驱动：广州国际车展将于2023年11月17日至26日举办，被誉为"科技车皇"问界M9也将亮相广州车展。根据11月9日华为余承东微博，问界M9订单突破25000台。本次问界 M9或成复合集流体又一应用案例。此前， 2023年4月极氟009已使用复合集流体。

目前复合铜箔处于从0到 1 加速渗透的起点，预计到2025年使用复合铜箔的锂电池达219GWh，对应复合铜箔需求达22亿平，对应市场规模接近110亿元。

一，复合集流体具备降本+安全优势

集流体作用是汇集电流、承载正负极活性物质，其本身为非活性物质，箔材减薄是产品迭代的重要方向。

传统集流体减薄面临瓶颈，复合集流体采用“高分子基材+轻薄导电层”的三明治结构，可有效防止电池热失控，降低铜使用量实现降本，减重进而提升电池能量密度。

随着电动车保有量增多，消费者关注重点从“里程焦虑”到“安全焦虑”，锂电池热失控日益受到重视。

国家应急管理部消防救援局统计数据显示，2022年Q1国内发生的新能源汽车火灾共计有640起，相比2021年同期数据增长32%，高于交通工具火灾平均增幅（8.8%），相当于每天有超过7例新能源汽车自燃事件发生。

复合集流体受到穿刺会发生断路效应，可有效防止电池热失控。

传统集流体受到穿刺时会产生大尺寸毛刺，造成内短路，引起热失控，甚至引发电池爆炸起火。

而复合集流体在受到穿刺时产生的毛刺小，并且因为高分子材料层会发生断路效应，可控制短路电流不增大，进而有效控制电池热失控乃至爆炸起火。

复合集流体兼具高安全、高比能、低成本、长寿命、强兼容等优点。

三，复合集流体解析

锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部分。

集流体是锂电池电芯中正负极的关键材料，正极集流体为铝箔，负极集流体为铜箔。

复合集流体采用金属-高分子材料- 金属三层复合结构，以PET/PP等高分子材料作为中间层基膜，在上下两面堆积出双层铜/铝导电层，最大程度地集合不同材料之间的优势。

四， 复合集流体产业链

复合集流体上游为原材料、设备、靶材等辅材，中游为复合铜箔制造厂商，下游包括动力、消费、储能电池领域。

复合集流体产业链中，设备和基膜具有较大的国产替代潜力。

 上游：基膜

复合集流体以基膜作为中间层，包括PI（聚酰亚胺）、PP（聚丙烯）、PET（聚对苯二甲酸乙二酯）三种材质。

从各基膜的发展现状来看，PET的发展较为成熟，PP体量较小，PI尚未进入导入阶段。

布局PET基膜的海外厂商包括日本东丽、日本帝人、美国3M等。

国内PET基材厂商包括：双星新材、康辉新材、东材科技等。

上游：设备

复合铜箔核心生产设备包括：磁控溅射设备、水电镀设备、超声波滚焊设备。

虽然复合集流体是新技术、新产品，但磁控溅射、蒸镀、水电镀技术都较为成熟。

磁控溅射设备海外企业占据主导地位，包括美国应材、日本发那科、德国莱宝等。

国内磁控溅射设备企业包括：振华科技、东威科技、宏大真空、汇成真空等。

东威科技：国内电镀设备龙头，目前国内唯一一家能实现PET镀铜设备量产的企业。

上游：添加剂及靶材

靶材用于溅射中，是高速荷能粒子轰击的目标材料，复合铜箔靶材的发展趋势为大尺寸、长寿命、高品质。

国内布局复合铜箔靶材业务的企业包括：阿石创、隆华科技等。

国内布局复合铜箔添加剂业务的企业包括：三孚新科、光华科技等。

光华科技：国内PCB化学品行业龙头，为复合铜箔生产提供全套解决方案，产品包括 PET铜箔镀铜光剂、硫酸铜溶液、次氯酸钠等。

三孚新科：主营电子化学品及通用电镀化学品。设备、添加剂双环节布局复合铜箔，一步法复合铜箔设备顺利出货。

 中游：复合铜箔制造

国内复合铜箔制造厂商包括：万顺新材、宝明科技、嘉元科技、元琛科技、中一科技、诺德股份、英联股份、胜利精密、方邦股份、阿石创等。

宝明科技：主营LED背光源模组及电容式触摸屏，积极布局复合铜箔生产，拟投资扩产赣州基地、马鞍山基地。

元琛科技：国内高温过滤材料领先制造商，产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋、SCR脱硝催化剂以及防护用品。公司正在布局复合铝箔产品的研发及量产计划。

下游：电池厂商

下游电池端在加速推进复合集流体研发认证，产业趋势明朗。

宁德时代、比亚迪、国轩高科等多家电池厂正积极布局复合集流体。其中宁德时代通过参股金美布局PET复合铜箔

五，产业加速落地，梳理已有订单：

1，双星新材：复合铜箔首张订单签订时间A股第一。

2023年6月21日，公司发布公告，公司签订PET复合铜箔首张订单。

公司于2022年12月完成首条复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，于近日获得首张产品订单。

2，万顺新材：复合铜箔首张订单签订时间A股第二。

2023年6月29日，公司公告称，全资子公司广东万顺科技的动力电池超薄铜膜项目自开展以来，已多次送样下游客户，复合铜箔产品经客户测试验证，于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单。

3，宝明科技：计划投资金额A股第一。

复合铜箔性能、产能A股第一，公司复合铜箔样品已经对全球领先的电池企业进行送样。

2022年7月发布公告，在赣州投资60亿元建设复合铜箔生产基地，预计产能8亿平。

另外，公司2023年1月发布公告，计划总投资62亿元在马鞍山溅射生产基地，公司已规划产能16亿平。

4，胜利精密：计划投资金额A股第二。

复合铜箔产能A股第二。

公司拟以公司全资子公司安徽飞拓为单位，在安徽舒城建立生产基地投建2条3A光学膜生产线和115条复合铜箔生产线，对应3A光学膜产能85万平，复合铜箔产能12亿平。

项目累计投资金额56亿元。

5，英联股份：计划投资金额A股第三。

2022年9月公告，目前公司拟在江苏高邮设立子公司开展复合集流体业务，计划投资30.89亿元溅射100条复合铜箔和10条复合铝箔产线，预计总产能5亿平。

目前新周期核心主线：算力国产化，已经逐渐清晰，其实核心还是在算力的供需错配和海外的算力封控，而鸿蒙与安卓的脱钩彻底闭环了国产的算力生态。未来2年，算力的需求是当前的百倍，这是一个百倍增量的市场。也是目前业内比较认可的一个增量。由于英伟达芯片被禁，当前国内的算力缺口30wp左右。市场消化认知一些，行业的竞争格局和供需关系，需要时间。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！