昨晚国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知点燃了市场电解铝的情绪，通知几个关注点：

 1）继续强调严格落实电解铝产能置换。前期路演的时候其实不少投资者对于4500万吨天花板始终抱有怀疑，认为铝的供应约束毕竟只是政策而非像铜一样资源的硬性约束，供应的逻辑没有铜好，始终不愿意相信电解铝的供应刚性。晚上的文件强化了大家的信仰，对铝的股票估值抬升有利。 

 2）提出从严控制氧化铝等冶炼新增产能。以前也提出过要防范氧化铝产能盲目扩张，但这次比较细节，提出新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。氧化铝行业本身产能过剩现象比较严重，国内的建成产能足以满足未来电解铝产量到达天花板以后对原料的需求，今年氧化铝供需的缺口更多是矿的约束对运行产能形成制约，只是约束新建产能不会改变中短期行业过剩格局，且未来海外也有较多氧化铝新增产能。但是政策的态度使得大家对于远期氧化铝大量过剩的预期稍有修正，对于氧化铝企业来说至少是个利好。

 3）25年底可再生能源使用比例达到25%以上，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。这些都不是新提法，之前就给了这个目标。

如何看待晚上夜盘铝的涨价？

 如前所述，文件本身好像对短期基本面也没有那么强的驱动，但我们认为文件只是催化，参考今年铜的第一波突破，就是由炼厂开会带来减产预期催化的。尽管减产至今也没有兑现，不妨碍铜价起飞。这波铝上涨的核心是对持续较好的基本面进行补涨。春节后以来铝的基本面明显好于铜，但涨幅显著落后，压制因素包括地产竣工预期（而这个时间点地产政策密集发布+铝的供需已经经受住了上半年竣工较差的压力测试）、供应端年初以来边际增长（当下云南复产接近尾声，后续边际增量有限）。现货基本面好+滞涨+供应约束刚性+前期利空持续压制的品种，一旦有了催化，他的弹性也会非常可期。

投资建议及标的选择？ 

1）投资建议：这两周铝的股票明显走出了独立行情，显著跑赢铜股票，尤其本周，股票的上涨领先商品，反映的是越来越多的人对铝基本面的认可。按照a股10x估值股票当前交易在2w不到的铝价，距离当前已经接近2.2w的铝价还有不小距离，业绩提升的交易正在循序渐进。如果要交易到当下2.2w的价格，起码还有50%的空间。而今晚政策落地以后对于铝长期基本面信心增强带来的估值提升也已经路上，持续推荐铝板块。 

 2）标的排序：中国宏桥、中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业（基于估值、绿电优势、原料自供比例、成长性）。