《金基研》铂隹/作者 杨起超 时风/编审

2023年，国内汽车制造工业的增加值同比增加13%，高于同期制造业8个百分点，国内汽车出口491万辆，首次超过日本，中国也因此成为世界第一大汽车出口国。2021-2023年，国内汽车产销率持续增加，带动了汽车零部件制造业的持续增长。经统计，2020-2023年，国内汽车零部件制造业营业收入的年复合增长率有望达到6.68%。

在此背景下，华夏基金管理有限公司（以下简称“华夏基金”），于2024年3月15日发行了一只以中证汽车零部件主题指数为标的指数的新产品——华夏中证汽车零部件主题交易型开放式指数证券投资基金（以下简称“汽车零部件ETF”，代码：562700），其紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%，目前正在发行。

数据显示，汽车零部件ETF所跟踪的中证汽车零部件主题指数，其成分股营收增长快速，归母净利润呈上升趋势，每股收益上升，成长能力突出。关注国内汽车零部件制造业的投资者，或可借道汽车零部件ETF（代码：562700），“一键布局”国内汽车零部件制造业。

一、国内汽车出口量首超日本，汽车零部件营收呈上升态势

在新一轮科技革命和产业变革的大背景下，全球汽车产业的核心正在向以新能源智能汽车为主的领域转移。在汽车技术不断进步、制造业水平不断提升的背景之下，国内汽车零部件制造业快速发展，行业营业收入稳步增长。而汽车制造作为汽车零部件制造业的下游产业，也迎来了新的“历史时间”。

据中国汽车工业协会于2024年2月29日发布的数据，2023年，国内汽车出口量为491万辆，同比增长57.9%。

数据显示，2017年以来，日本一直是全球第一大汽车出口国，而据日本自动车工业会（日本自動車工業会）官网公布的数据，在2023年，包括乘用车、货车及客车在内，日本汽车总出口量约为442万辆。

换言之，2023年，国内汽车出口量超过日本，中国成为世界第一大汽车出口国。

回顾国内，2023年，在成为世界第一大汽车出口国的同时，国内汽车工业经济效益增速高于制造业总体水平。

中国汽车工业协会数据显示，2023年全年，汽车制造工业的增加值同比增长13%，高于同期制造业增加值8个百分点；完成营业收入10.1万亿元，同比增长11.9%；实现利润总额5,086.3亿元，同比增长5.9%。

另外，据工信部数据，2021-2023年，国内汽车产销量均呈现出上升态势。

2021-2023年，国内汽车总产量分别为2,522.5万辆、2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆，国内汽车总销量分别为2,531.1万辆、2,627.5万辆、2,686.4万辆、3,009.4万辆。

受汽车产销量上升的带动，汽车零部件制造业的营收情况持续向好。

数据显示，2020-2022年，国内汽车零部件制造业营业收入分别为36,311亿元、40,668亿元、41,953亿元，2023年，国内汽车零部件制造业营业收入或将增长至44,086亿元。

2020-2023国内汽车零部件制造业营业收入的年复合增长率或将达到6.68%。

2024年的政府工作报告明确指出，要“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势”，要“提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”。相信，后续相关政策的进一步细化和落实，将有助于汽车及汽车零部件制造业的持续巩固和业务拓展，延续向好的发展态势。

总而言之，近年来，国内汽车产销量稳中有升，随着国内汽车工业的持续发展、国内经济的继续增长、居民收入的不断提高、政策的支持，国内汽车消费需求有望进一步扩大，汽车及汽车零部件制造业有望保持良性增长。

二、指数覆盖多个汽车零部件制造业，成分行业权重均衡

在国内汽车消费需求增长空间广阔、汽车零部件制造业有望保持良性增长的背景下，市场上是否有一只能够代表汽车零部件制造业发展的指数？

中证指数有限公司发布的中证汽车零部件主题指数（931230.CSI），选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，能够反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。

从行业分布看，按照申万三级行业分类，中证汽车零部件主题指数覆盖了车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂等多个汽车零部件相关行业。

截至2024年4月3日，构成中证汽车零部件主题指数的行业中，车身附件及饰件行业的权重为22.24%，底盘与发动机系统行业的权重为18.96%，轮胎轮毂行业的权重为14.41%，汽车电子电气系统行业的权重为10.15%，垂直应用软件行业的权重为7.66%，其他汽车零部件制造业的权重为7.12%，家电零部件Ⅲ行业的权重为6.81%，IT服务Ⅲ行业的权重为2.42%，能源及重型设备行业的权重为2.06%，军工电子行业的权重为1.56%，其余行业的权重为6.62%。

另外，从市值分布的角度看，截至2024年4月3日，中证汽车零部件主题指数100只成分股中，总市值在100亿元以下的股票有66只，总市值在100-200亿元之间的股票有18只，总市值在200-300亿元之间的股票有7只，总市值在300-400亿元以上的股票有3只，总市值在400亿元以上的股票仅6只。

