投资者信心应该来自更有效的监管理念

韩忠益

3月18日晚间，恒大地产发布了关于收到中国证监会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告，将对恒大地产、许家印、夏海钧、潘大荣、潘翰翎、柯鹏、甄立涛、钱程进行罚款和市场禁入等行政处罚。

恒大集团是全球负债最重的房地产开发商，目前境内外的总负债超过3000亿美元。潘大荣、潘翰翎，柯鹏以及钱程都曾担任恒大高管。潘大荣是恒大原首席财务官、潘翰翎是恒大原副总裁兼财务中心总经理、柯鹏是恒大原执行总裁，而钱程是恒大地产副总裁。在许家印被查之前，恒大集团及其子公司的多名现任和前任高管已相继传出被查的消息。据此前媒体报道，潘大荣已被拘留，夏海钧则在2022年中就被有关部门控制。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定：针对恒大地产披露2019年、2020年年报存在虚假记载的违法行为，证监会最终作出多项综合处罚。1.责令恒大地产改正，给予警告，并处以41.75亿元的罚款；2.对许家印给予警告，并处以4700万元的罚款；3.对夏海钧给予警告，并处以1500万元的罚款；4.对潘大荣、潘翰翎给予警告，并分别处以900万元的罚款；5.对柯鹏给予警告，并处以300万元的罚款；6.对甄立涛处以200万元的罚款；7.对钱程给予警告，并处以20万元的罚款。

证监会表示，许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重；夏海钧组织安排编制虚假财务报告，手段特别恶劣，情节特别严重，根据《证券法》及《证券市场禁入规定》（证监会令第115号）相关规定以及拟决定对许家印、夏海钧采取终身证券市场禁入措施。对潘大荣、潘翰翎采取十年证券市场禁入措施。

笔者看了这份行政处罚及市场禁入告知书，感觉有话可说：一是，恒大地产两年虚增收入5641亿元，虚增利润920亿元，这简直太疯狂了，证监会开出巨额罚单理所应当。不过许家印被罚4700万，夏海钧被罚1500万，虽然算是重罚，但对这么多年来，通过分红已经将数百亿资金装进兜里的许家印来说，只是九牛一毛。想当年，安然创造了美国历史上最大的财务造假案，虚增6亿利润，隐瞒24亿到期债务，结局却要比许家印惨很多，公司被罚5亿美元；创始人肯尼斯·莱在诉讼期间死了，不然至少得判185年徒刑，但即便死了，还是被追讨了1200万美元罚款；公司CEO则被判24年徒刑和4500万美元罚款。而安然的投资者通过集体诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金。

这次证监会对恒大集团新增加的41.75亿元罚款，如果落实不到个人头上，让公司来承担，从某种角度看，最后还得由社会来买单，而已经资不抵债的恒大拿什么来交罚款？至于罚许家印终身证券市场禁入，其实更无实际意义；二是，既然“许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重”，那是谁帮他完成了造假？负责财报审核的会计师事务所是如何审计的？这些会计师事务所是不是更应该被罚？曾经位列世界五大行的安达信，因为帮助安然搞财务造假然最后只能关门大吉。而另外三家帮助安然公司上市的投行也被重罚，花旗被罚了20亿，摩根大通被罚了22亿，美洲银行被罚了6900万美元。2009年恒大上市之后，普华永道一直就是它的审计机构，连续14年给出的都是无保留意见的审计报告，那么普华永道在恒大财务造假案中能全身而退吗？

此时，我们更应该提醒证监会的是，别忘了，许家印在二级市场留下的足迹还有很多，都应该好好查一查。2016年4月，恒大地产收购嘉凯城9.52亿股份，成为控股股东。2016年10月，通过重组等操作，让凯隆置业成为深深房股东。2017年2月，恒大地产将持有的嘉凯城股份转让给控股股东广州凯隆。2018年，广州凯隆增持嘉凯城股份至57.75%。上述操作之后，凯隆置业同时成为深深房和嘉凯城控股股东，为了解决同业竞争问题。2021年6月，凯隆置业将29.9%嘉凯城的股份转让给了深圳华建控股，这样深圳华建成为了嘉凯城的控股股东。深圳华建的实际控制人为王忠明。当年恒大在深圳布局地产项目时，王忠明负责深圳区域旧改项目管理工作，他的头衔有恒大地产集团副总裁兼深圳公司董事长、深圳建设集团董事长、还担任恒大集团东莞公司董事长等职务。2016年底，深圳华建曾经出资50亿元参与恒大地产融资。2016年底和2017年5月底恒大地产两轮融资中，深圳华建参股的苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）合计投资了65亿元。而就在2021年11月29日，嘉凯城公告，王忠明将其持有的深圳华建100%股权转让给嘉惠实业，嘉惠实业为王忠明100%控股的子公司。当嘉凯城被逐渐掏空，走上退市之路时，大股东还一直发布公告忽悠和欺诈投资者。本月13日，浙江证监局公告称：华建控股作为嘉凯城集团的控股股东，承诺拟于2023年12月31日前，根据上海曼荼园、南京嘉业国际城两个业绩补偿项目销售完成后的实际利润数与前期资产重组时盈利预测数的差额，以现金按照原协议承诺约定的方式对嘉凯城进行补偿。然而，截至2023年12月31日，业绩补偿项目未能销售完毕，且业绩补偿项目基于2023年6月30日时点的实际利润数小于盈利预测数，华建控股未按照承诺，向嘉凯城支付业绩补偿款，存在超期未履行承诺的情况。华建控股的上述行为构成了《上市公司监管指引第4号——上市公司及相关方承诺》（证监会公告〔2022〕16号）第十五条所述情形。浙江证监局决定对华建控股采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。华建控股应严格履行承诺事宜，及时履行信息披露义务，切实保护公司和投资者的合法权益。很多投资者当时是冲着这份承诺（业绩补偿款有12亿）购买了嘉凯城股票，没想到这份承诺原来只是大股东玩的金蝉脱壳之计，据自媒体报道，王忠明已经远避海外，那监管部门出具一份警示函就能挽回投资者的损失吗？

也是在近日，苹果CEO库克因5年多前对中国iPhone市场需求作出了不切实际的承诺，引发了股东对苹果的集体诉讼。3月15日，苹果公司向美国加州奥克兰地方法院提交了一份初步和解协议，同意支付4.9亿美金作为和解。看看美国市场是怎么保护投资者的，是不是启发我们的监管理念应该更上一层楼？

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，继续横盘震荡格局。笔者上周让大家关注的通讯设备、游戏动漫、汽车服务、有色金属和园林工程板块在本周果然大放异彩。同时低空经济、飞行汽车概念股再度爆发，其实不管是通讯设备，还是游戏动漫都属于AI+，投资者更应该围绕这个赛道好好挖掘强势股，因为存在较确定的赚钱机会，所以市场总体氛围相当容错，买错了，解套也很容易。所以当下的操作策略就是以轮动视角看待手里的股票，对所持股票要有一些耐心，只要趋势没有走坏，就可以坚定拿着。当然，周五时受到美元兑在岸人民币盘中升破7.22至7.26，突破2023年11月17日以来新高的消息刺激，大A又有所回踩。如果美元升值延续（美联储降息预期延后），那么热钱回流的速率会降低或者延续出逃状态，这对大A属于整体偏空，对大A到底会带来什么样的影响，下周须高度关注。

下周可关注的板块有：消费电子、影视动漫、互联网传媒、通讯设备、电商、农林牧渔和大消费。