股票投资，包括一级市场的新股申购和二级市场的股票交易，且股票投资的灵活性更大，其主要通过债券投资保证基础收益，同时通过参与股票市场获取超额收益。

最后，从风险-收益角度看，偏债混合型基金风险相对较低，收益稳定性较好，但容易受到债券市场的影响，且其股票投资部分可能会增加收益的波动性；相比而言，由于混合债券型二级基金可以参与一级市场的新股申购和二级市场的股票交易，其风险水平或会较偏债混合型基金更高，而其灵活的投资可能会同时增加获得收益的可能性以及波动性。

针对配置了ETF的“固收+”基金，投资者可以从基金所持ETF的性质进行考虑，比如ETF是宽基指数基金还是行业指数基金、是债券ETF还是股票ETF等。

也就是说，对于投资者而言，风险承受能力较低、偏好稳定收益的投资者，可以选择偏债混合型基金；而风险承受能力较高，能承受一定限度的风险下且追求更高收益的投资者，可以选择混合债券型二级基金。另外，由于主要投资的证券类型有一定区别，所以在债券市场表现较好的情况下，偏债混合型基金可能更具吸引力，而在股票市场有较好机会时，混合债券型二级基金可能更能捕捉市场机会。而在选择投资配置了ETF的“固收+”基金时，投资者还可以事先关注这些产品所持有ETF的质量。