今天，大盘再次大起大落，上证指数全天振幅超过100点。在极致下跌中，又一批融资盘被清除了。

截至收盘，万得全A指数涨幅-2.72%；其中，沪深300、中证500、中证1000指数涨幅分别为0.65%、-2.26%和-6.16%。

沪深300指数逆势收红，成为国家队救市的主要抓手；中证1000为代表的中小盘无人照拂，近似自由落体式下跌，盘中最大下跌超8个百分点。

行业层面看，银行、食品饮料、煤炭逆势收红；其他行业均录得下跌，其中，传媒、环保、社会服务、计算机等跌幅均超过6个百分点。

当前，A股的估值非常低，风险偏好也处于底部位置。短期市场的主要矛盾，在于融资盘爆仓危机引发了微观流动性难题。

为避免爆仓，融资盘倾向于卖出自救；市场信心低迷，买入力量不足，救市资金虽持续流入，但侧重中特估和沪深300，存在结构上错配。举个例子，今天中国神华涨幅3%，年初以来累计上涨21.6%。

这种情况下，融资盘卖出压力何时出清，就决定了市场短期何时见底。

就融资盘的分类来看，市场主要担心雪球产品、股票质押和融资融券。

雪球产品最先爆雷，风险基本出清。考虑到雪球产品下跌30%就会敲入，假定挂钩中证1000指数。以中证1000今天最低4178点计算，对应5968点以上买入的雪球产品均已达到敲入门槛。意味着2023年11月之前发行的2年期产品，基本上都敲入了。

股票质押风险可控。今日证监会发布数据，年初以来股票质押被强平规模只有2740.32万元，金额很小。大盘都跌成这样了，股票质押都没怎么出问题，可以解读为风险还没有暴露，也可以解读为形势稳健，风险可控。现在看，除非指数继续大幅杀跌，否则股票质押风险是可控的。

就融资融券来看，担保比例已经来到历史最低点位置。截至2月2日收盘，市场融资融券平均担保比例为225.9%，年初以来累计下降28.4个百分点；其中，仅上周就下降17.6个百分点。今天收盘后，大概率会降至220%左右，接近2018年的低点位置。

考虑到盘中深跌，盘中担保比例应该已经低于2018年的低点，创下了新低。盘中的极限下探，再次消灭了一部分融资盘，客观上降低了卖出压力；深跌后的反弹，也创造出了安全隔离带，给尚未爆仓的融资盘喘息空间。

只要指数不继续杀跌，融资融券爆仓风险也是可控的。

后续来看，如果指数就此企稳，国家队趁机再拉涨几日，A股阶段性见底的概率是非常大的。