重罚退市大股东补偿投资者，才能保住大A最后的“信用”

韩忠益

4月28日晚，*ST左江公告称，公司经审计的2023年净利润为负值且营业收入低于1亿元，同时，公司2023年度财务报表被出具了非标准审计意见的审计报告，触及股票上市规则相关规定的终止上市情形，公司股票将被终止上市。自4月29日起，*ST左江已经停牌，等待交易所的最终退市决定。

笔者查阅了*ST左江的资料，发现这家公司曾因2022年年度经审计后的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且营业收入低于1亿元，于2023年5月4日开市起被实施退市风险警示。根据股票上市规则相关规定，公司股票2023年出现以下情形之一的，将被终止上市交易：1.经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元;2.经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值;3.财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告;4.未在法定期限内披露过半数董事保证真实、准确、完整的年度报告;5.虽满足相关规定的条件，但未在规定期限内向交易所申请撤销退市风险警示;6.因不满足相关规定的条件，其撤销退市风险警示申请未被审核同意。

而根据4月30日沪深交易所正式发布修订后的《股票上市规则》，针对股票上市规则中对退市标准的修订更趋于严格，将进一步突出对财务造假、内控失效等乱象的威慑力度，完善对违法违规行为的全方位立体化打击体系。

那*ST左江有没有财务造假、内控失效等乱象呢？

4月28日晚，*ST左江发布的2023年财报显示，2023年的营收为5325.16万元，归属母公司股东的净利润亏损2.20亿元。因公司经审计的2023年净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，并且2023年财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告。既然被出具了“保留意见”，这财务数据背后的猫腻往往藏有玄机。

果然，细看之下，*ST左江真有涉嫌重大财务造假行为。公司在去年12月1日收到中国证监会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，遭证监会立案。换句话说，公司正因为财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，目前正在被证监会调查中。有意思的是，在公司被证监会调查之前，该股竟然以大牛股形象示人，股价从30元出头起步，一口气被干到近300元。而在股价上升过程中，有华安证券“保驾护航”的影子，其发布的题为《算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》的深度研究报告并推荐买入*ST左江无疑为这家公司脱离基本面的拉升添柴加火了。现已查明，华安证券发布的相关研究报告分析结论依据不充分，结论不审慎，未充分揭示投资风险，公司对研究报告质量审核把关不严。但遗憾的是深交所认为，华安证券上述行为违反了《会员管理规则》等相关规定，根据规定，对华安证券采取书面警示的自律监管措施，并要求公司对此应高度重视，针对违规问题采取有效措施进行整改，进一步加强公司对研究报告质量审核和合规审查，保障研究报告信息来源合法合规，分析结论具有合理依据，充分揭示投资风险，避免误导市场。怎么看这样的“书面警示”都像是自罚三杯！

根据沪深交易所正式发布修订后的《股票上市规则》，将进一步突出对财务造假、内控失效等乱象的威慑力度，完善对违法违规行为的全方位立体化打击体系。对于财务造假，要形成层次丰富的立体追责和约束机制，可以区分不同情形和程度而采用之。对于情节轻微、危害程度不大的财务造假，如果没有达到重大性，也不影响其上市地位的，可以按照证券法和行政处罚法的规定和精神，通过行政处罚、民事赔偿、纪律处分等适当方式进行追责和约束。对存在违法违规行为的“害群之马”强化问责追“首恶”，及时予以立案查处，从严处罚“关键少数”，强化退后跟踪，避免“一退了之”，在核实其财务造假或者未履行补偿承诺等违规行为后作出处理。

笔者认为，过去那种上市公司出了问题，重罚上市公司的举措亟待改进。中小投资者已经被坑了，结果还要因为大股东的过错，再被处罚一次，导致双重损失，使得投资者对大A的持股信心越发低落。我们应该秉持谁造的孽谁负责原则，加大处罚大股东和那些助纣为虐的董监高才能还股市晴朗。未来只有刑事、民事等多方面追责救济同步协同跟进，切实提高违法违规成本，才能重新吸引更多投资者回到二级市场。建议除了对问题公司实控人和董监高们实施高额罚没外，应该对中小投资者作出实质性先前赔偿，对大股东们持有的股权进行缩股为零的强制措施，然后鼓励有实力的企业走并购举牌之路，不论是单纯控股权，还是借壳IPO吸收资产做大主业，都应该被鼓励，这样既能让中小投资者不至于一下子血本无归地跌入“赤贫”境地，又能使得股市保留住最后的“信用”。坦率说，让普通投资者承担巨大的损失是极其不公道的。大多数情况下，很多人以为是选了个绩优股，结果突然有一天爆出说它业绩造假，说它欺诈发行、说它信息披露有猫腻，你让普通投资者怎么防备？

下周行情展望：

本周沪市一阳四阴，股指连续击穿多条均线，而近期拥有基本面支撑的品种或行业龙头走势较为独立，但绩差、微小盘、ST或壳资源等品种则是出现大面积亏钱效应。现在已经很难再去用技术手段来预判后势，因为投资者眼下不敢持有股票，不知道哪天手里的股票遭到交易所问询函后，便开始出现狂跌模式，这样的悲观情绪下，想实操获取收益其实是很困难的。

周四盘后出了消息，大概意思就是按照4月底新修订的沪深交易所《股票上市规则》，今年的主要变化是，为严惩造假行为，上市公司因财务造假被行政处罚但未达重大违法退市标准的，将被实施ST，目前已有7家。ST、＊ST制度的目的是向投资者充分提示上市公司相关风险，满足一定条件后可以申请撤销。其中，ST为“其他风险警示”，不会直接退市。这些上市公司的相关问题和风险，大多已通过立案公告、责令改正措施、财务信息披露等方式多次反复提示。＊ST为“退市风险警示”，今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。就算退市了大家也可以通过法律途径起诉造假公司获得赔偿，安抚之意显而易见。

不过从周五走势看，市场并不买账。笔者认为，当有人在市场中销售假冒伪劣产品被抓获时，监管部门应该对其作出严厉处罚，该判判，该罚罚，绝对不能让违法乱纪者轻松走人（退市），更不能让购买商品的消费者倾家荡产，如果消费者(二级市场投资者）利益得不到保护，必将有越来越多的人放弃消费（投资）的欲望，赤着脚逃离这个市场。

下周可以关注的板块有：半导体软件、园林工程、跨境电商、环保、农林牧副渔和运输。