协创数据 深度绑定大客户联想，AIPC战略协同叠加存储周期共振：公司为联想PC/服务器提供存储设备（固态硬盘、机械硬盘、NAS），23年H1收入占比高达40%（约7亿）。10月24日，联想集团董事长兼CEO杨元庆在Tech World上首度展示了联想AI PC，根据市场调查机构IDC公布的最新统计数据，2023年Q3全球PC出货量环比增长11%，联想出货量1600万台，市占率达23.5%，同比增加0.6个pct，叠加全球存储价格目前进入持续上行周期，协创数据有望充分受益于AIPC带来的新增长点以及存储周期反转（Q3库存10.47亿）；

多维度AI算力布局值得期待：公司第二大股东POWER CHANNEL LIMITED背后实控人为郭台强（郭台铭的胞弟），产业资源丰富，公司核心也基本源于富士康，正积极开展多个维度的AI算力相关业务，未来值得期待。更多调研关注：股市调研

数据存储业务：景气拐点已至，平台化布局迎来收获期。

存储市场周期性特征明显，23Q3以来，随着终端需求边际回温叠加减产的效益展现，存储市况出现改善迹象，主流存储芯片产品合约价在23Q4实现触底反弹。AIGC驱动存储行业有望深度受益开启新一轮创新周期。PC/手机方面，AI赋能加速终端配置升级，位元需求有望持续提升。服务器方面，据美光测算，AI服务器中DRAM/NAND用量分别为传统服务器的8倍/3倍。此轮存储周期底部信号明确，上行拐点已至，国内优质存储产业链公司将迎来发展机遇。公司深耕存储模组领域多年，优势显著：

1）公司为联想PCSSD供应商，有望深度受益AI浪潮及客户先发优势；

2）公司持续发力高性能企业级SSD产品市场，产品布局进一步完善；

3）公司通过自研主控芯片/投资封测厂等模式延长产业链布局，协同效应显著

公司目前的算力服务主要应用于视频云平台，公司数据存储方面的主要产品包括机械硬盘、固态硬盘等。

协创数据接受调研时表示，公司在数据存储方面的主要产品包括机械硬盘、固态硬盘和NAS存储器等。数据存储业务毛利率稳定的主要原因为：公司实行以销定产、以产定购策略，根据客户订单及销售预测来安排采购和生产计划。客户在向公司发出采购订单之前会相应提前通知公司予以备货，同时公司通过提前约定价格进行风险管控，降低市场价格波动对公司整体生产经营的影响。

1，北美二手服务器回收业务落地，公司业绩有望迎来爆发公司北美二手服务器回收业务落地，市场空间 200 亿美金/年，随着高价值 AI 服务器占比提升，市场规模有望大幅提升，由于北美国家对数据和隐私保护较为严格，云服务器的二手回收业务资质具备较高准入门槛，公司产业资源丰富（大股东为富士康元老，二股东为郭台铭弟弟），深度绑定北美多家头部云服务客户，目前和海外核心公司深度绑定，预计 2024 年/首期满产预计实现营收 8 亿/20 亿美金，当前存储价格下有望 10~15%净利率，对应利润 0.8~1.2/2~3 亿，而二手服务器的主要价值量取决于存储价格，随着未来 2 年存储景气度反转和 AI 存储价值量的大幅提升（AI DRAM 提升 8 倍，AI NAND 提升 3 倍），公司有望享受顺周期量价弹性，在稳定货源供给下业绩仍有望大幅上修。算力方面，24 年底海外市场就会有 A/H 系列算力服务器流通到二手市场，公司将充分发挥自身的渠道优势，匹配当前对于高算力的供需不平衡，充分受益于国内 AI 浪潮。

2，产业布局迎来收获期，存储平台化雏形已现公司存储自研主控芯片+投资存储封测+进军企业级存储，通过不断加大软硬件一体化投入，商业模式显著优化，一体化优势显著

3，存储客户持续拓展&IPC 及云平台快速放量驱动传统主业持续高增，2024 年有望实现 5 亿利润，当前市值下安全边际充足；服务器回收业务具有极强爆发力和较好延续性，在不考虑存储涨价弹性和 AI 存储价值量提升的基础上，有望贡献 6 亿利润；综合考虑 2024 年上市公司有望 10 亿+净利润，而随着公司诸多产业布局迎来迎来收获期，公司平台化生态体系雏形已现，新一轮成长周期开始，给与 2024 年 30 倍估值，第一目标价 300 亿。

“云-边-端”战略体系布局，成长空间广阔。协创数据于2005 年成立，主要从事消费电子领域物联网智能终端及数据存储设备的研发、生产和销售。目前，公司主要产品包括物联网智能终端：智能摄像机、智能门铃、扫地机器人、智能穿戴类产品等；数据存储设备：固态硬盘、机械硬盘和NAS 存储器等。经过多年的市场开拓，目前公司已与联想集团、安克创新、小米生态链企业（创米科技）、360 集团、Noise（印度）、3-Plus（美国）、LG（韩国）、Buffalo（日本）、iHome（美国）等知名科技型企业建立了长期稳定的合作关系。

2023 业绩迎来高增。2023 年前三季度，公司实现营收32.28 亿元，同增46.37%；归母净利润1.96 亿元，同增69.10%；其中23Q3 公司实现营收13.89 亿元，同增63.26%，实现归母净利润8,280.38 万元，同增85.08%。Q3 业绩增长主要为市场需求增加及公司物联网智能终端产品大类下的大健康产品收入上升所致

2023 年上半年，公司数据存储设备业务实现营业收入10.66 亿元，同增45.92%。AIGC 时代，随着越来越多的应用信息转变为数据进行存储和处理，数据存储行业迎来前所未有的挑战与机遇；云计算的高速发展，对高性能存储服务器产生新需求。公司在SSD 产品端具备完整产品线，在业内具有竞争优势。海内外客户的持续拓展也为公司数据存储设备业绩带来新增长。2）智能终端业务：公司重视自主创新和引进先进技术再创新，掌握多项核心技术，其中自动调焦技术等方面处于国内同业领先水平，此外公司已经具备了 WIFI 模组的自主设计制造和调试能力、带有传感器检测的手表研发技术及可以自清洁和自动规划路线的扫地机器人技术。未来，公司将继续聚焦业务，加大智能终端新品研发与布局。此外，公司也在扩展算力服务市场。目前主要应用于视频云平台，业务量将随着市场需求的提升逐步提升