美东时间周四，美股三大指数集体收涨。截至收盘，标普500指数涨0.58%报5029.73点，再创历史新高。

标普500指数创新高，市盈率在近10年处于高位，在近三年却是低位。

这几年，美股一直在涨，盈利也在增长，估值反而降下来了。

截至2024年2月15日，标普500指数市盈率25.66倍，相比2021年4月的41倍，反而显得很合理。这表明，这两年美股盈利的增长大幅超过股价上涨，涨的不是泡沫，是盈利。

看指数本身，太过抽象，看主要成分股，全球知名公司云集。

当前，标普500指数第一大行业为信息技术，占比40%。微软、苹果、谷歌、英伟达、脸书、博通赫然在列。

第二大行业为可选消费，占比12.4%。亚马逊、特斯拉、家得宝、奈飞、麦当劳、迪士尼网罗其中。

第三大行业金融，占比11.7%。伯克希尔、摩根大通、VISA、万事达、美国银行、富国银行、美国运通为主要成分股。

第四大行业医疗保健，占比11.5%。有礼来、联合健康、强生、默克、艾伯维等医药巨头。

这些巨头，都是全球性公司，不仅在美国赚钱，在全球也极具竞争力。仅全球化这一点，A股鲜有公司可以匹敌。

过去这么多年，投资标普500的投资者，表面上买入了一揽子美国公司，实际上买的是全球巨头的盈利能力和成长性。既便美国经济陷入衰退，只要全球经济有亮点，对这些巨头来说，都是东方不亮西方亮。

买好的，还要买的好。

标普500成分股无疑是好公司，但当前买入时点好不好？

以10年期美债利率衡量标普500指数的风险溢价（标普500市盈率的倒数-10年期美债利率），截止2024年2月15日，风险溢价为-0.34%。

风险溢价为负值，说明标普500的内含收益率比10年期美债利率还要低。低于无风险利率，显然不合逻辑。反证当前标普500的估值偏高，当然，10年期美债利率处于历史高位也是重要原因。

接下来，要么标普500的估值降下来，要么10年期美债利率降下来，否则，现在投资标普500就没有逻辑。

10年期美债利率会不会下降，取决于美联储何时降息，降息多少。结合美国当前通胀形势看，大概率在3%左右会停留较长时间，市场抢跑后，美债利率较最高点已有较大降幅，继续下降的空间不大。

至于标普500估值回落，要么源于股价下降，要么是盈利增长。历史上看，标普500指数更多地靠盈利增长来消化估值，走出了慢牛、长牛行情。

未来会怎样？在发生改变之前，不妨默认历史仍会延续。