券商2024中期策略会似不如往年繁多，但依然干货满满。

　　截至6月28日，目前已有超过22家券商召开或即将召开2024年中期策略会或发表中期观点，其中观点较为明确的13家券商中，看多下半年行情的有11家，另外2家观点较负面。



　　银河证券认为，A股震荡上行概率或大幅提升；
　　海通证券指出，资金面和基本面或迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶；
　　申万宏源提到，三季度A股仍为震荡市，四季度指数有望阶；
　　海通证券同样认为，下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升；
　　国泰君安的中期观点是，看好股市“进二退一”式震荡上升；
　　中金公司继续维持全年节奏上前稳后升的判断；
　　中信证券认为，下半年将迎来年度级别上涨行情起点；
　　华泰证券维持市场重心上移的判断不变，未来半年或存较好机会；
　　国投证券认为，股市将从“熊心牛胆”转向“牛心熊胆”，下半年震荡向上基调积极；
　　开源证券预计在2024年剩下的时间里，上证指数将小幅上涨；国海证券认为，新一轮改革举措将提升风险偏好。

　　较为负面的观点是，信达证券认为，未来2个月可能会震荡休整；国金证券认为，A股市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能。

　　整体而言，在卖方多数较为看好下半年行情下，“震荡”成为券商下半年策略的高频词，频频被各家券商提及，既“震荡”又“向好”的局面或成下半年行情底色。“高股息”、“科技创新”、“出海主题”、“先进制造”、“新质生产力”，这些关键词可能成为投资者在下半年关注的焦点。

　　券商们认为下半年的“心头好”可能集中在以下几个方面：
　　高股息和红利资产，尤其是具备分红能力和意愿的公司；
　　科技创新主题，特别是新质生产力概念相关的公司；
　　出海主题相关行业，如汽车、家电、工程机械等；
　　先进制造行业，以及可能受益于政策支持的领域，如半导体、通信、国防军工等；
　　稳定类大盘价值股，如煤炭、电力、金融、港股央国企等。

　　开源证券韦冀星：预计上证指数将小幅上涨
　　5月8日，以“新质·新向”为主题的开源证券2024年中期策略会在北京召开，开源证券策略首席分析师韦冀星演讲称，当前中国处在新的发展范式当中，“新国九条”有望进化A股生态、夯实长牛基础，未来A股投资本质有望回到基本面，市场审美或将转向高盈利能力与高业绩质量兼备的平衡性策略，“ROE均值-标准差”这一核心指标。

　　韦冀星表示，当前A股底部已经确立，预计在2024年剩下的时间里，上证指数将小幅上涨。大类风格展望上看，科技类随着产业周期催化和风险偏好改善，估值稳步修复；核心资产与港股当前处于估值底部、中美利差历史性低位，将进入阶段性的顺风局；稳定高股息仍是中期底仓配置的最优选。行业配置上，看好央国企红利蓝筹作为中长期底仓；工程机械、商用车、家电等制造业出海；食品饮料、医药等低估低配的核心资产；半导体、养殖、油运/船舶等独立景气周期。

　　银河证券杨超：A股震荡上行概率或大幅提升
　　6月26日，银河证券2024年中期策略会在上海举行，主题为“乘势而上，向新前行”，杨超发表“与时偕行，聚势谋远”主题演讲。杨超认为，2024年下半年，A股业绩有望企稳回升，目前估值处于历史中低位水平，基本面好转带动投资者风险偏好改善，政策直指资本市场高质量发展，A股震荡上行概率或大幅提升。

　　主题风格方面，大盘价值股行情有望延续，小盘成长股改善在即。结构性博弈方面，杨超以下投资机会，一是高股息(红利)行情有望延续全年；二是在新旧动能转换背景下，A股科技创新主题，尤其是新质生产力概念是未来投资趋势；三是出海主题相关行业；四是大规模设备更新和消费品以旧换新主题，相关行业投资价值有望逐步提升。

　　申万宏源傅静涛：四季度指数有望阶
　　6月20日，申万宏源2024资本市场夏季策略会在上海举行，申万宏源证券对市场的看法是，2024年供给释放压力仍然存在，需求侧缺乏高弹性，盈利能力改善仍需等待。2024年三季度A股仍为震荡市，继续强调广义高股息资产以及科技和出口链Alpha机会。四季度锚定2025年基本面改善，指数有望阶，看好先进制造以及科技外延并购的机会。

　　配置策略方面，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛认为，高股息资产仍是三季度配置主线，四季度看好先进制造行业。同时，科技外延并购启动的可能性。

