国产唯一打破垄断，毛利率75%远超迈瑞，利润大增170%，被严重忽视的医疗小而美！

牛股集中营 / 02月27日 19:45 发布

距离上市公司年报集中发布还有一段时间，不过2023年的业绩预告发布已经告一段落了。

从业绩预告来看，医药行业仍然是非常能打的，“大幅上升”的企业达到40家，归母净利润增速都在40%以上。其中，表现最好的，以创新药、中药和医疗设备企业为主。

创新药领域，三生国健、微芯生物、艾力斯业绩增速尤其高，也就是化学药和生物药企业，它们都是由创新驱动。

中药领域，天士力、珍宝岛、太龙药业表现尤其好，它们都有很强的政策支持以及中药行业环境向好的逻辑。

医疗设备领域，则属康众医疗、山外山，澳华内镜业绩突出，它们大多有着国产高端设备替代的逻辑。

（同花顺问财，部分医药公司业绩预告截图）

其中，澳华内镜2023年实现归母净利润5796.57万元，同比增长166.93%，营业收入6.78亿元，同比增长52.29%，高增长趋势非常明显。

澳华内镜是内窥镜设备领域的国产龙头厂商，作为国内较早从事软性电子内窥镜（常见于胃镜和肠镜）的企业之一，其在内窥镜领域树立了较强的竞争优势。

公司一度打破了国外厂商的垄断，2005年推出首代电子内窥镜系统VME-2000，是国内最早的国产软性电子内镜，2018年市场占有率虽然仅有2.5%，但也是国产第一的企业。

在医药行业，高精尖医疗设备的技术壁垒完全不亚于创新药，甚至因为所需的技术更复杂，其进入壁垒更高，所以长期以来，我国医疗设备领域的创新、国产化较低，而被国外厂商所垄断。

根据相关研究数据，2018年，奥林巴斯、富士胶片、宾得医疗三家日本企业在软镜市场占有率合计达到95%。

国产替代的趋势自此拉开帷幕，2018年以来，随着创新产品的不断推出，澳华内镜的业绩随之走高，2018-2022年，营业收入复合增长率达27.9%，并且归母净利润实现正常盈利，2022年相比2018年已增长了近5倍。

那么，澳华内镜未来成长性如何？

1、从行业角度看，公司仍面临行业扩容和国产替代的双重逻辑

澳华内镜所属医用内窥镜行业，其产品应用于消化内科、呼吸科、普外科、耳鼻喉科、骨科、泌尿外科、妇科等诸多科室，不仅是当下不可或缺的诊断和手术设备，也是医疗器械行业中增长较快的产品之一。

2020年，我国的医用内窥镜市场规模为231亿元，预计2030年将增长至624亿元，2020年至2025年复合年增长率11.7%。

一方面，内窥镜行业增长源于不断提升的市场需求，老龄化和消化系统疾病高发等，都对内镜诊疗需求形成驱动。

从现在患者做内镜，需要预约排队就能看出来，因为患者人数较多，而检查设备不足、相关临床医生也短缺，大医院做个胃肠镜检查可能就要等到一个月甚至更长时间。

另一方面，充分受益于国产医疗设备的进口替代，国产企业不断实现技术的突破，在医保控费的趋势下具备了高性价比优势。

2018年，澳华内镜在软镜市场的占有率仅有2.5%，那么到了2022年，公司的市占率已达到了约7.16%，仅次于开立医疗，为国产第二的厂商，不过“第三家”国产厂商就籍籍无名了。

然而，当前内窥镜市场整体的国产占有率仍不足20%，还有巨大的国产替代空间。

2、2022年推出重磅新产品，迎来高增长阶段

2022年，澳华内镜推出新一代机型AQ-300，是国产首家推出的4K超高清内镜系统，辅助医生进行更精准的诊疗。

对于澳华内镜来说，2023年已成为划时代的一年。

AQ-300作为更具竞争优势的产品，直接对标奥林巴斯的EVIS X1，进一步打破国际巨头的寡头垄断的地位，提升公司的竞争力。

2023年公司业绩实现超预期增长，就是新产品AQ-300带动的结果。

并且根据2023年上半年医院中标数据（按金额统计），澳华内镜的产品占比已超过开立医疗，澳华内镜正在不断推进AQ-300产品的进院。

值得一提的是，2023年3季度单季，澳华内镜也曾受到医药行业反腐的影响，不过2023年第四季度，公司营收环比大增77.86%，单季营收规模已创下历史新高，新产品推广顺利。

3、高毛利率基础下，净利率提升也有底气

澳华内镜的盈利性也非常值得一提，而且不仅仅是高毛利率的特点，更重要的是未来净利率的提升预期。

因为产品的高技术壁垒特点，澳华内镜的产品毛利率高似乎在意料之内，截至2022年，公司毛利率为69.73%，并且受益于新产品的放量，2023年毛利率还在提升，2023年三季报75.54%的毛利率，已明显超过迈瑞医疗和开立医疗等医疗器械龙头。

但澳华内镜最大的“问题”在于净利率较低，究其原因虽然和公司期间费用率投入较高直接相关，不过考虑到公司的发展阶段，这是产品推广初期企业普遍存在的现象。

更何况，除了国内布局外，依托于强大的产品竞争力，澳华内镜也在积极布局海外业务，这也是公司当前营收的一大来源。

理论上来讲，未来随着产品的放量，规模优势释放出来，费用率便有下降的空间，净利率的提升将只是时间问题。

截至2023年三季报，澳华内镜的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.81%、13.6%、24.75%，其中尤其要说到的是，即使研发费用率未来还有可能下降，但如果下降到20%，其实也并不低，而为未来的发展提供保障；

而所下降的费用率将直接增加至净利率。

最后，做个总结。

在医疗设备创新企业中，澳华内镜是当前极具代表性的一个，公司正处于行业以及国产替代的增长逻辑下，再加上内窥镜产品具备的高技术壁垒，公司龙头优势也非常明显，同时具备高成长和确定性。

正因如此，截至2023年中报，澳华内镜曾受到262家机构集中持仓，2023年三季报还受到华夏、易方达、工银等基金的增持。

以上仅供上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

飞鲸投研

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