本周，市场经历了无差别快速杀跌。所有宽基指数、所有一级行业，无一幸免。

指数层面，万得全A、沪深300、中证500和中证1000涨幅分别为-9.27%、-4.63%、-15.95%和-22.3%。

行业层面，银行、家电、煤炭跌幅较小，基本在2个点以内；社会服务、计算机、轻工制造、环保跌幅较大，均在14个百分点以上。

本周，消息面上并无利空因素发酵；北向资金净流入99亿元，连续两周净流入；外围股市也普遍收涨，韩、澳、美、日股市涨幅均超过1个百分点；连一向脆弱的港股，跌幅都远小于A股，恒生指数涨幅-2.63%，显著跑赢万得全A的-9.27%。

排除其他因素后，A股的大跌，主要应归结于微观资金结构问题，即融资盘爆仓导致的资金结构恶化与负反馈。

本周，融资融券平均担保比例出现快速下滑，从上周五的243.5%降至本周五收盘后的225.9%。已经低于2022年4月和10月的水平，相较2018年的低点也只有一步之遥。考虑到周五盘中市场的极度下探，盘中担保比例应该已降至220%以下。

周五盘中的快速下杀，清掉了部分融资盘，下杀后的回弹，又为预警线附近的融资盘留出了部分安全空间。正如森林防火中的“以火灭火”之法，迎着大火之势人工点燃一把火，把中间的可燃物烧光，大火无法蔓延，也就灭了。

考虑到融资担保比例一度降至220%以下，220%至周五收盘后225.9%之间的距离，就没了可燃物，成为防火隔离带。

接下来，只要市场不出现意外的大跌，把融资担保比例带至220%以下，融资盘暂时不存在爆仓风险，融资盘爆仓引发的负反馈也就告一段落，市场大概率就阶段性见底了。

当然，国家队仍不应大意。最好继续拉高指数，让安全隔离带更宽一些。

整体上看，由于春节前市场整体仍是资金净流出状态，既便止跌，也不必期待大涨行情。从资金条件看，春节后更值得期待。