不难看出，中证汽车零部件主题指数的成分行业分布均衡，没有任何一个成分行业的权重超过25%，且该指数多数成分股的总市值在200亿元以下，由汽车零部件制造业的各个细分领域的上市公司股票组成，数量多，能够在一定程度上反映汽车零部件制造业的整体表现。

三、成分股总营收增长快速，归母净利润延续上升趋势

除了成分行业的分布、成分股的市值，针对指数的投资，其成分股的盈利能力和成长性也是值得关注的方面。

在盈利能力方面，从营业收入的增长角度看，东方财富Choice数据显示，中证汽车零部件主题指数成分股对应的100家上市公司，在2020-2022年实现的营业总收入分别为7,029.85亿元、7,822.86亿元、8,603.09亿元，2023预期的营业总收入为8,586.02亿元。

据此计算，2020-2022年，中证汽车零部件主题指数成分股所对应的100家上市公司，整体营业总收入的年复合增长率为10.63%，高于国内汽车零部件制造业营业收入为7.49%的年复合增长率。

换言之，中证汽车零部件主题指数的成分股，其整体的营业收入增长表现优于国内车零部件制造业的整体水平。

另外，从净利润角度看，2020-2022年，中证汽车零部件主题指数成分股所对应的100上市公司，其合计的归属于母公司净利润逐年上升，且2023年的预测值将延续上升趋势。

东方财富Choice数据显示，中证汽车零部件主题指数成分股所对应的100上市公司，在2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为368.82亿元、369.9亿元、430.01亿元，2023年的预期归属于母公司净利润为569.6亿元。

经计算，2020-2022年，中证汽车零部件主题指数成分股所对应的100家上市公司归属于母公司利润的年均复合增长率接近8%，为7.98%。

总而言之，从整体上看，中证汽车零部件主题指数成分股对应的上市公司，其2020-2022年营业收入增长速度高于国内车零部件制造业的平均水平，且营业收入及归属于母公司净利润呈现出增长态势。也就是说，中证汽车零部件主题指数的成分股具有良好的成长性。

四、每股收益上升突显成长能力，市盈率走势显现投资价值

在成分股具有良好成长性的前提下，从每股受益及市盈率角度看，中证汽车零部件主题指数的投资价值或已逐步显现。

每股收益这个指标在一定程度上能反映上市公司的经营成果，每股收益越高，说明上市公司成长能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强，投资者能获得的回报越高。

而指数的每股收益反映的是其成分股整体的盈利能力。

东方财富Choice数据显示，2020-2022年，中证汽车零部件主题指数成分股整体的每股收益（稀释）分别为0.43元、0.41元、0.47元，呈现出先下降后上升的态势，年复合增长率为4.55%，整体上表现为上升。

另外，中证汽车零部件主题指数成分股整体2023年预期的每股收益（稀释）为0.9元，或将延续2020-2022年整体上升的趋势。

与每股收益不同的是，在股票二级市场中，上市公司的市盈率指标能够用来衡量投资者的投资成本（股价）与收益（每股收益）的关系，换个直观点的说法，投资者可以简单地把市盈率理解为“回收投资成本需要的年数”。一只股票的市盈率越低，投资者通过每股收益回收投资成本的时间越短，该股票越具有投资价值。

对于指数而言，市盈率指标能够反映构成指数的所有成分股整体的投资价值。

那么，从整体上看，中证汽车零部件主题指数成分股的投资价值如何？

东方财富Choice数据显示，2020-2022年，中证汽车零部件主题指数成分股整体的市盈率分别为33.07倍、29.81倍、29.12倍，2023年预期的市盈率为24.65倍。

不难看出，在2020-2022年，中证汽车零部件主题指数成分股整体的市盈率呈现出逐渐下降的趋势，且其2023年预期的市盈率或将进一步下降。

总而言之，2020年以来，中证汽车零部件主题指数成分股整体的每股收益呈现出上升的趋势，说明其成分股整体的盈利能力持续向好，而指数的市盈率呈下降趋势，说明中证汽车零部件主题指数成分股整体的股价或已相对被低估，指数整体的投资价值逐步显现。

五、指数成分股达百只，指数基金助力投资汽车零部件制造业

既然从整体上看中证汽车零部件主题指数成分股的每股收益呈上升趋势，而市盈率的下降又显现出该指数的投资价值，投资者是否可以“抄作业”，直接持有该指数的成分股呢？

其实，对于个人投资者而言，“抄”中证汽车零部件主题指数的“作业”，难度大，且并不必要。

首先来看看“抄”中证汽车零部件主题指数的“作业”难度。

东方财富Choice数据显示，截至2024年4月3日收盘，中证汽车零部件主题指数的100只成分股中，有2只成分股的收盘价在120元/股以上；有7只股票的收盘价在50元/股至100元/股之间；有29只股票的收盘价在20元/股至50元/股；有32只股票的收盘价在10元/股至20元/股之间；有30只股票的收盘价低于10元/股。

