本周，全球主要市场普跌，A股和港股也继续回调，港股跌幅全球居前。周内，恒生科技、恒生指数、沪深300指数涨幅分别为-2.86%、-2.84%和-0.60%，上证指数下跌0.07%。

港股本轮上涨始于4月22日，至今恒生科技、恒生指数分别累计上涨12.59%和11.44%，虽仍有获利盘卖出压力，但继续回调的空间有限。

本轮港股上涨，受中国经济复苏、估值性价比、地产政策大招等综合驱动，当前，这些逻辑并未发生变化，近两周下跌仍应被视作上涨中途的回调。如有持仓，应耐心持有；如未上车，可择机买入。

就A股而言，本周地产链连续第二周下跌，房地产、建筑材料跌幅靠前，此前上涨的生猪养殖板块也迎来调整。受大基金3期、地缘局势等刺激，电子、军工等板块领涨。

整体来看，当前指数下跌空间有限，上证指数距离3000点的支撑位仅差3个百分点。向下跌不动，向上大涨也缺乏足够的刺激。

从基本面因素看，5月制造业PMI录得49.5，环比下降0.9，时隔2个月再次回落至荣枯线以下。结构上，显示经济供需双弱，需求不足风险依然明显。与之相比，美国、欧元区5月制造业PMI分别为50.9、47.4，环比分别增长0.9和1.7，景气度均有所回升。

全球制造业继续共振回暖，而中国制造业景气度边际下降，对全球资本增配A股和港股的进度或有一定影响。短期内，A股大概率窄幅震荡，应积极把握行业层面的投资机会。

5月、6月处于上市公司业绩真空期，行业层面的催化主要来源于政策。现阶段，政策落地的重点是房地产，其他领域也有政策，但影响力不可同日而语。

从地产基本面看，各地刺激政策仍在密集出台，基数效应下，销售降幅仍会收窄，地产链行情仍在催化中，回调带来买入机会。

需要注意的是，由于我国经济不可能重新回到地产驱动的老路上去，受长期前景制约，地产板块很难有大行情；不过，房价企稳具有了可预期性，有望驱动银行、保险板块的价值重估。与其买地产，不如买银行、保险。

同时，猪价仍在上涨，且从能繁母猪去化进程来看，至少还能涨几个月。叠加养殖企业估值不高，生猪养殖行情也未走完。

结构上，短期看好金融地产，生猪养殖板块也有持续性，中期继续推荐红利和新质生产力的哑铃型配置结构。

一周来看，上证指数涨幅-0.07%，收于3086.81点。主要宽基指数以下跌为主，万得全A涨幅-0.2%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.88%、-0.6%、-0.09%、0.1%和0.01%。

行业层面，电子（2.84%）、国防军工（2.43%）、煤炭、汽车等板块领涨；房地产（-4.72%）、建筑材料（-4.62%）、农林牧渔、轻工制造等板块跌幅靠前。

成交金额看，本周日均成交额7336.09亿元，较上周萎缩1147.32亿元；北向资金净流出56.61亿元。

附：热点点评

1、5月PMI数据公布，不及市场预期

31日，统计局公布5月PMI数据。制造业PMI为49.5，环比下降0.9，低于市场预期（WIND口径为50.1%）；服务业PMI为50.5，环比上升0.2。建筑业PMI录得54.4，环比下降1.9。综合PMI产出指数录得51.0，环比下降0.7。

制造业重回荣枯线以下。细项上，除出厂价格、主要原材料购进价格、从业人员外，其他分项均有所回落。

结构上，供需双弱。供给侧，生产指数回落2.1个百分点至50.8%；需求侧，新订单指数回落1.5个百分点至49.6%，新出口订单指数回落2.3个百分点至48.3%。

考虑到出口是今年经济复苏的重要拉动力，出口订单快速回落，未来经济复苏节奏不确定性增大。反过来想，更大力度刺激政策出台的概率也在变大。

此外，5月PMI购进价格指数为56.9（前值54.0），出厂价格指数为50.4（前值49.1），分别环比上行2.9、1.3个点。原材料价格上涨速度快速出厂价格，企业盈利能力进一步受到挤压。

总之，5月PMI数据表现不及预期，供需双弱，工业企业盈利空间收窄，表明经济复苏势头不稳。在新一轮政策出台之前，股票市场或继续震荡走弱。