问题公司不能一退了之，要有补偿措施

韩忠益

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院出台的资本市场第三个“国九条”。每一轮制度性改革都对资本市场具有重要的引领作用，这次是在强化投资者保护、市场公平、增强市场内在稳定性的背景下提出的。

一时间，好评如潮，有券商表示，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰；新“国九条”为资本市场行稳致远筑牢根基；也有认为，新“国九条”完善监管制度体系，发展壮大长期投资。

确实，与前两次“国九条”相比，此次意见核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性，既要服务国家重大战略和推动经济高质量发展，又要践行金融为民、保护投资者权益。具体而言，意见对资本市场“一进一出”、上市公司监管、投资机构建设、中长线资金入市、防范化解风险等方面提出多项举措。

市场也在周一开盘后作出了正面回应，当日，沪深两市出现了低开高走、大幅反弹的态势，市场信心有效恢复。虽然盘中上证指数一度跌破3000点整数关口，但随后在抄底资金入场的带动下出现快速回升，白酒、锂电池、新能源汽车等多个板块出现领涨，而保险、银行等板块也出现了较大幅度回升，带动了上证指数出现久违的较大幅度的反弹。

在笔者看来，新“国九条”着力推动资本市场高质量发展。主要围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入关口”、畅通“出关口”，推动上市公司提升投资价值。将企业发展动能从要素投入加速向创新驱动转变，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大。未来将建立“科技-产业-金融”良性循环，引导资源向科创领域集聚，助力科创企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

不过，谁也没有想到，在一大批“中”字头股票崛起时，另外一大批业绩较差的小市值股票直接奔向跌停，周一蓝筹股和微盘股大分化，且微盘股成重灾区，两市超4000只个股飘绿，其中跌停家数超过200只。周二，两市又是超过5000只个股下跌，7百只个股跌停。一时间3000点岌岌可危，年初的股灾味又开始弥漫。

用几家欢乐几家愁来形容本周走势是再恰当不过了：一方面，大市值权重股一飞冲天，扮演了护盘指数的作用。另一方面，小市值个股哀鸿遍野，小市值微盘股在周一下午一度大跌10%，这一板块的股灾式下跌令当日股指的翻红多少有点悲壮的味道。很显然，短期内市场遭遇阵痛，但中长期看，这又是刮骨疗伤必须要走出的一步。制度的漏洞不断被调补，市场后续才会更加健康。

值得一提的是，同日，证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》，以及《科创属性评价指引（试行）》等6项制度规则向社会公开征求意见。“1+N”的政策体系正加速落地。

如果对照这些“试行”意见，很多股票是救得回来的，毕竟单单公开征求意见就不是一天两天能完成的，至少要到下半年，等一切完成就绪，新规真正实施应该是明年的事了，所以本周小盘绩差股的意外砸盘，更像是主力资金提前动手调仓换股的结果。其背后，投资者真正担心的不是明年会不会真的发生“批量”退市，而是担心本次“退市新规”虽然着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，意在精准出清“空壳僵尸”和“害群之马”，但“新规”没有作出退市后如何补偿投资者的制度安排。如果是公司正常经营造成了退市的损失，投资者甘于自认倒霉，但如果是大股东胡作非为，不但未尽勤勉忠实义务，还玩套路搞欺诈，掏空上市公司后一退了之，那投资者怎么会不恐慌？名义上是打击“空壳僵尸”和“害群之马”，受伤的却是无辜的中小投资者，显然有失公平。问题公司不能一退了之，要有补偿措施。

不过当本周有人开始高呼绩优蓝筹股的春天来了、中字头、高股息的股票将有大机会时，笔者还是要提醒一句：小市值微盘股未必从此要被打入冷宫。其实大A在存量博弈下，所用的各类“套路”没有新鲜感。轮动已经是目前大A最佳操作策略，绩优蓝筹股热闹一阵后，还会让位于中小市值微盘股，板块和个股是跷跷板的关系，蓝筹股中不是都能获得资金青睐，所谓蓝筹股，其实也有亏损的，周一亏损蓝筹中铁装配还涨停呢，说明蓝筹行情也会受情绪支配。同样的，小市值微盘股，也不都是臭狗屎，里面一样拥有优质成长股，但新规大概率会导致炒小炒差的旧模式进入一个阶段性休眠期，主要表现还是分化。

