《金基研》 祁玄/作者

金融市场上，指数作为一项跟踪市场变化的数据，投资者可以从其图表清晰地知道整个市场或某个行业证券整体的走势。基金市场中，也有主要投资某指数成分股、跟踪某指数走势的指数基金，且同一指数有时会被不同的基金“追踪”。投资者查看不同的指数基金时，或能发现，尽管某几只指数基金净值走势与指数的走势方向一致，但波动各不相同。

为什么会出现这样的情况？

如果查看各基金详细信息，也许能在其中找出区别，例如，跟踪同一指数的数只指数基金，其“投资风格”等方面可能会略有区别。换言之，指数基金的投资风格主要由“指数风格”等因素确定，如果投资者能够准确识别出各指数的风格，在指数基金的投资方面，或能做出更加“精准”的分析和更加“高效”的资产配置。

一、识别指数风格，灵活应对市场

了解指数风格的第一步，是需要“认识”指数风格。投资者自身带有一身的“风格”，当两种风格互相匹配，或能产生更加积极的效果。

按照风险承受能力进行分类，投资者可以被分成进取型、成长型、平衡型、稳健型、保守型5种类型。

从总体上来说，指数风格是一种投资风格，其主要基于指数的特定风格或投资特征确定。在不同的市场阶段，不同风格的指数展现出不同的风险收益特征。例如，在A股的大盘风格、小盘风格、价值风格市场中，具有不同风格的指数会有不同的表现。

分类具体来看，指数风格的可以通过主要考察两个维度的“3×3”的“九宫格分类方法”来分类，两个维度分别是规模大小和价值成长性质。

规模维度可以被分为“大盘”、“中盘”、“小盘”。此处主要是按照上市公司的市值大进行划分，主要反映了不同规模公司的股票在市场上的表现和投资者的关注点。例如“大盘”的股票通常具有较好的稳定性和抗风险能力，适合长期持有；而小盘股则因为参与的人少，流动性较差，但可能拥有较强的成长的空间，因此也可能存在较高的风险。

价值成长性质可以分为“价值”、“平衡”、“成长”。其中，“价值”主要关注的是市场估值，此类公司市值可能低于其内在价值；而“成长”则关注处于高速发展阶段的企业，其收入和利润可能并不稳定，因此风险相对较高。

在一个九宫格内，以横轴描述价值成长风格，依次从左至右依次是价值、平衡、成长；以纵轴描述市值规模，从下至上依次是小盘、中盘、大盘。这样，市值规模与价值成长两个维度采用“3×3”互相结合，“3×3”的“九宫格分类方法”便可以将指数分为九类（大盘价值、大盘平衡、大盘成长、中盘价值、中盘平衡、中盘成长、小盘价值、小盘平衡、小盘成长）。

例如，九宫格的右上角一格代表的是大盘成长型风格的指数，最中间的一格代表的则为中盘平衡型指数。

根据这个九宫格，投资者或可以快速地了解到指数的风格，然后可以将自身的风险承受能力与以上九种类型的指数风格对比，寻找适合自身的指数基金。

二、审时度势，谋而后动

除了检视自身的风险偏好是否与指数风格相匹配外，在指数基金的投资过程中，投资者或还需要考虑指数基金的投资比例、市场行情的变化对指数基金风格的影响等其他相关因素，从而做出相应的应对方案。

首先，是指数基金本身对各类资产的投资比例。指数基金以标的指数的成分股作为主要投资品，而指数成分股亦各不相同，其市值规模存在区别，因此某些平台既会提供基金风格，同时提供各种风格类型的投资比例给投资者参考。

举个例子来看，某平台数据显示，富国中证500指数增强（LOF）A的投资风格主要为大盘价值风格的股票，投资比例大于50%，其次是中盘价值风格的股票，投资比例在25%至50%之间。

再比如，博时沪深300指数A，其主要大盘平衡风格的股票，投资比例大于50%，25%-50%的资产投资于大盘价值风格类型的股票。

从风格上来看，以上两款基金均属于中低风险基金（与同类基金对比），但与全市场所有基金进行对比，则均为中高风险基金，这是由指数基金本身的风险收益特征所决定的。

除了指数基金所跟踪指数本身风格的性质，指数的风格是否能够适应市场风格的变化，也是投资者在投资指数基金过程中需要注意的问题。

在市场下行时，投资者若持有如小盘成长型、小盘平衡型等相对基金风格的基金，或会面临更大的下行风险。与之相反，在市场上行时，以上风格的基金或会应市场向好带来积极的表现。

除了市场的风格变化，在市场行情变化中，投资者也需要注意基金所持有股票市值的变化及相关的价值成长指标随时间发生的变化。

市场风格轮动，了解市场周期变化，此为“审时度势”；其后根据市场的变化调整所持有指数基金，以应对市场的变动，此为“谋而后动”。

一般而言，市场可以简单分为三个场景，分别是上行期、震荡期、下行期。

在上行期，小盘股和和成长股因其高成长性和市场预期改善，或会率先启动且涨幅大于其他风格类型的股票。因此可适当持有小盘风格或成长风格的指数基金。

而当市场进入成熟或衰退阶段时，大盘股和价值股由于其稳定性和较低的估值水平，或较其余风格的股票更具抗跌性。此时或可选择大盘风格以及价值风格的指数基金。

在震荡行情下，可以尝试同时持有价值风格和成长风格两种风格的指数基金，平衡收益与风险。

总之，优化指数基金风格的配置，关键在于理解市场规律、紧跟市场动态，并根据个人的风险承受能力和投资目标，将长期战略布局与短期战术调整相结合，“审时度势，谋而后动”，据此或能在不同的市场环境中提升投资效率和收益。