　　国泰君安方奕：看好股市“进二退一”式震荡上升
　　6月18日，国泰君安2024年中期策略会在北京召开，国泰君安策略首席分析师方奕演讲称，2024年更应看到的是潜在的投资机会，看好股市“进二退一”式震荡上升。罗马并非一日建成，市场调整要敢于逆向布局，投资中国，以攻代守。

　　方奕认为，从投资风格角度看，要以蓝筹为锋。当不确定性降低但投资者风险程度意愿偏低，投资重点在有产品、有订单、有业绩、估值合理的蓝筹股。新“国九条”与股市基础制度改革同步指向投资策略需侧重经营质量与公司治理。现阶段投资机会在两大主线：一是海外地缘复杂与内需提振缓慢，稳定类大盘价值股如A/H红利资产仍有配置价值，如煤炭/电力/金融/港股央国企等；二是在2024年除大盘价值外，边际上可以加大对科技蓝筹与港股优质公司配置，转机有望出现。经济体制改革预期升温，新质生产力相关领域支持有望加码：看好港股互联网，以及A股半导体/通信/国防军工/机械/医药等龙头公司。

　　民生证券牟一凌：需关注盈利分配长期趋势及绝对估值水平
　　民生证券首席策略分析师牟一凌认为，本轮经济复苏中，制造业承接实物需求但利润下滑，PPI与PPIRM差额缩小，“以价换量”是内外需的共性。

　　中国制造业韧性依然，尽管面临去金融化挑战，但全球需求潜力支撑其增长。全球贸易变化中，中国出口制造能力与效率受关注，产业链分工变化可能影响资本回报。

　　投资思路上，关注资源生产者下游价格接受度、运输行业空间错配、电力基础设施建设及传统制造业的出清。市场定价需关注盈利分配的长期趋势及绝对估值水平。

　　中金公司李求索：继续维持“市场机会大于风险”的判断
　　6月12日，2024中金公司中期投资策略会在上海举行，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索称，展望下半年，宏观范式转变下中外金融周期分化，结合我国积极的稳增长政策及中长期改革，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，继续维持“市场机会大于风险”的判断。

　　就行业配置来看，展望下半年，在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。未来3-6个月重点关注三条主线。一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块；二是受益于外需好转的出口&出海领域，以及全球定价的资源品；三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域。

　　国金证券张弛：A股市场波动率将大概率上升
　　国金证券2024中期策略会在深圳举行，国金证券首席策略分析师张弛演讲称，当前处于“政策底End-市场底”期间，A股市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能，期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。

　　“市场底”前，维持防御，银行底仓，贵金属+医药“进攻”；股息率较高且兼具分红意愿和分红能力的行业为家用电器(4%)、纺织服饰(3%)、交通运输(3%)，留意靠近“市场底”，高股息可能面临补跌。“市场底”后，朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。

　　中信证券秦培景：下半年将迎年度级别上涨起点
　　6月5日，中信证券2024年资本市场论坛在上海召开，中信证券首席策略分析师秦培景在演讲时指出，过去3年压制A股表现的三大叙事将迎来重大拐点，即经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈。随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。

　　A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　华泰证券王以：对市场重心上移的判断不变
　　6月4日，华泰证券2024年中期投资峰会在上海举行，华泰证券研究所策略首席研究员王以称，A股估值或已进入相对充分的底部，对市场重心上移的判断不变；配置上，行业轮动持续较快，投资者思维“交易化”。

　　王以预计全A非金融全年盈利增速+4.7%(此前预测+5.5%)，第四季度或“走出”震荡区间。结构上，出口链及服务消费或延续相对强势，必选消费有望明显改善，地产链利润跌幅能否收窄将影响盈利弹性。主题视角来看，王以地产链、亚非拉城镇化和气候主题。

　　海通证券吴信坤：A股指数中枢有望进一步抬升
　　海通证券策略首席分析师吴信坤6月10日发布2024中期股市展望研报，吴信坤认为，今年2月初A股或已筑底，2月初以来上涨是底部第一波反弹，当前市场正处基本面验证的蓄势阶段。展望下半年，资金面和基本面或迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶。结构上，基本面更优的白马或是中期主线，重点关注中高端制造及科技领域。

　　吴信坤提到，近期市场情绪回落已较为明显，当前市场关注或已重回基本面，短期来看，基本面拐点仍需一定时间加以验证，下半年待基本面拐点确认后市场有望走出蓄势阶段。

　　展望下半年，A股资金面和基本面或有望迎来积极变化。资金面方面，A股长线的稳定型外资还存在明显入市空间。下半年，海外环境改善或也有助于推动外资回流。往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，预计下半年国内宏微观基本面将逐渐修复。综合来看，在基本面和资金面双双改善的情况下，下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升。

