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永新股份：难得的高股息率、高成长小盘股
兄弟连 / 07月15日 20:36 发布
鱼和熊掌，不可兼得。 同样，对于上市公司来说，高成长和高分红也是极难兼顾。 一方面，对于高成长公司来说，在供需导致的周期波动下，公司的高成长本身就很难持续，最典型的就是近两年通威股份、隆基绿能代表的光伏赛道。 即便是消费硬刚需的龙头，也难免会出现利润端的波动，比如海天味业、金龙鱼、中国中免等。这导致，持续高成长的公司极其稀缺。 一方面，对于高分红公司来说，要想高分红就必须有稳定的现金流，进而要求公司有极其稳定的盈利。 而高稳定盈利的公司基本都在电力、煤炭、银行等寡头显著的行业，比如长江电力、中国神华、工商银行等，股息率都能高达4%以上。 
但这些行业龙头尽管盈利稳定，由于行业因素，却并不具备高成长属性。 所以，高成长和高分红能做到一点，就已经足够强悍了。 可是，如果我们继续沿着股息率这条线去探索，却能发现新的惊喜。 长江电力作为目前A股分红的标杆，从上面数据看到，公司的股息率并不高，就是很稳定，近5年稳定在4%左右。 这4%的股息率看似不高，但是近5年能保持在4%股息率以上的上市公司，仅仅只有44家，可见长江电力的稀缺性，这些公司也主要集中在煤炭、石油、电力、银行等传统行业。 这其中，一家小公司也引起了我们的注意，那就是永新股份。 永新股份市值仅有50亿左右，业务也很简单，就是做包装印刷的，产品随处可见。 
但分红却极其强悍，2019年以来公司股息率均超越4%，尤其是在2023年头部分红龙头股息率纷纷下滑下，公司的股息率反而再创新高达到了7%附近，已经超越陕西煤业、工商银行等。 
公司股息支付率也极其的高，近些年都维持在80%以上，也超越了长江电力，2021年更是高达96%，几乎所有的利润全进行了分红。尽管公司小，但是近20次分红，永新股份分红额度高达近30亿元。 更为惊喜的是，通过进一步数据，我们发现永新股份不但股息率高，而且也具备高成长的属性，真正做到了高成长和高分红的兼得。 1、成长的稳定。 数据显示，永新股份2015年以来净利润均保持了增长状态，近三年以来公司净利润增速更是高达两位数，2024年一季度实现净利润8600万，同比大增11%，可见其成长的稳定性。 在A股，近十年净利润均保持稳定且大幅增长的公司，屈指可数，也就是贵州茅台、五粮液等极少数绝对龙头公司做得到。可见，永新股份成长的强悍。 
2、盈利能力的强悍。 永新股份的盈利能力主要体现在两方面； 一个是自身盈利能力的提高。 得益于公司利润端的高成长，永新股份的核心盈利能力指标，净资产收益率ROE不但超高，而且从2021年以来还出现了持续提升的状态，从2021年的15.34%提升到了2023年的17.23%。 这个ROE水平对于小公司来说已经非常强悍，已经远超同仁堂、恒瑞医药等高毛利龙头，和片仔癀、格力电器等相媲美。 
进一步分析，我们用ROE的杜邦拆解来看，影响ROE的三个核心因素净利率、总资产周转率和权益乘数中，其他两个几乎没变，只有净利率是持续增长的，从2021年的10.62%攀升到了2023年的12.26%。 也就是说，公司核心盈利能力ROE的增长，是公司净利率增长导致的，而净利率推动ROE是公司增强盈利能力最好的方式。 
通过进一步分析，我们发现永新股份在毛利率几乎不变的情况下，净利率却出现持续提升，主要得益于公司强悍的费用管控能力，公司的成本费用利润率从2021年的14%提高到了2023年的16.7%。 一个是超越同行的盈利能力。 数据来看，永新股份基础盈利指标毛利率近些年一直维持在25%附近，这个盈利水平也远远超越了紫江企业、宝钢包装、奥瑞金等行业竞争对手。 
3、盈利质量的优良。 公司不但盈利能力强，盈利质量也好。 因为公司的净利润只是财报上的数据，净利润再好如果不是实实在在的现金也不能说好。只有净利润转化为现金流才是盈利质量的高。 数据来看，2019年以来，永新股份的经营现金流一直是大于净利润的，净现比一直在1以上，也就是说公司净利润是实实在在到手的现金，这也是公司高分红的根基。 
那么，永新股份是如何做到的呢？ 尽管公司是做印刷包装的，但具备四个核心优势； 第一，行业优势。 包装行业看似小，其实空间也够大，2021年塑料薄膜和塑料包装在包装行业中占比为28%和20%，是行业需求最大的地方。 
而根据2021年发布的塑料行业规范，对塑料垃圾的治理非常严格，这就要求包装企业具备极强的技术要求，小企业逐步被淘汰，市场份额向大企业集中。 永新股份的产品具备轻便、可塑性强、耐蒸煮、环保等特性，广泛应用于食品、日化、医药等领域，是需求持续且高频的地方。这也是公司稳定成长的关键。 第二，客户优势。 公司凭借产品优势，深度绑定伊利、百事、宝洁等高频需求客户，抗风险能力提升。 第三，研发优势。 公司产品的优势在预期研发能力，2023年研发费用率4.3%继续提升，有望在环保的要求下及时满足不同的产品，保证领先优势。 
第四，成本优势。 公司包装材料的上游主要是石油等化工品，成本占比超70%，原材料的价格波动对公司陈本的影响是较大的，国内供应商以中国石油、中国石化为主。 但是，我们却发现，在2020年以来石油价格持续上涨下，永新股份不论是毛利率还是净利润均没有受到影响，这就是强悍的成本控制能力。 
所以，永新股份尽管在包装这个看似不起眼的行业，但具备极强的需求高频带来的业绩稳定成长，以及超高的分红能力，公司具备了极其稀缺的高成长和高分红逻辑。 （ 老张投研 ）
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