【方正汽车】赛力斯异动点评

------赛力斯今日大跌，盘后跌停，我们点评如下：

1）理由传言包括：资金面：传资金等调仓因素。情绪面：近日成长板块情绪悲观，部分投资者获利出局。业绩面：传言Q2业绩超预期，市场担心不及预期风险等因素共同叠加。

2）如何看待当前位置？赛力斯问界M9一季度仅对应约0.5万台交付，利润呈现转正拐点，预计二季度问界合计交付9万台，其中M9交付4.8万台。Q2我们实现预计15亿左右利润，2024/2025全年分别60亿/101亿，从当前位置展望，TTM 未来四个季度，利润中枢在80亿，若给予20-30倍市值，给予1600-2400亿市值区间，对应市值中枢1800亿，距离当前位置近50%空间。

3）利润是否可能超预期？我们测算，假设2024完成销量50万辆，公司规模效应（折旧摊销改善）、三费（不含销售费用）单车分别释放0.6、0.4万元。叠加供应商成本管控卓有成效，有望在2024年释放更多利润，总体而言，公司利润弹性可期，考虑到公司新老产品线交替、资本开支、研发费用、后续竞争加剧风险等，我们认为利润依然具备一定超预期可能。

4）华为智能汽车板块依然是最优赛道之一，具备好格局，高利润，低竞争的特点，万亿级别大赛道国产替代，具备明确的alpha成长性。6月汽车板块同比基数效应负增长，整车与零部件整体beta疲弱，市场整体呈现震荡表现。我们预计7月板块触底修复反弹拐点来临，伴随华为新车周期、自动驾驶与车bu、顺周期持续催化。赛力斯二三季度订单、交付预计稳健持续上行，依然是华为智能车龙头，超跌布局机遇。

方正汽车