　　国投证券林荣雄：下半年大盘指数震荡向上基调偏向积极
　　5月28日，国投证券2024年中期策略会在北京举行，首席策略分析师林荣雄认为，战略从上半年“熊心牛胆”转向下半年“牛心熊胆”，下半年大盘指数震荡向上基调偏向积极。

　　在强监管周期加绝对收益价值派资金崛起下，下半年市场风格中期重返大盘股，以高股息为代表大盘价值加以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成，中小盘更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与布局优质小盘成长股行情。

　　对于三季度大盘指数研判，林荣雄维持平衡市判断，他认为三季度在重要会议预期牵引之下市场并没有大幅回调风险。

　　天风证券吴开达：制度改革频出，为A股长牛奠定更扎实基础
　　天风证券研究总经理助理、策略首席分析师吴开达认为，新“国九条”整肃乱象，重塑价值。新“国九条”厘清资本市场发展的规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管。2023年下半年资本市场暖风频吹，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，多项政策发布，市场情绪回暖。今年资本市场改革延续，四项“两强两严”政策文件、新“国九条”相继发布，2024年度立法工作计划提及金融稳定法。资本市场制度改革频出，均为A股长牛奠定更扎实的基础。

　　耐心资本角度来看，红利为盾，新质生产力为矛。新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。

　　新质生产力是人类进入新社会发展阶段的先进生产力，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。

　　长江证券裁刘元瑞：相较全球市场A股估值比价突出
　　5月9日—10日，长江证券在成都举办2024年中期策略会，长江证券总裁刘元瑞致辞时称，历经2年整固，A股大部分行业以低库存处在周期底部，且相较全球市场估值比价突出，新故相推，应以更价值的视角去挖掘顺应产业的机会。

　　刘元瑞指出，不管是内核上产业链的新旧更替，还是模式上投资逻辑的演绎变迁，始终在迭代，走向成熟。有些迭代是向前向新的，好似这些年的A股主角，从地产链，到消费龙头，至新能源制造，当前正向高端制造与AI科技全面扩散，是顺应产业升级演进的结果，这是趋势的力量。而有些迭代是回归起点的，好比这些年的投资模式变化，过往依赖信息不对称，即可获取稳定超额收益，而今随着科技进步信息传递效率迅速提升，市场参与各方的信息优势不再显著，投资模式反而又回归起点，价值判断，一直都是最朴素的基本能力。

　　信达证券樊继拓：未来2个月可能会震荡休整
　　信达证券策略首席分析师樊继拓研报称，新国九条后，1-2年内政策的直接影响是快速改善股市微观供需结构，长期改变生态。1-2年内政策的直接影响是快速改善股市微观供需结构，鉴于产业资本流出大幅减少，未来即使没有增量资金，股市也可能在回购+分红慢慢超越股权融资规模的情况下，慢慢结束熊市，进入牛市。新国九条的长期影响是，改变上市公司和二级市场投资者之间的利益分配机制，确保上市公司给股东创造价值，构建支持“长钱长投”的政策体系。股市的估值体系可能因此而稳住甚至逐步回升。

　　牛市第一阶段上涨或已完成，未来2个月可能会震荡休整。历史经验来看，熊转牛第一波上涨大多持续1个季度左右，以估值修复为主，此时大部分板块业绩并没有改善。但如果涨到第二个季度，则大多需要明确的盈利改善或居民增量资金，这些因素还需要酝酿，当下有可能是第一波估值修复的尾声。

　　配置角度来看，上游周期>出海(汽车汽零、工程机械、家电)>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费、公用事业。

　　国海证券胡国鹏：新一轮改革举措将提升风险偏好
　　5月7日至10日，国海证券2024夏季策略会在上海召开，国海证券策略首席分析师胡国鹏认为，国内流动性层面，随着财政发力，社融大概率触底，降准可期，预计保持中性偏宽松格局。政策方面，预计财政今年二、三季度加力，专项债5月份发行节奏加快，超长期特别国债发行在即，增发国债项目6月份全部开工；货币政策方面，降准概率偏大；地产政策关注新一轮去库存周期，地产行业高质量发展模式等。

　　股票市场方面，在胡国鹏看来，宏观趋稳，流动性保持中性偏宽松，新一轮改革举措将提升风险偏好，三条投资线索，一是出海链，包括汽车、家电、工程机械等；二是地产链，包括地产、保险、白酒、装修建材等；三是新质生产力，包括创新药、AI、低空经济等。财联社