【国联证券-恺英网络-002517-公司董事长拟增持成为实控人，多款新游表现出色】
研究报告内容摘要
　　事件：

　　11月20日，公司发布公告：第一大股东、公司董事长金锋拟出资1.47亿元，受让金海波持有的绍兴安嵊11%的合伙份额。本次协议收购前，公司不存在实际控制人；本次协议收购后，金锋合计持股比例提升至19.01%，将成为公司实际控制人。

　　董事长拟增持成为实控人，长期战略有望更高效执行

　　10月26日公司发布公告：第一大股东、董事长金锋拟在6个月内增持公司股份，总金额不低于1亿元。今日公司发布实际控制人拟变更公告，金锋拟通过协议转让方式增持1.47亿元，同时将成为公司实控人。我们认为，本次董事长增持在彰显信心的同时，也标志着公司结束近一年的无实控人状态，公司长期战略有望得到更有力执行。

　　多款新游表现出色，自研实力有望持续验证

　　公司进入新游上线周期，其中多款有望自23Q4起贡献增量：1）公司自研、腾讯发行的经典IP“端转手”《石器时代：觉醒》已于10月26日上线，截至目前iOS畅销榜排名稳定在前20水平；2）公司自研、哔哩哔哩发行的二次元IP卡牌手游《纳萨力克之王》将于11月21日上线，截至目前官网预约量超过219万；3）公司代理发行的《仙剑奇侠传：新的开始》已上线小游戏版本，截至目前小游戏畅销榜排名前20。后续重点关注的游戏包括《斗罗大陆：诛邪传说》《临仙》《妖怪正传2》等，目前均已获得版号，且多为非传奇/奇迹的创新品类，公司自研实力有望逐步验证。此外，公司稀缺性布局VR产业链，自研的一款动作竞技类VR游戏有望于23年底上线。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为47.1/60.6/70.9亿元，同比增速分别为26.4%/28.7%/17.0%，归母净利润分别为15.9/19.8/23.1亿元，同比增速分别为55.5%/24.4%/16.7%，EPS分别为0.74/0.92/1.07元/股，3年CAGR为30.6%。鉴于公司游戏产品线储备丰富，非传奇/奇迹类游戏有望成为新的增长驱动力，且将长期受益于AI/VR等新技术渗透率提升，我们给予公司2024年20倍PE，目标价18.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示：版号政策、公司游戏流水、AI/VR等技术应用不及预期的风险。