股票投资，有人追求多巴胺，有人追求稳健增值，有人看眼前，有人看长远。种瓜得瓜，所求必有所得。有一类投资者，追寻巴菲特的价值投资之路，渴望在A股找到运通公司、可口可乐，找到一批养老股，拿个十几、几十年，稳稳增值。

几十年稳定增值的股票，只能在后视镜里寻找，站在当下展望未来几十年，不免儿戏。但结合过去5年展望未来2-3年，还是大致靠谱的。好企业会变差，差企业也可能变好，但改变不会突然发生。2-3年以后呢？到时候重新筛选就好了。投资不存在“躺赢”一说，不必追求一劳永逸。

A股5362家公司，如何选择养老股呢？

先拿粗筛子筛一遍。

第一把筛子，ROE。巴菲特曾说，长期来看，股票投资收益率约等于其净资产收益率ROE。以2019-2023年，每年ROE均不低于10%为第一把筛子。

第二把筛子，总市值。中小企业抗风险能力差，设定总市值不低于300亿元，作为第二把筛子。

第三把筛子，股息率。股票长期投资收益=股息率+盈利增长+估值变动，长期估值变动可忽略不计，盈利增长和分红率越高越好，盈利增长很难预测，退而求其次，以近12个月股息率不低于3%为第三把筛子。

上述三个筛子过一遍，A股5362家上市公司，仅余下42家，名单详见文末附表。从行业分布看，银行股7家，煤炭、食品饮料各5家，基础化工、建筑装饰、交通运输各3家，其余零散分布于其他行业。

42家公司都是好公司，好公司还要有好价格。

2020年前后，茅指数、宁组合风头正盛，囊括各行业龙头，一度被视作中国的“漂亮50”。当时，很多人以养老股投资的逻辑重仓这些股票，想着时间会化解高估值，也就没在意估值高低，纷纷在高位买入。持有至今，大多亏得很惨，股价腰斩者比比皆是。

再加一把估值的尺子。以市盈率分位来衡量价格高低，设定标准为上市首日以来的市盈率分位不高于20%，42家中仅余19家公司。将ROE标准提高一下，近5年平均ROE不低于20%，再筛一下，则仅剩下7家公司。

以总市值从高到低排列，7家公司分别为伊利股份（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、传音控股（电子）、长春高新（医药生物）、亿联网络（通信）、三七互娱（传媒）和重庆啤酒（食品饮料），值得重点关注，下面逐一介绍。

伊利股份：国内乳业龙头，拥有国内规模最大的奶源基地和最强的线下销售网络，在双寡头竞争格局中占据优势地位。在常温液态奶、冷饮、成人奶粉等细分领域，市场份额居首；低温鲜奶、婴幼儿奶粉等领域增速较快，市场份额快速追赶中；积极培育成人营养品、伊刻活泉、羊奶粉、奶酪等新兴品类，打造第二、第三增长曲线。2018-2023年，公司营收复合增速9.66%。2023年，公司实现归母净利润104.29亿元，是第二名蒙牛乳业的2.17倍。

洋河股份：国内地产酒龙头。2018-2023年，白酒行业进入景气周期，洋河股份则进入深度转型期，期间公司营收复合增速仅为6.52%，远低于行业平均水平，在本轮白酒景气周期中掉队，估值不断走低。当下，历经渠道、产品、组织变革，受益于江苏省内外次高端扩容、消费升级红利等，公司发展前景可期。2023年，公司实现净利润100.2亿元，位居行业第5名，约为第一名贵州茅台的12.93%。

传音控股：聚焦非洲及新兴市场的国产手机龙头。公司成立于2006年，深耕非洲市场，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌的智能机和功能机。2023年，公司在非洲市场份额高达50%，处于绝对领先地位，近年来大力拓展南亚、东南亚等新兴市场，开辟第二曲线。2023年Q4，公司全球智能手机市场份额为8.6%，位列第四。不同于国内手机市场，新兴市场智能手机仍处于快速渗透期，2018-2023年，公司营收复合增速高达22.43%，仍处于快速发展阶段。2023年，公司实现净利润55.87亿元。

长春高新：国内人用生长激素龙头。公司主要经营生长激素、带状疱疹疫苗等产品，以生长激素为主，营收占比超过80%。公司是国内生长激素领域的绝对龙头，粉针剂市场占比超过50%，水针剂市场占比高达99%。2018-2023年，公司营收复合增速高达22.07%。受集采降价、人口数量下降等因素影响，近年来公司估值不断走低。2023年，公司实现净利润47.76亿元。

亿联网络：全球领先的企业通信龙头，主要聚焦海外市场，海外营收占比超过80%。公司成立于2001年，以代工SkypeUSB话机起家，很快成为全球第一；之后转型SIP话机，2017年成为全球第一；2015年进军音视频会议系统领域，2021年出货量位居全球第五，是国内唯一一家拥有微软Teams、Zoom、腾讯会议三大平台全部认证的终端厂商。受益于疫情期间全球远程办公的快速普及，2018-2023年，公司营收复合增速为19.09%。2023年，桌面通信终端（以SIP话机为主、DECT话机、Teams话机）、会议产品（“云+端+平台”）、云办公终端（以商务耳麦为主、便携式会议电话、个人移动办公摄像头）分别占公司总营收58.52%、33.71%、7.44%。2023年，公司实现净利润20.1亿元。

三七互娱：A股市场游戏龙头。游戏龙头腾讯、网易均在港股上市，三七互娱成为A股游戏行业第一龙头。公司秉持“精品化、多元化、全球化”发展战略，游戏产品储备丰富，手游业务和出海业务均位居国内游戏厂商前三。2018-2023年，公司营收复合增速高达16.74%。2023年，公司实现净利润26.34亿元。

重庆啤酒：国内啤酒龙头，与华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒并列国内五大啤酒龙头，在重庆、新疆、宁夏、云南等区域市场占据绝对优势。公司控股股东为全球第三大啤酒公司嘉士伯，持股60%，2020年，嘉士伯将其中国优质资产注入重庆啤酒，使公司具有“本土强势品牌+国际高端品牌”的产品矩阵，覆盖超高端、高端、主流和低端各价位带，毛利率位居行业首位。公司主要产品为国产品牌京A、风花雪月、乌苏、重庆、大理及西夏，以及国际品牌1664、布鲁克林、格林堡、夏日纷、嘉士伯及乐堡。2023年，公司实现净利润27.12亿元，位居A股上市啤酒公司第二位，约为青岛啤酒的62.4%。

附：42只股票名单（截至2024年5月9日）

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言