上节课我们对整个锂电产业链进行了梳理，这节课我们正式进入锂电的第一个原材料，那就是正极材料。

一、什么是正极

一开始，我们先简单地介绍下正极材料。

第一节课时，我们提过正极是锂电的核心，他直接影响了锂电的能量密度、电压、使用寿命以及安全性等，同时也是成本最高的细分部分。所以，很多锂电池往往会用正极材料，来命名。

1.四种材料

从目前来看，正极材料一共有四种，分别是钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）和三元材料（NCM）。

磷酸铁锂VS三元

2.1性能对比

因为四大正极材料中，只有磷酸铁锂和三元，这两种被广泛运用到动力电池上，所以空间自然比其余两种更大，所以也是我们本节课研究的重点。

我们先来看下磷酸铁锂，磷酸铁锂的优势就在于安全性较高，而且原材料较易获得，不存在被卡脖子的风险。

我们先来说下安全性的问题，正极材料在高温下，会逐渐分解释放氧气，导致电解质的燃烧。三元材料在150℃~250℃左右便会发生上述反应，而磷酸铁锂的分解温度达到了600℃，几乎是三元的4倍以上，安全上的优势还是比较明显的。

接着我们说一下原材料较易获得这点。实际上大家从磷酸铁锂这个名字就知道，主要是由磷源、铁源、锂源、碳源，这四种构成，这四种材料都比较普遍，所以价格相对比较便宜。

而三元材料（NCM），由镍、钴、锰三种材料构成，其中的钴价格十分昂贵，抬升了三元电池的价格。但钴也有自己的作用，那就是稳定电池的化学结构。所以对于三元材料来说，如何在稳定的架构下，尽可能减少钴的比例。

实现降本，就成了关键。

2.2发展对比

既然钴的比例减少了，那必然会有一种材料的比例会提高，那就是镍，这种电池也就被称为高镍三元电池。减少了稳定作用的钴，换上提高能量密度的镍（和上面图一样），这样的工艺使得，加工难度呈几何级上升。

而为了区分高镍，和普通的三元电池，行业里会按镍钴锰的比例，分为111、523、622和811这四种。很明显8系的含镍量最高。根据ICC鑫椤锂电的统计数据，2021年5月，5系三元仍为主流，但占比已被压缩至47.5%，相反8系三元材料市占率提升明显，以达到36%。

从8系材料市占率突飞猛进，我们也能看出，高端制造的本质还是降本增效，而在这个方面，三元的进步空间可是比磷酸铁锂更大的。而工艺的进步也会提升行业壁垒，避免恶性竞争。

二、民企还是国企

简单的介绍完了几种正极材料之后，我们来分析下，正极领域既有代表性的两家公司，分别是央企背景的当升，和民企背景的容百。

当升科技

我们先从具有央企背景的当升科技开始说起，当升科技的前身是北京矿冶研究院课题组，研究院的背景，决定了当升在技术方面的领先。并且由于进军海外市场较早，2005年进入韩国市场，2009年进入日本市场（图一），这导致了他的海外客户占比较高（图二），而海外客户一直奉行高价高质的政策，所以当升的利润率一直还可以。

容百科技

说完了当升我们看下容百，容百的核心团队来自当升，这导致公司有很深的技术基础。

并且由于是民企背景，公司在扩张和技术上都较为激进。首先我们来说下技术，作为全球第一家开发出8系以上全自动产线的公司，容百在高镍领域处于绝对领先的地位。

不仅在技术上激进，重点突破难度较大的8系高镍材料，容百的扩产计划更为夸张。

与之对比，当升的扩产计划，特别是在高镍领域的就显得比较保守了。

越激进的路线，在行业高景气度时，自然能攫取更大的利润。

但当需求日渐饱和，再加上技术扩散后，面对庞大的产能，产品也就很容易“大宗商品”化，因此对于正极材料，甚至是所有的锂电原材料来说，关注中期，而非远期或许是更好的一种视角。

三、总结

最后，我们来给本节课做个总结，磷酸铁锂因为安全系数较高，以及原料较易获得，所以最近受到了很多的关注。而三元材料，能力密度高，并且需要不断地优化高镍的架构，所以技术壁垒更强，因此单吨的盈利能力也强于磷酸铁锂。也正因为三元材料，还有优化的空间，所以降本空间更大，更符合高端制造的本质，未来也更有可能成为主流。

而行业内的两家代表公司，当升因为是央企背景，所以技术较强、背靠海外客源，客单价较高，但同时也较为保守。容百的激进，不仅是在高镍上占据领先的身位，也在扩产上遥遥领先同行。

当然正极材料的公司远远不止这两家，我们这只是选取有代表性的做个简单的类比。

敲黑板：

磷酸铁锂：安全、便宜

三元：能量密度高、技术壁垒强、盈利能力强

未来趋势：高镍三元电池

当升：央企背景、保守

容百：民企背景、激进