这从周二收盘后，面对“人造股灾”再度光临，证监会上市公司监管司司长郭瑞明的一番讲话中可以领悟到，他说：分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。需要指出的是，ST不是退市风险警示（＊ST），主要是为了提示投资者关注公司的风险。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。郭的上述这番表态，让市场恐慌情绪稍有安定，笔者在此倒想弱弱地问一句：既然不会因为分红不达标而退市，那标注ST的意义在哪里？若ST股不会退市，对“铁公鸡”的上市公司又有什么约束力——大股东就是不分红，你又能奈何啥？还不如给那些有能力分红却不愿分红的公司打上两个字母KM(抠门）来得实惠呢。

不管怎么说，大家看明白了，ST不是退市风险警示，所以不用慌的。周三小市值个股果然大举反攻了一把，但力度还不够，很多中小市值个股还在下降通道中挣扎。

需要提醒的是，近日高盛策略师在报告中写道，鉴于A股市场更有利的政策敏感性和引人注目的流动性动态，仍在战略上看好A股。预计未来12个月A股和H股分别有12%和8%的潜在上涨空间，看好消费科技/互联网股。

既然今年大A预计有12%涨幅，那么绩优蓝筹股可以为指数上涨贡献多一点的权重优势，而市场情绪不会只局限在某一个板块上，就像年初小市值微盘股涨了一阵后，本周陷于沉寂，一旦前期涨幅风险释放后，资金在这一板块的一致性仍然能够体现。总之，轮动行情中选对方向就是牛市，选错方向就是熊市。对大蓝筹股不要迷信，对中小市值个股也不要嫌弃。要具体个股具体分析，操作上左手价值，右手趋势才会不败。

下周行情展望

本周大A又玩了一把3000点保卫战，靠着权重股护盘，3000点又失而复得，平心而论，监管层护盘的决心还是蛮大的，部分基金近期发布的2024年一季报证实，在今年一季度的剧烈调整行情中，汇金大手笔买入。仅目前披露季报的三只宽基ETF，汇金就耗资约1450亿元。嘉实沪深300ETF季报证实，今年一季度，汇金大举增持该基金156亿份。截至今年一季度末，汇金共持有182.86亿份该基金。华夏沪深300ETF的季报披露情况，同样佐证了汇金大举买入，汇金一季度申购的170亿份额，耗资约560亿元。截至今年一季度末，汇金持有华夏上证50ETF总份额为282.21亿份，持仓市值为691亿元。其中，今年一季度申购份额为158.67亿份，结合市场走势看，汇金买入金额约为360亿元。不过，经过本周行情的大幅波动，很多中小市值股票都已经呈现破位形态，所以在“五一”前，有些股票反弹就要出局，宁愿重新发掘题材，也不要在破位股中纠缠。

现在政策堵死了“空壳僵尸”企业腾挪闪躲的空间，不排除大股东干脆躺平，不再有粉饰财报的冲动，反正今后难减持、难融资、难再圈钱了，该讲的故事已经讲完。这些人口袋里攒着绿卡，随时可以去佛州晒太阳，然后被长期掩盖的深坑一个个暴露。

所以短期内，投资者要适应新形势，要坚持从基本面出发，主要关注低估值、高股息、景气好转的板块。对于本周股指的探底回升，还是要看后续成交量能不能持续放出。接下来就是基本面选股，技术面操作，基本面管一段时间，技术面管较短时间，有机会就做，没有机会就休息。

下周可关注板块：化工、农林牧副渔、国防军工、通信服务和高端装备。