本周行情惨烈，空头与多头用神秘小作文对决

韩忠益

本周大A行情再次跌穿3000点，让很多投资者失去了信心。截至6月26日（当日创出本周回落新低2933点），如果从5月21日调整算起，沪指已经累计下跌近7%。尽管众多上市公司也被大跌吓到了，纷纷抛出回购或增持计划，以稳定公司市值，但无奈市场根本不给面子，股价照跌不误，事实上，有近半数个股跌得比2600多点时的股价都低。

这是为什么？很多人找原因，大家只要翻翻近日财经媒体的股评文章，就会发现有各种角度的解读。有说是汇率波动引起的；有说是美国又要大选了，导致经贸关系不确定；还有的认为没有拿出解决过去由于新股发行造成的如今需要“出清”后遗症的办法，使得绩差股退市效应还在引发投资者持股恐慌。

笔者认为，其实原因没有那么复杂，就是有人故意砸盘导致了暴跌，目的是想从期权交易中获利。

本周真正引起投资者恐慌的是一则小作文，这篇小作文中称，摩根大通预测沪指或在年内下探至2398点，并将在明年深度调整下探至1999点。尽管在媒体向摩根大通求证后，摩根大通方面表示从未发表过相关研究报告。但小作文说得有鼻子有眼啊，连具体点位都给出来了，即便摩根大通紧急证伪，但还是有人因为恐慌而稀里糊涂抛出筹码参与了砸盘。

这里要特别介绍一下摩根大通的真实观点，根据摩根大通预测，到2024年底之前，沪深300指数基本情境预期是3900点，审慎预期为3500点，乐观预期为4200点；对MSCI中国指数目标点位的基本情境预期是66点，审慎预期是56点，乐观预期是70点。目前沪深300指数估值相对便宜，处于10.5倍到11倍市盈率之间，同时市场一致预期沪深300指数2024年、2025年EPS（每股收益）增长率为13%、4%，而摩根大通对EPS的预期比上述数值低不到1%。因此，估值便宜叠加这样的增速，摩根大通对A股是相对比较乐观的。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝还提醒大家，摩根大通在每年10月底、11月初发布对于第二年中国股市预测的相关研究报告，而且只对沪深300指数及MSCI中国指数进行预测。

显然，作伪的小作文观点与真实的摩根大通对大A后市的观点大相径庭。那是谁希望众人“抛出筹码参与砸盘”的呢？这对他们有利吗？

如果你相信蛇灰蚓线一说，那就应该想到这样的绞尽脑汁“造谣”肯定带有某种目的，也必然会让人产生某种联想。本周是期权交割周，据不完全统计，期权交割周股市往往会有较大波动，这在A股市场是很常见的。上交所目前上市交易的股票期权到期日与最后交易日、行权日相同，为每个合约到期月份的第四个星期三。6月26日就是一个重要的时间节点。届时期权合约将到期并行权。交收日为行权日后一个交易日，即2024年6月27日。按照规则，交易所上市交易的标准化期权合约通常按月到期，上交所共有四个不同到期月份的期权合约同时挂牌交易，包括当月、下月及随后两个季月。打个比方，假设5月行权日已过，则当日挂牌交易的期权合约到期月份即为6月、7月、9月和12月，其中6月为当月，7月为下月，9月和12月为随后两个季月。大A是一个只有做多才能赢利的市场，做空股票只有少部分的融券能做到，相对而言做空股票做多期权，这样的对冲交易比较少见。所以这个时候如果有一个做空锚定的参照物，那就能放大做空效应，于是造谣的小作文就趁机出笼了。

