有色金属价格以及股票的上涨，引起大家越来越多的关注。但是较大的波动也引起很多朋友的不安。我简单谈谈这一轮有色行情的定性。

我只谈工业有色金属，因此黄金不在讨论之列。

1、供给约束。

这个虽老生常谈，但确实很关键。铜矿产能不足和开采效率的下降，导致短期内供给不能满足需求。电解铝由于我国4500w吨的产能红线，可以增加的供给已经非常有限。我们以前谈茅台，腾讯，根本原因还是他们所在的领域，供给的垄断。有色虽然没有哪个公司能垄断，但是铜矿和电解铝这两个环节供给紧张是非常确定的，而且两年内短期没办法得到缓解。供给格局决定了易涨难跌。回顾22-23两年，在那么困难的情况下，电解铝依旧没有击破完全成本，全行业盈利。本身就说明了供给的约束带来盈利能力的韧性。

读读财报发现电解铝企业资产负债的持续优化，和roe的明显持续改善，说明在产能不扩张，没有新资本开支，供给受限，利润有保障的情况下，企业已经转化为现金奶牛，这还是在逆周期的环境里。

2，顺周期。

中国的超长期国债，地产刺激新政等等，美联储财政支出转向，中俄远东地区的开发预期，印度基建的大方向。全球的财政开支的顺周期要来了，需求越来越确定。同时，熬过了美联储严苛的加息周期，大国都有放水化债的强烈需求。稀缺资源作为法币的替代，抗通胀也是必然选择。

顺周期加上机缘契合造成的供给约束，如同干柴烈火。

3，股票市场的自有规律。

一般都是先涨业绩，再拔估值（吹泡沫）。目前，电解铝的主要企业，今年动态估值不足十倍，铜动态估值15倍左右。这个估值水平跟泡沫还没关系，还在价值（业绩兑现）阶段。每一轮大周期，从来没有估值合理就结束了。泡沫化是必然的。何况，我认为这是一轮大周期，而非反弹小周期。

综上，股价短期有调整很正常，我也觉得跌一跌，让情绪回归冷静挺好。但定性为上升途中的调整，距离周期的顶点还早。遇到连续的回调，不应恐慌离场，而应该坚决加仓买入。

最后唠叨几句，地产政策只会消化库存，不会让房价重新上涨。中产资产负债不会大幅改观（消费升级的逻辑可能遇阻）。此外，财政收入，从过去依赖土地政策，不可避免的要向高端制造，产品出海，公共事业，以及上游资源去。

来源：杜可君