大A交易环境复杂，成就“耐心资本”并不容易

韩忠益

本周新华社发文谈“壮大耐心资本”，“耐心资本”是个新词，新华社给“耐心资本”作了定义，说“耐心资本”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。

新华社的文章还举例说，一，北京人形机器人创新中心总经理熊友军感慨，正是因为资本的长期加持和产业各方共同创业，团队才能在这个“烧钱”的行业里，有耐住性子的底气，用持续不懈的攻关实现技术突破。二，以我国发展新能源汽车为例，产业从零起步，经历了路线选择的焦虑、产业转型的阵痛，以及技术的推倒重来和产业体系的更新迭代。正是因为锚定目标不动摇，持之以恒地投入，才有了连续9年全球产销量第一的可观回报。

所以结论是：创新是个漫长的历程，成功的投资往往需要时间与耐心。这个道理，在很多企业、产业发展壮大的过程中被反复印证。而且“耐心资本”所倡导的长期主义，是培育新质生产力必须坚持的理念，也是推动中国经济高质量发展的科学方法。今天，我们面临的不确定性在增多，有复杂的外部环境，有创新的迫切，也有转型的挑战。“耐心”一词蕴藏的深意，更显弥足珍贵。

其实，无论是发展一家企业、深耕一个行业，还是推动经济稳中向好长期向好，都是一场长跑。要求大家不妨多点耐心，多点信心，久久为功，相信时间的力量，一定会收获时间的玫瑰是对的。很多企业的发展就是从小到大，从弱到强，如果投资者能陪伴她一起成长当然是不错的，也是应该提倡的。

但是，如果把这样的“耐心资本”放在股市的大环境中考察，要投资者立足长远，不受短期市场波动干扰，那真是有点勉为其难。

首先，中国的企业普遍存在周期性。

国家工商总局企业注册局曾经有过一个综合分析，中国的企业成立后3年至7年为退出市场高发期，即企业生存的“瓶颈期”。企业成立后的3年至7年死亡率较高。中国70%至80%以上的上市公司都属于顺周期企业，一荣俱荣、一辱俱辱，能抗周期的企业是少数，能走上世界的竞争舞台更是凤毛麟角。而周期性行业，无论金融、地产、矿业和航运等，都受制于三个结构性的挑战，一是高杠杆(因为需要大量的资本投入)，二是库存周期长，三是深受宏观(如国家政策、地缘政治、行业景气)影响而充满不确定性，这三个因素叠加，对任何一种规划几乎都是最坏的组合。要对这些行业做出预测，如同预测未来的天气一样困难，除了能大致判断春夏秋冬外，很难准确估计明年此时是否会下雨。而要在这些行业做到龙头，往往需要采取比同行更激进的做法，如提高杠杆和加大库存等，一旦周期下行，需求会迅速萎缩，它们就会被高杠杆和难以消化的库存绑架，眼下深陷困境的房地产行业正是这一糟糕状况的写照。

其次，大A交易环境复杂，存在多种做空手段。

现在大家都在抱怨手里的股票稍稍跌穿技术位，就可能遭到程序化抛盘压制，确实，大A做空手段太多、太复杂了，做空成本又远低于做多成本。高频量化、认沽期权、融券砸盘、股指期货……以及组合出来的各种变相T+0交易，每一项单独使用也许对市场影响不是特别大，可一旦组合起来使用那威力则是杠杠的。可问题是，并不是所有投资者都有开通期权交易权限，融券也一样。当你可以变相T+0交易时，别人却不能这样操作；当你可以进行期权跨期策略时，别人却无法采取这个策略，这算不算公平？一个不公平的市场，谁敢持久性的拿着筹码，心甘情愿地让自己成为“耐心资本”？当然，实际情况是，很多小散倒是真正贴上了“耐心资本”的标签，那当然是被动的，因为被深套后，走不了了，只能一天天熬下去。而另外的一则风景是，很多所谓的专业机构天天在那里高抛低吸，玩的不亦乐乎，3000点拉锯战就这么耗了十多年。“耐心资本”成了被套小散的代名词。

再次，时间的玫瑰常常最后演变成时间的梦魇。

按理说，时间本身不是玫瑰，但玫瑰在时间的滋养下，它可能会开放，这就是时间的魅力，但事实告诉我们，资本市场盛开的玫瑰并不多。看看本周突然被要求退市的公司，你还相信长线的耐心投资一定会有幸运降临吗？截至本周，据Wind数据统计，今年已有*ST同达、*ST园城、*ST碳元等十余家上市公司退市。退市原因包括：股价低于面值、连续3年亏损以及其他不符合挂牌的情形等。可是打开这些退市公司的K线图，哪一个股票上市之初，不曾被市场因为寄予厚望而被热烈追捧过，记得7年前*ST碳元刚上市时，该股一口气连拉10几个涨停，极其糟糕的是，此股出道即巅峰，随后股价一路狂跌，一直跌到现在的2元附近。如果相信长期耐心持有必有丰厚回报，那这些企业的股东现在的心情一定是欲哭无泪！

下周行情展望：

本周大A三阴两阳，资金回流不理想，大盘破位下跌，短期内，市场没有太大机会。半导体、电力、房地产、有色等板块只是在热点快速轮动中轮番表现，但大多数个股上涨缺乏持续性，多呈现冲高回落状态。相关板块和个股的调整风险依然没有真正改观。很多个股处于股指3000点，股价尚在2600点附近徘徊的尴尬状态里。倒是创业板分时出现转机，等待右侧入场机会，估计下周会有修复行情。

技术上，KDJ的J值仍低于20，MACD的绿柱放长，DIF继续向下。大A下方60日、250日均线的支撑作用将面临考验，如果回踩支撑后顺势向上突破5日均线，短期趋势有望重新转暖；反之如进一步向下跌破关键支撑位，则需要防范中期趋势转弱的可能。总之，大盘要回暖，还是需要成交量支持和资金的持续发力。

下周可以关注的板块有：半导体软件、汽车服务、国防军工、游戏、消费电子、高端制造设备和文化传媒。