其实，在期权交割周，股指出现大幅波动不仅仅在大A市场里存在，在成熟市场也有这种现象。中国香港股市的金融衍生品远比股票市场发达，所以权重股的价值量也就更高，不仅仅权重股能够受到机构投资者的青睐，甚至还有权重股本身的看涨看跌期权，以供中小投资者高杠杆投资使用；美股也一样，但美股由于存在做市商制度，通常可以在回调中充当买家，以平滑幅度较大的波动。可以说，期权赚的就是市场波动的钱。波动率是一个用来衡量期权市场的指标，如果波动率变大，那就是说明期权价格的波动大，反之如果波动率变小那就是期权价格的波动小。玩过期权的人都知道，不同的期权标的物价格变化是不一样的，常见的期权都有一定的区别，而且波动率是交易产生的，再多计算的公式都敌不过实际交易的波动幅度，而且直接影响到期权波动率的涨跌幅度。不管是买方还是卖方问题，期权的波动率都是交易过程中必然存在的数据，同时它的变化也是根据期权的价格本身变化，因此投资者在大A股票交易中不能忽视股指波动率浮动的背后，是不是存在交割日特有的陷阱。

说白了，如果大资金能够通过控制权重股，就能让现有期权合约按照对自己有利的方向偏差，那一定会有资金这么干，但通过控制权重股来影响指数总有一种操纵股价的感觉，在新村长到位后，强监管已成现实，操纵股价风险较大，何况操纵权重股，资金实力也要够大，所以在这种情况下，动用枪手制造谣帖，手法隐蔽，效果又好，即便被查，付出的代价也不大，这就是有人敢于冒险的原因。

用小作文配合资金打压或拉台股指，已经不是第一次了，但过去发生时要么不了了之，要么处罚过轻，构不成威慑，所以当本周三上午结束死气沉沉的交易后，市场里突然传来一则振奋人心的小作文：新村长将于下午1点召集中投、中金等部分头部开闭门会，商讨救市之策。显然，在最后行权的关键时候，另一波力量决定用小作文反击空头，以阻止股指自由落体式下跌，果然，下午开盘后，全网在这则无厘头的消息刺激下，铆足劲让股指止跌回升最终收出一根中阳。

但这样一种人为制造的波动，监管部门不应袖手旁观。一个追求法治的市场，不能任由谣言满天飞，这是监管严重失控的表现。应该查一查这两篇小作文背后的始作俑者到底是谁？是不是真的在配合资金砸盘或者拉升，如果调查结果属实，同样应该罚他个倾家荡产，否则对不起那些因为恐慌而交出去的滴血筹码，对不起因为看到杜撰的所谓救市消息而冲进场的投资者。

下周行情展望

本周是上半年最后一个交易周，最新公布的数据显示，上半年很少人关注的高股息蓝筹股表现强势，长江电力、中国海油等多股创出历史新高；但整体上，投资人关注度多的中小盘股普跌，全市场5000多只个股中上涨个股仅700多只。

本周大A低开走低，延续此前迷茫而软弱的趋势，虽然互联网传媒、游戏、互联网电商、软件开发和服务等品种偶有表现，银行、证券期货和电子设备等权重板块也不时护盘，但因为没有持续性，操作上很容易吃套。

技术上，短期市场在经历了轮番下探后随时会迎来反弹，但首先必须收复短期均线并能站稳，其次是成交额要有明显放大，否则很难得出转势结论。

从下周起，大A进入今年下半场交易。下半年依然会有不少因素值得关注，其他不说，最重要的是老美的大选又要拉开大幕，谁能当选，对世界的选择会有很大不同，从以往经验及两位候选人拜登和懂王公开发言判断，拜登可能更尊重联储的独立性，而特朗普可能会更频繁评论货币政策，同时，特朗普的财政、外贸、外交等政策对美元利率、汇率的扰动都会更大。特朗普偏好低利率、弱美元；但干预联储职能的渠道有限，实际上，从宏观角度，特朗普提议的减税等扩张性财政政策以及关税的增加可能推升通胀，推高美元，并提高短期利率和汇率波动性。特朗普可能会提高整体关税水平，对美国和全球都可能带来偏滞胀的压力。大面积加征关税可能导致美元明显升值。拜登可能更有针对性地提高/减免关税、也可能动用小范围贸易制裁等措施：其出发点可能关乎战略竞争，地缘政治，国家安全等考虑。总之，希望下半年大A能稳住，毕竟已经跌到3000点之下，一个充分释放风险的市场难道不应该出现更多积极信号吗？

下周看好的板块有：船舶制造、消费电子、通信软件、石油石化、黄金、游戏、电力、运输和国防军工。