另外，经计算，截至2024年4月3日收盘，中证汽车零部件主题指数的100只成分股的收盘价合计为2,204.51元。

换言之，投资者若想要“抄”中证汽车零部件主题指数的“作业”，需要各买入该指数的成分股各1手，即100股，按2024年4月3日收盘价计，投资者需要付出的成本超过22万元。

需要指出的是，指数的样本（或称“成分股”）并非一直不变。以中证汽车零部件主题指数为例，据中证指数公司《中证汽车零部件主题指数编制方案》，中证汽车零部件主题指数的样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。在特殊情况下，指数的样本也会进行调整。例如，当样本退市时，其将会被从指数样本中剔除。而样本公司发生收购、合并、分拆等情形后，中证指数公司会参照计算与维护细则处理指数的样本。

那么，为什么说“抄”中证汽车零部件主题指数的“作业”，并不必要？

实际上，交易型开放式指数基金，即ETF，就是一类针对指数的基金，这类基金跟踪特定的标的指数，且主要投资标的指数的成分股，在交易所上市交易，投资者可以在交易时间内随时买卖，就像交易股票一样方便。

除此之外，直接投资指数成分股时，投资者需要逐一买入，且需要为每笔交易支付手续费，但购买ETF只需要支付一次交易费用，且买入ETF的份额即相当于买入ETF标的指数的成分股，对于个人投资者来说，交易成本相对较低。

值得注意的是，近期，针对中证汽车零部件主题指数的投资，华夏基金已于2024年3月15日发行了华夏中证汽车零部件主题交易型开放式指数证券投资基金（简称“汽车零部件ETF”，代码：562700），目前正在发行。该基金紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。对国内汽车零部件制造业或中证汽车零部件主题指数感兴趣的投资者，可以先关注起来。

六、权重股研发投入占比增加，加权ROE连续5年高于12%

诚然，投资ETF，归根结底是在投资ETF标的指数的成分股。那么，中证汽车零部件主题指数成分股的投资价值如何？

这可以从其成分股对应上市公司的技术实力和创新能力、盈利能力与收益质量两方面看。

先来看看中证汽车零部件主题指数成分股对应上市公司的技术实力和创新能力。

按权重排列，据东方财富Choice数据，截至2024年4月3日，中证汽车零部件主题指数权重前十的成分股分别有福耀玻璃、三花智控、赛轮轮胎、德赛西威、拓普集团、华域汽车、万丰奥威、四维图新、星宇股份、中科创达，权重分别为8.88%、6.81%、4.95%、4.43%、3.77%、3.38%、3.25%、2.63%、2.56%、2.42%，合计权重为43.08%。

东方财富Choice数据显示，2019-2023年，剔除最高值及最低值后，中证汽车零部件主题指数权重前十成分股研发投入占营业收入的比例平均为3.67%、7.04%、7.06%、7.7%、11.82%。

从研发投入占营业收入的比例情况出发，从整体上看，合计占中证汽车零部件主题指数的前十大权重股，其研发投入占营业收入的比例呈现出逐年上升的趋势。

值得注意的是，在2019-2022年，四维图新研发投入占营业收入的比例维持在50%左右的水平，分别为56.67%、57.23%、46.79%、53.44%，四年平均超过50%；2020-2023年，中科创达研发投入占营业收入的比例分别为18.27%、20.02%、22.36%、27.82%，在2021-2023年维持在20%以上的水平，且保持增长。

总而言之，从整体上看，在2019-2023年这近5年以来，中证汽车零部件主题指数的前十大权重股研发投入占营业收入的比例呈现出上升趋势，这或能说明这些公司具有较强的技术实力和创新能力，有利于其自身提升核心竞争力。

另外，上市公司的加权平均净资产收益率，能够反映股东权益的收益水平，可以衡量上市公司运用自有资本的效率。加权平均净资产收益率越高，说明上市公司运用净资产投资带来的收益越多。

在盈利能力与收益质量方面，从整体上看，2019-2023年，中证汽车零部件主题指数前十大权重股平均的加权平均净资产收益率呈现出上升趋势。

据东方财富Choice数据，剔除最高值及最低值后统计，2019-2023年，中证汽车零部件主题指数前十大权重股平均的加权平均净资产收益率分别为12.19%、12.81%、12.51%、14.63%、14.86%.

