这个周末，资本市场一大热点应该是锦州港的财务造假。

港口股属于比较容易理解的行业，有点类似商铺。连这样易懂的公司，它连续多年造假，对我们这些键盘侠来说，包括一些机构，也可能看不出来。

想长期持股，判断未来十年公司怎么样，确实不容易。怪不得巴菲特说看不懂微软，即使他们两个是多年的好朋友。

惹不起躲得起。到底怎么才能远离不靠谱的公司？

一、定性看不出公司造假，必须定量

据锦州港最新公告，2018年至2021年，锦州港与有关公司虚假开展贸易业务，公司2018年、2019年、2020年和2021年分别虚增营业收入约21.2亿元、39.5亿元、24.8亿元、0.75亿元，四年合计虚增营业收入逾86亿元。

《告知书》指出，锦州港为了做大收入和利润、满足银行贷款需求，与大连和境贸易有限公司（简称“大连和境”）、上海银鸿国际贸易有限公司（简称“上海银鸿”）、宁波朗逸能源有限公司（简称“宁波朗逸”）、宁波百荣能源有限公司（简称“宁波百荣”）、重庆岳城川聚贸易有限公司（简称“重庆岳城川聚”）、上海盛辙国际贸易有限公司（简称“上海盛辙”）、舟山丰聚益尚能源有限公司（简称“舟山丰聚益尚”）等七家公司开展大宗贸易业务。

锦国投统一管理锦州港上游供应商、下游客户公章使用、合同签订、银行账户转账，配合锦州港开展贸易业务。

据介绍，锦国投（大连）发展有限公司（简称“锦国投”）曾为锦州港全资子公司，2018年6月后锦州港持有锦国投股权比例下降至33.34％，但仍为第一大股东。

2018年至2021年，锦州港向大连和境、宁波百荣、上海银鸿、宁波朗逸、重庆岳城川聚五家公司采购电解铜、沥青、铝锭、棉花、橡胶等大宗商品，与此同时与上海盛辙、舟山丰聚益尚两家公司签订销售合同。

经调查认定，锦州港的采购资金从锦州港流出后，经过大连和境等五家供应商进入锦国投集团名册公司（资金池），当锦州港客户上海盛辙、舟山丰聚益尚需要支付锦州港货款时，锦国投集团名册公司（资金池）将资金支付给这两家公司，由这两家公司支付给锦州港。锦州港与上述七家公司开展的贸易业务无商业实质。

《告知书》认定，2018年至2021年，锦州港与上述公司开展贸易业务虚增营业收入、营业成本和利润总额，导致2018年至2021年年度报告虚假记载。

以上来自《中国证券报》。

说的比较绕，简单说就是，锦州港自己的资金在外面假买一次，再假卖一次，转一圈再回来，买一次卖一次就增加一笔营收。

买卖是假的，单据发票和资金转账都是真的，有时候连物流单据都有，专门做报表和糊弄审计的。多出来几十亿的贸易业务，毛利很少。

公司股票将于6月4日开市起复牌，股票简称也将变更为“ST锦港”。

除了锦州港，一些看起来绩优，不可能暴雷的公司也出问题了。

九芝堂，百年老店，北有同仁堂，南有九芝堂，因大股东非法占用公司资金而被ST，变成ST九芝。

贵州百灵，曾经的医药龙头企业，因财务内控被出具否定意见被ST，变成ST 百灵。

中泰化学，因财务造假被ST。

华闻集团，十大流通股东全部为机构资金，股价跌破一元面值，面临退市风险。

申华控股，实际控制人为沈阳市国资委，业绩持续两年亏损，股价跌至一元附近，面临退市风险。

二、远离造假公司，定量主要定什么？

收入、利润都可以定量，但是有意思吗？这些指标很容易被调整。

还是看真金白银的指标吧。看看暴雷公司的派现融资比，融资多少，分红多少。

长期分红比较大方的公司，基本可以过滤绝大多数风险了，长期几乎无法作假，长期分红是要掏真金白银的。我们来做个比较：

（1）不靠谱公司的派现融资比示例

锦州港：累计派现 14次：6.27亿，累计融资 4次：40.28亿，派现融资比0.16倍。

九芝堂：累计派现 23次：41.70亿，累计融资 3次：73.88亿，派现融资比0.57倍。

贵州百灵：累计派现 11次：14.47亿，累计融资 1次：14.8亿，派现融资比0.98倍。

中泰化学：累计派现 17次：22.22亿,累计融资 14次：230.4亿,派现融资比0.096倍

华闻集团：累计派现 16次：7.407亿，累计融资 7次：72.77亿，派现融资比0.1倍

申华控股：累计派现 1次：1315万，累计融资 6次：18.48亿，派现融资比0.07倍。

（2）靠谱公司的派现融资比示例

三、选公司时如何避雷？

（一）巴菲特

1.企业准则。他关注如下三个方面:

（1）企业应该简单易懂;

（2）企业应该有持续稳定的运营历史;

（3）企业应该有良好的长期远景。

2.财务准则。他注意到公司的利润并不像行星围绕太阳运行般准确,所以不太看重某个单年度表现,取而代之的,他看重五年的平均表现。

(1)重视净资产回报率,而不是每股盈利;

(2)计算真正的“股东盈余”;

(3)寻找高利润率的企业;

(4)企业每留存一美元,必须至少产生一美元的市值。

（二）散户乙

1.选公司的负面清单

（1）长期靠高负债盈利的企业要慎重，

（2）净资产收益率太低的不投，

（3）行业毛利率很低，自由现金流紧紧巴巴的不要投，

（4）新兴且热门的行业不要急着投，要等尘埃落定行业稳定或经历一轮高峰低谷后，能算出大概收益率时再投。

（5）选择制造业一定要慎重，这一行受科技进步影响、产业转移影响的不要投，等等。

2.散户乙：选股主要看5个指标

（1）净资产收益率。因为这是决定长期投资回报的重要参数。

（2）总资产收益率。两者越接近越好。这不单是检验净资产收益率成色，也决定了该股的净资产收益率是否适用作投资长期回报率的参数。

（3）业绩长期的稳定性。保证净资产收益率能长期稳定。如果业绩波动大，就要看下历史最低会到多少。有了最坏打算垫底，其他就不在话下。

符合上述三条的公司，大多数

（4）现金流都不错。

（5）分红率也比较高。

如果这两个不行，他也不要。这基本就把造假公司也排除了。

最后，符合我的条件了，就要看下6.股价比净资产高出了多少，这决定了他拿到的股息率，以及多久可以真正开始以净资产收益率来得到投资回报。

以上就是散户乙老师的笨办法。

（三）王文

选股原则：“两高一低”是核心标准。

在王文看来，投资就是投“高现金流、高分红、低估值”的公司，没有现金流的低估值公司往往是投资陷阱，好公司的核心是充沛的现金流。好公司不可能没有现金流，好生意都是人家送钱给公司，无论腾讯还是茅台，现金流充沛是公司的统一特征。

王文提到的选股标准：

1、低估值；2、高现金流；3、高分红；4、可持续。

1、低估值。低估值其实就是便宜，买入显著便宜的投资标的。

2、高现金流。高现金流往往也是高成长的标的，市场并不经常便宜（也就是估值都不低），高现金流保证稳定性。

3、高分红。王文说，分红能度一切苦厄。

王文提到：“追求可持续的分红，既管住了贪婪之心也克服了恐惧之心”。

王文提到的高分红价值和散户乙提到的十年分红拿回本金投资法相似。

企业赚的是自由可分配现金流，能做到持续分红，下跌用现金流回购股票。

股价越跌，我们越能利用分红积攒更多的股权，获取来年更多的分红；股价越跌，企业能回购到的股份也就越多，来年我们所占每股收益比例也就越高。

投资能挣钱、能分钱、肯分钱的企业，就更乐意看到股价的持续下跌。

这就是为什么投资是追求可持续的分红，因为既能管住贪婪之心，也能克服恐惧之心。

4、可持续。复利是世界第八大奇迹。

企业不会被颠覆、可持续赚钱、越赚越多。看清这几点是非常难的，特别是看清未来十年甚至更长时间。

看清一家企业是否会被颠覆，要看他是否处在会被技术、创新所颠覆的行业之中；是否具备供应独特性和特许经营权等...

判断能否越赚越多，则要把握企业的销量*销价=收入持续增长的驱动因素。

用术语来说，就是企业是否具备永续经营能力、量价提升的特性，这些需要投资者做持续的跟踪和分析

（广予茶座）