屈指算来，沪深股市的反弹行情已经持续了一个多月，上证综指基本站稳了3000点关口。不过，如果做一些分类分析，就会发现这一个多月的反弹是不平衡的。以上周的收盘价而论，股价回到去年12月中旬上证综指跌破3000点前夕位置的股票只有约1/6，也就是说，绝大多数股票跑输了大盘。再从分类指数来看，目前高于去年12月中旬上证综指跌破3000前夕点位的指数，仅有红利指数、上证50、沪深300等少数几个，其它多数宽基指数以及行业指数、风格指数，基本上都低于当时的位置。这同样说明，虽然反弹行情已经走了一段，日均成交金额也恢复到了万亿元左右的水平，但真正实现了收复近三个月失地目标的股票并不多，相当数量的投资者还处于深套阶段，这样一来，很难说市场格局已经出现了全方位的好转。

　　股市出现这样的状况有其复杂的原因。直观而言，近期大盘之所以能够反弹，“国家队”资金的强势介入起到了关键性作用，是本阶段股市运行中的决定性力量，而从盘面来看，此次“国家队”主要投资方向是上证50、沪深300、中证500等大中盘ETF，其策略是通过对一些有较大权重的品种进行集中买入，快速稳定大盘走势，从而提振投资者信心。无疑，这个目的在很大程度上得到了实现，但人们同时也看到，在现在A股市场5000多家上市公司中，被“国家队”资金买入的股票毕竟是少数，这难免导致行情运行的不平衡。进一步分析显示，由于本轮股市下跌时间长、幅度大，投资者损失严重，普遍对后市缺乏信心。在这种情况下，期待借反弹出局的心理比较重。因此，在市场上坚持积极参与，努力寻找个股机会的资金并不多，这就导致了多数个股的走势很被动。当然，此间也有一些活跃资金，在人工智能等题材品种上频繁进出，并且营造了一定的赚钱效应。但其实力有限，所涉及的个股也不是很多，难以带来群体效应，因此不但热点难以扩散，同时也无从改变很多股票滞涨的局面。总之，A股市场2月初以来的反弹行情，虽然力度不算小，然而其结构性特征也非常突出，并非传统意义上的个股全面上涨。

　　那么，接下来的股市行情又会呈现怎样的特征呢？在以往，当机构大量入市，大盘股持续上涨后，通常会带来社会上增量资金的跟进，并且将个股行情扩散到中小市值个股。最近应该说也有这方面的迹象，譬如微盘股一度也有过不错的表现。但客观而言，其力度并不算强，以致表征其走势的相关指数远远落后于上证综指的走势。这里有两个问题值得一提，一是不少上市公司的业绩并不理想，目前已预披露2023年经营业绩的公司中，预喜率仅40%左右，明显偏低。这不但抑制了增量资金的入市，也导致部分业绩差的股票被投资者冷落。二是包括公募基金在内的机构投资者，这几年普遍都是亏损，其投资意愿很难在短期内得到有效提高。尽管说市场无风险利率被压得很低，可依然难以驱动大量资金入市。相对于整个股市大盘而言，现在依然存在流动性不足的问题，那些缺乏资金关照的股票，自然难改疲弱的走势。

　　一个多月的市场表现提示投资者，此次在政策推动下展开的反弹行情，在目前条件下更多带有结构性特点，并非全面走高行情。鉴于当前的基本面环境，也难以较快转变为系统性的上涨行情。还需要指出的是，虽然反弹已经延续了一个多月，且从上证综指来看，也应该说走得比较稳健，但起着关键作用的还是“国家队”资金，很难想象在没有“主力军”的情况下，市场会如何表现。展望后市，一方面市场还需要进一步夯实基础，逐渐演化到依靠自主力量来稳定大盘。另一方面，投资操作的重点还是在大盘股及部分热门题材股上，市场尚不具备个股大规模普涨的条件。同时，向上行情的延续以及更多个股的走好，还有赖于实体经济的明显改善，没有这一基本条件，市场是难以有所作为的。因此，投资者有必要认清当前行情的运行性质以及结构性特征，以此来展开布局，在操作中才能处于相对主动的地位。