宜昌人福：麻药龙头，加速成长。

1）麻醉镇痛：宜昌人福作为国内麻醉镇痛用药龙头，有望充分受益疼痛管理扩容。

2）麻醉镇静：瑞马唑仑和磷丙泊酚两款新药有望凭借现有成熟渠道以及极具竞争力的临床数据实现放量，麻醉镇静业务快速增长。

公司其他子公司经营业务分析。除宜昌人福外，新疆维药的维吾尔民族药业务、葛店人福的的甾体激素业务、Epic Pharma、武汉普克及美国普克的制剂出口业务同样能够贡献稳定的收入和利润。同时光谷人福pUDK-HGF聚焦下肢缺血广阔蓝海市场，潜力巨大。

归核化持续进行，经营质量不断提高。2017年公司积极进行战略调整，实施业务聚焦。通过非核资产的持续剥离，公司现金流得以改善，资本结构不断优化。随着归核化战略的持续推进，公司资本结构和费用支出还存在进一步优化的可能。

盈利预测：我们预计公司23-25年归母为22.5、26.7和31.2亿元，同比增长-9.5%、+18.9%和+16.7%，当前股价对应PE为19、16和14倍。人福医药作为稀缺的麻醉用药龙头，给予公司一定估值溢价，预计公司24年23倍PE，对应股价为37.6元。首次覆盖，给予“推荐”评级。【华创医药】