禾望电气（603063）深度报告：电能变换及控制平台型企业，引领工程传动国产化替代 

【行业：大功率传动高壁垒高盈利，国产品牌市占率有望持续提升】

变频器是工业自动化的核心部件，预计2025年我国变频器市场规模有望增长至883亿元。高性能大功率变频器主要应用于高端工艺控制领域，对控制精度、响应速度和过载能力要求高，且核心零部件IGCT成熟稳定大量使用的壁垒极高，因此长期以来该市场被西门子、ABB、TMEIC等外资品牌垄断。当前国内政府大力支持核心技术国产化替代；凭借更短的交付周期、更高的性价比、更强的定制化服务灵活性，本土品牌加速崛起，国产化率有望持续提升。 

【公司：国内高端智造传动专家，引领大功率变频器国产替代】

2022年，公司传动业务实现营业收入3.71亿元，同比增长85%；2023Q1-Q3，实现营业收入3.38亿元，同比增长104%；毛利率长期维持在40%-50%。公司核心高管出身“华为-艾默生系”，研发费用率保持7.5%以上，是国内少数突破高性能大功率变频器产品的企业之一。公司推出的大传动产品采用IGCT技术路线，在设计水平、产品可靠性、性能指标、客户服务上已达到甚至超过进口品牌，且在价格上极具竞争力。当前公司产品持续突破冶金、石油石化、西气东输、铁路基建、抽水蓄能等高端应用场景，业绩有望加速放量。 

【盈利预测与估值】

公司是电能变换及控制领域平台型企业，新能源及传动业务双轮驱动。预计归母净利润分别5.63、7.28、9.20亿元，同比增速分别111%、29%、26%；EPS分别1.27、1.64、2.07元/股，对应PE分别18、14、11倍。

 风险提示：新能源装机不及预期；市场竞争加剧风险 

来源 浙商电新张雷禾望电气（603063）深度报告