没有真金白银也能救市，就看有无雷霆手段

韩忠益

沪深两市自年初开市以来，天天都有三四千家股票下跌，甚至更多，这罕见一幕自有大A成立以来所没有。也不是不作为，她也是不断向市场作信心喊话，而且降准、央企市值管理成效纳入考核等都是实质性利好，然而政策面的利好频出，收效却甚微，大A平均估值早已跌至历史低位。本周沪指跌至2700点附近，创业板指近4年半来首次跌破1600点关口。

坦率说，市场呼吁救市的声音己有一段时间了，但投资者为什么还是满脸失望呢？

首先，对是否救市存在不同声音。这个已经是中国股市特有的一种现象，每一次发生式下跌，总有食洋不化分子出来阻止救市，有的还搬出成熟股市作依据，说成熟股市从来就不救市。其实非也，不管是美国、日本还是我们的香港，都曾经在股价不断下跌时，政府部门果断出手。1987年10月19日，美国股市遭遇“黑色星期一”，道琼斯指数单日跌幅高达22.6%。次日开盘前，美联储宣布全力保障市场流动性，从而迅速制止了的扩散；2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申请破产保护为标志，国际金融危机爆发。面对这一紧急情况，美国采取一系列强有力的应对措施，包括：通过7000亿美元的救助法案，对重点金融机构和企业注资，大幅降息，进而实施量化宽松的货币政策，等等；1997年下半年，对冲基金在亚洲各国和地区兴风作浪，并获得了极大的成功，使泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有，由此引发了二战后对这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最巨的1997年亚洲金融危机。1998年6-7月间，索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。8月下旬，香港特区政府决定对国际炒家予以反击，香港金融管理局在股票和期货市场投入庞大资金。索罗斯在此一役损失惨重。

其次，还有一种声音，如果要救市，政府就要真心实意拿出真金白银。将巨额资金投入进来直接做多股市当然最好，但现在国内经济本已经陷入较困难境地，要拿出几万亿救市并不容易，何况现在的大A经过多年扩容，总市值规模已达百万亿，几万亿投进来可能只是翻几朵浪花而已。传说中的十万亿平准基金，在2015年时就被广泛提起过，多少年过去了，也没见推出，说明在这个问题上分歧不小。以大A那么多公司重要股东等待减持的筹码“嗷嗷待哺”，别说十万亿，再来个十万亿元，可能也满足不了一眼望不到头的减持大军。

再次，有一些所谓的专业人士认为，让大盘下跌，跌透了，自然会起来。这种糊涂观点在2015年时已经消灭了一批中产，我们的经济也就是从那一年开始走上回落疲软之路。如今，如果继续让大A自由落体不管不顾，又一批中产将回归“赤贫”，那在出口和投资都已经式微的今天，消费还能担纲振兴经济的重任吗？看看产品、看看证券营业部里爆仓的投资者，我们对未来的预期是不是更加忧虑？市场是只“无形的手”，她是有效率的，但它不是万能的。即使在成熟的市场经济国家，市场也常常会失灵。一旦失灵，政府这只“有形之手”就应当及时发挥作用。当危机来临时，政府必须果断出手。如果任由风险从股市向实体经济蔓延，出现经济大萧条将令中国经济付出沉重代价。

如何拯救当下的大A，笔者认为如果暂时掏不出真金白银，先从限制做空开始。现在空头如此嚣张，实在是他们手里做空工具太多，割韭菜的手段花样不少。

1月28日，证监会加班发布重磅消息，大致内容是暂停限售股的融券出借业务。由于只是“暂停”，市场表示失望，第二天大盘照跌不误。这种失望不是没有道理。前年亚虹医药上市，尽管因为其低劣的基本面被市场广泛质疑，但公司仍然成功募得25亿元。这背后，或离不开众机构抬轿、招股书“包装”等一系列配套动作的加持。同时也折射出中信证券等机构的做局套利，即左手联合睿远、中欧等高价抬轿赚取1.3亿巨额承销费；右手又通过转融通出借获配的330万股套利早早溜之大吉。事后看，亚虹医药问题重重，其股价上市即巅峰，产品不及预期，募投项目严重延缓等一系列问题。

其实这次暂停的是转融通里的限售股出借，大部分转融通不受影响。比如，社保机构是持仓大户，仓位中的很多股票是在二级市场买来的，不属于限售股，依然可以出借。又比如，一些大股东手里的股票已经过了限售期，不卖股票是为了维持对上市公司的控制权，他们是转融通业务的主要参与者，把股票借出去就是为了赚点利息，同样可以继续出借。所以真正受影响的只是一部分限售股被当作融券标的借出的这部分“券”。由于转融通业务带有明显的“做空和砸盘”作用，必须祭出雷霆手段作全面限制。

另外，暂停新股发行也是必须要做的动作。市场存量资金越来越少，你还在不断扩容，哪有那么多资金承接呢？竭泽而渔的后果是不是细思极恐？沪深北交易所最新数据显示，截至2024年1月31日，A股IPO排队企业数量为681家，合计拟募集资金7668亿元。从上市板块看，创业板IPO排队企业最多，达229家；沪市主板、深市主板、科创板、北交所IPO排队企业均百家左右。网上流传一份IPO名单，东部某省在2024年要争取50家公司市；中部某省要争取20家以上公司上市，2023年，大A一共有313家公司上市，这两个省直接将今年上市目标定了22%的KPI，你让小散怎么不瑟瑟发抖？

下周行情展望：

本周空头几乎大获全胜，导致市场情绪一轮一轮的非理性杀跌，上周反弹的上海本地股、中字头等国企改革股开始出现补跌。2月首个交易日，不见开门红，三大指数也是冲高回落。两市每天都有几千只个股普跌，倒是北向资金时不时全天呈现净买入，是节前趁机提前逢低布局了？本周有一个很明显的特征是，近期不少个股上涨时放量，下跌时也放量，有分歧才有交易，说明有人立足于长远，在恐慌中非理性的割肉，也有人在乘机捡便宜货。

短期盘面上，市场信心严重缺乏，只是靠大金融等少数权重股勉强支撑，股指才没有连续暴跌，但如果没有外力推动，股指要走出困境还需要较长时间。

下周可关注板块有：农林牧副渔、通讯设备、煤炭、文化传媒、饮料、石油石化、黄金和电力。