上证指数跌破了长期下降通道下轨之后，此轮下跌螺旋坡度转陡，但反弹也随时产生，近期交易量有所放大显示了目前多空双方争夺趋于激烈。这场“3000点保卫战”以多方暂时的节节败退而将防线撤到了2700点，面对空方的咄咄逼人，多方是否能够稳住阵脚，并逐步展开战略反攻？

目前大家提得最多的是市场估值已达历史极值低位，如果从值博率角度看，确实很值得“拥有”，但前提是对预期有信心，且可以忍受短期的波动，这就是左侧交易者先行入市的依据。如果从另一角度看，估值底虽有意义，但这只不过是个价值中枢的参数，且它本身是个动态数据，会随市场变化而变化，股价越涨估值越低，或者股价越跌估值越高，在以往行情中也是常见的现象，反映整个市场的指数亦如此——我们还曾针对这一现象调侃道“不知情的，以为上市公司的主营都是炒股呢”——因此不如暂时静观其变，不吃鱼头，等待鱼肚子出现再吃，则是右侧交易者经常采用的策略。两种策略并无高下之分，如果最后行情如预期在短期内扭转，那就是前者多吃了鱼头，获利可能多些而已。

股市涨跌虽然最终围绕估值中枢上下沉浮，但过了“度”的话短期内会发生另一种变化，即常说的“系统性风险”。眼下股市的下跌，还在本身的正反馈效应中，跌势不止先是让基民赎回基金、散户逐渐离场，接着做空力量（比如利用期指、融券、期权等）加大力度，然后杠杆做多资金爆仓，最后股权质押爆仓。如果没有外力干涉，系统的正反馈效应会继续下去，直至崩溃……目前政策面全力做多，正是扭转正反馈效应的强劲外力，反映的是“守住不发生系统性风险的底线”这个目标。从以往的经验看，尽管这需要一个过程，但最终行情都会按照政策目标的方向转化。

因此，尽管目前跌势似乎很难止住，但考虑到时间窗口的问题，投资者不应该对市场失去应有的信心。按经验，元旦后春节前这段时间，行情往往走得较为复杂，一方面是年度刚刚翻页，结束了年底存在的业绩压力，资金可以开始重新布局，一方面是运行不久就将碰到春节长假，短期资金的避险与否是个问题。因此，年度行情的观察时点，更多地要放到春节之后。一般我们都将“春季行情”的起点，放在这个时间窗口中，尽力观察主力布局的方向，然后趁行情的波段低点尝试建仓，也正合“一年之计在于春”的古谚。

短期行情而言，消息面利好刺激下，周二股指有所反弹，但力度依然较为一般，近期交易量在探底过程中有所放大（5日均量线近日上穿10日均量线）是最大亮点——我们理解为多方开始组织力量反扑，只是交易量能否持续仍是这个过程中的最大问题。操作上，在行情趋势没有有效扭转之前，仍应静观其变，等待战略反攻时机的到来。