值得注意的是，中证汽车零部件主题指数前十大权重股中，在2019-2023年这5年内，福耀玻璃、德赛西威、星宇股份的加权平均净资产收益率平均超过15%，分别为15.15%、15.55%、15.55%；在2019-2022年这四年内，三花智控、赛轮轮胎的加权平均净资产收益率平均超过15%，分别为17.12%、15.47%。

总而言之，在2019年以来的近5年，从整体上看，中证汽车零部件主题指数前十大权重股的加权平均净资产收益率均超过12%，高于一般企业为10%左右的平均值，且呈现出上升趋势，这说明，中证汽车零部件主题指数的前十大权重股，具有较强的创造利润的能力。

七、弹性高于大盘指数，风险收益水平高于市场综合指数

将目光转回中证汽车零部件主题指数。

在权重股高研发投入占比、高净资产收益率的带动下，近期的反弹行情中，中证汽车零部件主题指数表现出了较大盘指数更好的弹性。

东方财富Choice数据显示，今年春节假期过后，国内市场迎来了一波反弹行情。2024年2月6日以来，截至4月3日，上证指数、A股指数、上证380、上证180、沪深300、科创50、深证成指的期间收益率分别为35.34%、35.38%、44.47%、26.05%、30.2%、32.29%、50.85%，平均为36.37%。

与上述指数形成对比的是，中证汽车零部件主题指数在此期间内的期间平均收益率为65.12%。

换言之，在近期的反弹行情中，中证汽车零部件主题指数“弹得更高”。

此外，中证汽车零部件主题指数表现出了更好的风险收益特征。

一般地，对于投资组合或指数而言，夏普指数（Sharpe）、特雷诺指数（Treynor）均能表示每单位风险所能获得的风险溢价，詹森指数（Jensen）以证券市场线作为评价基准，用投资产品的实际收益率与其应该获得的收益率进行比较，能够判断投资收益率的优劣。

换言之，投资组合或指数的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数越大，其实际投资的绩效越好。

以上证指数为基准时，2024年2月6日至4月3日期间内，上证指数、A股指数、上证380、上证180、沪深300、科创50、深证成指7个指数，夏普指数的平均值为29.8411%；特雷诺指数的平均值为0.3169%；詹森指数的平均值为-0.0554%；中证汽车零部件主题指数的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数分别为30.842%、0.3954%、0.0691%。

不难看出，在2024年2月6日至4月3日期间内，中证汽车零部件主题指数的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数分别高于上证指数、A股指数、上证380、上证180、沪深300、科创50、深证成指相应的平均值。换言之，与上证指数等7个指数整体相比，中证汽车零部件主题指数的风险收益特征更好，承受的每单位风险能获得的风险溢价更多。

八、公募“老十家”新ETF亮相，基金经理助力聚焦汽车零部件制造业机会

对于个人投资者而言，夸张地说，选基金的实质其实是选基金经理，ETF的投资价值固然重要，但运作指数基金的基金公司、管理基金的基金经理，其投研能力和管理基金的水平或更加重要。

此次发行汽车零部件ETF（代码：562700）的华夏基金，成立于1998年4月9日，是国内公募基金管理人“老十家”之一，拥有丰富的资产管理经验，管理规模持续行业领先。

需要指出的是，截至2023三季度末，公司旗下管理的被动权益产品规模超过3,700亿元，年均规模连续18年稳居行业第一，同时也是境内唯一一家连续8年获评“被动投资金牛基金公司”的公募基金。（奖项评奖年度：2015-2022年度，中国证券报）

出色的平台自然培养出色的基金经理。

此次担任华夏基金旗下新基金汽车零部件ETF（代码：562700）基金经理的是余昊先生。

东方财富Choice数据显示，余昊先生具有硕士学历，曾任上海证券交易所产品创新中心高级经理。2020年4月，余昊先生加入华夏基金管理有限公司，历任数量投资部研究员。

截至2024年4月3日，合并份额计数，余昊先生共华夏中证细分有色金属产业主题ETF、华夏中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接A等10只被动指数型基金的基金经理，期间最佳基金回报率为21.54%。

值得注意的是，同样截至2024年4月3日，余昊先生目前管理的华夏细分有色金属产业主题ETF，年化跟踪误差为0.6%，远低于基金招募说明书约定的2%的上限；华夏战略新兴成指ETF的年化跟踪误差为0.55%，同样低于基金招募说明书约定的2%的上限。

换言之，在管理华夏细分有色金属产业主题ETF、华夏战略新兴成指ETF等基金时，余昊先生或能尽力追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，为投资者带来收益。

综上所述，目前国内的汽车零部件市场处于快速发展的过程之中，中证汽车零部件主题指数的成分股具备良好的成长性、盈利能力和净资产收益率，指数整体具有比大盘指数更好的风险收益特征，其投资价值已经得到了一定显现。关注国内汽车行业和汽车零部件制造业上市公司的投资者，或可以通过正在发行的汽车零部件ETF（代码：562700），布局汽车零部件制造业，与国内汽车零部件市场共同成长。