今天小盘股和微盘股继续大跌，市场传闻量化在批量退出微盘股，资金加速流出，泥沙俱下，出现了普跌行情。

面对这种普跌行情，结构上的差异往往隐含着下一阶段的强势板块。待市场回归常态，普跌阶段抗跌的板块，大概率会成为领涨主线。

截至收盘，万得全A涨幅-2.96%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.55%、-1.07%、-2.77%、-4.18%和-7.16%。万得微盘指数上涨-10.55%。小盘和微盘股，继续杀跌。

行业层面，银行（0.03%）、家用电器（0%）、煤炭（-0.1%）表现较好；社会服务（-6.61%）、环保（-5.09%）、有色金属、计算机、商贸零售、纺织服饰、机械设备、国防军工、传媒等板块领跌，跌幅均超过4.5个百分点。

两市成交金额9471亿元，北向资金净流出27.93亿元。

消息层面，1季度经济数据公布，GDP同比增长5.3%，超市场预期（4.91%）；但受价格拖累，名义GDP仅增长3.97%，企业盈利与名义GDP正相关，预示上市公司盈利缺乏实质性好转。

同时，新国九条强化市场监管，扶优限劣，绩差股炒作土壤面临一锅端风险。资金加速退出绩差小盘股和微盘股，引发市场大跌，泥沙俱下。其他基本面逻辑暂退二线，耐心等待资金面情绪消化完毕。

外围方面，伊以冲突再生变局，原油、黄金价格继续上涨。映射到A股，资源和能源板块仍有支撑，待市场情绪性冲击结束后，有色金属、石油石化等板块大概率继续领涨。

此外，1季度服务消费继续保持高景气，服务零售额同比增长10.0%。叠加五一临近，餐饮酒店、旅游景气等出行板块，依然值得关注。

中期主线上，继续看好顺周期板块和新质生产力主题的演绎。

附：近期个别行业演绎逻辑

宏观目标：2024年GDP增长目标5%左右。财政方面，3.0%赤字率 + 1万亿特别国债 + 3.9万亿地方政府专项债，力度不弱，此外，去年增发国债还有大量结余，今年年初PSL扩容5000亿，还有可能继续扩容。结构上，科技创新、产业升级、绿色投资、乡村振兴、三大工程等，或为主要发力方向，保障GDP增速达标。

全年看，汽车家电以旧换新、服务消费高景气等推动消费稳步回暖；海外补库存、一带一路提速、出口新三样等助力出口增速回正；“旧动能趋稳、新动能求进”助力投资保持韧性。

宏观数据：1季度，GDP同比增长5.3%，高于预期值4.91%。三驾马车来看，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%，净出口（人民币口径）同比增长4.84%。

固定资产投资方面，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。扣除房地产，固定资产投资同比增长9.3%，仍是稳增长的重要力量。

消费方面，商品零售同比增长4.0%，服务零售额同比增长10.0%。服务消费依然是亮点，其中，餐饮服务收入同比增长10.8%。

出口方面，人民币口径同比增长4.9%，美元口径同比增长1.5%。其中，3月出口意外负增长，弱于市场预期，主要受去年同期高基数（美元口径，10.86%；人民币口径，19.2%）及价格因素拖累。

整体来看，消费在复苏，尤其是服务消费，依旧保持高增速；出口大概率继续保持正增长；投资方面，制造业和基建投资也是经济的拉动项，房地产仍是拖累项。换言之，接下来稳增长的重点，依旧是房地产。

美联储降息节奏生变：3月议息会议上，美联储上调了2024年美国GDP增速预测，从1.4%上调至2.1%，将2025年增速预测从1.8%上调至2.0%，美国经济仍有很强韧性。

3月，美国CPI同比增长3.5%（前值3.2%），核心CPI同比增长3.8%（前值3.8%），通胀下行趋势已经中断。趋势上，几个重要细项进入上行通道，美国CPI后续很可能继续回升。

通胀压力增大，二次通胀预期升温，美联储降息节奏再生波折。当前，CME降息预期显示6月降息的概率已经降低至20%以下，7月降息的概率也降低至38%，9月开始降息两次成为市场预期的大概率场景。一些偏悲观的观点甚至认为，年内美联储或只在四季度降息1次。

有色金属：3月以来，有色金属板块走出超额收益。细分领域看，贵金属板块受益于黄金价格的不断创新高，在全球去美元化（央行加大黄金配置）、美联储进入降息周期等驱动下，黄金价格屡创新高，且仍有支撑；工业金属板块，受益于铜价的快速飙升。

供给侧，库存处于低位，且短期扩产受限。当前铜、铝、镍库存基本处于近十年来25%分位以下，且海内外近年来工业金属矿产的资本投资下降较多，短时间内产能受到约束。

需求侧，全球制造业复苏，国内新开工提振需求，电力设备+热交换铜管需求旺盛，海外供应链重构带来增量需求等。

在金价、铜价上涨驱动下，有色金属板块短期大概率继续跑出超额收益。

汽车&家用电器：以旧换新逻辑，利好。2024年1月26日，商务部长曾表态，汽车和家电以旧换新将成为今年促消费的重点。“2023年，我国汽车保有量3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过30亿台”。距上一轮大规模“家电下乡”活动结束已超10年，彼时累计销售的2.93亿台产品已到需要更新换代的阶段，更新换代的需求和潜力很大。

1-2月，家用电器和音像器材类社零总额1,310亿元，同比+5.7%；汽车产销累计完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。

顺周期板块：宏观基本面反转逻辑，利好。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。相比过去两年4.1%的GDP平均增速，2024年增长5%，预示宏观基本面迎来拐点。

就顺周期逻辑看，有色金属、社会服务、商贸零售、美容护理、食品饮料、建筑建材以及家电3C、汽车产业链等，胜率和赔率均值得期待。

新质生产力：政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”被列为2024年十大工作任务之首。新质生产力，是劳动力红利、城镇化红利和全球化红利逐渐消失背景下，我国经济发展新动力的必然选择。

新质生产力主要包括战略新兴产业和未来产业。产业升级，要素先行，就2024年看，可重点关注数据、算力、基础软件、新型材料、基础装备、核心元器件、科学仪器等要素层面的投资机会。

具体操作上看，新质生产力涉及领域比较广、比较新，个股很难把握，更适合以指数的形式进行布局。就A股主要的宽基指数中，科创100指数是较好的映射标的。